投资评级 - 给予"增持"评级，预计2025-2027年归母净利润1.10/2.23/3.56亿元，对应PE 83.72/41.31/25.88X [3][4] 财务表现 - 25H1扭亏为盈：营业收入10.78亿元（+14.83%），归母净利润0.68亿元（净利率6.26%），毛利率38.38%（+0.13pcts）[1] - Dmall OS毛利率68.3%（-8.5pcts），AI零售增值服务毛利率13.7%（+6.6pcts）[1] - 费用优化：一般及行政费用率、研发费用率下降，其他收入提升[1] - 2025E-2027E营收预测：22.07/26.16/30.88亿元，年复合增速18.4%[3] 业务进展 客户拓展 - AI零售核心解决方案：25H1收入4.88亿元（+16.2%），客户数319个（+36个），客单价153万元（+3.1%）[1] - AI零售增值服务：收入5.91亿元（+13.7%），客户数160个（-40个），客单价369万元（+42.1%）[1] - 国内新签上海糖酒集团、新疆汇嘉时代等客户，续约胖东来、罗森中国等老客户[1] - 海外深化与DFI、SM集团合作，打造TMS标杆系统[1] 技术赋能 - 推出Dmall OS 3.0：含AI门店工作台、AI补货等产品，生鲜采购成本降低15%，运营效率提升40%[2] - 布局Web3：与Hailstone Labs合作探索稳定币应用，已申请牌照，潜在提升海外付费意愿[2] 市场数据 - 当前股价10.82港元，总市值101.38亿港元，总股本937百万股[4] - 1M/3M绝对收益-6%/1%，相对恒生指数-9%/-7%[6]

经济发展模式转型 - 余村早年依赖炸山采石和水泥厂，村集体年收入达300万元，但导致生态破坏和矿难事故[4] - 2003-2005年关停3座矿山和1家水泥厂后，村集体年收入骤降至20万元[4] - 2005年提出"绿水青山就是金山银山"理念，开始转向生态旅游发展模式[4] - 2019年人均纯收入达5万元，是2005年的5倍多[7] 生态旅游产业发展 - 潘春林创办"春林山庄"农家乐，初期负债60多万元，两年多还清欠款[5][7] - 村两委购买大巴招揽客源，潘春林通过广告营销吸引上海等地游客[7] - 村民转型从事漂流、观光车、文创等旅游相关产业[7] - 2020年总书记肯定绿色发展路径，提出要拓宽生态效益转化路径[7] 区域协同发展 - 余村联动23个村共建"大余村"，实现资源共享和优势互补[10] - 云上草原景区索道建成后，交通时间从1小时缩短至6分钟，促进客源流动[10] - "大余村"吸引邻汇吧等60多个新经济项目入驻，聚集1200多名创业人才[10] - 生态优势转化为发展优势，催生数智化选址、乡野骑行等新业态[10]