转自：天天IC 近日网友爆料， 全球路由器市场领军企业TP-LINK（普联技术）的芯片事业部已全员解散。 此次裁员距6月其外销主体联洲国际位于上海张江的WiFi芯片部门闪电裁员仅数月之隔，且赔偿方案依旧维持 N+3标准 。 对此，接近普联技术的人士表示，"网传解散芯片事业部的并非普联技术本身，相关主体应为早前关联公司联 洲国际。" 该人士进一步说明，联洲国际此前与联普技术存在关联，目前已独立运营，其业务主要面向海外市 场，而普联技术的核心业务聚焦国内。 | 11 00 100 1 | | | --- | --- | | 更正一下,是tp=link [ 联合国际),而 | | | 不是TP-Link〔普歐拉木] = | | | 种类 17:3 广东 附加 | | | 1172 | | | | | | 以社图库(to-link)或立于2008 | | | 年,由于2024年大青陆体系的国内 | | | (台联]与海外〔联网〕业务部分。 | | | 已成为发生的文系面的外航主体 -- | | | 那分那国大楼草是为了班那处国对中 | | | 家庭提公司的画意。 | | | 联洲总部发于家期情山区联测大厦, | | ...

采编：互联网的一些事（imyixieshi） 9 月 16 日,全球路由器市场领军企业 TP-Link (普联技术)的芯片事业部 已全员裁撤。此次裁员距 6 月其外销主体联洲国际位于上海张江的 WiFi 芯 片部门闪电裁员仅数月之隔，目赔偿方案依旧维持 N+3 标准。 脉脉 脉脉 脉脉 脉 图片 令人诧异的是，公司自研的略由器芯片已有两颗成功流片，本可按计划迈入 量产阶段。 脉脉 球隊 脉脉 更值得关注的是，此次裁员中不乏仅入职两个月的应届生，目前这些新人已 加入求职大军，而 TP-Link 内部与芯片相关的工作岗位也已全面关闭，标志 着其芯片自研业务暂告段落。 8-3K B2K 近日，据业内人士爆料，网络设备巨头TP-Link被曝出芯片团队全员裁撤。据多位业内人士证实，TP-Link旗下芯片事业部已全面解散，涉及算法、设计、 测试等核心岗位。此次裁员动作迅速，从通知到离职手续办理完成，仅耗时半天。 脉脉 品牌 9 tp-link芯片事业部解散!赔偿N+3 突发！网友爆料TP-Link 芯片事业部全员裁撤 早在今年 6 月 12 日，联洲国际上海 WiFi 芯片部门就率先拉开裁员序幕, 算法、验证、设计等关键 ...

公司裁员事件 - TP-LINK芯片事业部出现大规模人员调整 涉及算法、设计等核心岗位以及产品测试、项目协调等周边岗位 导致WiFi芯片部门几乎全面瘫痪 [2] - 裁员过程极为迅速高效 从通知到办完离职手续不到半天时间 赔偿方案为"N+3" 其中N按社会平均工资计算 额外补偿根据司龄确定 [4] - 接近公司人士澄清 网传解散芯片事业部的并非普联技术本身 相关主体应为早前关联公司联洲国际 目前联洲国际已独立运营并主要面向海外市场 [4] 公司业务结构 - 联洲国际（TP-Link Systems）是TP-LINK的外销主体 承担面向国际市场的产品推广、销售及部分研发职能 [4] - 普联技术有限公司在国内开展业务 与联洲国际同属TP-LINK业务体系 在不同市场区域协同运作 [4] - TP-LINK成立于1996年 总部位于深圳高新技术产业园区 主要产品包括网络路由器、智能扫地机、家居监控、网络转接口 [4]

交换机行业定义与产业链 - 交换机是一种用于电（光）信号转发的网络设备 为接入交换机的任意两个网络节点提供独享的电信号通路 最常见的交换机是以太网交换机 [1] - 交换机产业链上游为芯片及电子元器件 包括以太网交换芯片、CPU/PHY芯片、电子元器件 中游为交换机制造 可分为广域网交换机和局域网交换机 下游应用于电信运营、云服务、数据中心、金融机构、政府机构等领域 [1] 全球与国内市场规模 - 2024年全球交换机行业市场规模为418亿美元 同比下降5.4% [3] - 2024年我国交换机市场约为423.6亿元 同比增长5.9% [5] 成本结构分析 - 交换机主要由芯片、光器件、插接件、阻容器件、壳体、PCB等部件组成 [6] - 芯片成本占比最高 达32% 其次是光器件（14%）、插接件（10%）、阻容器件（10%）、壳体（8%）和PCB（7%） [6] 政策环境 - 2025年政策推动先进计算产业融合创新发展 加强高速互联总线等基础软硬件技术攻关 开展高性能传输协议等网络传输技术研究 推动数据通信产业高质量发展 加快高性能路由器、高速无损网络技术研究 [10] - 2024年政策实施差异化能耗 引导大型及超大型数据中心、智能计算中心、超算中心在枢纽节点部署 支持数据中心集群与新能源基地协同建设 [10] - 2024年完善网络基础设施标准 加强干水光网、5G技术标准和应用研究 推进技术和标准同步研制 [10] - 2024年加快工业互联网、物联网、5G、千兆光网等新型网络基础设施规模化部署 鼓励工业企业内外网改造 构建工业基础算力资源和应用能力融合体系 [10] - 2023年推动算力网络国家枢纽节点直连网络骨干节点 实现集群间一跳直达链路 国家枢纽节点内重要算力基础设施间时延不高于5ms 推动超低损光纤部署 加快400G/800G高速光传输网络研发部署 [10] - 2023年加快5G网络与千兆光网协同建设 深入推进IPv6规模部署和应用 推进移动物联网全面发展 [10] 行业分析框架 - 行业分析涵盖行业定义与监管、行业环境与全球市场、国内现状与企业案例、展望与结论建议四大板块 [13][15][16][19][30] - 具体分析包括行业生命周期、经济指标、监管制度、政策法规、宏观环境影响、市场规模、供需情况、产业链结构、区域市场、竞争格局、企业运营等维度 [13][15][16][19][21][25][26][31]

核心观点 - 汉钟精机作为压缩机行业龙头，受益于AI数据中心建设需求增长，磁悬浮压缩机产品有望迎来销售高增长[1][2][4] - 黄金珠宝板块具备低估值与强内需支撑，金价上行预期提振计件黄金与投资金终端动销[1][6][7] - AH溢价水平仍具备下行空间，传统行业如地产、银行以及新兴行业如半导体、硬件均有收窄潜力[1][9][10] - 军工行业受阅兵新型装备亮相提振，体现军事科技自主创新能力与战略威慑实力，行业高景气度延续[1][11][13] 机械行业（汉钟精机） - 汉钟精机自1994年起涉足压缩机业务，2014-2024年营收CAGR达17.1%，2024年归母净利率23.5%，ROE达21.77%[3][28] - 公司2025H1经营性现金流量净额4.1亿元，占营收比重27.4%[3][28] - AI数据中心建设需求高增，液冷成为主流散热技术，磁悬浮压缩机单机柜价值量约14万元，10万个GB300机柜市场需求143亿元[4][29] - 汉钟精机为磁悬浮压缩机龙头企业，产品实现GB双1级能效，在上海、中国台湾、越南、美国、欧洲设有产能[4][29] - 给予公司2025-2027年EPS为1.17/1.61/2.20元，目标价40.55元，对应2025年34.66倍PE[2][27] 批零社服行业（黄金珠宝） - 国际金价冲破3500美元/盎司，各国央行持续增持黄金储备，金价预期延续上行态势[6][7] - 金价上行背景下，一口价与金镶钻品类产品价值凸显，投资金品类有望随着金价波动加大销量释放[7] - 2024年渠道拓店逆势稳步净增，且终端计件黄金与投资金销售占比较高的黄金珠宝品牌有望呈现更优业绩增速[6][8] - 推荐标的包括潮宏基、菜百股份、老凤祥、周大生、中国黄金、豫园股份等[6] 海外策略研究（AH溢价） - 当前AH溢价水平仍具备一定下行空间，本轮溢价收窄主要由传统行业贡献[9][10] - 地产、银行等传统行业AH溢价对比历史仍有收窄空间，半导体、硬件等新兴行业AH溢价偏高、亦有收窄潜力[1][10] - A股先上市企业AH溢价下行空间更大[10] 军工行业 - 纪念抗战胜利80周年大会展示陆海空天各方向多款新型装备，包括191远程箱式火箭炮、红旗-20/19/29防空导弹、鹰击-21、东风-17等高超声速导弹[11][12] - 所有受阅装备均为国产现役主战装备，体现我军体系作战能力、新域新质战力、战略威慑实力[12][21] - 美国及其盟友国防战略重心向印太转向，中国周边紧张局势可能加剧，军工行业特别是装备体系建设有望长期趋势向好[13][21] - 2027年要实现建军百年奋斗目标，十四五期间加速补短板，装备费有望向航空航天等领域倾斜[13][21] - 推荐标的包括中航沈飞、中航光电、中航西飞、航天南湖等[13] 家电行业 - 家电板块2025Q2收入利润分别同比+5.6%/+3.1%，白电龙头经营稳健，清洁电器品牌景气延续[22][23] - 2025H1家电板块整体海外收入占比39.5%，同比+1.4个百分点，出海仍为长期方向[23] - 多公司拓展新领域，如公牛布局数据中心、太阳能照明业务，亿田智能布局液冷和算力[23] - 建议把握四条主线：出海核心驱动、业绩稳中向好、龙头稳健经营叠加高股息、家电企业跨界拓展第二曲线[24] 其他重点公司 - 锐捷网络2025H1数据中心交换机收入35.39亿元，同比+110%，带动网络设备收入58.41亿元，同比+46.58%[67] - 公司2025H1归母净利润4.52亿元，同比+194%，净利率8.38%[67][68] - 久立特材2025H1海外营收32.19亿元，同比+92.94%，营收占比52.73%，首次超过国内[46][48] - 公司复合管营收20.50亿元，同比+219.26%，毛利率26.37%[48] - 快克智能2025H1合同负债1.15亿元，较2024年底增长79.69%，TCB设备预计2025年内完成研发[50][51][53] - 美埃科技2025H1海外收入1.72亿元，同比+23%，积极拓展锂电出海配套防爆除尘系统[54][56]

核心观点 - 公司25H1数据中心交换机收入同比大幅增长110%至35.39亿元，带动整体营收增长31.84%至66.49亿元，数据中心业务占比超50%成为核心驱动力 [2] - 归母净利润同比激增194%至4.52亿元，净利率达8.38%创近三年季度高点，主要受益于规模效应和费用率下降10.13个百分点 [3] - 上调2025-2027年业绩预期，预计营收146.59-212.74亿元，归母净利润10.82-21.22亿元，基于80倍PE给予目标价108.78元 [2] 财务表现 - 25H1营收66.49亿元（同比+31.84%），网络设备收入58.41亿元（同比+46.58%），网络安全产品收入2.12亿元（同比+19.14%），云桌面收入1.89亿元（同比-16.90%） [2] - 整体毛利率33.19%（同比-2.79pct），其中数据中心交换机毛利率20.79%（同比-6.85pct），网络安全业务毛利率63.05%（同比+4.04pct），云桌面毛利率32.24%（同比+0.15pct） [3] - 费用率显著优化：销售费用率10.23%（同比-5.07pct）、管理费用率4.65%（同比-0.89pct）、研发费用率11.53%（同比-4.44pct） [3] 业务结构 - 数据中心交换机收入35.39亿元（同比+110%），占营收比例超过50%，成为第一大业务板块 [2] - 网络设备业务增速46.58%显著高于整体营收增速，网络安全业务保持稳健增长，云桌面业务出现下滑 [2] - 数据中心产品规模效应显现，带动净利率提升至8.38%，接近2022年上市以来季度峰值8.51% [3] 业绩展望 - 预计2025年营收146.59亿元，2026年178.57亿元，2027年212.74亿元，三年复合增长率约20% [2] - 归母净利润预期持续提升：2025年10.82亿元，2026年15.99亿元，2027年21.22亿元 [2] - 参考可比公司估值给予2025年80倍PE，对应目标价108.78元 [2]

股价与交易表现 - 8月29日股价单日下跌10.71% 成交额达8.73亿元 [1] - 当日融资买入9852.72万元但融资净流出734.20万元 融资偿还额1.06亿元 [1] - 融资余额2.96亿元占流通市值5.96% 处于近一年90%分位高位水平 [1] 融资融券状况 - 融券活动完全停滞：当日融券偿还与卖出均为0股 融券余量及余额均为0 [1] - 融券余额水平仍处于近一年70%分位较高位置 [1] - 融资融券总余额维持2.96亿元 [1] 股东结构变化 - 股东户数达1.30万户 较上期大幅增长37.40% [2] - 人均流通股3486股 较上期增加25.88% [2] - 十大流通股东出现变动：华商信用增强债券A新进持股21.48万股位列第九 [3] - 景顺长城研究精选等四家机构退出十大流通股东名单 [3] 财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入7.22亿元 同比下滑12.39% [2] - 归母净利润2188.37万元 同比大幅下降71.32% [2] - 上市后累计派发现金红利1.92亿元 [3] 公司基础信息 - 主营业务为网络设备研发制造 采用ODM/OEM模式与品牌商合作 [1] - 产品结构：交换机类占比78.42% 路由器及无线产品16.96% 通信设备组件4.00% 汽车电子0.62% [1] - 成立于1999年4月 2022年5月26日上市 注册地位于深圳宝安区 [1]

公司股价表现 - 8月29日股价下跌5.01%至89.01元/股 成交额5.55亿元 换手率6.48% 总市值708.03亿元 [1] 主营业务构成 - 网络设备占比87.85% 网络安全产品占比3.19% 云桌面解决方案占比2.84% 其他业务占比6.12% [1] - 公司主营网络设备/网络安全产品及云桌面解决方案的研发设计与销售 成立于2003年10月 2022年11月上市 [1] 机构持仓情况 - 汇添富数字未来混合A(011399)二季度新进十大流通股东 持有106.71万股 占流通股比例1.12% [2] - 该基金当日浮亏约500.49万元 最新规模32.12亿元 今年以来收益47.95% 近一年收益75.31% 成立以来亏损9.84% [2] 基金管理团队 - 基金经理杨瑨累计任职8年219天 管理规模176.24亿元 任职最佳回报326.68% 最差回报-41.02% [3] - 基金经理马磊累计任职2年24天 管理规模55.65亿元 任职最佳回报102.23% 最差回报37.61% [3]

股价表现与融资融券数据 - 8月28日菲菱科思股价上涨1.74% 成交额达8.63亿元 [1] - 当日融资买入1.07亿元但融资净流出4466.25万元 融资余额3.03亿元占流通市值5.45% 处于近一年90%分位高位水平 [1] - 融券余量为0股 融券余额0元但分位水平超过近一年70%处于较高位 [1] 股东结构与经营业绩 - 股东户数达1.30万户 较上期大幅增加37.40% 人均流通股3486股增长25.88% [2] - 2025年上半年营业收入7.22亿元同比减少12.39% 归母净利润2188.37万元同比大幅下降71.32% [2] 公司基本业务构成 - 主营业务为网络设备研发制造 采用ODM/OEM模式与品牌商合作 [1] - 产品收入构成：交换机类占78.42% 路由器及无线产品占16.96% 通信设备组件及其他占4.00% 汽车电子类产品占0.62% [1] 分红与机构持仓变动 - A股上市后累计派发现金红利1.92亿元 [3] - 华商信用增强债券A新进成为第九大流通股东持股21.48万股 [3] - 景顺长城研究精选股票A、香港中央结算有限公司等四家机构退出十大流通股东名单 [3]

**锐捷网络** **行业与公司** 数据中心网络设备与解决方案提供商 核心客户为国内互联网公司[1] **核心观点与论据** - 上半年数据中心产品收入增长主要来自互联网客户 占比超过90% 其中阿里、字节、腾讯三大客户收入占比约90%[1] - 400G产品占比超过60% 400G数据中心交换机收入约24亿 占数据中心交换机比重超过60%[1][2] - 支持万卡集群的三级架构网络解决方案（如200G+400G组合）已规模化落地 400G采用51.2T芯片 支持千卡到数万卡GPU集群互联[2] - 51.2T规格的800G产品少批量出货 金额约3亿多[2] - 与国产GPU厂商合作 帮助提升网络侧能力 但商业化部署需时间磨合验证[3] **良信股份** **行业与公司** 配电设备供应商 聚焦数据中心配电侧与海外市场[4] **核心观点与论据** - 数据中心市场分为互联网企业、运营商、单体项目三大板块 公司占有率集中在HVDC、UPS等配电设备[4] - 重点进入国内头部互联网企业白名单 同时构建海外客户设备端品牌[4] - 海外大客户需求技术升级（高密度化、模块化、小型化、提升电压等级及功率密度）[5] - 海外原供应商存在产能瓶颈和交付压力 客户有多供方需求 公司凭借合作配合度形成影响力[5] - 新能源BU中光伏、储能、风能为核心板块 同时布局核电、氢能以对冲风光储行业周期性波动[7] **中材科技** **行业与公司** 特种纤维材料制造商 聚焦AI电子布产品线[8] **核心观点与论据** - 特种纤维布上半年销售895万米 规模国内领先 低介电一代布为主要产品[8] - 拥有低介电二代布、低膨胀布及超低损耗低介电纤维布完整产品线 通过国际头部客户全产业验证[8] - 低膨胀布主要应用于大尺寸芯片封装基板 可能延伸至手机和汽车智能驾驶领域[9] - 低膨胀产品分为膨胀系数4.0、3.2和2.8三款 系数越低性能越高 目前供需存在缺口 价格由供需和竞争决定[9] - 超低损耗低介电纤维布仍处客户测试阶段 未大规模应用 公司预留技术调整空间以快速响应市场[10] **其他重要内容** - 资讯来源为三家上市公司投资者关系活动记录表（2025年8月21-22日）[12] - 内容免责声明提示仅供参考 不构成投资建议[11]