核心观点 - 甲骨文不及预期的财报引发市场对AI板块估值过高和泡沫风险的担忧，但其股价暴跌被部分投资者视为公司特定问题，而非整个AI行业的系统性风险 [1][2] - 尽管存在对估值和资本支出回报周期的担忧，但市场对AI的长期乐观逻辑未变，且针对头部AI企业的大规模做空行为有限 [1][10] - 投资者在AI领域的选股正变得挑剔，不再盲目为AI投入支付溢价，市场关注点从资本支出转向盈利转化能力 [4][14] - 整体市场（以标普500指数为代表）在AI板块波动时表现出韧性，板块轮动的可能性缓解了市场对AI热潮退却冲击大盘的担忧 [2][8][18] 市场情绪与担忧 - 甲骨文因预警2026财年资本支出将较9月预期高出150亿美元，股价一度暴跌16.5% [1][11] - 博通警告因AI相关营收占比提升，公司利润率将面临下滑压力，导致其盘后股价走低 [1][11] - 部分投资者将当前AI热潮比作上世纪90年代的互联网泡沫 [1][11] - 市场担忧AI领域的巨额投入及回报周期不明确的问题 [2][12] 资本支出与市场反应 - 自2022年11月ChatGPT推出以来，资本支出一直是推动AI相关股市上行的关键因素 [4][14] - 此前激进的资本支出与股价正相关，但这种逻辑在过去几个月已发生显著改变 [4][14] - Meta因预告明年AI投资将导致资本支出“显著增长”，其股价在11月下旬暴跌11% [4][14] - AI领域的巨额投入转化为云服务营收的时间比投资者预期的要长 [4][14] 做空行为分析 - 做空行为主要集中在中小型AI企业，针对头部AI企业的大规模看空押注寥寥无几 [1][11] - 知名投资者迈克尔・伯里已建立对帕兰提尔的空头头寸，并对英伟达等科技巨头提出批评 [5][15] - Ortex数据显示，在追踪的61只AI相关股票中，未发现投资者大举押注AI泡沫破裂的仓位特征 [6][15] - 对中小市值AI股的做空意愿上升，但最大AI受益企业的做空比例仍处于低位 [6][15] - 部分AI概念股在财报季会出现空头头寸阶段性激增，但这被视为对个别企业的质疑，而非对整个板块的协同性做空 [6][15] 行业结构与市场表现 - 科技板块是标普500指数中权重最大的板块，截至周三收盘占比达35% [6][17] - 今年以来标普500指数累计上涨17%，涨幅很大程度上由强势AI股贡献 [7][17] - 尽管甲骨文财报日AI板块遭遇抛售，但标普500指数周四小幅走高并收于历史新高 [2][12][18] - 市场展现出板块轮动的积极信号，即便部分头部AI企业受挫，整体市场仍保持繁荣 [8][16][18] 公司特定情况 - 甲骨文正试图转型为超大规模云服务商，但其现金流和财务实力被认为不及谷歌、微软、亚马逊等巨头 [2][12] - 地平线投资服务公司CEO认为甲骨文的问题是其自身特定情况，不会拖垮整个AI概念股行情 [2][12] - 两位匿名美国顶尖基金经理指出，科技巨头“超大规模云服务商”目前仍难以满足市场对数据中心的强劲需求，AI泡沫担忧被夸大 [6][15]