（原标题：【十大券商一周策略】告别单一叙事！A股跨年行情+春季躁动或将拉开帷幕） （原标题：【十大券商一周策略】告别单一叙事！人民币升值指引三条配置线索） 中信证券：如果人民币开始持续升值 推动人民币升值的因素逐渐增多，市场关注度也开始升温，投资者要逐步适应在一个人民币持续升值的 环境下去做资产配置。从过去20年间7轮人民币升值周期来看，汇率并不是主导行业配置的决定性因 素。然而，部分行业在持续升值预期形成的初期确实会有更好表现，市场可能会复制这样的肌肉记忆， 同时从成本收入分析来看，约19%的行业会因为升值带来利润率提升，这些行业也会逐步被投资者重视 起来。此外，为抑制过快单边升值趋势而做出的政策应对，反而是影响行业配置的更重要因素。 行业配置上，在人民币持续升值的背景下，可以关注短期肌肉记忆驱动（航空、燃气、造纸等行业）、 利润率变化驱动（上游资源品和原材料、内需消费品、服务业相关品种、制造设备等）以及政策变化驱 动（免税、地产开发商、券商、保险等）三条线索。 申万宏源：非主战场的春季躁动 2026年有春季行情，且启动在即。但机构重点关注的主线结构（AI产业链，顺周期）向上空间有限， 而非主战场上（产业和 ...

美股科技板块反弹驱动因素 - 纳斯达克指数大涨超过300点，人工智能相关股票出现反弹[1] - 反弹核心驱动事件是甲骨文联手财团正式拿下TikTok美国业务的百亿级交易[1][3] - 甲骨文股价因此大涨近7%，扭转了此前因数据中心项目融资受阻带来的负面情绪[3] - 交易有力回应了市场对AI高昂资本开支能否变现的核心质疑[3] - 英伟达关于芯片出口可能松动的消息，缓解了市场对技术封锁的焦虑，形成软（应用）硬（芯片）利好叠加[3] 对A股市场的潜在影响 - 美股反弹为A股科技成长板块提供了企稳反弹的外部情绪窗口[4] - 美股AI龙头股企稳会改善全球科技成长股风险偏好，情绪通过港股、中概股等渠道传导，影响A股投资者对算力、半导体、应用软件等板块的定价信心[4] - 外部拖累因素减弱时，内部资产的相对吸引力会提升[4] - 与全球产业链深度绑定的A股公司可能跟随全球估值修复，但需更聚焦于国内有政策强支撑、产业逻辑独立的科技方向[4] A股科技板块投资策略分析 - 策略核心是利用外部情绪回暖优化科技持仓，聚焦内生产业逻辑[5] - 对已有科技仓位的投资者，建议利用反弹审视持仓，“去伪存真”，保留有真实订单、技术壁垒高、受益于国内产业政策的公司，对缺乏业绩支撑的标的可借反弹调整仓位[5] - 对观望或增配的投资者，策略是“盯外更需重内”，决策核心应回归国内公司基本面研究[5] - 需重点关注国内重要会议的政策信号以及行业龙头公司的订单和业绩指引[5] - 长期跟踪既能受益全球科技创新浪潮，又具备国内大市场支撑和明确政策路径的领域[5]

项目概况与定位 - 项目名称为“两河口算电融合示范项目”，于12月19日在四川省甘孜州投运 [1] - 项目是国家首个水风光一体化基地——雅砻江流域水风光一体化基地的首个算电融合项目 [1] - 项目是全国首个高海拔岩洞式算力舱智算中心 [1] 投资与建设规模 - 项目总投资约3.5亿元 [3] - 项目部署了2000张国产算力芯片，包括6个算力舱 [3] - 项目提供峰值算力约600 PFLOPS，即每秒浮点运算60亿亿次 [3] - 项目选址在两河口水电站施工隧洞内，隧洞设计年限为50年，抗震设防烈度达8度 [3] 技术与运营模式 - 项目依托两河口超级水库电站打造，是“绿电+算力”融合项目 [1] - 项目充分依托两河口及周边丰富的清洁能源，形成“水风光氢储+算力”多能互补、高效利用的稳定供能体系 [3] - 该供能体系可满足算力中心全年100%可靠供电需求，真正实现“零碳算力”供给 [3]

传来多个好消息 本周 我国在清洁能源领域 我国离岸距离最远海上风电项目 全容量并网 12月15日，随着最后一台风机成功启动，我国离岸最远海上风电项目——三峡江苏大丰800兆瓦海上风电项目实现全容量并网，标志着我国海上风电向深远 海迈进取得了又一重大突破。 一批突破性成果集中亮相 展现硬核实力！ 三峡江苏大丰800兆瓦海上风电项目位于盐城市大丰区东北方向海域，由四个场址组成，最远点离岸距离85.5千米，是我国当前已并网离岸距离最远的海上 风电项目。 该项目预计年均发电量超28亿千瓦时，可满足140万户家庭日常用电需求，相当于节约标准煤约86万吨，减少二氧化碳排放约237万吨，为长三角地区的能源 保供和绿色低碳发展注入源源不断的清洁动能。 全球最大绿色氢氨醇一体化项目投产 多项技术填补国内空白 12月16日，全球规模最大的绿色氢氨醇一体化项目——"青氢一号"松原项目一期工程在吉林松原正式投产，项目多项技术填补了国内空白，为我国规模化制 氢和绿色氢氨醇一体化发展提供了技术支撑。 据介绍，该项目成功破解风光发电波动性制氢的世界难题，填补了我国绿电直连耦合氢氨醇柔性生产空白，为全国规模化消纳新能源、推进绿色氢基化工发 ...

当前，我国发展环境面临深刻复杂变化，战略机遇和风险挑战并存。面对不确定难预料因素增多，集中 精力办好自己的事，提高自身实力和发展质量，就是最大的确定性。这是我们党成功驾驭中国经济发展 大局的重要经验，也是确保"十五五"开好局、起好步的关键所在。 凝聚共识：坚定不移把自己的事情办好 "十四五"收官之际，我国航空制造领域传来好消息： 首台1230吨蒙皮拉伸机通过验收，以0.1毫米级的成型精度，攻克了关键制造装备的"卡脖子"难题，提 升了国产大飞机产业链的韧性与竞争力。 ◎新华社北京12月19日电 日前召开的中央经济工作会议上，习近平总书记以"五个必须"概括做好新形势下经济工作新的认识和体 会，明确指出"必须以苦练内功来应对外部挑战"，强调面对国际风云变幻和各种风险挑战，要保持战略 定力，坚定不移把自己的事情办好。 面对复杂的外部环境和激烈的大国博弈，航空制造业不断攻坚克难，研发、试验、交付、做深做细产业 链，提质升级的每一步，正是中国经济以练内功增定力、强实力的生动写照。 行进在风高浪急的复杂环境中，锚定方向、稳扎稳打，是抵御干扰、把握主动的关键。回望很不平凡的 2025年，中国经济顶压前行、向新向优发展，"必须 ...

12月19日，全国首个高海拔岩洞式算力舱智算中心在四川甘孜州投运，该项目选址在两河口水电站施工 隧洞内，隧洞设计年限50年，抗震设防烈度8度，项目利用水电站岩洞地质结构稳定优势，能有效抵御 地震、暴雨等自然灾害，项目与水电站共享高等级安防配置，可满足算力舱对数据安全的严格要求。 ...

每经AI快讯，科华数据（002335.SZ）12月19日在投资者互动平台表示，公司与沐曦股份已联合推出高 密度液冷算力POD，同时在智算场景下已有具体项目落地，双方以超节点作为核心技术切入点来探索相 关解决方案，将为高性能算力需求提供稳定、高效、灵活扩展的实时保障。 （文章来源：每日经济新闻） 每经AI快讯，科华数据（002335.SZ）12月19日在投资者互动平台表示，公司与沐曦股份已联合推出高 密度液冷算力POD，同时在智算场景下已有具体项目落地，双方以超节点作为核心技术切入点来探索相 关解决方案，将为高性能算力需求提供稳定、高效、灵活扩展的实时保障。 （文章来源：每日经济新闻） ...

作为AI产学研投界的标杆盛会，GAIR自2016年创办以来，始终坚守"传承+创新"内核，始终致力于连接 技术前沿与产业实践。 13日「AI 算力新十年」专场的"如何从'算力基建'到'价值闭环'？"圆桌对话中，数位业内资深专家展开精 彩对谈与深度探讨，抛出诸多极具启发性的观点： " 实现商业闭环，提供「方便、易用、便宜」的算力是关键。 " 作者丨刘伊伦 编辑丨包永刚 2025年12月12-13日，第八届GAIR全球人工智能与机器人大会在深圳·博林天瑞喜来登酒店正式启幕。 参与本次圆桌论坛的嘉宾包括： 李东东（主持人）：三丰投资创始合伙人 师天麾：清程极智联合创始人、产品副总裁 三位深耕行业的资深实践者，共同开启这场关于算力基建价值重构与未来趋势的深度对话。他们中，有人 立足资本视角洞察产业脉搏，有人扎根技术前线打磨产品落地，有人坐镇企业中枢统筹算力资源，不同维 度的经验碰撞，为算力行业的破局之路提供全新思考。 而这些观点，恰恰聚焦于算力基建狂飙突进背后的关键拷问：价值闭环该如何构建？被寄予厚望的推理需 求，究竟何时能迎来全面爆发，成为破解算力闲置的核心引擎？展望未来，算力产业还有哪些值得"押 注"的核心方向？作 ...

市场动态与基金行为 - 在行情短线切换剧烈的背景下，部分基金出现减仓或调仓动作，以保存年内收益或布局跨年行情 [1] - 以广发鑫益为例，12月16日A股指数大幅回调时该基金仅跌0.22%，自10月27日创历史新高后回撤仅2.57%，与其三季度末超九成股票仓位及重仓高弹性个股的持仓结构不契合 [3] - 益民基金旗下多只权益类产品自10月末以来净值波动明显减小，个别产品近期净值走势近乎直线 [3] - 有重仓科技板块的基金经理透露，在11月对估值已反映明年约20倍市盈率预期的海外算力链进行了减持，并对部分股价已透支明年预期的国产算力产业链采取“边走边卖”策略 [3] - 华北某基金经理透露近期降低了仓位，但仍保持中高仓位运作，主要调整了结构，增加了服务消费等防守板块 [4] 基金类型与策略分析 - 能够在仓位控制上游刃有余的基金多为灵活配置型基金 [5] - 相较于普通股票型基金需维持不低于80%的股票仓位，灵活配置型基金的股票持仓比例可在0%至95%区间内灵活浮动，极端情况下可降至空仓 [5] - 灵活配置型基金能根据市场行情灵活调整股票比重，在市场震荡下行时可适度减仓规避风险，在行情向好时可加仓捕捉收益，但对基金经理的市场研判和仓位调控能力要求更高 [6] - 前海开源基金基金经理认为，应对市场波动主要通过仓位控制管理回撤，以及在基金合同允许范围内调仓换股，但主题基金会受投资范围严格限定，无法进行跨板块操作 [6] 后市展望与投资方向 - 基金经理多数对后市保有乐观展望，认为估值偏高后的调整是健康的，为后续行情“跌出”新的操作空间 [1] - 有基金经理表示会等待优质公司价格回调至更有吸引力的区间再考虑买入，同时也认识到强势股可能通过高位震荡而非深度回调来消化估值，若股价通过震荡夯实基础也会考虑重新买入 [7] - 长城基金基金经理认为年底市场情绪偏谨慎，部分资金有兑现收益诉求，交易量收缩，但他倾向于认为这只是积极市场下的必要调整，持续时间可能不会太长，市场前景仍值得期待，科技新兴成长板块将继续保持引擎地位 [7] - 投资方向上，可重点关注以算力为核心的基础设施领域（如算力芯片、光通信、PCB、液冷技术、存储设备及卫星算力）、AI驱动下的端侧与云端协同领域、以及具身智能场景落地领域（如人形机器人、无人车、无人机）[8] - 中信保诚基金基金经理认为，当前很多优秀的新消费公司及出海方向公司，对应到2026年的PE估值已回落到15倍左右，与传统消费估值处于同一水平，继续下跌空间可能相对有限，中长期看新消费和出海方向的景气度仍有望维持 [8]

市场行情与表现 - 市场午后大涨，沪深两市成交额达1.81万亿元，较上一交易日放量870亿元 [1] - 主要指数全线上涨，沪指涨1.19%，深成指涨2.4%，创业板指涨3.39% [1] - 算力板块表现突出，通信ETF上涨5.56%，创业板人工智能ETF上涨5.10% [1] 上涨驱动因素 - 谷歌发布Gemini3系列模型后，市场对2026年算力预期逐步走高 [2] - 上游计算芯片增量不仅限于GPU，ASIC成为重要增量，或持续带动光模块等配件加速放量 [2] - 日本货币政策担忧缓解，前日本央行副行长表示应避免过早加息和过度收紧货币政策 [2] 算力需求前景展望 - 训练端算力需求有望持续增长，谷歌Gemini3 Pro因预训练表现超预期，打破了关于预训练Scaling Laws边际效益已太低的认知 [3] - 视频类模型方面，谷歌创新性使用自回归生成图片和视频，使生成内容一致性更强，该做法可能在业界铺开 [3] - 推理端市场爆发可期，目前先进模型通过不同推理深度区分版本，显示推理端Scaling具备很大施展空间 [3] - 硬件进化或持续推动算力成本降低，促进大模型广泛推广和密集算力场景落地，加速推理市场放量 [3] 行业景气度与投资逻辑 - 展望2026年，算力依然是科技方向最为景气的方向之一，算力芯片整体仍处上涨通道 [4] - 谷歌全栈AI生态及数十年深耕或加速AI产业进展 [4] - A股光模块、服务器等“卖铲人”逻辑较强，或将持续受益 [4] - 尽管下游缺乏爆款AI应用，但大模型赋能云厂商传统业务，自2023年来云商业绩展现较高景气度，相关收入增长或可反哺资本开支 [4] - 光模块作为数据中心组网必须配件，2026年市场规模有望倍增，2027年后仍有望维持较高增速 [4] 通信ETF配置分析 - 通信ETF（515880）持仓海外算力产业链核心个股，光模块、服务器、光纤、铜连接等核心成分占比超过76% [4] - 具体持仓结构为：光模块占比48.26%，服务器占比20.04%，光纤占比8.24%，铜连接占比2.73%，合计76.83% [5] - 该ETF可较好代表与北美AI链条运力强相关的通信赛道基本面景气度 [4]