资金流动性 - 股票型ETF净申购大幅放量，本期净流入555亿元，创今年4月以来新高，处于近三年94%分位[4][11][25] - 产业资本净减持规模上升至历史高位，本期净减持120.1亿元，处于近三年91%分位[4][11][34] - 两融资金净流入规模下降，本期净流入43.1亿元，较前值196.1亿元下降，处于近三年55%分位[4][11][18] - 偏股型公募新发持续收缩，本期新成立份额为43亿份，较前值60亿份下降[4][11][13] - 南向资金净流入回升，本期净流入147.4亿元，较上期-31.1亿元回升，处于近三年59%分位[11][44] 交易拥挤度 - 保险行业交易热度分位上行21个百分点至39%[4][56] - 轻工行业交易热度分位上行9个百分点至96%[4][62][69] - 电子行业交易热度分位上行8个百分点至53%[4][50] - 化工行业交易热度分位下降18个百分点至30%[4][62] - 新能源车行业交易热度分位下降12个百分点至30%[4][52] 投资者情绪与结构 - 最近一周沪深两市A股散户资金净流入1431.6亿元，较前值上升307.3亿元，处于过去五年80.7%分位[4][91] - 公募基金抱团趋势减弱，风格偏向价值，行业配置偏向周期与消费[4][88] - 两融余额突破2万亿元，融资余额为2.49万亿元，整体余额占流通市值比例为2.60%，处于近三年99%分位[5][18]

公司股价与交易表现 - 森鹰窗业股价于盘中创出历史新高，报48.23元，上涨5.42% [2] - 当日成交量为170.79万股，成交金额为8055.10万元，换手率达5.03% [2] - 公司最新A股总市值为45.93亿元，A股流通市值为16.37亿元 [2] 行业市场表现 - 公司所属的轻工制造行业整体涨幅为0.39% [2] - 行业内69只股票上涨，其中合兴包装、嘉美包装等4只股票涨停 [2] - 行业内89只股票下跌，跌幅居前的包括海伦钢琴跌5.96%、德艺文创跌5.36%、柏星龙跌4.22% [2] 公司融资数据 - 截至12月19日，公司两融余额为2.76亿元，其中融资余额为2.76亿元 [2] - 近10日融资余额增加484.69万元，环比增长1.79% [2] 公司财务数据 - 前三季度公司实现营业收入4.39亿元，同比增长16.40% [2] - 前三季度公司净利润为-2030.11万元，同比增长37.42% [2] - 前三季度基本每股收益为-0.2231元 [2]

转自：新华财经 新华财经上海12月22日电 中信证券研报分析认为，推动人民币升值的因素逐渐增多，市场关注度也开 始升温，投资者要逐步适应在一个人民币持续升值的环境下去做资产配置。 从过去20年间7轮人民币升值周期来看，汇率并不是主导行业配置的决定性因素。然而，部分行业在持 续升值预期形成的初期确实会有更好表现，市场可能会复制这样的肌肉记忆，同时从成本收入分析来 看，约19%的行业会因为升值带来利润率提升，这些行业也会逐步被投资者重视起来。此外，为抑制过 快单边升值趋势而做出的政策应对，反而是影响行业配置的更重要因素。 编辑：林郑宏 行业配置上，在人民币持续升值的背景下，可以关注短期肌肉记忆驱动、利润率变化驱动以及政策变化 驱动三条线索。基于2023年的国民经济投入产出表数据对211个细分行业进行了人民币升值背景下的成 本收入分析，受益于人民币升值的行业大概可以分为四类：1）上游资源品和原材料，包括：钢铁、有 色、石油石化（炼化）、基础化工（化肥、涂料、化纤、塑料等）、建材（耐火材料）、电子（半导体 材料）；2）内需消费品，主要包括：农林牧渔（饲料、植物油、糖）、轻工制造（造纸、纸制品）、 消费电子等；3）服务 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 19日转债跟随正股上涨、估值抬升 中证转债指数等主要指数上涨 小盘价值相对占优 转债市场成交情绪升温 转债价格中枢提升、高价券占比提升 正股行业普涨 不同行业转债表现有差异[1][2][3] 各部分内容总结 市场概况 - 19日转债跟随正股上涨，估值抬升 中证转债指数环比涨0.38%，上证综指等指数也有不同程度上涨 小盘价值相对占优 转债市场成交情绪升温，可转债成交额712.04亿元，环比增11.42%，万得全A总成交额17487.42亿元，环比增4.29%，沪深两市主力净流出44.44亿元，十年国债收益率环比降0.48bp至1.83% [1] 转债价格 - 转债中枢提升，高价券占比提升 整体收盘价加权平均值为132.77元，环比升0.35% 偏股型转债收盘价192.56元，环比降1.43%；偏债型转债收盘价119.54元，环比升0.15%；平衡型转债收盘价129.14元，环比升0.14% 130元以上高价券个数占比55.32%，环比升1.58pct；110 - 120（含120）区间占比9.09%，环比降1.5pct；收盘价在100元以下的个券有1只 价格中位数为131.51元，环比升0.55% [2] 转债估值 - 估值抬升 百元平价拟合转股溢价率为32.51%，环比升0.14pct；整体加权平价为99.53元，环比升0.86% 偏股型转债溢价率为15.45%，环比降0.27pct；偏债型转债溢价率为84.79%，环比降0.38pct；平衡型转债溢价率为26.39%，环比降0.10pct [2] 行业表现 - 19日正股行业普涨，27个行业上涨 A股市场涨幅前三为商贸零售（+3.66%）、轻工制造（+2.17%）、环保（+2.06%）；跌幅前三为银行（-0.44%）、电子（-0.29%）、煤炭（-0.29%） 转债市场23个行业上涨，涨幅前三为环保（+4.16%）、建筑材料（+2.40%）、建筑装饰（+1.65%）；跌幅前三为非银金融（-1.26%）、国防军工（-0.16%）、医药生物（-0.15%） [3] - 收盘价方面，大周期环比+1.53%、制造环比+0.49%、科技环比+0.21%、大消费环比+0.46%、大金融环比-0.68% [3] - 转股溢价率方面，大周期环比-1.5pct、制造环比-0.33pct、科技环比-0.96pct、大消费环比-1.8pct、大金融环比-0.86pct [3] - 转换价值方面，大周期环比+2.65%、制造环比+0.69%、科技环比+0.99%、大消费环比+1.19%、大金融环比-0.47% [3] - 纯债溢价率方面，大周期环比+2.1pct、制造环比+0.75pct、科技环比+0.27pct、大消费环比+0.56pct、大金融环比-0.79pct [4] 主要指数表现 - 展示了2025年初至今中证转债、上证综指等主要指数的收盘价、日涨跌幅、近一周、近一月及年初至今涨跌幅情况 [6] 市场资金表现 - 可转债市场成交额712.04亿元，万得全A总成交额17487.42亿元 沪深两市主力净流出44.44亿元，十年国债收益率环比降0.48bp 转债利差变动-0.02pct [1][8][13] 转债估值相关 - 百元平价拟合溢价率32.51%，环比升0.14pct，处于2019年以来99.40%分位数 转债估值修复指数17.28%，环比降1.37pct 整体加权平均平价99.53，环比升0.86%；价格中位数131.53，环比升0.46%，处于2019年以来97.20%分位数 [18][22] 不同分类转股溢价率情况 - 130以上溢价率降0.46pct 按股债性划分转股溢价率均下降，偏债型降0.38pct 正股市值30 - 50亿（含）转债价格升1.01%，转股溢价率降2.87% 六个月内次新券平均转股溢价率降1.46pct，相对上市首日收盘价涨跌幅均值升0.11pct [26][29][31] 其他情况 - 破底占比0.52%，环比持平 收盘价110元（含）以下占比2.88%，环比升0.01pct 博时可转债ETF份额40.56亿份，净减少2780万份；海富通可转债ETF份额7.37亿份，净减少1300万份 [37][40][39] 行业轮动 - 展示了各行业正股和转债的日涨跌幅、周涨跌幅、月涨跌幅、年初至今涨跌幅，以及正股估值分位数等情况 商贸零售、轻工制造、环保等行业领涨 [57]

推动人民币升值的因素逐渐增多，市场关注度也开始升温，投资者要逐步适应在一个人民币持续升值的 环境下去做资产配置。从过去20年间7轮人民币升值周期来看，汇率并不是主导行业配置的决定性因 素。然而，部分行业在持续升值预期形成的初期确实会有更好表现，市场可能会复制这样的肌肉记忆， 同时从成本收入分析来看，约19%的行业会因为升值带来利润率提升，这些行业也会逐步被投资者重视 起来。此外，为抑制过快单边升值趋势而做出的政策应对，反而是影响行业配置的更重要因素。行业配 置上，在人民币持续升值的背景下，可以关注短期肌肉记忆驱动、利润率变化驱动以及政策变化驱动三 条线索，我们在本期聚焦详细梳理了潜在受益行业。 推动人民币持续升值的因素逐渐增多，市场关注度也开始升温 我们认为投资者要逐步开始适应在一个人民币持续升值的环境下去做资产配置。今年前11个月中国的累 计贸易顺差达到1.076万亿美元，同比增长21.7%，创历史新高。更重要的是出口企业的结汇意愿开始不 断上升，今年10月顺差转化为顺收的比例已经超过100%，这是与过去几年最大的差异。2022年以来， 我们估算出口商积累的待结汇规模为1万亿美元左右，一旦人民币升值预期形成 ...

2025年公募参与定增市场表现总结 - 截至2025年12月19日，公募参与定增项目的获配金额已超过340亿元，远超去年同期不到300亿元的水平 [1][7] - 按12月19日收盘价统计，公募定增浮盈金额接近110亿元，整体浮盈比例近32% [1][7] - 业内人士认为，在政策支持、市场活跃度提升和企业融资需求提升的背景下，未来定增投资依然具有吸引力 [1][6][7][11] 定增个股盈利情况 - 在公募参与定增的85只个股中，有79只个股目前处于浮盈状态 [2][8] - 其中，有8只定增个股的浮盈比例超过100% [2][8] - 晶华新材以234.71%的浮盈比例位居首位，获配金额0.45亿元，浮盈金额超1.06亿元 [2][3][8][9] - 横河精密浮盈比例达204.93%，获配金额2.71亿元，浮盈金额达5.55亿元 [2][3][8][9] - 其他浮盈比例超100%的个股包括中钨高新(191.24%)、斯瑞新材(152.16%)、国机精工(162.55%)、星云股份(110.48%)、石大胜华(113.48%)和*ST松发(100.25%) [2][3][8][9] 行业参与与盈利分布 - 从获配金额看，电子行业最受公募青睐，合计获配金额达99.64亿元，电力设备、医药生物等行业也较受关注 [3][9] - 从浮盈比例看，有色金属和轻工制造行业的定增项目最能让公募“赚钱”，浮盈比例分别达到99.68%和97.04% [4][10] - 商贸零售、基础化工、机械设备、环保等行业的定增项目也产生了较大浮盈 [4][10] 主要参与机构 - 在39家年内参与A股定增的公募机构中，有29家参与积极，获配金额不低于1亿元 [5][11] - 诺德基金是年内“定增王”，参与了80只A股定增，合计获配金额达101.73亿元 [5][11] - 财通基金参与了76只个股的定增，合计获配金额达98.51亿元 [5][11] - 易方达基金、广发基金和兴证全球基金今年以来参与定增获配金额均超过10亿元 [5][11] 市场驱动因素与未来展望 - 公募定增积极性提升是政策红利释放、市场环境改善、折价安全垫及赚钱效应提升等因素共同推动的结果 [6][11] - 2023年8月证监会的监管优化与新“国九条”形成政策合力，优化了投资者结构，提升了项目质地，2024年下半年定增市场迎来周期性向上拐点 [6][11] - 自去年9月24日以来市场显著回暖，投资体验提升 [6][11] - 未来项目供给丰富，消费风格、科技成长风格均有涉及，审核效率改善 [6][12] - 公募参与定增的行业聚焦科技与高端制造，成长赛道为核心布局方向 [6][12]

核心观点 - 本周A股总体估值收缩，但商贸零售行业领涨，其PB(LF)处于历史37.0%分位数，仍有较大估值提升空间，主要受商务部“三新”消费试点工作部署及“犒赏经济”概念提振 [1] - 市场结构分化，主板估值扩张而创业板、科创板估值收缩，同时算力基建（剔除运营商/资源类）的相对估值也出现收缩 [1][17][25][28] - 通过比较赔率与胜率，农林牧渔、公用事业、石油石化等行业呈现低估值高盈利特征，而建筑材料、电力设备、传媒、国防军工等行业兼具低估值与高业绩增速预期 [2][3] - 股市相对债市性价比上升，A股非金融ERP及股债收益差均较上周有所提升 [3][63][70] 本周估值概览 - 本周A股总体估值收缩，商贸零售行业领涨，其整体PB(LF)处于历史37.0%分位数 [1][8] - 行业修复受到商务部“三新”（消费新业态新模式新场景）试点工作部署推进会的政策支撑，同时“犒赏经济”概念兴起进一步提振消费板块情绪 [1][8] 本周A股估值详情 A股总体估值收缩 - A股总体PE（TTM）从上周的21.74倍微降至本周的21.73倍，PB（LF）维持在1.77倍 [10] - A股总体重点公司全动态PE维持在14.88倍 [12] 主板估值扩张，双创估值收缩 - 主板PE（TTM）从上周的17.46倍升至本周的17.54倍，PB（LF）从上周的1.48倍升至本周的1.49倍 [17] - 创业板PE（TTM）从上周的72.27倍降至本周的71.32倍，PB（LF）从上周的4.27倍降至本周的4.21倍 [19] - 科创板PE（TTM）从上周的210.87倍降至本周的205.59倍，PB（LF）从上周的5.17倍降至本周的5.04倍 [25] 算力基建剔除运营商/资源类的相对估值收缩 - 算力基建剔除运营商/资源类的相对PE（TTM）从上周的4.47倍降至本周的4.28倍 [28] - 其相对PB（LF）从上周的4.66倍降至本周的4.46倍 [28] 大类板块估值水平 - 从PE（TTM）看：可选消费、大消费、中游制造、周期类、中游材料的绝对和相对估值均高于历史中位数，其中可选消费、大消费、中游制造高于历史90分位数；必需消费的绝对和相对估值低于历史中位数，其中必需消费、服务业相对估值低于历史10分位数 [2][32] - 从PB（LF）看：资源类、TMT、周期类、中游制造的绝对和相对估值均高于历史中位数；可选消费、中游材料、金融服务、服务业、大消费、必需消费的绝对和相对估值均低于历史中位数，其中大消费、必需消费相对估值低于历史10分位数 [2][34] - 从全动态PE看：可选消费、中游制造、周期类、中游材料的绝对和相对估值均高于历史中位数，其中可选消费绝对估值高于历史90分位数；必需消费绝对和相对估值均低于历史中位数，其中必需消费相对估值低于历史10分位数 [2][41] 一级行业估值水平 - 从PE（TTM）看：纺织服饰、计算机、轻工制造绝对和相对估值均高于历史90分位数；非银金融、商贸零售、综合等行业绝对和相对估值均低于历史10分位数 [44] - 从PB（LF）看：电子、机械设备、有色金属、汽车、电力设备、钢铁、煤炭、通信、综合、国防军工绝对和相对估值均高于历史中位数，其中电子、机械设备、有色金属相对估值高于历史90分位数 [47] - 从全动态PE看：电子、电力设备、汽车、建筑材料、商贸零售、计算机、机械设备、煤炭等行业绝对和相对估值均高于历史中位数，其中电子行业绝对和相对估值均高于历史90分位数；轻工制造、家用电器、社会服务、医药生物、环保、食品饮料、房地产、非银金融相对估值低于历史10分位数 [53] - 综合赔率（PB历史分位数）与胜率（ROE历史分位数）：农林牧渔、公用事业、石油石化等行业具有低估值高盈利能力的特征 [59] - 综合赔率（全动态PE）与胜率（25-26年一致预期净利润复合增速）：建筑材料、电力设备、传媒、国防军工等行业兼具低估值与高业绩增速 [62] ERP与股债收益差 - 从静态估值看：A股非金融ERP从上周的0.87%升至本周的0.89%；股债收益差从上周的-0.12%升至本周的-0.05% [63] - 从动态估值看：A股非金融重点公司全动态ERP从上周的2.77%升至本周的2.80% [70]

报告行业投资评级 * 报告未明确给出对北交所或相关行业的整体投资评级 [1][3][4] 报告的核心观点 * 北交所市场当前处于“政策托底+结构分化”阶段，建议关注商业航天、医药健康、消费提振、储能等政策与需求双驱动领域的专精特新企业 [3] * 从市场结构看，当日个股分化明显，具备新质生产力属性的细分赛道表现相对抗跌 [3] * 商业航天与卫星互联网概念成为全市场焦点，行业长期成长逻辑进一步强化 [3] * 医药商业板块局部活跃，受流感季需求上升及AI健康应用消息提振 [3] * 宏观层面，央行重启1000亿元14天期逆回购操作，释放短期流动性维稳信号，为北交所市场长期发展提供政策支撑 [3] * 短期需注意全市场成交额缩量带来的观望情绪 [3] 根据相关目录分别进行总结 一、行情复盘 * **板块行情**：12月18日，北证A股成交金额为215.3亿元，较上一交易日减少18.36亿元，北证50指数收盘下跌0.51%至1431.71点，市盈率（PE_TTM）为60.14倍，北证专精特新指数收盘上涨0.18%至2419.74点 [1][8] * **市场对比**：当日北交所市场日换手率为3.7%，高于科创板（1.7%）、上证主板（0.9%）和深证主板（2.2%），但低于创业板（3.5%） [16] * **个股涨跌**：当日北交所286家公司中，97家上涨，5家平盘，184家下跌 [1][18] * **涨幅居前个股**：涨幅前五的个股为驰诚股份（+30.0%）、星辰科技（+30.0%）、鹿得医疗（+18.5%）、泓禧科技（+14.7%）、柏星龙（+11.5%）[1][18] * 驰诚股份成交额2.5亿元，环比增长35.1%，换手率24.0% [18] * 星辰科技成交额8.4亿元，环比增长292.7%，换手率38.7% [18] * 鹿得医疗成交额3.6亿元，环比增长183.7%，换手率42.9% [18] * **跌幅居前个股**：跌幅前五的个股为美之高（-8.0%）、志晟信息（-7.0%）、*ST广道（-6.1%）、戈碧迦（-5.8%）、华信永道（-4.7%）[1][19] 二、重要新闻 * **市场监管政策**：市场监管总局召开会议，要求综合整治“内卷式”竞争，推动形成优质优价、良性竞争的市场秩序 [2][20] * **人形机器人应用**：全球首条人形机器人批量上岗宁德时代电池产线，单日工作量较人工提升3倍，相关机器人供应商在第四季度开始商业化，当前订单规模达千万元 [2][21] 三、重点公司公告 * **瑞星股份**：全资子公司拟以不高于2300万元的价格，参与竞拍潍坊华润燃气有限公司10%的股权，起拍价为1412.5万元 [2][22] * **驰诚股份**：拟使用不超过3000万元的闲置募集资金进行现金管理 [23][24] * **精创电气**：拟使用不超过1.3亿元的闲置募集资金购买保本型理财产品 [26] * **舜宇精工**：取得一项名为“一种举升驱动装置”的发明专利授权 [26] * **芭薇股份**：持股5%以上股东通过集中竞价交易减持公司股份134.18万股，占总股本的1.20% [27]

人民财讯12月19日电，据证券时报·数据宝统计，今日沪深两市主力资金净流出44.44亿元。从行业来 看，申万一级行业中有12个行业主力资金净流入，其中汽车、机械设备行业主力资金净流入均超20亿 元，居前；有色金属、传媒、商贸零售、基础化工等行业主力资金净流入金额均超3亿元。 19个主力资金净流出的行业中，电子、医药生物、交通运输行业主力资金净流出金额居前，分别为 29.79亿元、25.45亿元、10.31亿元；食品饮料、国防军工、轻工制造、非银金融、通信行业主力资金净 流出金额均超5亿元。 （原标题：汽车、机械设备行业主力资金净流入均超20亿元） ...

市场整体表现 - 上证指数收盘3890.45点，上涨0.36%，深证成指收盘13140.01点，上涨0.66%，创业板指收盘3122.24点，上涨0.49%，科创50指数收盘1308.59点，上涨0.2% [1] - 沪深两市合计成交额17259.49亿元，较上一交易日增加704.62亿元 [1] - 沪深两市合计4239只个股上涨，858只个股下跌，84只个股涨停，7只个股跌停 [2] 行业与概念板块表现 - 商贸零售、房地产、轻工制造、环保、教育、钢铁、纺织服饰、汽车等行业涨幅靠前 [2] - 免税、海南自贸、租售同权、乳业、啤酒、社区团购、超导、可控核聚变等概念走势活跃 [2] - 银行、贵金属、电子等行业跌幅居前，存储芯片、CPO、光刻机（胶）等概念走势较弱 [2] - 涨停个股主要集中在化工、机械设备、汽车、商贸零售、医药生物、纺织服饰等行业 [2] 主力资金流向 - 沪深两市主力资金净流出44.44亿元，其中创业板主力资金净流出38.81亿元，沪深300成份股主力资金净流入9.88亿元，科创板主力资金净流入9.25亿元 [3] - 31个申万一级行业中，12个行业主力资金净流入，汽车行业净流入最多，达23.48亿元，机械设备、有色金属、传媒行业净流入居前，分别为20.76亿元、8.95亿元、3.87亿元 [3] - 19个行业主力资金净流出，电子行业净流出最多，达29.79亿元，医药生物、交通运输、食品饮料、国防军工、轻工制造行业净流出靠前，分别为25.45亿元、10.31亿元、8.83亿元、6.51亿元、6.39亿元 [3] 个股资金与龙虎榜 - 2077只个股获主力资金净流入，其中83股净流入超1亿元，雪人集团净流入最多，达13.79亿元，山子高科、航天发展、N优迅、赣锋锂业、盐湖股份净流入居前，分别为10.59亿元、9.28亿元、7.48亿元、6.41亿元、4.73亿元 [4][5] - 3085只个股被主力资金净卖出，其中72股净卖出超1亿元，美年健康净流出最多，达9.42亿元，赛微电子、顺灏股份、胜宏科技、香农芯创、江波龙净流出居前，分别为7.19亿元、5.45亿元、5亿元、4.81亿元、4.53亿元 [6][7] - 龙虎榜数据显示，机构席位资金合计净卖出约2778.51万元，净买入个股11只，净卖出个股12只 [9] - 机构净买入最多的股票是航天智造，净买入金额9061.83万元，净买入居前的还有山子高科、西部材料、华人健康等股 [9][10] - 机构净卖出最多的股票是通宇通讯，净卖出金额约9319.53万元，净卖出居前的还有皇氏集团、雪人集团、法尔胜等股 [10] 个股涨停情况 - 从连续涨停天数看，大于或等于2天的个股有20只，*ST宁科7连板，胜通能源6连板，浙江世宝4连板，中天服务、鹭燕医药、庄园牧场、嘉美包装、*ST亚振、苏利股份均3连板，三湘印象、西部材料、神剑股份、华体科技、九牧王、上海九百、法狮龙等11股均2连板 [2]