奥动新能源冲刺港股"换电第一股"，却深陷盈利困局：2025 年上半年净亏损1.57亿元，毛损率从4.4%恶化至8.9%。其 自有换电站持续减少，转而押注重卡与Robotaxi换电，但研 发投入薄弱、行业标准缺失、客户结构单一等问题突出。在蔚 来、宁德时代等巨头挤压下，其技术壁垒与商业模式可持续性 备受质疑，IPO前景蒙上阴影。 作者：周信 封图：图虫创意 奥动新能源股份有限公司（下称"奥动新能源"）于近日递表港交所主板，冲击"换电第一股"。 奥动新能源的实际控制人为蔡东青，这位以动漫玩具起家、创立奥飞娱乐（002292.SZ）的潮汕 企业家，被称为"玩具大王"，曾主导《喜羊羊与灰太狼》《超级飞侠》等知名IP开发。2016年， 蔡东青进入换电赛道，与张建平共同成立奥动新能源。 根据招股书，奥动新能源在国内独立第三方换电解决方案提供商中排名第一。然而，其依然处于亏 损状态，2025年上半年净亏损1.57亿元，累计亏损高达20.16亿元。更令人困惑的是，奥动新能 源官网称，目前有800座换电站，但IPO文件披露的数字是521座，且自有换电站在近两年来持续 减少。 奥动新能源正面临三重困境：财务上依赖"裁人卖资产"实 ...

奥动新能源股份有限公司（下称"奥动新能源"）于近日递表港交所主板，冲击"换电第一股"。 奥动新能源正面临三重困境：财务上依赖"裁人卖资产"实现报表优化，业务上过度依赖出租车及网约车 市场，技术上研发投入不足。与此同时，当前换电行业标准缺失、盈利模式未明，奥动新能源的港股 IPO之路，究竟是破局重生的机遇，还是无奈之下的冒险？ 经济观察报就相关问题联系奥动新能源，其官网客服电话已显示欠费停机。多位业内人士向经济观察报 表示，奥动新能源现在在行业中的声量已经很小了。 亏损收窄背后的"报表优化" 奥动新能源IPO文件显示，2025年上半年净亏损1.57亿元，较2024年同期的2.83亿元收窄44.52%。但"亏 损收窄"并非源于盈利能力改善，而是通过收缩业务规模和削减成本实现的。 首先是收入大幅下滑。2025年上半年，奥动新能源营收仅为3.24亿元，同比下滑31.7%。奥动新能源的 核心供应商包括电网企业，以及换电站、换电模块相关原材料供应商。2022年至2025年上半年，其向前 五大供应商的累计采购额从4.216亿元降至1.163亿元。 其次，奥动新能源的毛损率从2024年上半年的4.4%恶化至8.9%。这意味着 ...

来源：美通社 广州2025年12月13日 /美通社/ -- 12月12日晚，奥动新能源股份有限公司（下称"奥动"）正式向港交所递 交上市申请，由招银国际担任独家保荐人。 奥动招股书封面 奥动是由知名企业家蔡东青先生、张建平先生和杨烨女士于2016年6月16日在上海创立，专注于电动汽 车换电模式的推广和应用，致力于将换电模式（站）打造成为电动汽车时代的加"油"站，换出一片蓝 天。 奥动及其全资子公司上海电巴新能源科技有限公司是换电行业深耕24载的老兵，先后为上海世博会、广 州亚运会提供电动汽车快换补能解决方案，是换电模式的开创者和引领者。 奥动正带着"全球最快20秒换电速度"、"全球首张电动汽车换电系统CE证书"及"全球最大寒区电动汽车 换电补能网络"等多个里程碑成绩，冲击港股上市。根据灼识咨询的资料，按2024年换电站运营服务产 生的收入计，奥动是中国最大的独立第三方换电解决方案提供商。成立至今，公司已获得蔚来资本、广 州金控及中国石化旗下恩泽基金等知名机构的资本加持。 一、奥动实践证明：换电模式是电动出租车快速补能的最优解，大有可为 电动出租车是生产工具，具备高频率使用、高强度使用和低补能价格等特点，天然需 ...

12月12日，奥动新能源股份有限公司(以下简称"奥动新能源")递表港交所主板，招银国际为独家保荐人。招股书提到，根据灼识咨询的资料，按2024年换电 站运营服务产生的收入计，奥动新能源是中国最大的独立第三方换电解决方案提供商。 据招股书，奥动新能源是中国换电行业的领先企业，致力于建立覆盖换电生态系统的全面产品和服务组合。该公司通过自主研发的智慧能源服务平台，可以 高效管理换电设备、车辆和电池，从而更能满足用户需求。 奥动新能源的业务始于经营自身换电站，其后逐步将业务扩展至涵盖销售换电设备及提供运营服务。公司源已建立一个全面的换电站组合，涵盖多种汽车、 功能及应用场景。于往绩记录期，奥动新能源的换电站主要为乘用车提供换电服务。公司亦一直在建立供商用车辆使用的换电站，包括轻型货车、轻型卡车 和重型卡车创设一个完整的换电解决方案。截至2025年6月30日，奥动新能源有九个换电站已完成升级，现已支持乘用车及轻型货车换电。 截至2025年6月30日，在奥动新能源的智慧能源服务平台注册的电动汽车超过130,000辆。公司的平台为换电服务提供全面的数字化管理能力，包括站内运营 监控、资产管理、设备维护及安全控制，以及及时收 ...

公司概况与市场地位 - 奥动新能源股份有限公司于2024年12月12日向港交所主板递交上市申请，独家保荐人为招银国际 [1] - 按2024年换电站运营服务产生的收入计，公司是中国最大的独立第三方换电解决方案提供商 [1] - 公司是中国换电行业的领先企业，致力于建立覆盖换电生态系统的全面产品和服务组合 [3] 业务模式与运营数据 - 公司业务始于经营自身换电站，后扩展至销售换电设备及提供运营服务，已建立覆盖多种汽车、功能及应用场景的全面换电站组合 [3] - 截至2025年6月30日，公司通过267个自有站点、向62个第三方站点提供运营服务以及向192个第三方站点提供独立平台服务，在中国主要市场提供换电服务 [6] - 截至2025年6月30日，在公司智慧能源服务平台注册的电动汽车超过130,000辆 [6] - 平台提供全面的数字化管理能力，包括站内运营监控、资产管理、设备维护及安全控制 [6] - 在连接至公司平台的站点，平均每日完成换电服务的次数在2022年、2023年、2024年及截至2025年6月30日止六个月分别达到120次、164次、190次及206次 [6] - 公司创新引入V2S2G系统，支持电动汽车、换电站与电网之间的双向能源传输，换电站可在电网承压时返回存储的电能 [6] - 截至2025年6月30日，公司有九个换电站已完成升级，现已支持乘用车及轻型货车换电 [3] 行业背景与市场机遇 - 中国已成为采用纯电动汽车的全球领导者，销量从2020年的110万辆增至2024年的690万辆，复合年增长率达到57.0% [7] - 预期中国纯电动汽车销量在2030年达到1900万辆，2024年至2030年的复合年增长率为18.5% [7] - 中国的换电行业已成为对传统充电基础设施的重要补充，市场规模从2020年的人民币15亿元增至2024年的人民币103亿元，复合年增长率为61.1% [7] - 预期中国换电行业市场规模于2030年达到人民币705亿元，2024年至2030年的复合年增长率为37.8% [7] - 电池更换技术改进、电池生产成本下降、政策支持、站点网络扩大及兼容车型多样化共同提升了换电运营的经济可行性 [7] 财务表现 - 公司收入在2022年、2023年、2024年分别为人民币11.06亿元、11.55亿元、9.26亿元 [8] - 公司收入在2025年前六个月为人民币3.24亿元 [8]

致力于将换电模式（站）打造成为电动汽车时代的加"油"站。 本文为IPO早知道原创 作者｜ Stone Jin 微信公众号｜ipozaozhidao 事实上，奥动及其全资子公司上海电巴新能源科技有限公司是换电行业深耕24裁的老兵，先后为北 京奥运会、上海世博会、广州亚运会提供电动汽车快换补能解决方案，是换电模式的开创者和引领 者。 根据灼识咨询的资料，按2024年换电站运营服务产生的收入计算，奥动是中国最大的独立第三方换 电解决方案提供商，并已获得"全球最快20秒换电速度"、"全球首张电动汽车换电系统CE证 书"及"全球最大寒区电动汽车换电补能网络"等多个里程碑成绩。 具体来讲：之于电动出租车而言，其具备高频率使用、高强度使用和低补能价格等特点，天然需要快 速、安全、便捷且有价格竞争力的补能方案。截至目前，奥动已进入北京、上海、重庆、武汉、长春 等十六座城市，已经铺设521座换电站形成网络，已经管理和流转160000块电池，已经高效换电1 亿多次，为13万台电动出租车提供40多亿千瓦时的能源。 之于电动重卡而言，由于物流运输对时效性的高要求，以及对成本的高敏感度，相较充电，换电模式 将成为电动重卡快速补能的唯一 ...

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 2024年8月金管局启动Ensemble项目沙盒促进代币化应用，RWA进程加速，香港立法会通过《稳定币条例草案》将进一步推动RWA发展 [1][24] - RWA与稳定币虽同属加密资产领域，但在底层资产、用途及监管逻辑有差异，稳定币监管框架完善有助于RWA发展，二者形成正向循环 [2][3][14][25][26][27] - RWA能解决传统实物资产融资难题，具有提高资产流动性、降低投资门槛等优点，未来有望拓宽内地企业跨境融资路径 [4][10] 根据相关目录分别进行总结 现实世界资产（Real-World Assets, RWA）的定义 - RWA指将实物或金融资产权利通过区块链技术转化为数字代币，映射至链上成为具有高流动性和可分割性的数字通证，代币代表现实世界资产所有权或部分权益 [10] RWA的规模 - 链上RWA市场价值达239亿美元（含稳定币），较年初158亿美元增长超51%；贝莱德2024年3月推出28.7亿美元代币化基金BUIDL；富兰克林邓普顿4月推出Franklin OnChain美国政府货币基金；渣打银行预计2034年代币化资产达30万亿美元，贸易融资贡献16%份额；波士顿咨询集团估计2030年代币化资产市场规模达16万亿美元，占2030年代末全球GDP的10% [10] RWA的优点/解决什么融资问题 - 激活传统资产流动性，降低投资门槛，将实物或权益资产权属分割转化为数字通证，代币可分性降低投资门槛，数字化资产可全球交易 [8][9] - 降低融资成本，提高融资效率，通过智能合约自动化执行，降低交易和管理成本 [9] - 定制化交易结构，企业可根据市场需求和自身目标定制融资结构，提高融资针对性和成功率 [9] - 增强透明度，区块链技术使资产实时数据等永久记录在链上，确保资产真实性和交易公正性，降低欺诈风险，增强投资者信心 [9] RWA与稳定币的区别 - 底层资产方面，稳定币锚定法定货币等，RWA底层资产包括房地产等现实世界资产权利 [2][12][14] - 用途上，稳定币关注稳定价值，提供交易媒介和价值存储；RWA侧重于资产代币化实现分割和流动性 [14] - 监管逻辑不同，稳定币是支付工具需储备审计，RWA是金融产品需证券化审查 [12] 稳定币在RWA中的作用 - 作为稳定的交易工具，锚定法定货币或低波动资产，价值相对稳定 [15][27] - 增加流动性，自身易交易，帮助RWA代币更易买卖，促进资金流动，助RWA全球发展 [15] - 方便跨国交易，投资者可避免银行转账复杂手续和高额费用，资金更快到达 [15][27] 香港代币化规范文件和Ensemble沙盒项目 - 2023年11月证监会发布《代币化通函》，对中介机构参与代币化证券相关活动提出要求 [15] - 2024年8月金管局启动Ensemble项目沙盒，支持机构对传统证券和RWA进行代币化实验，首阶段涵盖固定收益和投资基金等四大主题 [15][16][28] 香港RWA监管框架下的资产分类 - 分为绿灯、黄灯、红灯和谨慎类资产，不同类别覆盖资产不同，审批流程有别 [17][19] - 监管采取「透视原则」，关注代币对应现实资产的金融属性 [19] 香港跨境RWA发行的主要参与方 - 发行方需选合适底层资产，确保合规且有市场需求，符合监管要求 [20] - 法律方负责资产剥离、资金流通合规等法律问题 [20] - 技术提供方采用"两链一桥"模式，底层资产用联盟链，RWA通证部署在境外公有链 [20] - 监管机构关注发行方底层资产真实性和合规性，以及技术提供方技术安全和信息权限 [20] - 第三方服务机构包括数据审计、增信机构等 [20] 跨境RWA经典案例分析 朗新集团充电桩RWA项目 - 2024年8月朗新集团旗下新电途以9000多台充电桩收益权为底层资产发行RWA，募资金额约1亿元，年化收益约6%-8% [4][20] - 收益来源为充电服务费、政府补贴和广告收入，是国内首单新能源实体资产通证化融资案例 [20] 协鑫能科光伏电站RWA项目 - 2024年12月协鑫能科携手蚂蚁数科完成基于光伏实体资产的RWA融资，金额超2亿元，年化收益6.8 - 8%，融资成本降低20 - 30% [4][23] - 底层资产为湖南、湖北82MW分布式光伏电站发电收益权，是全球首单光伏资产RWA，获深圳"新能源金融沙盒"外汇豁免 [23] 巡鹰出行换电实体资产RWA项目 - 2025年3月巡鹰出行完成全球首个基于换电柜实体资产的RWA项目，涉及金额数千万港元 [4][23] - 底层资产为换电柜实体资产，是新能源行业生态重构里程碑，验证"技术 + 金融 + 产业"创新三角模型可行性 [23]

报告核心观点 - 年初两会报告定调人工智能+设备更新，无人化装备行业和机械行业设备更新需求有望释放，设备更新+科技赋能或为下半年机械行业投资主线 [3][4] 各部分总结 新兴产业方向 机器人 - 2025年是机器人产业化元年，行情分三阶段，今年关注特斯拉产品迭代、巨头布局、机器人应用落地三条主线 [26][27][28] - 重点标的有三花智控、北特科技、鸣志电器等 [38] 低空经济 - 低空经济司成立完善职能，多地有建设规划和投资规模预期 [39][43][44] - 重点标的有万丰奥威、卧龙电驱、宗申动力等 [46][47][48] 无人物流 - Robovan推动无人物流规模化，快递行业形成闭环，未来发散空间广 [51][53] 设备更新方向 轨交 - 2025年铁路投资确定，高铁投产里程预计约3000公里，客流和车辆招标增长 [58][60][61] - 重点标的有中国中车、时代新材、时代电气等 [62] 通用激光 - 渗透率提升、功率升级等因素驱动行业快速增长 [63][66] - 重点标的有柏楚电子、锐科激光、杰普特 [67] 工控 - 需求端自动化渗透率增长，供给端国产品牌突破，国产化率超50% [69][70] - 重点标的有汇川技术、伟创电气、信捷电气等 [72][73] 机床刀具 - 高端机床及零部件国产化率待提升，政策与库存周期共振，看好存量替换及高端化需求 [75][79][80] - 重点标的有纽威数控、海天精工、豪迈科技等 [80] 工程机械 - 开工小时数回升，内外需有望共振，内需进入更新周期，外需有提升空间 [81][84][88] - 重点标的有徐工机械、恒立液压、三一重工等 [89][90][91] 新技术设备方向 锂电专用设备 - 下游扩产、新技术发展和海外出口驱动需求触底，固态电池有优势和应用场景 [95][96][101] - 重点标的有先导智能、联赢激光、杭可科技等 [105] 光伏专用设备 - BC电池工艺复杂，设备价值量高，多家厂商布局，钙钛矿技术有进展 [106][108][118] - 重点标的有帝尔激光、海目星、英诺激光等 [110][111][112] 重点个股 - 报告给出机械行业重点公司估值表，包含联赢激光、帝尔激光、柏楚电子等公司 [127]

充换电市场 - 充电桩市场：国内新能源车保有量提升，充电基础设施完善，快充领域渗透率有望提升，市场从注重建设速度转向高质量发展，各地政府出台支持政策，市场份额有望扩大，细分场景应用将带来增量 [2] - 充电模块市场：技术门槛高，掌握核心技术和生产工艺的企业少，厂商数量变化不大，技术创新与高质量发展是保持竞争力的关键，产品向大功率宽电压等方向发展 [3] - 换电市场：新能源汽车换电蓬勃发展，得到国家政策大力支持，随着技术、商业模式成熟，政策支持力度加大，企业积极布局，市场将高速增长 [3] 储能行业 - 发展趋势：各国能源体系向低碳化转型，新型储能是能源领域碳达峰、碳中和的关键支撑，电力市场化改革为其带来发展空间和方向 [3][4] - 公司行动：提升产品能效适配性与系统可靠性，以技术创新驱动差异化竞争，增强产品附加值，在工商业储能领域推进新业态模式，深化技术迭代与场景融合能力 [4] 电能质量产品 - 应用行业：可广泛应用于高端装备制造、石油矿采等三十多个行业，下游客户分散 [4] - 市场应对：公司沉淀十余年，研发新产品，开拓销售和渠道布局，在细分市场取得领先，将持续保持研发和拓展，拓宽应用场景 [4][5] AIDC 领域 - 产品应用：有源滤波器、静止无功发生器、不间断电源等产品可用于数据中心和智算中心，相关产品销量随行业增长而快速增长 [5] - 公司优势：深耕电力电子技术领域，关注行业动态和技术演进方向，进行前瞻性技术储备和产品布局，核心产品矩阵覆盖多类市场主流方案 [6] - 未来规划：针对数据中心细分场景做充分准备，探讨和研发相关可能性并积极布局，致力于成为综合用电解决方案供应商 [7]

文章核心观点 全球能源结构向低碳化转型，动力电池产业经历技术迭代与产能扩张变革，宁德时代虽成行业龙头但面临多重考验，其发展模式折射新能源产业链深层矛盾，真正挑战在于跳出单一角色重塑价值 [1][8] 行业龙头，但同行追赶凶猛 - 新能源汽车行业增速回落，竞争逻辑转向零和博弈，宁德时代虽全球领先但城墙被侵蚀 [2] - 国内比亚迪等头部厂商及中创新航等第二梯队企业追赶，使宁德时代增长动能趋缓，2024年全球市场动力电池装机量TOP10中6家中国企业上榜，欣旺达、国轩高科和比亚迪同比增长最快 [2] - 国际市场上面临韩国LG新能源、SK On及日本松下等老牌厂商挑战，如LG新能源与SK On在欧洲市场对其业务拓展构成竞争压力 [3] 技术路线选择的战略迷雾 - 宁德时代面临技术创新瓶颈期，研发投入增加但创新成果转化效率下降，在现有技术路线内发展受限 [4] - 2025年第一季度研发投入48.14亿元，同比增长10.92%，固态电池、钠离子电池等前沿技术产业化进程滞后 [4] - 核心优势基于锂离子电池技术，但技术路径单一化暗含风险，若该技术遇瓶颈或新兴技术崛起，公司可能落后 [4] - 公司推进固态电池、钠离子电池研发布局，但创新技术处于过渡期，与主流锂电技术有差异，市场规模化应用需突破障碍 [5] 多元化战略的危与机 - 公司加速布局储能与换电赛道，2021 - 2024年储能电池出货量全球第一，2024年全球市占率36.5%，计划今年落地1000座换电站 [7] - 储能赛道面临不同领域企业竞争，新玩家加入使竞争边界扩展，系统集成商分散供应风险削弱其市场主导地位 [7] - 换电赛道存在难题，电池规格与接口标准差异制约服务覆盖与运营效能，重资产模式成本高、资金回笼慢，终端消费市场信任度未建立，蔚来等企业和奥动新能源等运营商有先发优势 [8]