公司资本运作与战略布局 - 公司于12月9日披露两份增资公告，拟向控股子公司贝通信香港增资3.6亿元，并向全资子公司安徽新能源增资1.5亿元 [1] - 增资贝通信香港旨在满足其资金周转与提升海外业务拓展能力的需求，符合公司战略规划 [1] - 增资安徽新能源主要为满足其生产经营需要，增强运营能力 [1] - 贝通信香港是公司拓展海外业务的核心子公司，此次增资3.6亿元后，最近12个月已累计为其增资达4.9亿元 [1] - 安徽新能源在2025年4月已获增资1亿元，叠加本次1.5亿元增资，年内累计增资额达2.5亿元，增资完成后其注册资本将实现翻倍，股权结构仍由公司100%持股 [1] 海外与AI业务发展 - 贝通信香港将利用此次增资，发力海外智算集群建设，进一步做强AI业务板块 [1] 新能源业务财务与运营状况 - 安徽新能源主营锂离子电池制造，产品应用于商用车动力电池和工商业储能系统 [1] - 截至2025年9月30日（未经审计），安徽新能源资产总额达4.80亿元，较2024年末的2.93亿元增长67.3% [2] - 负债总额为3.30亿元，资产负债率从83.04%降至68.88%，财务结构有所优化 [2] - 2025年前三季度已实现营业收入1.21亿元，接近2024年全年6487万元营收的两倍，产能释放与市场拓展成效初显 [2] - 尽管净利润仍为负，但营收呈现显著增长态势 [1][2] 新能源业务客户与合作 - 客户端主要是江淮、比亚迪等汽车厂商 [2] - 通过参股浙储能源，公司间接与江淮汽车、安凯汽车等车企合作，参与新能源动力电池生产及储能系统集成业务 [2] - 公司与比亚迪旗下弗迪电池深度合作，是重要战略合作伙伴，双方在动力电池产线建设、电芯保供、智能驾驶技术对接等领域开展合作 [2] - 2024年2月，公司与比亚迪达成技术合作，引入其先进的2.2代自动化产线技术，启动大容量刀片锂电池产线的建设工作 [2] - 2025年1月，安徽新能源动力电池产线如期实现试产，年设计产能为5GWh，并在随后的季度中陆续释放产能，推动公司相关收入体量快速增长 [2] 新能源业务战略合作与市场预期 - 2025年4月，公司与金开新能签署20亿元战略合作协议，共同投资智算中心、工商业储能项目及新能源重卡运营等领域，合作覆盖新疆、青海、湖北等多地 [3] - 公司在调研纪要中预计，随着量产爬坡推进及新能源商用车普及，未来新能源业务将成为公司新的收入增长点 [3] 共享电单车业务发展 - 公司于2021年首次涉足新能源共享单车业务，当年相关收入为1166.66万元 [3] - 2022年实现相关收入1.88亿元，共享电单车业务覆盖全国15个省份27个地市，累计投放8万余辆共享电单车 [3] - 2023年继续扩大业务规模，新增投放约3万辆共享电单车，覆盖范围扩展至全国20个省、逾30个地市，在线运营车辆突破10万辆 [3] - 公司曾与人民出行、小黄驴等合作伙伴签订的电池系统采购协议有效期至2025年12月31日，涉及48v23ah电池包超75万套，合同总金额超10亿元 [3]

文章核心观点 - 互联网大厂对00后应届生的吸引力正在发生变化，高薪光环因超长工作时间而褪色，时薪可能低于基础服务业[5][7][9] - 大厂为文科生提供的主要岗位（如传统运营）职业成长性有限，工作内容琐碎，被视为“dirty work”，晋升通道拥挤[4][12][18] - 00后职场新人面临独特的职业构造挑战：前有晋升无望的资深员工堵路，后有更廉价、更年轻的实习生追兵，可能需做好坐“5年冷板凳”的准备[4][17][21] - 尽管存在诸多问题，大厂因其行业前沿地位、高薪及对职业生涯起步的背书作用，对许多年轻人仍具感召力，是一座“围城”[24][29][32] - 大厂岗位结构正在分化：传统劳动力密集型岗位含金量下降，而AI等增长业务线提供大量高含金量技术岗，但这些岗位属于技术/资金密集型，门槛高[4][32] 一、高薪除以工作时长，实际是低薪 - 某商科毕业生入职大厂运营岗，正式工作后工作量呈指数型增长，除睡觉吃饭外几乎所有时间都在工作，每周平均出差两次[7] - 该员工计算其超长工作时间后的时薪，可能不如在瑞幸摇咖啡[9] - 另一位00后毕业生通过7轮面试获得某顶级大厂商家运营顾问offer，但发现工作内容实为电话推销，属于“dirty work”，最终放弃入职[12][13] - 该毕业生拒绝入职的深层原因包括害怕6个月转正考察期未通过，公司可能通过“绩效改进计划”合规收集证据并低赔偿解除合同[13] - 该毕业生后来选择一家百人规模公司的独立站运营工作，虽需租房且公司不大，但获得了跨部门学习市场营销、广告投放的成长空间[14] 二、00后已遭遇：前有拥堵的前辈，后有更便宜的追兵 - 00后面临增长趋缓时代的大厂职业前景：前有大量晋升无望、工龄超过7年的资深员工堵住晋升通道[16][18][19] - 有HR指出，即使晋升成功，涨薪幅度也不会太大，近年有校招生初次晋升被卡两年，这在过去不可想象[20] - 00后身后有更便宜的追兵：大厂在降本增效环境下，倾向于用大厂头衔吸引大量廉价实习生，日薪通常不超过300元，却需承担与正职员工平齐的加班时长[21] - 实习生清楚自己985/211等名校标签被用于评估“性价比”，他们比00后正职员工更快“看透”现实[21] - HR指出当前用人方对00后的普遍心态是：“你不干，有的是比你年轻比你听话比你好用的人干”，并用大环境不好作为晋升失败或加薪少的理由[21] 三、大厂门口，还挤着许多失意者和希望者 - 尽管有吐槽，大厂仍是一座“围城”，很多人想进去一探究竟[24] - 一位实习生为进大厂，在半年多时间里于三家大厂运营岗实习，每日通勤3小时，承担大量末端工作，但最终错失秋招春招，未能获得正式offer[25][26][29] - 有观点认为大厂如同“校招生的黄埔军校”，能学到行业最前沿的东西，为职业生涯提供有力背书[29][31] - 一位23岁的员工坦然面对“35岁困境”，计划只在大厂待三四年，将所学作为未来职业跳板的背书[31] - 大厂岗位结构正在“腾笼换鸟”：传统基础运营岗含金量低且可能被AI取代，而AI关联的高含金量技术岗位正在批量出现[31][32] - 以字节跳动为例，2026届校招开放5000+ Offer机会，较2025届的4000+有所增加，其中研发类岗位招聘数量同比增长23%，算法、前端、客户端增幅显著，产品方向offer翻倍[32] - 这些新的高增长岗位（如AI技术岗）属于智力密集型和资金密集型，对新人设有门槛，并非人人可进[32] - 专业选择将决定毕业生是赶上时代坐上“最热的坑”，还是去大厂“坐上冷板凳”[33]

瑞财经 吴文婷12月7日，百度集团发布公告称，公司注意到，于2025年12月5日有媒体报道公司拟分拆非全资附属公司昆仑芯(北京)科技有限公司进行独立上 市。 公司表示，目前正就拟议分拆及上市进行评估。倘进行拟议分拆及上市，将须经相关监管审批程序，而公司并不保证拟议分拆及上市将会进行。 | HK$121.6 +5.8 +5.01% [2 ~ | | --- | 此前12月5日，有媒体援引知情人士消息称，百度旗下AI芯片企业昆仑芯已正式启动香港上市筹备工作，计划最早于2026年一季度向港交所递交上市申请， 目标在2027年初完成IPO，其最新一轮融资估值已达约210亿元人民币。 | > | © 企 音音 ··· 昆仑芯 | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | | 融资历程 | 退出方信息 基本信息 | 核心人员 | | 上杉 | | 融资历程 | | | 股东信息 > | | | 2025-07-23 ● 融资 2.83亿美元 | | | | | | C轮 | 估值 210亿元 | | | | | 相关新闻 > | 中银金融、中金资本、中国银河证券、 | | | | | | ...

融资与估值 - 岩山科技控股子公司Nullmax(Cayman)拟启动C轮融资，融资额上限为1亿美元 [1] - C轮融资首先引入某国内头部车规级芯片公司作为战略投资者，该投资方拟以1,000万美元增资 [1] - 此次增资对应的Nullmax(Cayman)投前估值为4.25亿美元，按汇率折算约合人民币30.068亿元 [1] - 此次投前估值较Nullmax(Cayman)前次B轮融资投后估值27.575亿元人民币增长9.04% [1] - 增资完成后，该战略投资者对Nullmax(Cayman)的持股比例为2.45% [1] 公司控制权与报表合并变化 - 因增资方要求及Nullmax(Cayman)未来独立上市考虑，相关方终止了将Nullmax(Cayman) 21.88%表决权委托给瑞丰BVI（岩山科技子公司）的协议 [2] - 增资及终止委托后，瑞丰BVI对Nullmax(Cayman)拥有的表决权比例由50.20%降至27.62% [2] - 终止表决权委托后，瑞丰BVI不再对Nullmax(Cayman)拥有控制权，Nullmax(Cayman)不再纳入岩山科技合并报表范围 [2] - 该事项对岩山科技合并财务报表中归属于上市公司股东的净利润和所有者权益不会产生影响 [2] - 交易后，岩山科技仍是Nullmax(Cayman)单一第一大股东 [2] 战略影响与业务协同 - 本次交易有利于进一步推进Nullmax(Cayman)与该国内头部车规级芯片公司的战略合作 [1] - 本次交易不会对岩山科技在AI业务各领域的协同发展造成影响 [2]

财务业绩概览 - FY2025集团总收入35.89亿元，同比增长8.1%，年内利润6.48亿元，同比增长16.5%，经调归母净利6.18亿元，同比增长7.0%，经营性现金流8.53亿元，同比增长3.1% [1] - 上半财年收入18.76亿元，同比增长14.0%，利润3.90亿元，同比增长36.3%；下半财年收入17.13亿元，同比增长2.2%，利润2.59亿元，同比下降4.3% [1] - 调整项合计0.305亿元，主要包括股份奖励计划及购股权计划开支0.26亿元、物业厂房减值拨回1亿元等 [1] 业务分项表现 - 综合教育服务收入18.68亿元，同比增长7.0%，销售产品收入9.92亿元，同比增长8.0%，餐厅运营收入6.13亿元，同比增长2.6%，管理及特许经营费收入1.16亿元，同比增长93.9% [2] - 上半财年综合教育服务/销售产品/餐厅运营/管理及特许经营费收入分别同比增长18.9%/0.2%/12.9%/116.3%；下半财年分别同比增长-4.3%/16.2%/-7.4%/76.6% [2] - 公司向53,900位高中生提供综合教育服务，同比提升46.8% [2] 托管与教学成果 - FY2025新增8所托管学校/学段至18所/40个，单校/学段收费644/289万元，同比增长8%/-8% [2] - 2025年高考考生中约90%超过中国大学本科分数录取线，约58%超过中国一本大学本科录取线，同比提升3个百分点，有399人收到世界排名前50的大学录取通知，同比增加46.7% [2] 盈利能力与费用 - FY2025毛利率为33.8%，同比提升0.1个百分点，净利率/经调净利率为18.1%/17.2%，同比提升1.3/-0.2个百分点 [3] - 上半财年毛利率/净利率分别为37.6%/20.8%，同比增长2.2/3.4个百分点；下半财年毛利率/净利率分别为29.7%/15.1%，同比增长-2.3/-1.0个百分点 [3] - 经调净利率下降主要由于其他收入占比下降0.5个百分点、财务费用占比提升0.9个百分点 [3] 财务状况与资本开支 - FY2025合约负债为13.0亿元，同比下降3.5% [3] - FY2025资本开支为4.04亿元，较上年4.07亿元基本持平 [3] 股息政策 - 派发末期股息3.9分，中期派息为5.78分，分红率维持30%，对应股息率3.98% [2] 未来展望 - 核心业务高中招生明年有望恢复增长，2025年秋季学期初学校网络拥有约6万名高中生，同比增长约11%，预计未来自有生源保持5%以上增长 [3] - AI业务有望加快推进，AI冲刺营、AI智习室、AI课堂等产品有望提供新增量 [3] - 高净利率托管业务未来有望保持每年20个学段新增的拓展速度 [3] - 高净利率素养业务预计维持稳增长，未来有望渗透进托管学校业务 [3]

行业与公司纪要总结 锑行业与华锡有色 * 锑价受出口预期影响有望上涨 国内锑价从15万元涨至17万元 海外价格从45万元跌至35万元[2] 前期无政策支撑下锑价曾涨至25万元 本轮或冲击该价位[1][2] * 长期看锡行业或效仿稀土 实施出口管控 行业整合及配额管理 华西集团或华锡有色可能主导整合[1][2] * 2025年锡大幅去库存 受益于半导体周期复苏 焊料需求占锡需求一半[1][2] PCB出货量增长预示未来良好预期[1][3] * 尽管佤邦复产有担忧 但幅度较小 2026年锡价稳在30万元以上概率大[1][3] * 华锡有色具强杠杆效应 处于矿山扩产周期 权益产能将从4,000吨增至6,000吨 T矿从4,000吨增至1万吨[1][3] 集团锑矿有注入预期[3] 中材科技 * 中材科技隔膜业务四季度产能利用率预计超90% 而前三季度不到70%[4] 价格弹性大 每平方米涨一毛钱可增厚2.5亿元利润[1][4] * 中材科技AI业务稳定增长 预计明年的Q布需求达到1,000多万米 二代布需求提升 LOST ST载板量价齐升 AI电子部销量上修[1][4] * 2026年AI业绩确定性更高 总业绩预计不低于35亿元 对应当前估值不到15倍 考虑定增后估值约为16-17倍[1][4] 快递行业与中通快递 * 快递行业反内卷 8月份后行业件量增速从接近20%降至8%[6] 中通快递保持高于行业平均增速 终端价格稳健[1][8] * 电商需求结构变化 高服务品质或高性价比快递品牌更受欢迎 中通有望提升市场份额 改善成本和盈利[1][8] * 电商税全面合规和物流成本上升对低价电商产生挤压[7] 龙头公司估值溢价被挤压后出现倒挂 但反内卷后有望加速分化并修复估值溢价[9] 航空板块与南方航空 * 航空板块逐步消化中美航线及国内商务需求疲弱问题 客座率创历史新高[2][10] 供给大幅下降 供需从弱平衡转为紧平衡 产能利用率达历史高位[2][10] * 国际需求高速增长 中国积极开放免签政策以及企业出海推动客流量增加[10] 波音 空客交付下降及发动机问题加剧供需紧张 部分航空公司供给出现负增长[2][11] * 油价和汇率边际改善将增厚板块盈利[11] 石化与化工行业公司 * 首华燃气投资亮点在于困境反转确定性及资源成长潜力 23 24年亏损主因资产减值 25年产量翻倍以上增长 四季度业绩预计创历史新高[12] 计划到2030年达到20亿方以上年产量[12] * 亚钾国际新项目投产 产能将从200万吨提高到500万吨 2027年前后满产 支撑业绩从20亿增长至60亿 市值空间至少50%[2][13] 长期可能扩展至700-1,000万吨 市值空间可达100%-150%[13][14] * 森麒麟受美国232关税影响业绩承压 2026年随着摩洛哥基地投产及泰国 青岛基地扩展 业绩预计可达25亿元 估值修复至15倍则股价有望翻倍[2][14] 电力与建筑行业公司 * 川投能源估值处于历史低位 雅砻江公司单瓦净利润接近长江电力但估值更低[15] 2025年9月以来来水好转 四季度业绩预计大幅提升 雅砻江公司两个电站满库效益带来约20亿增量[15] 参股的大渡河公司在建装机容量约3.5GW 贡献约2亿业绩增量[15] * 鸿路钢构在全行业领域中具竞争力 投入焊接机器人技术并逐步取得成效[16] 四川路桥受益于四川省大规模基建计划及大股东支持 订单水平充实[16] 电投能源 * 电投能源资产注入方案符合预期 2026年业绩有望达到90亿元 铝价每上涨1,000元 业绩将增加10亿元 当前市值850-870亿元 以10倍估值计算有3-5%上涨空间[17] * 公司拥有4,800万吨煤矿 44万吨电解铝等资源 集团内还有2000万吨煤矿承诺注入[17] 电解铝供应受限 公司具较强利润弹性[17][18]

财务业绩 - 2025年第三季度公司总营收达203.8亿元，同比增长101.8% [1] - 第三季度毛利率为20.1%，同比提升4.8个百分点 [1] - 第三季度净亏损为3.8亿元 [1] - 第三季度车端营收为180.5亿元，同比增长105%，车端毛利率为13.1% [1] - 第三季度服务及其他业务利润率达74.6%，同环比均有增长 [1] - 公司指引2025年第四季度总营收为215至230亿元，同比增长34%至43% [2] - 预计2025至2027年公司营收分别为790亿元、1336亿元、1598亿元，同比增长率分别为93%、69%、20% [2] 产品与技术进展 - 公司于11月5日正式推出第二代VLA大模型，该模型构建了“物理世界模型”并开创智能驾驶新范式 [1] - 第二代VLA模型可同时应用于汽车、Robotaxi、机器人、飞行汽车四大核心场景 [1] - 计划于2025年12月底邀请先锋用户共创体验第二代VLA，并于2026年第一季度面向小鹏Ultra车型全量推送 [1] - 全新一代IRON人形机器人亮相，具备高度拟人外形和轻盈步态，将搭载3颗图灵AI芯片与全固态电池 [1] - IRON人形机器人将优先进入导览、导购、导巡等商业场景 [1] 战略与运营 - 公司目标在2026年底实现高阶人形机器人的规模量产 [2] - 2025年1-9月海外累计交付量突破2.9万台，同比增长125% [2] - 欧洲本地化生产项目已启动，已在印尼、奥地利布局本地化生产，并启动德国慕尼黑研发中心 [2] - 公司指引2025年第四季度交付量为12.5至13.2万台，同比增长37%至44% [2]

**AMD 公司关键要点总结** **一、 公司财务与业绩指引** * 公司预计未来3至5年整体收入规模年复合增长率CAGR达35% 超出华尔街预期的20%至30% [2][3][18] * 公司预计未来3至5年毛利率假设在50%至58%之间 营业利润率预计提升至35% 目前non-GAAP营业利润率约为24% [4][22] * 公司预计未来3至5年EPS预期超过20美元 目前市场一致预期在16至18美元之间 [4][22] * 2025年数据中心业务预期收入约160亿美元 该业务目前约占总收入一半 [2][6] * 2025年数据中心业务增速达60% AI业务增长约80% 共同推动整体增速达到30%至35% [19] **二、 数据中心与AI业务展望** * 公司预计到2030年数据中心收入规模将达1,000亿美元 [2][6] * 公司预计未来3至5年数据中心业务市场份额达两位数 AI业务年复合增长率达80% 数据中心业务年复合增长率达60% [2][3] * 公司预测到2030年其数据中心可寻址市场规模将达到1万亿美元 此前为5,000亿美元 [2][5] * 到2030年全球数据中心CPU市场规模预计将达到600亿美元 相比2025年的260亿美元几乎翻倍 复合年增长率达18% [4][13] **三、 产品路线图与技术进展** * GPU产品线计划推出MI400系列2026年推出 MI500系列计划于2027年推出 [2][5] * 计划2026年推出机柜级产品 类似于英伟达NVL72 是市面上的第二个标准化GPU方案 [2][7] * 2027年远期规划中计划推出类似超点架构的新型机柜方案 [8] * 2026年计划推出Z6系列CPU 包括Z6和Z6C两个版本 采用台积电2纳米工艺 [14] * 新型互联方案采用Infiniband Fabric连接GPU与CPU 对标英伟达NVIDIA C to C [9] * 光互联技术在未来多节点 多机柜计算系统中的占比预计将逐步提高 [16] **四、 市场合作与客户进展** * 公司与OpenAI签订6吉瓦合作协议 预计下半年开始部署 [2][10] * Oracle已经开始部署基于AMD卡的系统 [2][10] * 预计2026年将有新客户选择AMD产品 [2][10] * 在OCP大会上展示了与Manta合作推出的双宽机架方案 以及包含18个Switch的新交换机柜系统 [11] **五、 其他市场与风险提示** * AI PC市场预计未来几年将超过10亿台设备 物理AI市场规模预计到2035年达2,000亿美元 [17] * 2026年机柜产品GB200和NL72在供应链和OEM方面面临较大挑战 交付顺利程度是关键 [21] * 新推出的机柜产品在推理效能和token生成效率上有显著提升 有望吸引云厂商客户 [23]

公司战略调整 - 快手于2024年10月推出自营电商业务“快手超市”，并通过直播带货，随后在9月宣布入驻浙江本地连锁超市“多方优选”，探索线下零售场景[1] - 公司电商GMV增速已从2021年的78%显著放缓至2024年的17%，面临增长焦虑[3] - 公司被视为新增长曲线的AI业务尚未能扛起大旗，2025年第二季度“可灵AI”收入为2.5亿元人民币，仅占该季度350亿元总营收的不足1%，但同期研发开支高达34亿元[3] 公司运营风险与挑战 - 公司起步的“白牌商品扩张模式”风险集中爆发，2025年9月其子公司“成都快购”因涉嫌违反《电子商务法》被市场监管总局立案调查，监管部门指其业务“乱象多发，虚假营销、假冒伪劣等违法违规行为屡禁不止”[3] - 公司AI业务预计2025年收入比年初目标翻倍，但相关投入预计也将翻倍，研发开支增长远超收入，需持续为AI业务输血[3] - 公司在线下零售领域缺乏经验，此前仅以流量赋能本地商家，并未真正涉足线下场景，且未建设起自有品牌，目前快手超市商品均来自第三方[4][6] 行业竞争格局 - 行业竞争对手如阿里、京东、美团已加速布局线下零售，阿里拥有盒马，京东探索过便利店、京东之家、京东MALL等超过10种线下业态，美团也有过掌鱼生鲜等尝试[6] - 竞争对手的线下布局旨在打破线上与线下、远场与近场、商品与服务的边界，实现资源协同与场景融合，即时零售是实现该目标的重要载体，但快手受限于运力掣肘，未参与即时零售竞争[8] - 与竞争对手不同，快手未踏足“利润薄、要求高”的硬折扣赛道，也未推出独立线下零售品牌，而是选择与商超合作的“店中店”模式，以降低试错成本[8] 公司市场优势与机遇 - 公司在新线城市（三线及以下城市）具有更大影响力，2024年快手本地生活GMV同比增长200%，其中新线城市GMV同比增长均超220%，新线城市用户占比超过62%[9] - 公司选择在杭州等高线城市探索线下业务，因这些城市市场环境和物流服务更完善，对新手更为友好[8]

投资评级与目标价 - 报告对神州泰岳维持“买入”投资评级 [7] - 基于相对估值法，给予公司2026年23倍PE估值，目标价为16.37元 [5][7] 核心观点总结 - 报告认为公司正处在新旧动能转换的关键时期，25Q3业绩短期承压，但长期看好公司出海SLG产品力与AI业务商业化落地 [1] - 短期新游进展较慢影响业绩，后续待产品流水释放后业绩增长 [2] - 展望Q4，年末计算机业务的传统确收旺季，预计将带动公司整体营收和利润环比改善 [3] 近期财务表现 - 公司25Q3实现营业收入13.84亿元，同比下降5.29%，环比增长1.7% [1] - 25Q3实现归母净利润2.15亿元，同比下降53.55%，主要因24Q3收回诉讼应收款冲减坏账准备约2.5亿元推高基数，以及游戏业务收入及净利润同环比下滑 [1][4] - 公司2025Q1-Q3实现营业收入40.68亿元，同比下降9.86%；实现归母净利润7.24亿元，同比下降33.77% [1] - 25Q3毛利率为56.17%，同比下降5.02个百分点，预计主因高毛利的游戏业务占比下降 [4] 游戏业务分析 - 存量游戏《Age of Origins》和《War and Order》在减少投放后流水自然回落，但《Age of Origins》位列2025年第三季度中国游戏出海常青榜第4名 [2] - 预计2025年前三季度每个季度流水环比下降幅度逐季收窄 [2] - 公司储备了多款“SLG+X”产品，如《DL》和《LOA》，国内版本已获得版号，当前内容仍在调优中 [2] AI业务进展 - 公司于7月推出AI语音数字员工产品OurWorks，商业模式强调“未接通不收费”，10月已上线国际版 [3] - OurWorks面向B端用户，预计到2026上半年都将处于用户积累阶段 [3] 盈利预测与估值调整 - 考虑到新品调优及大规模推广进展晚于预期，下调公司25-27年归母净利润预测至9.6/14.0/16.1亿元，分别下调16.46%/17.92%/20.63% [5][12] - 下调营业收入预测，2025-2027年预测值分别为65.66/82.33/88.46亿元 [11][12] - 可比公司2026年Wind一致预期PE均值为20.2倍，报告给予公司26年23倍PE估值，考虑新品潜在弹性大且AI应用进展较快 [5]