【点击进入大会报名专区】 据主办方介绍，本届大会将持续三天，为参会者打造高品质交流场景，提供集中化的专业对话与资源对 接空间，让跨区域、跨领域的连接更迅速、更高效，碰撞出更多可持续发展的"思想火花"。 此外，本届大会涵盖逾50个议题，包括能源与双碳、绿色金融、可持续消费、科技与公益等细分领域， 既有顶层政策解读、前沿学术研究，也有鲜活企业案例分享，构建"全链条、多维度"的专业矩阵。 在参会者方面，大会拟邀约500位中外重磅嘉宾（含线上参会者），其中海外嘉宾约100人。国际组织代 表，诺奖、图灵奖得主等在内的国际顶尖学者，以及全球500强企业负责人将齐聚一堂。 在本届"可持续大会"同期，还有两项活动值得关注。一是将举办"绿色产业与可持续消费博览会"（简 称"绿博会"）" 集中展示全球前沿绿色科技与产业成果。二是将举办"可持续优秀案例" 成果展，推介海 内外极具代表性的实践案例，为参会者提供可参考、可复制的合作模式。 9月29日消息，经国务院批准， 2025可持续全球领导者大会（以下简称"可持续大会"）将于10月16日-18 日在上海市黄浦区世博园区召开。大会以"携手应对挑战：全球行动、创新与可持续增长"为核心主 ...

【跟踪牛人动态】超3000名"专业选手"如何调仓？最牛选手单只标的浮盈超300% 【头条要闻】 郑栅洁主持召开座谈会 就扩大有效投资听取民营企业意见建议 据国家发展改革委官微消息，9月28日，国家发展改革委主任郑栅洁主持召开民营企业座谈会，就"十五 五"时期扩大有效投资听取企业意见建议。座谈会上，企业负责人结合自身发展情况，深入分析所在行 业领域的投资现状、投资潜力，并对"十五五"时期进一步扩大有效投资提出了具体政策建议。郑栅洁主 任与大家深入交流互动，逐一回应企业关切和诉求。 参会企业谈到，近年来国家不断优化营商环境，大力支持民营企业投资兴业，帮助民营企业赢得更多发 展机会、获得更强发展动力。建议国家在编制"十五五"规划时，进一步突出企业创新主体地位、优化科 技创新平台建设布局、完善投融资机制、加强知识产权保护等，支持企业抢抓人工智能创新发展应用等 机遇，不断拓展民营企业投资空间、释放投资潜力。同时，参会企业表示将积极参与国家重大项目建 设，围绕新技术、新产业（68.320， -0.08， -0.12%）、新业态、新模式扩大有效投资，更好助力经济 社会高质量发展。 方案提出，2025年至2026年，有色金属 ...

9月28日，本周A股市场窄幅震荡，国庆中秋长假临近，日历效应带来市场分歧加剧，有券商将一个多月来股指的横盘震 荡解读为牛市上涨中的"换挡"。 对于企业出海，市场会逐步意识到中企出海和全球化是本轮行情最核心但又相对隐晦的基本面和行情线索，贸易环境的稳 定以及中国的反内卷是维系行情的两个非常重要的条件，中美形成相互制衡的微妙平衡对当下的行情至关重要，中企只有 站在全球市场才能看到不断抬高的市值天花板，10月的APEC会议和四中全会是两个非常重要的验证点。 对于科技竞争，中企正从战略隐忍走向战略进取，中美科技竞争走向白热化，未来AI竞争从云端蔓延至端侧，AI Agent在 端侧设备普及，已经固化的移动互联应用生态壁垒可能再次重构，带来不亚于移动互联应用初始爆发期的巨大商业机会， 一旦这个产业趋势实现，中企在科技领域就正式进入战略反攻期。 中国银河：节前短期波动加大，不改市场向好趋势 A股市场投资展望：节前部分资金情绪趋于谨慎，市场交投活跃度小幅回落，宽基指数呈现震荡格局，但短期波动不改市 场向好趋势。同时，结构性行情依然突出，科技板块受益于海内外产业趋势持续催化，尽管在情绪面影响下，周五行情出 现调整，但短期压力释 ...

债务规模与结构 - 美国联邦债务总额达37.3万亿美元 债务/GDP比率超过119% 远高于IMF建议的发达国家60%-80%阈值 [1] - 美国联邦政府债务以短期债务为主 超过22%的现有债务将在2025财年内到期 78%将在10年内到期 [10] - 2025年1月债务上限被设定为36.104万亿美元 财政部预计在1月14日至23日间将达到上限 [11] 财政赤字与支出 - 2025财年预计赤字为1.9万亿美元 相当于GDP的6% [2] - 联邦总支出预计达到6.9万亿美元 占GDP的23% 其中强制性支出占预算的72% [2][13] - 2025年第四季度财政部计划借入1.05万亿美元 2026年第一季度预计借入5900亿美元 [10] 利息成本与债务负担 - 2025年预计利息支出将达到9520亿美元 占联邦收入的18.4% 超过1991年历史高点 [3] - 10年期国债收益率约为4.1% 与2020-2021年约3000亿美元利息支出相比成本激增 [3] - CBO预测到2035年利息支出将攀升至1.8万亿美元 占联邦预算比重进一步上升 [3] 债券市场动态 - 全球债券市场规模达50万亿美元以上 2025年9月美国10年期国债收益率升至4.06% [4][5] - 日本30年期国债收益率达到3.15% 欧元区10年期债券收益率约为3.2% [4] - 2022-2025年美联储基准利率从近零升至5.5% 导致债券熊市 [5] 股市与贵金属表现 - 标普500指数从2020年低点上涨逾100% 2025年股市市值/GDP比率达195% 远超120%历史平均 [5] - 黄金价格从2020年1770美元/盎司升至2025年3682美元/盎司 年涨幅40.47% [5][6] - 2024年全球央行净购金超1080吨 中央银行黄金储备从2010年3万吨增至2025年3.9万吨 [5][15] 货币政策与资产负债表 - 美联储资产负债表从2020年4万亿美元膨胀至2025年8.9万亿美元 [6] - 特朗普提议将联邦基金利率从4.5%降至1.5% 但可能引发通胀风险 [15] - 降低利率25个基点可节省250亿美元利息 远超支出削减收益 [13] 信用评级与市场信心 - 2025年5月穆迪将美国政府债务评级从Aaa下调至Aa1 反映对持续赤字和债务负担的担忧 [7] - 债务供应的增加推高国债收益率 2025年2月10年期国债收益率达到4.8% [7] - 非美元贸易占比升至28%-30% 全球去美元化趋势加速 [8] 地缘政治与外汇储备 - 中国持有约7800亿美元美国国债 影响美国对华政策 [8] - 沙特等国接受人民币结算 金砖集团扩展至10国推动非美元贸易 [8] - 2025财年国防预算约8950亿美元 但利息支出挤压国防支出空间 [8] 社会影响与财富分配 - 财富不均达历史高点 股市90%财富集中于前10%人口 [9] - 中产挫败感上升 社会动荡风险增加 [9] - 民调显示大多数美国人认为联邦预算赤字是国家的"重大问题" [9] 解决方案与改革方向 - CBO建议减少非必要支出和提高高收入群体税收可有效降低赤字 [15] - 财政部计划2025年重启债券回购计划 提高市场流动性并稳定收益率 [14] - 通过投资基础设施、教育和研发促进长期经济增长 提高税收基础 [15]

【Emma Claire Thornton | FT 财经 2025年9月25日纽约华尔街采访报道】——美国经济再次展现出超出市场预期的韧性。美国商务部经济分析局（BEA）公 布的数据显示，2025年第二季度实际 GDP 年化增长率修正为 3.8%，高于此前的 3.3% 预期。这一增速为 2023 年第三季度以来的最佳表现。与此同时，名义 GDP 同期增长约 6.0%，反映出经济活动在价格与实际层面上的双重扩张。 在接受 FT 独家专访时，旅美经济学家、专注新兴产业金融的向凌云教授表示，这份数据"不是一场偶然的狂飙，而是消费韧性、政策结构性变化与时间窗 口叠加作用的结果"。 "美联储的空间被重新打开，"向凌云分析道，"但住房和服务价格仍然高企，央行更可能选择'谨慎而渐进'的宽松路径，而不是一次性的激进转向。" 对全球企业的启示 作为长期研究新兴产业与金融创新的学者，向凌云强调，美国经济的"时间敏感型优势"（time-sensitive execution）正在形成新的比较优势——能在最短时间 内把研发成果推向市场的企业，将在这一周期获得超常回报。 "对全球企业来说，这既是挑战，也是契机。"他指出，关税与供应链 ...

活动概况 - 东城区商务局 文旅局 国资委及景山街道联合主办2025年东城区老字号嘉年华移动市集首站活动于9月25日在隆福寺开市 活动持续至9月28日[1] - 活动汇聚京珐 盛锡福 红都 北京同仁堂 东来顺 吴裕泰 萃华楼 稻香村等20余家东城老字号品牌 并特邀北戴河牌 恒野生姜等河北地区老字号共同参与[1][4] - 移动市集后续将陆续开展五站活动 通过新形式增强老字号品牌活力 为北京国际消费中心城市建设注入消费动能[6] 产品展示与消费体验 - 盛锡福推出融合传统工艺与时尚设计的秋冬帽饰吸引现场试戴 北京同仁堂饮料带来养生饮品实现良药苦口向良饮爽口转化[3] - 长春堂顺时而饮和吴裕泰现场泡茶吸引行人驻足品尝 稻香村枣糕妹妹人偶成为合影打卡热点[3] - 京珐结合明年生肖推出《珐琅有礼·萌马献瑞》系列文创成为现场热销款 金糕张传统山楂糕焕发醇厚本味成为市民童年情感载体[4] 跨界合作与支持 - 中国银行北京市分行与上海银行北京分行作为金融合作伙伴在市集设立服务点位 以贴心服务激发消费市场潜能[4] - 活动以二十四节气为主题 配合多巴胺展区形式开启消费新体验 拓展区域协同发展[1][4]

韩国政府周日宣布，美国已同意韩国并未操纵汇率以获取贸易优势，两国在货币政策争议上达成一致。 这一表态为韩国摆脱美国财政部汇率操纵监测名单扫清障碍。 金容范指出，美方在备忘录中使用了"现金流" (cash flow)表述，经韩方分析认为，美方所设想的现金流 中有相当部分接近于资本投资。 据财政部长Koo Yun-cheol周六透露，贝森特回应称将与其他美国官员讨论此事并回复韩方。韩国国家 安全顾问Wi Sung-lac周六重申，首尔无法如特朗普近日建议的那样"预先支付"3500亿美元。 9月28日，据媒体报道，韩国总统李在明（Lee Jae Myung）发言人Kang Yu-jung在新闻发布会上表示， 双方一致认为韩国不符合美国财政部每年两次发布报告中的汇率操纵国认定标准。 3500亿美元投资承诺成焦点 报道指出，韩国官员表示，汇率协议与当前围绕特朗普对韩商品加征关税的双边谈判中涉及的货币互换 讨论无关。 据韩国媒体9月25日报道，韩国总统李在明周三在纽约向财政部长贝森特表示，韩国需要外汇互换协议 来支撑其在关税谈判中承诺的3500亿美元投资计划。 当时，韩国总统政策室长金容范表示，7月底关税谈判达成协议时， ...

每周思考总第648期 《 击鼓传花的最后一棒？ 》 申明： 因合规考虑，自2025年4月21日后，暂停更新展示历史观点回溯模拟净值图。 本文表述观点，仅代表作者发稿当时的个人想法与思考笔记，仅供读者参考而不作为任何投资 建议。作者保留根据市场环境、新信息等适度修正观点的权利。投资有风险，入市需谨慎。 本系列周度择时观点回溯表现，2024年全年累计收益53.69%。2025年至9月28日累计收益 12.94%。 1 本周观点 上周市场继续上涨，沪深300指数周涨幅1.07%，上证综指周涨幅0.21%，中证500指数周涨幅 0.98%。主板指数仍在勉强冲高，但板块分化程度进一步加剧，全市场大量个股已实质周线两连跌。 基本面上，9月LPR保持不变。 国内方面，上周一发布的月度LPR利率指引保持与8月持平，并未 跟随美联储9月同步降息，但基本也在此前央行官员沟通中有所呈现，预计年内降息仍有空间但相对 市场高高在上的一致预期仍不算额外利好，观察全球商品指数可见，今年8月开始国内商品价格走势 明显强于海外，这与本轮"反内卷"政策的执行有较大关联 ，资产配置角度年内剩余3个月，或有资金 从流动性宽松配置转向短期均衡配置的倾 ...

报告行业投资评级 - 美股行业投资评级为"弱于大市·维持" [1] 报告核心观点 - 美股市场自高位回撤 标普500跌0.3% 纳斯达克跌0.7% [3] - 资金流入减速 标普500成分股估算资金流为+12.5亿美元 较上周+134.6亿美元明显放缓 [4] - 价值风格表现优于成长风格 罗素1000价值上涨0.1% 罗素1000成长下跌0.8% [3] - 行业分化明显 能源(+4.8%)和汽车与汽车零部件(+3.4%)领涨 零售业(-3.4%)和媒体与娱乐(-2.9%)跌幅居前 [3] - 盈利预测整体平稳上修 标普500成分股动态未来12个月EPS预期上调0.3% [5] 全球大类资产表现 - 美股主要指数年内表现强劲 标普500年初至今+13.0% 纳斯达克综合+16.4% [11] - 新兴市场表现突出 MSCI新兴市场年初至今+23.3% 越南胡志明指数+31.1% [11] - 商品市场表现亮眼 COMEX黄金年初至今+43.6% NYMEX WTI原油-9.3% [11] - 美债收益率整体下行 10年期国债收益率年初至今-39bp [11] 标普500板块价格表现 - 能源板块本周涨幅居首达4.8% 年初至今+8.6% [15] - 汽车与汽车零部件板块表现突出 近4周+29.2% 近13周+34.5% [15] - 技术硬件与设备板块表现强劲 近13周+25.4% 年初至今+10.2% [15] - 零售业板块表现疲软 本周-3.4% 年初至今+4.4% [15] 资金流向分析 - 半导体产品与设备资金流入最多 本周+23.6亿美元 近13周+123.88亿美元 [4][19] - 汽车与汽车零部件资金流入显著 本周+15.9亿美元 近4周+138.75亿美元 [4][19] - 零售业资金流出明显 本周-10.6亿美元 [4] - 信息技术板块资金流入持续领先 近13周+322.27亿美元 [19] 盈利预测调整 - 半导体产品与设备盈利预期上修幅度最大 本周+1.7% 近13周+15.9% [20] - 材料板块盈利预期显著下修 本周-1.4% [5] - 银行业盈利预期稳步上修 本周+0.3% 近13周+6.0% [20] - 汽车与汽车零部件盈利预期改善 本周+0.6% 近4周+2.0% [20] 估值水平变化 - 能源板块市盈率提升明显 本周+4.5% 近52周+21.4% [22] - 汽车与汽车零部件估值大幅提升 市盈率本周+2.7% 近52周+90.3% [22] - 技术硬件与设备市净率表现突出 本周+2.3% 近13周+18.1% [25] - 零售业估值承压 市盈率本周-3.4% 市净率本周-4.2% [22][25] 关键个股表现 - 英伟达(NVDA)表现优异 本周+0.9% 近13周+13.0% [31] - 特斯拉(TSLA)涨幅显著 本周+3.4% 近4周+31.9% [31] - 苹果(AAPL)表现强劲 本周+4.1% 近13周+27.0% [31] - 联合健康集团(UNH)盈利预期下调 近13周EPS预期-27.1% [33]

说起中美经济，总让人觉得像在比谁的钱包鼓囊囊，可一深挖，就发现数字背后藏着不少弯弯绕。2024年，美国GDP折合美元是29.1万亿，中国则是18.94万 亿，差距足足10万亿出头。 这数字一看，美国稳坐头把交椅，可要是换个角度，用购买力平价算账，情况就翻转了。中国早在2014年就靠这个方法超过美国，到2025年，国际货币基金 组织的预测显示，中国PPP GDP份额占全球19.68%，美国才14.75%，领先幅度拉大到10.2万国际美元。 为啥会有这种差距？汇率功不可没。2024年，人民币对美元平均汇率在7.1左右晃荡，比前几年弱了点，主要因为美联储加息，美元硬邦邦地顶上来。中国 出口企业咬牙顶着，贸易顺差还是创了纪录，近1万亿美元。 可这顺差在美元计价下，显得中国总量被压低了。要是回想2022年汇率那会儿，差距没这么夸张。现在呢，美国通胀率3.2%，中国控制在0.9%，物价稳稳 的，中国居民买东西实际能力强多了。世界银行的数据也摆在那，2024年中国PPP GDP是30.3万国际美元，美国25.4万，实体消费力不是吹的。 再说计算口径，这也挺有门道。中国侧重生产法，盯着实打实的工厂输出，2024年制造业增加值 ...