货币政策决议 - 韩国央行连续第四次将7天期回购利率维持在2.5%不变 [1] - 决议与21位经济学家的预期一致，另有三位预期降息25个基点 [1] - 此次利率不变延长了自2024年10月连续四次降息后于今年7月开始实施的利率暂停期 [1] 经济与通胀预测 - 将2026年增长预期从1.6%上调至1.8%，将2025年增长预估上调至1% [1] - 明年通胀预测从1.9%上调至2.1% [1] - 10月份消费者物价同比上涨2.4%，为2024年7月以来最快增速 [2] - 消费者通胀预计将逐渐放缓，因油价同比下降且旅游成本趋稳 [2] 房地产市场与金融稳定 - 首尔公寓价格截至11月17日已连续上涨42周 [2] - 第三季度抵押贷款增加11.6万亿韩元，推动家庭总信贷增长 [2] - 房价涨幅被警告“远高于预期”，降息可能重新引发投机性购买风险 [2] - 政策重点侧重于防范房地产市场引发的金融不稳定风险 [1][2] 出口与贸易环境 - 11月前20天芯片出口增长近27%，汽车出口增长23% [3] - 政策制定者警告出口势头可能在2026年因高关税和全球需求风险而减弱 [3] - 韩国与美国最终达成关税协议，设定15%的进口关税税率 [2] - 协议包括韩国公司向美国战略部门投资3500亿美元的条款 [2] 金融市场表现 - 韩国10年期债券期货下跌33个跳动点至114.24，3年期政府债券期货下跌14个跳动点至105.72 [1] - 韩元兑美元本月迄今暴跌逾2%，至近16年低点 [3] - 财政部长警告若外汇市场出现过度波动，当局将采取行动 [3] 政策前景与官员表态 - 央行行长重申宽松立场，但表示利率调整时机和幅度将取决于后续数据 [2] - 10月份有四名委员会成员愿意在三个月内考虑降息，低于8月份的五名 [2] - 有分析师预计终端利率大约在2.25%，降息仍是一个选项 [1] - 市场关注央行是否会维持宽松选项或表达对金融稳定的更深担忧 [4]

货币政策体系框架 - 货币政策将保持连续性和稳定性，构建科学稳健的货币政策体系和覆盖全面的宏观审慎管理体系[1] - “科学稳健”要求把握好货币政策的力度、时机和节奏，平衡好短期与长期、稳增长与防风险、内部与外部的关系[1] - 政策主要从数量、价格等维度推进[1] 数量型工具与操作 - 基础货币投放机制工具储备充足，包括长期工具如降准、国债买卖，中期工具如MLF、PSL，短期工具如7天期逆回购[2] - 央行主要通过调整法定存款准备金率调节货币乘数，进而影响广义货币供应量（M2）[2] - 央行已逐步淡化对数量目标的关注，引导市场更多关注利率水平[2] - 降准政策信号意义较强，2021年12月以来的9次降准间隔在3.7～8.1个月，平均5.8个月[4] - 每一轮降准周期都对应着国债收益率的下行周期[4] 价格型工具与利率机制 - 央行明确7天期逆回购利率的政策利率地位，通过其影响货币市场利率和债券市场利率，并最终影响存贷款利率[3] - 将收窄短期利率走廊的宽度，进一步明确货币政策信号意义[3] - 7天期逆回购利率对10年期国债收益率的解释力超过了名义GDP增速，成为定价锚[5] - 7天期逆回购利率每下降10个基点，对应10年期国债收益率中枢平均下降12个基点，2022年以来该关系为下降17个基点[5] - 目前1.4%的7天期逆回购利率对应的10年期国债收益率中枢在1.8%左右[5] 政策工具选择与信号 - 不同货币政策工具的定位存在差异，政策工具的选择可为政策取向和债市走势提供启示[3] - 若央行在可购买国债投放长期流动性的情况下仍进行降准，可能反映出更强的稳经济、稳市场意图[4] - 若央行持续较长时间暂停降准，则可能反映出对经济前景预期不弱，对货币政策放松较为克制[4] - 降息频率低于降准频率，2018年以来的10次降息都发生在GDP增速低于或等于经济增长目标时[6] - 2018年以来，有19个季度GDP增速低于或等于目标，其中6个季度进行了降息，而同期有11个季度进行了降准[6]