行业里程碑 - 2025年全年中国动画电影总票房突破250亿元人民币 成为中国影史动画电影票房最高的一年 [1] 年度票房表现 - 2025年动画电影票房前三名分别为《哪吒之魔童闹海》(154.46亿)、《疯狂动物城2》(37.76亿)、《浪浪山小妖怪》(17.19亿) [1][3] - 2025年动画电影票房前十名中 第四至第十名依次为《熊出没·重启未来》(8.21亿)、《鬼灭之刃：无限城篇 第一章 琦窝座再袭》(6.78亿)、《罗小黑战记2》(5.33亿)、《名侦探柯南:独眼的残像》(3.98亿)、《聊斋:兰若寺》(2.43亿)、《坏蛋联盟2》(2.27亿)、《时间之子》(1.89亿) [3][4] - 票房数据统计截止时间为2025年12月21日 [3]

灯塔专业版数据显示，截至12月13日，2025全年总票房已突破500亿元，较去年同期提升22%。这是继 2017年、2018年、2019年和2023年之后，年度票房第五次突破500亿元大关。其中，贺岁档(2025年11月 28日至12月31日)票房已经达到37.61亿元；此外，观影人次接近12亿，放映场次达1.37亿场，平均票价 较去年有所下降，为41.9元。 谈及今年电影市场的表现，灯塔专业版数据分析师陈晋对《证券日报》记者表示，回顾今年市场，头部 阵营呈现"一超多强"格局。今年年初上映的春节档影片《哪吒之魔童闹海》以超154亿元的票房一骑绝 尘，创造了全球动画电影的最高票房纪录。 具体来看，在全年票房分布方面，热门档期仍是票房产出的"主引擎"。除《哪吒之魔童闹海》外，另一 部春节档影片《唐探1900》暂居全年票房第二，贺岁档的《疯狂动物城2》与暑期档的《南京照相馆》 暂列第三和第四。今年春节档大幅刷新了影史春节档票房纪录，而当前火热的贺岁档票房已突破37亿 元，早已超过去年贺岁档票房30.5亿元的成绩。 对于贺岁档的后续表现，陈晋认为，科幻动作大片《阿凡达3》将于12月19日上映，这部影片的加入有 望推动 ...

国产动画电影IP衍生开发进入加速爆发期 - 行业趋势显示国产动画电影的IP衍生开发正进入加速爆发期 2025年年初《哪吒之魔童闹海》的联名热潮余温未消 暑期档《浪浪山小妖怪》便凭借多元跨界矩阵再度引爆市场 [2] - 上海电影对《浪浪山小妖怪》的IP运营具有前瞻性和体系化 提前从角色、场景、台词中提炼可开发元素 联动近40家知名企业形成了覆盖“衣食住行娱”的授权矩阵 [2] 上海电影的IP战略转型 - 公司正加速推进产业转型 从过去主业聚焦影院经营、商业逻辑核心是“卖电影票” 转向以IP为核心、以产业为纽带的价值共生生态 [3] - 公司认为IP已成为承载消费者情绪的核心载体 情绪共鸣正逐渐成为激活消费决策的关键入口 [3] - 公司对IP价值的深度挖掘是长期战略布局的必然结果 并非借2025年爆款电影才临时发力的短期行为 [4] IP运营业务的财务表现与盈利能力 - 知识产权转授权业务作为公司三大核心业务之一 已成为业绩增长最亮眼的板块 2024年该业务实现营收6618万元 同比增长62.74% 毛利率高达90.87% [4][5] - 2024年知识产权转授权的毛利规模几乎是电影放映与电影发行两项传统核心业务毛利总和的7.7倍 凸显出IP运营业务的强劲盈利能力与成长潜力 [5] 爆款电影《浪浪山小妖怪》的IP运营成果 - 该片由上海电影集团出品 是上海美术电影制片厂历时四年打造的“中国奇谭”系列首部影片 取得了17亿元的票房佳绩 [3] - 通过与40余家企业联合共创 公司推出了800余款衍生SKU 预计相关衍生业务GMV在2025年年底将达到25亿元 [3] 经典IP资源库的唤醒与AI赋能 - 在爆款新片出现前 公司依托上海电影集团丰富的IP库 开展了多维度的跨界联动与商业化探索 为后续的规模化商业变现奠定了坚实基础 [5] - 在AI技术的深度赋能下 经典IP资源库将成为持续造血的“流量富矿”与价值再生的“创新引擎” [5] - 通过AI工具对经典角色进行数字化重塑和内容场景的二次创作 葫芦兄弟、大闹天宫、天书奇谭等沉淀多年的IP将突破时间限制 持续释放情感共鸣与商业价值 [5]

文章核心观点 - 2025年“活人感”一词入选年度十大流行语 其风靡反映了在快节奏、AI渗透及社交媒体人设化的背景下 人们对真实、鲜活、有温度的表达与连接的普遍渴望 [1] - “活人感”已成为一种重要的感觉结构和审美质地 其特征是真实、不完美、有意外惊喜 并逐渐在文艺内容创作和商业营销领域成为赢得共鸣与流量的关键要素 [2][3] 社会文化背景与成因 - 成因一：快节奏现代社会带来的压力与倦怠 使人们渴望肯定生命本能、重拾活力 “活人感”是对低能量状态的一种回应 [1] - 成因二：AI时代语言均质化与“人机感”凸显了人类情感与语言的独特价值 2025年DeepSeek引发广泛关注 AI渗透多领域创作 “活人感”成为对抗“人机感”、守护人类鲜活性的重要武器 [1] - 成因三：社交媒体与注意力经济催生媒介化生存 人们隐匿真实自我、经营“人设” “活人感”旨在跳出精致人设 呈现真实诗意时刻 [1] 在文艺内容领域的表现 - 作家如余华、莫言、李娟通过可感的生活细节、幽默发言及与年轻人心灵相通的方式圈粉年轻读者 其魅力在于“活人感”而非名家光环 [2] - 2025年暑期档动画电影《浪浪山小妖怪》将英雄神话变为小人物热血之旅 通过映照观众所思所感取得成功 [2] - 脱口秀持续走红 源于其从活生生经验出发 细腻道出生活境遇 从而引发观众共鸣 [2] - “活人感”在文艺领域的表现形式包括“翻车瞬间”、“搞砸了的时刻”及“凡人叙事” 这些都可能成为真实性情与人性温度的流露 [2] - 类似流行语如“高能量”、“Passion”也指向充满生命力的理想状态 反映人们对“活得真实”的共同追求 [2] 在商业与营销领域的应用与反思 - 2025年 从影视、综艺到穿搭、妆护、运动等各领域品牌 都在努力标榜“活人感” [3] - 当“活人感”形成套路与模板并被轻易复制时 可能演变为精心计算与包装后的“伪活人感” [3] - “活人感”容易与“欠缺专业度”、“粗糙化”混淆 存在成为放弃精品追求借口的风险 [3] 总结与展望 - “活人感”的走红提醒人们关注生活的毛边与未被磨平的棱角 [3] - 在AI试图复刻人类情感、社交媒体垄断连接方式的时代 “活人感”或能成为连接人与人之间朴实需求的纽带 [3] - 只要人们仍为真实表达动容、为鲜活瞬间驻足 “活人感”的价值与人间烟火气就将持续 [3]

全球动画电影市场表现 - 截至2025年12月4日，全球电影票房TOP30作品累计票房达152.30亿美元，其中动画电影IP贡献72.64亿美元，占比高达48% [1] - 全球票房冠军为中国动画电影《哪吒之魔童闹海》，当年票房达21.99亿美元 [2] - 动画电影IP定义扩展，包含改编自动画前作且保留动画视觉内核的真人大电影，如《星际宝贝史迪奇》和《新·驯龙高手》 [2] 区域市场动画电影表现 - 中国市场动画电影票房占比逼近50%，《哪吒之魔童闹海》以154.46亿元人民币票房刷新影史纪录，独自贡献当年国产动画票房的80% [3][4] - 日本市场动画电影票房占比约35%，《鬼灭之刃：无限城篇第一章》以7.19亿美元票房暂居全球动画票房第五，累计票房已超越《千与千寻》 [4] - 北美市场动画电影票房占比相对较低，约30% [5] - 《疯狂动物城2》在中国市场表现远超北美，截至发稿日票房突破22亿元人民币（约3.22亿美元），而北美市场票房为1.69亿美元 [5] 动画电影成功驱动因素：IP与内容 - 成熟IP的系列化开发与多元化改编构成票房基本盘，如《哪吒之魔童闹海》印证顶级国漫IP的市场潜力 [8] - 番剧IP成功转型大银幕揭示另一路径，《罗小黑战记》拥有坚实付费核心受众，《浪浪山小妖怪》从短片破圈引发泛人群共鸣 [8] - 高质量、系列化的亲子向动画如《熊出没·重启未来》在家庭观影单元中地位稳固 [8] - 国际市场上，《鬼灭之刃》与《疯狂动物城2》等顶级IP的持续接力说明其是全球吸引观众的可靠保障 [8] 动画电影受众结构变迁 - 动画电影受众成人化趋势明显，《哪吒之魔童闹海》观众中35-39岁年龄段占比达20.8%，显著超过市场均值14.9% [10] - 《浪浪山小妖怪》核心观众是25-29岁年轻人，占比达26% [10] - 《疯狂动物城2》上映前在中国票务平台想看用户中，20-29岁人群合计占比近半达48.6%，其18-44岁观影人群全球合计占比51% [10] - 女性观众占比显著提升，《哪吒2》与《罗小黑战记2》女性观众占比均超60%，《鬼灭之刃》剧场版预售购票女性占比超60% [11] - 《疯狂动物城2》全球女性观众占比约60%，其中国市场预售女性观众占比高达70% [11] 下沉市场成为增长引擎 - 四线城市在头部动画电影票房占比普遍超过20%，已成为不可忽视的力量 [11] - 《疯狂动物城2》在四线城市票房占比高达24.3%，仅次于二线城市 [11] - 《哪吒2》有36.2%的票房由四线城市贡献 [11] - 《浪浪山小妖怪》和《罗小黑战记》在四线城市票房占比分别达到25.8%和24.8% [11] 中国市场的独特偏好与内容选择 - 中国观众对《疯狂动物城2》的青睐反映对当前主流影视内容供给的“用脚投票”，观众更倾向于选择能安全、巧妙承载现实议题的动画作品作为情感“避风港” [14] - 观众选择动画电影，本质是对“资源向内容本身倾斜”创作模式的认可，倾向于为“制作成本可见度高”的作品买单 [15] - 《疯狂动物城2》中文配音争议体现观众对创作过程中专业性的坚守，对以明星光环替代艺术本体的操作产生反噬 [17] - 市场正在重新定义内容“诚意”，观众选择更值得信赖的形式，内容质量是核心准则 [19] IP衍生商业运营与市场价值 - 优质动画电影的成功在于撬动数倍于票房的衍生消费市场，《哪吒之魔童闹海》最终衍生品成绩有望冲击千亿规模 [20] - 衍生品合作前置化成为IP运营新常态，《浪浪山小妖怪》上映前后与近50家品牌合作推出800余个SKU，毛绒公仔首批10万件迅速售罄 [20] - 《罗小黑战记2》上映前官宣10余个授权合作，盲盒预售“两秒罄”，快闪店十日涌入15万人 [20] - 《疯狂动物城2》上映前落地40余起授权合作，截至发稿日联名数量突破70个，覆盖潮玩、茶饮、服饰等十余领域，与母婴品牌联名产品销售额近千万元 [21] - 衍生品生命力根植于内容情感联结，缺乏扎实叙事与角色魅力的IP如《三国的星空》，其衍生品总销售额不足10万元 [23] - 动画电影IP价值评估体系重构，票房仅是起点，撬动衍生市场成为衡量IP长期价值的关键 [23]

2025年动画电影市场表现 - 2025年电影市场为“动画大年”，《哪吒2》、《小妖怪》、《动物城2》三部动画电影破圈 [1] - 《哪吒2》票房154.46亿元，成为中国影史票房冠军及全球影史动画票房冠军，位列2025年全球影史票房榜第五 [1] - 《小妖怪》票房17.19亿元，成为中国2D动画电影票房冠军 [1] - 《动物城2》上映6日票房突破20亿元，成为中国影史进口动画票房冠军，单日票房突破7亿元，多平台预测其中国票房有望突破40亿元 [1] 单片盈利能力与公司业绩 - 《哪吒2》主要出品方光线传媒2025年第一季度营收29.75亿元，同比增长177.87%，归母净利润20.16亿元，同比激增374.79% [2] - 光线传媒围绕《哪吒2》系统性布局潮玩、手办等衍生品，与泡泡玛特等多个品牌达成授权合作，预计衍生品总销售额突破1000亿元 [2] - 《小妖怪》主要出品方上海电影2025年第三季度营业收入3.61亿元，同比增长101.60%，归母净利润0.86亿元，同比增长123.51% [3] - 上海电影围绕《小妖怪》的授权合作企业超过40家，衍生品SKU超800个，并落地动漫主题影院等创新项目探索融合模式 [3] - 《动物城2》独家引进及联合发行方中国电影将享有约15%至20%的票房分账，其股价连续两个交易日涨停 [3] - 万达电影、横店影视、幸福蓝海等院线公司将因《动物城2》高排片获得显著分成收益 [3] IP衍生品与跨界合作 - 《动物城2》在中国的联名品牌已超过70家，随着票房拉升品牌数量有望继续增长 [4] - 围绕《动物城2》开发的潮玩产品成为社交平台爆款，名创优品多个相关产品售罄，52TOYS联名产品冲上电商平台人气及销售榜首 [4] 动画市场成功原因与前景 - 动画电影在美国市场份额约20%，在中国为10%至15%，2025年动画精品扎堆且均有IP基础，如前作口碑良好增大了续作成功可能性 [5] - 动画电影通过虚拟角色叙事和高技术水平，有效提升了制作稳定性，降低了对演员口碑和环境条件的依赖 [6] - 2025年国务院办公厅印发的政策将“动漫”列为国家重点支持的精品创作领域之一 [6] - 未来动画领域需聚焦IP孵化及产品开发，并注重技术投入和轻量化制作，人工智能技术可降低行业门槛并提升头部项目效率 [6]

投资评级 - 投资评级：买入（维持）[1][4] 核心观点与业绩表现 - 2025年第三季度业绩表现亮眼，单季度实现营收3.6亿元，同比增长101.6%，归母净利润0.86亿元，同比增长29.8%[4] - 2025年前三季度累计实现营收7.2亿元，同比增长29.1%，归母净利润1.4亿元，同比增长29.8%[4] - 业绩高增长主要得益于电影《浪浪山小妖怪》的优异票房表现，以及AI技术应用带来的降本增效，第三季度毛利率提升至48.16%，同比增加29.06个百分点[4] - 基于当前市场表现，报告下调了盈利预测，预计公司2025至2027年归母净利润分别为2.2亿元、2.7亿元、3.2亿元，对应每股收益（EPS）分别为0.50元、0.60元、0.71元[4] IP运营与商业化进展 - 核心IP《浪浪山小妖怪》自2025年8月2日上映至10月30日，累计票房超过17亿元，并获得豆瓣8.5分的高评分[5] - 公司围绕该IP进行了深度开发，推出了“电影+XR”体验项目《浪浪山小妖怪：妖你同行 XR》，并已获得中国虚拟现实电影“龙标”[5] - IP衍生品开发成果显著，已推出相关衍生品800余款，累计销售额超过2.48亿元，通过与40余家知名企业合作，影片授权营销带动终端销售金额超22亿元，预计2025年末将达到25亿元[5] - 公司储备有《大闹天宫》、《中国奇谭》等经典IP，未来有望复制《浪浪山小妖怪》的成功商业模式[5] AI技术布局与产业升级 - 公司全面拥抱AI技术，重点布局AI、XR、MLED等前沿领域，并将其与宣发、渠道等业务相结合[6] - 通过联合字节跳动、阶跃星辰等AI生态伙伴，共同拓展IP运营的新路径[6] - 以新视野基金为核心进行产融结合，投资布局“AI+影视”、“AI+社交”、“AI+游戏”等未来赛道[6] - 通过举办“全球AI视觉创意大赛”等活动链接顶尖技术项目与人才，并投资企业珞博智能，其首款AI产品“芙崽”在京东平台首发售罄，计划共同研发AI潮玩[6] 财务预测与估值指标 - 预测公司2025年营业收入为10.38亿元，同比增长50.4%，随后2026年和2027年增速分别为20.9%和16.8%[7][9] - 预计2025年毛利率将显著提升至35.1%，2026年和2027年分别维持在34.1%和35.4%的水平[7][9] - 对应2025年预测市盈率（P/E）为57.2倍，2026年和2027年将逐步下降至47.2倍和40.0倍[4][7][9] - 预计净资产收益率（ROE）将从2024年的6.6%持续提升至2027年的13.4%[7][9]

公司财务表现 - 第三季度营收约3.6亿元，同比增长101.6% [1] - 第三季度利润总额约1.54亿元，同比增长163.69% [1] - 第三季度扣非净利润约7986.92万元，同比增长10679.37% [1] - 业绩大幅增长主要归因于《浪浪山小妖怪》的内容与产投联动发展 [1] 核心产品市场表现 - 公司出品的《浪浪山的小妖怪》累计票房达17.07亿元 [2] - 该影片位列2025年中国内地电影年度票房榜第五名 [2] - 该影片位列中国影史动画电影票房榜第五名 [2]

2025年国庆档票房总体表现 - 截至10月3日14时01分，档期总票房（含预售）突破8亿 [1] - 票房统计周期为10月1日至10月8日 [1] 头部影片票房表现 - 《志愿军：浴血和ने》档期票房为20258.55万，票房占比25.3%，位列第一 [4] - 《731》档期票房为16249.10万，票房占比20.3%，位列第二 [4] - 《刺杀小说家2》档期票房为14152.86万，票房占比17.7%，位列第三 [4] 其他重点影片票房表现 - 《浪浪人生》档期票房为8376.18万，票房占比10.5% [5] - 《震耳欲聋》档期票房为6047.06万，票房占比7.6% [5] - 《风林火山》档期票房为3961.88万，票房占比5.0% [5] - 《三国的星空第早収》档期票房为3681.71万，票房占比4.6% [5] 影片运营指标分析 - 《志愿军：浴血和ने》平均票价39.9元，场均人次10.4人 [4] - 《731》平均票价33.4元，场均人次13.6人，为榜单中场均人次最高影片 [4] - 《刺杀小说家2》平均票价40.9元，为榜单中平均票价最高影片之一 [4] - 《风林火山》平均票价41.8元，为榜单中平均票价最高影片 [5]

档期总体票房表现 - 2025年国庆档（10月1日至10月8日）总票房（含预售）于10月3日14时01分突破8亿元人民币 [1] 头部影片市场表现 - 影片《志愿军：浴血和*》档期票房为2.03亿元，票房占比最高，达25.3%，平均票价39.9元，场均人次10.4人 [4] - 影片《731》档期票房为1.62亿元，票房占比20.3%，平均票价33.4元，场均人次13.6人 [4] - 影片《刺杀小说家2》档期票房为1.42亿元，票房占比17.7%，平均票价40.9元，场均人次8.7人 [4] 其他主要影片市场表现 - 影片《浪浪人生》档期票房为8376.18万元，票房占比10.5%，平均票价39.7元，场均人次8.8人 [5] - 影片《震耳欲聋》档期票房为6047.06万元，票房占比7.6%，平均票价33.6元，场均人次11.8人 [5] - 影片《风林火山》档期票房为3961.88万元，票房占比5.0%，平均票价41.8元，场均人次8.2人 [5] - 影片《三国的星空第一部》档期票房为3681.71万元，票房占比4.6%，平均票价39.9元，场均人次6.4人 [5]