当下人工智能的狂热，很难不让人想起上世纪末的互联网泡沫。 AI 公司估值动辄数千亿美元，2025 年已诞生数十位新晋亿万富翁；科技巨头把前所未有的资本开支砸 向数据中心与算力集群。问题回来了：我们是在见证技术革命，还是在重演历史的押注游戏？ 类似之处触目可见。和 20 多年前的互联网企业一样，今天的 AI 公司多凭"潜在颠覆力"而非当期盈利吸 金。斯坦福研究显示，2024 年全球企业在 AI 的投资已达 2523 亿美元，是 2014 年的 13 倍；亚马逊、 谷歌、Meta、微软今年合计计划 3200 亿美元资本开支，其中大部分直指 AI 基建。 表面导火索是利率与宏观，深层裂缝在于"用流量讲故事、用亏损讲成长"的估值体系撑不住了。 更值得今天借鉴的，是基础设施的过度建设。 当年电信商在美国铺设超 8000 万英里光纤，源自 WorldCom"流量每 100 天翻番"的夸大口径；现实只 有年增一倍，结果大量光纤长期闲置成"暗光纤"。康宁股价从近 100 美元坠至 1 美元，Ciena 营收从 16 亿骤降至 3 亿，产业链在虚高需求下集体踩空。 把镜头切回 2025：超级数据中心的规划动辄"覆盖曼哈顿大片面 ...