从历史角度来看，美国股市"极其昂贵"。但美国银行策略师表示，深入研究就会发现如此高的估值或许 是有道理的。 这一观点与其他华尔街人士的观点形成了鲜明对比，其中一些人将美股的高估值与世纪之交的互联网泡 沫相提并论，并警告称类似的情况有可能再度发生。 美国银行股票与量化策略部门主管Subramanian表示："该指数与上世纪80年代、90年代和21世纪初相比 发生了显著变化。或许我们应该将当前的市盈率作为新常态，而不是期待市场会回归到过去那种模 式。" 尽管美国关税政策及其对经济增长和通胀的潜在影响存在风险，标普500指数仍较4月8日的低点飙升逾 30%。标普500指数在稳步攀升：该基准指数已连续108个交易日跌幅未超过2%，这是自2024年7月以来 持续时间最长的一次。 本周，标普500指数的12个月预期市盈率达到了22.9倍的高位，本世纪仅有两次突破这一水平：互联网 泡沫破裂时期，以及2020年夏天疫情反弹期间，当时美联储将利率降至接近零的水平。 美联储主席杰罗姆.鲍威尔在周二的一次演讲中指出，从诸多指标来看，股市估值"相当高"。 美股估值处于高位 由Savita Subramanian领导的美国银行团队表示 ...

美股估值水平 - 标普500指数市销率达3.23倍创历史新高 [1][2] - 预期市盈率22.5倍显著高于2000年以来16.8倍平均水平 [1][2] - 等权重指数市销率1.76倍接近1.43倍长期平均值 [7] 市场集中度特征 - 前十大公司占标普500总市值39.5%达历史最高 [4] - 九家公司市值突破1万亿美元 [4] - 高估值主要由少数大型科技公司驱动 [3][4] 巨头公司表现 - 英伟达、微软等公司以惊人速度实现销售额和利润增长 [4] - 市场存在极高估值与交易拥挤相结合的脆弱性 [5][6] - "Mag 7"在4月抛售中表现逊于标普500整体指数 [5] 投资机会分布 - 大型科技股以外领域存在大量有吸引力机会 [7] - 部分股票估值低于平均水平 [7] - 关注可能从AI生产力提升受益但未被贴上AI标签的企业 [7] 估值可持续性 - 基本面和估值最终将成为股价关键决定因素 [8] - 极高预期使公司难以满足市场要求 [9] - 估值预期过高可能引发市场持续低迷 [6][9]

美股估值水平 - 标普500指数市销率达3.23倍创历史新高[1] - 基于未来12个月预期盈利的市盈率为22.5倍远高于2000年以来16.8倍的平均水平[1] 市场集中度特征 - 前10大公司占标普500总市值39.5%达历史最高水平[2] - 其中9家公司市值超过1万亿美元[2] 科技巨头主导效应 - 英伟达和微软等公司以惊人速度实现销售额和利润增长[2] - 高估值现象主要由少数大型科技公司驱动[2] 等权重指数表现 - 等权标普500指数市销率为1.76倍接近1.43倍长期平均值[4] - 普通公司估值未处于令人瞠目水平[4] 投资机会分布 - 大型科技股以外领域存在大量有吸引力机会[4] - 部分股票估值低于平均水平[4] 估值可持续性担忧 - 极高估值与拥挤交易结合增加市场持续低迷可能性[3][4] - 基本面最终将成为决定股价的关键因素[4][5] 市场预期风险 - 高估值背后隐含的预期水平使公司难以满足要求[5] - 4月因关税政策抛售时Mag7表现不及标普500整体[3]

美股市场季节性表现 - 标普500指数在九月下跌概率为56% 平均跌幅1.17% [1] - 总统任期第一年九月下跌概率升至58% 平均跌幅扩大至1.62% [1] 市场估值与交易行为 - 标普500指数自5月初以来上涨17% 估值达预期盈利22倍 接近互联网泡沫末期水平 [1] - 程序化交易员依赖趋势而非基本面交易 美股持仓接近历史最高水平 [1] - 对冲基金股票仓位呈现高度拥挤状态 [1] 政策与事件风险 - 美联储将发布备受关注的政策决议 同时公布非农数据和两项通胀数据 [1] - 特朗普持续施压美联储独立性 呼吁大幅降息 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 海外方面俄乌冲突有转机，市场关注鲍威尔发言，美债长端震荡，期限利差收窄，25年联储重启降息概率大，或下调利率25 - 50bp，支撑美股高估值，提振全球风险资产估值，看多短端美债、黄金 [1][35][36] - 国内权益延续“慢牛”，从估值修复走向业绩修复，联储9月降息预期或使“慢牛”延续，转债跟随权益上涨，可增配转债ETF、银行和周期标的、放宽收益区间挖潜题材标的 [1][35][36] - 下周转债平价溢价率修复潜力大的高评级、中低价前十名有合兴转债、浦发转债等 [1][36] 根据相关目录分别进行总结 周度市场回顾 - 权益市场整体上涨，上证、深证、创业板指等均上涨，31个申万一级行业中20个收涨，通信、电子等涨幅居前，银行、钢铁等跌幅居前 [6][8][14] - 转债市场整体上涨，涨幅1.60%，29个申万一级行业中24个收涨，非银金融、通信等涨幅居前，社会服务、银行等跌幅居前，日均成交额放量，多数个券上涨 [6][15] - 转股溢价率全市场回升，分价格、平价区间有不同表现，13个行业走阔，纺织服饰、银行等走阔幅度居前，社会服务、通信等走窄幅度居前 [20][26] - 转股平价24个行业走高，电子、国防军工等走阔幅度居前，医药生物、商贸零售等走窄幅度居前 [29] - 转债、正股周度加权平均涨跌幅、中位数为正，转债涨幅大，成交额均放量，正股涨幅和分位数更高，转债交易情绪更优，各交易日有差异 [30][33][34] 后市观点及投资策略 - 海外美债长端震荡，联储或降息，看多短端美债、黄金 [1][35][36] - 国内权益“慢牛”或延续，转债可增配ETF、银行和周期标的、放宽收益区间 [1][35][36] - 下周转债平价溢价率修复潜力大的高评级、中低价前十名已列出 [1][36]