在基金实时估值功能从主流平台下架后，投资者李女士没有感到焦虑，她打开手机上的新浪财经APP， 基金实时涨跌幅、单位净值和历史走势图依然清晰地展现在眼前。 基金实时估值一度被众多第三方平台作为吸引投资者的核心功能。但在监管规范数据披露和引导长期投 资理念的要求下，许多主流平台已经下架了这项服务。 面对这一变化，投资者开始寻找替代方案。新浪财经APP、小倍养基和同花顺投资账本成为了当前市场 上满足这一需求的主要选择。 01 行业变革 基金实时估值功能曾经是许多以散户基民为主的销售平台的重要卖点。这一功能基于基金最新季报披露 的重仓股及仓位比例，结合相关资产的实时价格波动进行动态估算。 然而，该功能存在一定的局限性。实时估值并非真实净值，而是基于往期持仓的估算，与实际净值经常 存在偏差。 偏差的产生有多方面原因。基金季报通常只公布前十大重仓股，对于其他持仓则缺乏参考来源。基金经 理可能会根据市场变化进行调仓，但这些精细的调仓信息很难被及时获取。 监管此次要求下线基金实时估值服务，一方面是为了规范数据披露，另一方面也是为了引导长期投资理 念，避免投资者过度关注短期波动。 02 新浪财经APP 在实时估值功能下架后，新 ...

专题：中国社会科学院社会保障论坛暨《中国养老金发展报告2025》发布式 12月6日金融一线消息，中国社会科学院社会保障论坛暨《中国养老金发展报告2025》发布会今日召 开，原中国保险资产管理业协会党委书记、执行副会长兼秘书长曹德云出席并发表演讲。 曹德云表示，要坚守长期的投资理念，要切实践行价值投资目标。养老金财富管理作为长钱的管理，一 定要从长计议，而且要做好长远的战略布局，要做好能够跨周期的、可持续的资产安排，做时间的朋 友，要追求时间价值和复利效应，来凸显长期资金独有的特性。同时，要以价值投资为目标，要以获取 长期价值最大化为宗旨，追求长期价值的成长，而不仅仅是盯在每年的财务投资的收益率上。要用获取 价值的这种观念来代替财务收益的视角，树立养老金财富管理的"长、宽、远、稳、久"的视野。 责任编辑：王馨茹 专题：中国社会科学院社会保障论坛暨《中国养老金发展报告2025》发布式 12月6日金融一线消息，中国社会科学院社会保障论坛暨《中国养老金发展报告2025》发布会今日召 开，原中国保险资产管理业协会党委书记、执行副会长兼秘书长曹德云出席并发表演讲。 曹德云表示，要坚守长期的投资理念，要切实践行价值投资目标 ...

政策动向与市场现状 - 国家金融监督管理总局正式将养老理财产品试点范围扩大至全国，试点期限为3年，并提高符合条件的理财公司募集资金规模上限 [1] - 全国存续养老理财产品达51只，规模约1065亿元，个人养老金理财产品有37只 [1] - 新发行的养老理财产品可自动纳入个人养老金理财产品名单，简化了操作流程 [1] 产品创新与资金投向 - 养老理财产品呈现“长期化”导向与“普惠性”特征，资金通过股权投资、债权投资等形式参与智慧养老、适老化改造及康养产业 [2] - 行业需创新适配养老需求的新产品，例如发行10年期以上、最短持有期5年的专属产品，并开发与健康管理、长期照护等养老场景深度融合的综合解决方案 [3] 市场挑战与不足 - 个人养老金账户适配的养老理财产品数量明显少于公募基金，且产品同质化问题突出 [2] - 投资者对养老理财的认知和长期投资理念有待加强，部分投资者存在短期投机心理或对产品风险收益特征认识不清 [2] 国际经验借鉴 - 德国“里斯特计划”通过财政补贴和税收激励提升参与意愿，美国依托401(k)计划和IRA提供多元投资选择，日本“iDeCo”制度通过政府缴费补贴鼓励国民提前储备养老资金 [3] - 国际经验凸显政策引导对市场活力的激活能力，以及多元供给对民众养老需求的适配意义 [3] 未来发展路径 - 需进一步完善配套激励机制，如对养老理财产品实施管理费、托管费阶段性减免，或探索基于持有期限的梯度化费率优惠及税收递延政策 [4] - 需通过多种渠道普及养老理财知识，帮助公众树立科学的养老规划意识和长期投资理念，金融机构应强化适当性管理 [4] - 需持续完善规则体系，强化信息披露和风险提示，提升理财公司投研能力，优化资产配置以确保长期稳健投资 [4]

个人养老金制度三年成就 - 制度实施三年实现快速起步和初具规模，框架基本完善，人群覆盖初具规模[1][3] - 个人养老金账户开户人数达7279万人，制度从36个先行试点城市推广至全国[3] - 个人养老金产品总数达1245只，较2025年二季度末增加185只，涵盖储蓄、保险、基金、理财四类产品，覆盖不同风险偏好和投资期限需求[4] 个人养老金基金产品表现 - 个人养老金基金Y份额管理规模达151.11亿元，较2024年底增长65%，指数基金Y份额规模较2024年底有超7倍增长[5] - 97%以上的个人养老金基金产品成立以来实现正收益，Y份额持有人户数达166.24万户，较2022年末的38.76万户大幅增长[5] - 截至2025年三季度末，7家公募机构旗下养老基金Y份额管理规模均突破10亿元，相比年初新增3家[5] 公募基金公司多维度进阶 - 投研体系向工业化、流程化与多策略演进，如中欧基金细分投资流程为四大车间，兴证全球基金采用多资产多策略平滑波动[7] - 产品从单一养老FOF扩展至涵盖FOF与指数基金的多元货架，如华夏基金布局宽基指数ETF联接Y份额，华泰柏瑞基金构建策略多元的养老产品矩阵[7][8] - 营销投教从单向宣传转向长期陪伴，如建信基金提供配置和投资方案，中欧基金开展主题月活动，天弘基金开展分层分类投教[8][9] 制度发展面临的挑战与未来方向 - 制度面临“开户热、缴费冷、投资少”的核心瓶颈，实际缴费人数和资金规模远低于潜在空间，累计缴纳额可能还在几百亿量级[10] - 挑战包括税收递延政策对中低收入人群吸引力有限、产品同质化、投资者选品难、跨机构服务协同不畅等问题[10] - 未来优化方向包括拓宽税优覆盖面（如提高缴费上限、引入TEE模式）、提升账户便捷性（如一键开户）、丰富产品供给和形成投教合力[11][12]

个人养老金制度整体进展 - 制度实施三周年，框架基本完善，人群覆盖初具规模，产品体系不断丰富 [1] - 全国个人养老金账户开户人数达7279万人，制度从36个先行试点城市推广至全国 [3] - 个人养老金产品总数达1245只，较2025年二季度末增加185只，涵盖储蓄、保险、基金、理财四类产品 [4] 个人养老金基金产品表现 - 个人养老金基金Y份额管理规模达151.11亿元，较2024年底增长65% [4] - 指数基金Y份额规模增速亮眼，较2024年底有超7倍的增长 [4] - 97%以上的个人养老金基金产品成立以来实现正收益 [1][4] - 养老Y份额持有人户数达166.24万户，较2022年末的38.76万户大幅增长 [5] - 截至2025年三季度末，7家公募机构旗下养老基金Y份额管理规模均突破10亿元 [5] 公募基金公司投研体系进阶 - 投研体系向工业化、流程化与多策略演进，追求长期稳健回报 [1][7] - 中欧基金将投资流程细分为设计、生产、组装、检测“四大车间” [7] - 兴证全球基金通过“多资产、多策略”平滑组合波动，挖掘相对收益和绝对收益机会 [7] - 华夏基金投资策略强调“升维”，从以固收为主转向“多资产和多策略”，实现阿尔法+贝塔双轮驱动 [7] 公募基金公司产品布局创新 - 产品从单一的养老目标FOF扩展至涵盖FOF与指数基金的多元货架 [1][7] - 指数基金被纳入个人养老金目录，产品供给迎来大扩容 [8] - 华夏基金搭建风格梯度清晰的产品线，提供跟踪“双创”指数、中证500等宽基指数的ETF联接Y份额 [8] - 华泰柏瑞基金布局追踪红利低波、沪深300、中证A500等多元指数的Y份额基金 [8] - 建信基金、交银施罗德基金推动以中证500、创业板50、红利低波类指数为标的的指数基金入选 [8] 公募基金公司服务与投教升级 - 营销与投教从单向宣传转向高频、多元的长期陪伴，精准触达年轻群体 [8] - 建信基金推出“以终为始”的FOF配置方案和“步步为赢”的指数产品投资方案 [8] - 中欧基金开展养老投教主题月，线上打造养老专区，线下走进年轻亲子场景沟通 [8] - 华夏基金探索养老投顾服务，线上构建“养老Y星球”投教阵地，线下举办高峰论坛 [9] - 天弘基金提出以“识别个人风险承受能力”为核心的养老长期投资理念，开展分层分类投教 [9] 行业发展挑战与未来方向 - 制度面临“开户热、缴费冷、投资少”的现实瓶颈，累计缴纳额可能在几百亿量级 [2][10] - 行业期待通过拓宽税优覆盖面、提升账户便捷性、丰富产品供给等顶层设计优化破局 [2][11] - 基金公司建议提高或动态调整缴费上限，探索差异化税优政策及TEE税收优惠模式 [11] - 建议引入“一键开户、一键缴存、默认投资机制”以优化参与体验 [12] - 呼吁丰富产品供给，如扩充养老FOF投资范围至衍生品、REITs，并优化产品纳入与退出机制 [12] - 行业将致力于构建服务全生命周期的产品矩阵和投教生态圈，推动制度行稳致远 [12][13]

中国ETF市场增长态势 - 截至11月11日，年内已有317只ETF上市，合计规模达5411.74亿元，上市数量同比大增超136% [1] - 上市数量远超2024年全年的163只和2023年的156只，标志着指数化投资进入高质量发展快车道 [1] 市场发展的核心驱动力 - 监管层持续完善制度环境，新"国九条"明确提出建立ETF快速审批通道 [1] - 证监会印发《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》，为产品快速发行与多元化提供有力支撑 [1] - ETF凭借策略透明、交易便捷、费率低廉等优势，吸引保险、银行理财等中长期资金及个人投资者积极配置 [1] 资金配置与市场参与 - 外资银行、券商、私募基金乃至实体企业频繁出现在多只ETF的前十大持有人名单中 [3] - 各路资金正借助ETF这一低成本、高效率工具，实现对A股不同行业和板块的精准布局与灵活流动性管理 [3] 市场影响与未来展望 - 中长期资金借道ETF持续入场，有助于推动A股形成"长钱长投"的良性生态 [3] - 外资的深度参与能优化投资者结构，提升中国资本市场的国际影响力 [3] - ETF的扩容能带动底层资产交易活跃度，形成对成分股的持续性被动交易需求，从而提升市场整体流动性 [3] - 多家公募机构接连发布ETF上市公告，另有8只新ETF已敲定上市日期，市场扩容趋势仍在延续 [3]

大会核心信息 - 上海证券交易所国际投资者大会主题为“价值引领 开放赋能——国际资本投资并购新机遇” [1] - 大会旨在搭建境外机构投资者与监管机构、交易所、上市公司及金融机构的沟通平台 [1] - 目标是推动国际资本与中国资本市场的深度融合 [1] 长期投资理念 - 科技投资需坚持长期性、稳定性和规模性 [3] - 长期资金以3年、5年甚至更长周期陪伴企业成长 不因短期波动动摇 [3] - 资本全球化与技术全球化已成为大势所趋 [3] - 在结构性差异中寻找突破 以捕捉更具独特性的投资价值 [3] 资产配置与风险管理 - 通过长期资金系统化的资产配置框架 将科技资产波动控制在整体风险预算内 [3] - 利用多资产配置平滑资金整体收益 [3] - 长期资金的庞大体量能系统支持国家战略并全链条布局产业 [3] 行业影响与竞争优势 - 长期资金的规模性能带动更多社会资本进入关键科技领域 [3] - 形成“分散风险、共享收益”的投资格局 [3] - 中国科技企业自主创新能力持续增强 在全球化格局演变中走出独特发展路径 [3] - 中国科技企业展现出差异化竞争优势 [3]

不断完善现有注册制体系 - 全面注册制改革深化，2025年IPO募资额同比增长54.92%，但A股退市率仅为0.44%，存在进易退难的结构性矛盾 [3] - 注册制公司首发超募比例均值呈下降趋势，2025年预计降至10%以下，但仍需减少对发行价格的隐性指导以对标纳斯达克完全市场化询价模式 [4] - 纳斯达克通过三维标准体系实现年均约8%的退市率，其中强制退市占比约50%，而A股退市流程耗时普遍超过12个月，建议建立快速退市通道，取消暂停上市环节 [6] 推动国际化与产业升级 - 2025年以来，战略性新兴产业上市企业数量占比提升至83.58%，彰显市场对创新经济的支持力度 [7] - 建议逐步放宽外资在证券、基金、期货等领域的持股比例限制，允许开展跨境资产管理等业务，并持续优化沪深港通等跨境交易机制以提升便利性与效率 [8] - 应建立产业政策与资本市场政策的协同制定机制，引导资本市场资金流向国家重点支持的产业领域，促进产业升级与资本市场发展深度协同 [9] 设立金融稳定机制与应急工具 - 股市平准基金是最直接有效的应急工具之一，其规模应控制在市场总市值的2%至6%之间，投资标的主要为沪深300等宽基指数及相关ETF [10][11] - 平准基金需设定清晰触发条件，如主要指数跌幅、市场流动性指标等，并实行信息保密制度以确保操作客观公正 [11] - 应急工具多元化，包括央行流动性支持工具、证券行业保护基金以及保险资金入市机制等，以形成多维度、分层级的应急体系 [12] 强化大股东减持管理与投资者保护机制 - 未来需利用大数据追踪异常交易，加强对大宗交易、可转债等渠道的穿透式监管，并打击代持、收益互换等隐蔽减持方式 [14] - 建议加快推进投资者保护专门立法，明确投资者保护机构的法定职责与权限，包括中介机构终身追责细则、投资者损失计算标准等 [15] - 需扩大证券仲裁适用范围，建立跨境纠纷解决机制，并将合理的赔偿方案作为退市审核的前提条件以优化投资者保护条款 [15] 推动长期投资与价值投资理念 - A股市场保险、养老金等长期资金的实际入市比例仍显不足，难以形成稳定的价值投资力量 [16] - 可借鉴美国经验构建阶梯式资本利得税制度，并配套推出长期投资个人所得税抵扣政策，以激励投资者延长资产持有期限 [17][18] - A股上市公司分红率偏低、连续性欠佳，建议对高分红企业给予交易费率优惠等政策支持，并加强关联交易监管以防止利润侵占 [19]

基金经理投资理念 - 投资风格强调舍弃净值锐度以追求长期稳健收益和良好持有体验，避免因净值大幅震荡导致投资者离场 [2] - 团队投资风格为“长期绝对收益”，将绝对收益理念融入相对收益考核基准的公募产品运作中 [4] - 投资框架注重基本面趋势驱动、安全边际、投资胜率、估值和交易拥挤度，不追逐高估值及交易拥挤的赛道标的 [6] - 通过基本面、估值、交易三个维度提升胜率，包括关注宏观演绎、重视PB意义、以及选择价格有吸引力或趋势初期的标的 [6] - 以社保基金的长期视角进行投资，风格偏价值、左侧，注重风险收益比和回撤控制 [5] 历史业绩表现 - 管理的银华沪深股通精选混合A近三年单位净值增长率为24.08%，位居全市场同类型基金前3%分位数 [5] - 银华沪深股通精选混合A近三年夏普比率排名为前17%分位数 [5] - 该产品自2022年至2024年度每年超额收益为3至12个百分点 [5] - 银华沪深股通精选混合A自2020年5月14日成立至2025年6月30日净值增长率为18.12%，同期业绩比较基准收益率为2.46% [14] - 银华沪深股通精选混合C自2023年11月24日成立至2025年6月30日净值增长率为27.54%，同期业绩比较基准收益率为6.77% [14] 新基金产品特点 - 新基金银华鑫禾混合型证券投资基金为采取浮动管理费制度的创新产品 [9] - 新基金与在管产品主要区别是将港股市场纳入投资范围，港股通标的股票资产投资占比约为15% [9] - 产品定位为投资者买入后可安心长期持有的增值产品，注重积累稳健收益体验和长期投资陪伴 [9] 市场观点与行业配置 - 看好港股市场长期投资机会，认为同类资产估值普遍低于A股，且出于分散风险考量具备配置必要性 [9] - 认为中国资本市场长期具备“走牛”基础，中国资产在全球视角下具有投资价值，且外资尚未明显配置 [10] - 持续看好有色板块中长期配置价值，认为黄金、铜、铝在美元信用下行背景下供需结构良性，价格易涨难跌 [11] - 认为金融板块中银行股息率及券商估值水平相对合理，在市场回暖下券商存在估值抬升空间 [11] - 对科技股持谨慎态度，认为若纳斯达克指数下跌可能影响市场情绪及美国AI产业链融资，进而导致A股科技股投资波动加大 [11]

行业竞争格局与发展方向 - 《推动公募基金高质量发展行动方案》及其配套措施将改变基金公司的收费模式和考核方式，重塑整个行业的竞争格局与发展方向 [1] - 方案支持优质头部机构创新发展，同时鼓励中小基金公司走特色化、差异化之路 [2] - 行业正步入一个更加规范、透明、以投资者回报为核心的新时代 [5] 基金管理人评价标准转变 - 未来选择基金管理人需摒弃"唯规模论"，规模大不等于高回报 [2] - 监管部门将建立基金公司投研能力评价指标体系，支持基金经理团队制管理模式，做大做强投研团队 [2] - 投资者可发掘在特色领域建立深厚投研壁垒和独特投资理念的"精品"管理人 [2] 投资策略与投研体系演变 - 长期考核机制的落地使基金经理的个人英雄主义模式逐步让位于平台化、团队化的投研体系 [3] - 投资者应关注基金产品背后所呈现的基金管理人投研体系是否专业、高效 [4] - 选择基金是在选择一整套成熟可靠的投资方法论，而非押注于某位基金经理的短期市场判断 [4] 长期投资导向与费率改革 - 公募基金改革的重要导向之一是鼓励长期投资，费率改革致力于降低投资者长期持有成本，保障投资行为的长期性 [5] - 投资者应避免因短期市场噪声而频繁申赎，选择与投资者利益绑定、考核长期的基金管理人 [5] - 通过时间熨平波动，收获资本市场长期增长的复利回报 [5] 基金公司能力建设方向 - 基金公司应积极构建新的管理架构及服务体系 [5] - 基金公司需提高投资业绩的"硬实力"以及服务投资者的"软实力"，全力提升投资者的投资体验及获得感 [5]