隔夜美国公布11月CPI和核心CPI超预期降至2.7%和2.6%，核心CPI为2021年3月以来新低。美联储主席候选人 啥塞特和沃勒均认为仍有降息空间。贵金属震荡偏强趋势维持,近日黄金在历史高位测试阻力,如能实现突 破则责金属表现有望强化。 广期所铂把连续拉涨,贵金属板块资金的高低切,"十五五"期间氢能规模化应用前景,都给铂肥带来更高 的溢价。资金交投活跃,积极计价基本面供应缺口预期。供应端脆性强,盘子小,在"钱"和"资源"计价 再平衡背景下,铂肥成为较好的的多配品种。但是短期涨幅过大,广期所对应出台限仓政策,需警惕资金高 位离场可能带来的短期多杀多行情。中线上延续回调多配思路。 ★美国11月未季调OP|年率录得2.7%，低于市场预期的3.1%;美国11月未季调核心CPI年率录得2.6%，为2021 年3月以来新低。美国联邦基金利率期货显示，美联储明年1月份降息的可能性从26.6%上升至28.8%。 ★欧洲央行将存款机制利率维持在2%不变，符合市场预期，为连续第四次会议按兵不动。欧洲央行官员表 示，降息周期很可能已经结束。 | > E < 111 | | | 责金属日报 | | --- | --- | --- ...

报告行业投资评级 - 黄金操作评级为★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 白银操作评级为★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] 报告的核心观点 - 本周美国非农等数据验证经济降温轨迹，美联储理事称货币政策处于限制性区间且有降息空间，就业市场表明应继续降息，利率比中性利率高50到100个基点 [1] - 黄金近几日在历史高位受阻冲高回落，关注能否突破刷新历史新高，若突破确认则贵金属强势有望延续，今晚关注美国GPI数据和周度初请失业金人数 [1] - 广期所铂钯连续拉涨，因贵金属板块资金高低切和“十五五”期间氢能规模化应用前景，使其有更高溢价，资金交投活跃计价供应缺口预期，供应端脆性强、盘子小，是较好多配品种，但短期涨幅大，需警惕资金高位离场带来短期多杀多行情，中线延续回调多配思路 [2] 其他要点 - 美媒称若普京拒绝俄乌和平协议美国将对俄“影子舰队”采取新制裁，白宫回应暂无新决定 [2] - 美媒报道美俄将于本周末在迈阿密就俄乌冲突举行会谈 [2] - 美联储联合调查显示关税持续困扰企业，预计明年物价上涨4% [2] - 美媒报道特朗普政府在委内瑞拉海岸封锁油轮是对委总统马杜罗“渐进式施压”战略体现，旨在使马杜罗下台 [2]

铂：上市首涨停，国内资金热情高 ———— 孙芳芳 投资咨询号：Z0018905 国投期货研究院 2025 年 12 月 15 日，广期所铂期货创上市以来新高，且录得首个涨停。 点评： 铂作为贵金属的一员，虽不具备天然的货币属性，但兼具工业属性和金融属性，从 交易特质上看更加接近白银，在上市首个涨停背后，可以探寻到以下逻辑： 1） 贵金属超级牛市周期下，资金在不同品种间高切低：美降息、扩表和国内宽货 币政策有效共振，贵金属仍在牛市节奏当中，2025 年 11 月以来白银领涨贵金属板块， 涨幅达到 29.3%，资金存阶段性落袋为安需求，12 月 15 日，沪银加权持仓降 1.5 万手， 资金流出 14.12 亿，相对低估值的铂、钯受到资金青睐，广期所铂期货日增仓 7055 手， 资金流入 6.84 亿。金、银价格的大幅攀升，给铂提供了更高的溢价空间。 2） 供应端脆性强，氢能规模化应用前景提振消费预期："十五五"规划建议提出， 推动量子科技、生物制造、氢能和核聚变能、具身智能等成为新的经济增长点。商业航 天、氢能汽车等相关的氢能规模化应用前景有望打开铂第二需求曲线。虽然目前氢能用 铂量占铂消费总量的比例不足 1% ...

氢能业务进展 - 公司控股子公司承接达茂旗至包头市区20公里氢气长输管道供管，参与建设总长195公里的氢能输送管道，设计压力6.3兆帕，管径DN457，年设计输氢量10万吨[3] - 以该项目为基础，同步跟踪张家口康保至曹妃甸（约1040公里）和乌兰察布至京津冀（约1145公里）两条国家级长距离输氢管线，三条线路总里程达2400公里[3] - 预计到2030年我国将建成全球最大能源管道网络，氢能管道投资将大幅增长[3] 国家政策与行业机遇 - 国家发改委明确"十五五"期间将投入5万亿元建设改造地下管网70万公里，政策定位为新型城镇化战略核心抓手[4] - 供水、排水、燃气管网投资占比近90%，直接带动管材需求，管道制造行业市场规模预计年均增速超8%[4] 重大项目跟踪 - 中俄蒙天然气管道项目已于2025年9月签署具有法律约束力的合作备忘录，投资主体为俄罗斯天然气工业股份公司，中方合作企业为中国石油天然气集团有限公司[6] - 该项目投资巨大、周期较长，将分阶段推进，公司将持续关注后续设备采购和工程建设阶段的业务机会[6] 产品与应用领域 - 公司主导产品包括热浸镀锌钢管、高频焊管、钢塑复合管、不锈钢管、大口径卷制埋弧焊钢管等系列产品[2] - 产品应用于给水、排水、燃气、石油天然气输送、化工、核电、煤浆输送及特高压电力铁塔等领域[2][7] - 核电用超重荷型刚性导管已应用于核电领域[7] 经营与财务状况 - 前三季度营业收入与归母净利润同比虽下降，但较半年度降幅收窄，第三季度营收与净利润环比、同比均大幅增长[9] - 存货周转效率和应收账款周转效率前三季度逐步改善，资产负债率处于较低水平，现金储备增加[9] - 第三季度业绩企稳原因包括：产品结构优化（民用管销量平稳，工业管道增长）、降本增效、加强应收账款和存货管理、吸纳优秀管理人才[10] 市值管理规划 - 鉴于公司未来有定向增发、发行股份购买资产、股权激励等需求，市值管理将是长期持续的工作[8]

财务与运营表现 - 前三季度累计营业收入与归母净利润同比下降，但相较于半年度降幅收窄 [2] - 第三季度营业收入与归母净利润环比、同比均大幅增长 [2] - 存货周转效率、应收账款周转效率在2025年前三个季度均呈现逐步改善趋势 [2] - 公司资产负债率一直处于较低水平，现金储备进一步增加 [2] 业绩企稳驱动因素 - 产品结构优化，民用管销量保持平稳，是利润和现金的主要来源 [3] - 工业管道下半年开始有一定幅度增长，国家管网改造项目逐步推进带来增长机遇 [3] - 氢能管道开始逐步投入市场，成为未来营收增长点 [3] - 公司内部推进降本增效，加强对采购成本以及各项费用开支管理 [3] - 加强应收账款、存货管理，提高周转效率，公司存量资金规模、理财规模同步上升 [3] 行业政策与重大项目 - 国家发改委明确"十五五"期间将投入5万亿元建设改造地下管网70万公里 [4] - 供水、排水、燃气管网投资占比近90%，管道制造行业市场规模预计年均增速超8% [4] - 政策强制推动管网数字化改造，催生智能燃气监测、泄漏监测设备等细分领域机会 [4] - 大型项目包括烟台港西港区LNG长输管道项目、三条总长近2400公里输氢管道工程、中俄西伯利亚力量2号天然气输送管道项目、雅鲁藏布江水电站项目 [4] 氢能业务发展 - 公司成功承接达茂旗至包头市区195公里输氢管道项目中的20公里订单 [5] - 同步跟踪张家口康保至曹妃甸（约1040公里）、乌兰察布至京津冀（约1145公里）两条国家级长距离输氢管线 [5] - 三条氢能管道线路总里程达2400公里，标志着我国氢能规模化应用进入实质性推进阶段 [5] - 预计到2030年我国将建成全球最大的能源管道网络 [5] 机器人合资业务 - 金洲管道与天创智能成立合资公司金洲天创机器人科技（南京）有限公司 [6] - 天创智能是机器人领域国家专精特新"小巨人"企业，已部署超过4000台套特种机器人，服务于超300个重大项目 [6] - 合资公司业务所产生的数据、算法、模型及相关软硬件专利将属于合资公司所有 [6] - 金洲管道已完成对旗下近300家石油天然气及化工客户的全面覆盖 [7] - 合资公司潜在客户入库认证相关筹备工作预计于2025年末前完成 [7] 第二主业发展战略 - 第二主业遴选标准包括市场维度、技术维度、团队维度、产业化维度和赋能维度 [8] - 投资方式包括并购整合优先选择1-2个具备在手订单的标的，以及通过设立产业基金布局上下游优质标的 [8] - 双轮驱动策略将助力公司形成主业稳健、第二主业快速崛起的增长格局 [8] 市值管理计划 - 公司未来有定向增发，发行股份购买资产、股权激励等方面的需求 [8] - 市值管理是公司长期且持续的工作 [8]

政策导向与市场前景 - “十五五”规划建议提出推动氢能成为新的经济增长点，并关注其规模化应用 [1] - 氢能产业正以多元场景和快速降本方式发展，未来有望激活万亿市场 [1] - 随着绿氢成本持续下探、产业链协同能力增强以及应用场景拓展，氢能有望从示范走向规模化 [1] 技术路径与成本优势 - 广东佛山国家能源局氢能示范项目可将生活垃圾处理后生产出碳粉末，再通过煤制氢技术最终生产氢气 [3] - 该项目年产能达到6500吨左右，成本能控制在每公斤10元，具备大规模应用推广前景 [3] - 项目生产出的碳粉成本每吨低于200元，实现城市生活垃圾就地取材、生产和消纳 [7] 生产工艺与环保效益 - 示范项目将生活垃圾在无氧环境下低温烘焙成碳粉，并全自动化分拣金属、玻璃等成分 [5] - 通过高温高压气化炉在1300℃高温下，碳粉全部转化为以氢气和一氧化碳为主的合成气 [5] - 生产过程中有害重金属被永久固化在玻璃体中，变身为安全的建筑材料 [5]

国家政策与宏观前景 - “十五五”规划建议推动氢能成为新的经济增长点，有望激活万亿市场 [1] - 到2035年，中国风电光伏总装机预计达36亿千瓦，尚有19亿千瓦新增空间，绿氢成为消纳绿电的重要路径 [26] - “十五五”期间是绿色氢氨醇技术从小规模示范迈向规模化商业化应用的关键过渡期 [26] 制氢技术与成本突破 - 广东佛山示范项目通过处理生活垃圾制氢，年产能达6500吨，成本控制在10元/公斤，具备大规模应用前景 [4] - 生活垃圾处理产生的碳粉成本低于200元/吨，可在无补贴情况下生产出比传统石化能源更便宜的绿色能源 [6] - 电解水制氢成本与2020年相比下降近50%，柔性制氢技术推广有望在风光富集区进一步降低成本 [29] - 预计到2030年左右，绿氢价格能达到10元/公斤，在工业领域具备经济性 [31] 多元化应用场景拓展 - 全国首台可移动式零碳制氢发电车投入使用，每小时产氢量80立方米，可持续10小时发电，可替代柴油发电机 [12] - 氢电耦合直流微网示范工程将于2025年投运，实现电氢双向转换，投运后每天可满足10辆氢能大巴充氢和50辆电动汽车充电 [14] - 广东佛山“丹青苑”人才公寓项目是全国首个燃料电池分布式冷热电三联供示范项目，为1700多户居民供电 [8] - 二期项目规划叠加屋顶光伏与氢储能，年均制氢可达900吨 [10] 交通物流领域商业化进展 - 氢能重卡核心部件氢燃料电池系统成本从“十四五”初每千瓦近万元下降到2000元以内，替代柴油经济性提升 [18] - 重庆至南宁已建设4座加氢站形成跨区域供氢线路，服务氢能重卡跨省出行 [16] - 江苏苏州生产线四季度集中交付900台氢燃料电池系统，单台120千瓦功率系统售价约30万元 [20] - 宁夏宁东国家能源集团基地，25辆氢能重卡累计行驶172万公里，所用氢气为当地光伏电解水制取的绿氢 [22] 工业领域与重大项目 - 全球最大绿色氢氨醇一体化示范项目将于11月在吉林松原投产，总投资296亿元，构建“风光发电、绿电制氢、绿色合成氨醇”完整产业链 [24] - 安徽合肥制氢设备企业四季度已完成向内蒙古、吉林等多个绿色氢氨醇示范项目交付电解槽等关键设备 [27]

政策与规划 - “十五五”规划建议提出推动氢能成为新的经济增长点 [1] - 氢能产业正以多元场景和快速降本走进生产与生活 [1] - “十五五”期间是绿色氢氨醇从小规模示范迈向规模化商业化应用关键过渡期 [1] 应用场景与项目进展 - 广东佛山“丹青苑”人才公寓项目为全国首个燃料电池分布式冷热电三联供示范项目 利用天然气制氢供1700多户居民使用 [1] - 全国首台可移动式零碳制氢发电车投入使用 每小时产氢量达80立方米并可持续10小时发电 [1] - 吉林松原全球最大绿色氢氨醇一体化示范项目将于11月投产 总投资296亿元 [1] - 吉林松原项目构建“风光发电、绿电制氢、绿色合成氨醇”完整产业链 [1] 成本与市场前景 - 到2030年左右绿氢每公斤价格预计能达到10元 [1] - 绿氢被称为超越地缘政治的“绿色石油” [1] - 未来氢能有望激活万亿元市场 [1]

核心观点 - 北方稀土冶炼公司启动战略性员工福利计划 融合绿色科技与员工福利 展现中国稀土产业在清洁能源 交通和人力资源协同发展的整合路径 [1][3][6] 氢能交通应用 - 2025年7月 冶金分公司与氢储能公司合作 在厂区内投放首批免费氢能电动车 员工扫码即可骑行 该车型相比传统电动车更安全 更清洁且续航更强 [3] - 将氢能电动车投入日常通勤 彰显中国推动氢能交通常态化的决心 美国在该领域稍显落后 [4] 光伏充电设施 - 自2023年底 企业安装光伏阵列供电的免费智能充电站 初始安装6座 因员工需求旺盛 截至2025年4月扩展至46座 [3] - 光伏充电直接对接生产场景 试点工业电气化自给自足模式 降低运营成本 助力构建本土清洁能源生态系统 [5] 员工福利措施 - 2025年2月 企业落实跨区"一卡通" 解决华美和冶炼区域饭卡不互通问题 [3] - 扩大餐饮补贴范围 食堂提供免费早餐 低价特惠餐和节日促销餐 升级"两免一补"餐饮政策 [3] - 通过补贴出行 餐饮和数字化服务 增强国有企业与员工之间的联结 将职场福利转化为工业产出与供应链稳定性方面的竞争优势 [5] 战略意义 - 系列举措展现中国在稀土产业探索清洁能源 交通 人力资源协同发展的整合路径 [1] - 中国不仅在社会消费端推进清洁能源应用 在重工业核心领域系统中更是如此 [6] - 光伏汽车充电站构成工业现代化发展战略的重要环节 [1]