合作领域 - 双方将在轨道交通装备 绿色清洁运输 高端电机制造 新能源装备 生产性服务业以及AI+能源等领域深化务实合作 [1] - 合作将聚焦综合能源解决方案和成套装备供应 [1] - 将通过清单化项目化方式推进任务落地 [1] 合作机制 - 双方建立专班机制强化沟通对接 [1] - 加强十五五规划衔接和联合科研攻关 [1] - 丰富拓展应用场景以科技创新引领产业创新推动能源转型 [1] 合作背景 - 合作基于深入贯彻习近平总书记考察山西重要讲话重要指示精神 [1] - 围绕山西高质量发展和现代化建设展开 [1] - 旨在开创互利共赢新局面 [1]

投资评级 - 维持A股和H股"增持"评级 [6] 核心观点 - 公司业绩大幅增长，动车组和机车大规模招标打开市场空间，订单饱满，新产品研制取得重要成果 [2][4][5] 财务表现 - 2025H1营业收入1197.6亿元，同比增长33.0%（调整后） [2] - 2025H1归母净利润72.5亿元，同比增长72.5%（调整后） [2] - 2025H1归母扣非净利润66.6亿元，同比增长98.3%（调整后） [2] - 2025H1毛利率21.8%，同比上升0.4个百分点（调整后） [2] - 2025H1净利率7.4%，同比上升1.3个百分点（调整后） [2] - 2025H1每股收益0.25元，每股分红0.11元，分红率43.6% [2] - 预测2025-2027年归母净利润135.7/147.4/158.5亿元，对应EPS 0.47/0.51/0.55元 [6][7] 业务板块表现 - 铁路装备业务收入597.1亿元，同比增长42.2% [3] - 机车收入97.6亿元，同比增长19.8% [3] - 客车收入43.9亿元，同比增长66.8% [3] - 动车组收入374.0亿元，同比增长41.0% [3] - 货车收入81.6亿元，同比增长74.3% [3] - 城轨与城市基础设施业务收入174.0亿元，同比增长6.3% [3] - 新产业业务收入407.3亿元，同比增长35.6% [3] - 现代服务业务收入19.2亿元，同比增长16.4% [3] 订单与产品进展 - 2025H1新签订单1460亿元，同比增长4.2% [4] - 新签海外订单309亿元，同比增长3.7% [4] - CR450动车组样车、时速600公里高速磁浮、系列化新能源机车等22款实车亮相高铁大会 [4] - "赤霄"光伏逆变器、聚氨酯复合材料光伏边框、构网型PCS等产品亮相国际光伏与储能大会 [4] - "氢春号"氢能源有轨电车正式运行 [4] 行业机遇 - 国铁集团2025年累计招标动车组282组、机车455台，较上年同期大幅增长 [5] - 2035年我国高铁运营里程目标7万公里，年均新线需求约2000公里，持续带动动车组新造需求 [5] - 国家铁路局目标2027年基本淘汰老旧内燃机车，公司机车业务有望深度受益 [5] 市场数据 - 总股本286.99亿股，总市值2238.51亿元 [8] - 近一年股价区间6.09-8.74元，近3月换手率18.93% [8] - A股当前价7.80元，H股当前价6.38港元 [8]

投资评级 - 维持"买入"评级 预计公司25-27年归母净利润分别为10.4/11.6/13.8亿元 对应PE估值13/11/10倍 [5] - 市场相关报告评级显示近6个月内21份报告给予"买入"建议 评分1.00（买入区间） [11][12] 业绩表现 - 1H25实现营业收入19.2亿元（同比-14.7%） 归母净利润4.0亿元（同比-25.7%） 下滑主因国内项目推迟及海外需求波动 [2] - Q2单季营收11.4亿元（同比-15.8%） 归母净利润2.5亿元（同比-20.2%） 逆周期投入导致费用增长 [2] - 预计25年全年营收55.2亿元（同比+17.0%） 归母净利润10.4亿元（同比+3.3%） [8] 业务发展 智能配用电业务 - 海外市场：南非智能水表工厂投产 配电产品在亚非拉规模化中标 中亚非洲获变压器订单 [3] - 国内市场：新增订单超4亿元 国网/蒙西电网计量产品中标2.4亿元 配网设备中标南网0.4亿元 [3] 新能源业务 - 构建全球供应链体系 完成微电网设备及EMS系统自研 非洲拉美中标弱电网社区/农业灌溉项目 [3] - 业务模式从产品销售向系统集成转型 形成"用电+配电+新能源+水务"综合解决方案平台 [4] 财务预测 - 25-27年盈利预测：营收CAGR 15.8%至73.2亿元 归母净利润CAGR 15.4%至13.8亿元 [8] - ROE维持在13.7%-15.9% 每股收益从2.13元增至2.84元 经营性现金流持续改善 [8] - 销售/研发费用同比增11.6%/6.1% 体现逆周期投入战略 [4] 估值指标 - 当前PE（25E）12.8倍 低于历史中枢 每股净资产15.57元（25E） PB 1.75倍 [8] - 每股经营性现金流1.61元（25E） 股利回报率预计提升至1.2元/股 [8]

股价表现 - 最新股价报16 84元 较前一交易日上涨1 14% [1] - 盘中最高触及17 20元 最低下探16 52元 [1] - 成交金额达5 01亿元 [1] 公司业务 - 综合能源解决方案供应商 专注于动力电池及电池系统的研发、生产和销售 [1] - 主要产品包括电芯、模组和电池包 [1] 财务数据 - 2024年实现营业收入116 80亿元 [1] - 2025年一季度营业收入23 25亿元 [1] - 2020年至2024年连续五年亏损 合计亏损额达44 11亿元 [1] 股东减持 - 股东深圳安晏在2025年7月25日至8月7日期间累计减持1222 10万股 占总股本1% 减持金额约2 06亿元 [1] - 股东上杭兴源计划在2025年8月13日至11月12日期间减持不超过2424万股 占总股本1 9832% [1]

纪要涉及的行业和公司 行业：石油装备制造、造船、油服 公司：宏华集团 纪要提到的核心观点和论据 1. **财务表现** - 2024 年末营收增长约 3%达 56.33 亿元，归母净利扭亏为盈，预计 2025 年归母净利增速大于订单和营收增速[4] - 加入东方电气后融资成本和管理费用率优化，应收账款大幅下降，经营性现金流显著提升，预计 2025 年毛利率上升 2 个百分点[2][5][6] - 2025 年毛利提升源于产品结构优化和迭代升级，未来毛利提升受管理精细化、风险控制、产品结构改变等因素推动[31][32] - 预计 2025 年利润显著增长，销售、管理和财务费用下降，压裂板块盈利状况好[36] 2. **业务板块** - 基本盘业务（陆地钻机、压裂液、钻井工程服务及零部件）占营收 70%以上，2025 年陆地钻机和零部件预计贡献约 40 亿元营收，钻井工程服务年贡献约 4 亿元营收[8] - 增长盘来自海洋板块和压裂业务，预计 2025 年分别贡献约 12 亿元营收，2024 年海洋和压裂板块贡献较大营收增速，2025 年海洋板块持续贡献增速，压裂业务有望扭亏为盈[2][6][8] 3. **市场布局** - 2024 年海外市场占比 53.5%，计划调整区域分布至五五开[9] - 截至 2025 年 5 月底，在手订单约 50 亿元，高于半年预期，全年预期订单 80 亿元，订单充裕且结算良好，无亏损合同[2][10] - 国际化布局重点为中东市场，以迪拜公司为中心，配件服务覆盖多国，2025 年建设新加坡和尼日利亚拉各斯子公司推进海洋石油板块发展[3][12][14] 4. **产品进展** - 持续赋能梦想号远洋航行，深耕特种船舶细分赛道，推进智能钻机发展，中标中东人工岛智能钻机订单[2][7] - 数字化产品进入中东高端市场，海工产品取得突破[2][11] 5. **竞争优势** - 在整机方面成为中东一线品牌，具有快速响应、定制化特性，7 个服务团队能 24 小时到达现场，推出智能化和全电动产品匹配客户需求[21][22] - 在造船行业专注特种船型，系统集成和特种装备制造能力强，能获高于一般造船业务的利润[19] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. **国内市场需求**：国内石油需求集中于深地、深海和非常规能源领域，公司倾向发展海洋装备，攻关非常规能源领域[5][24] 2. **中东市场规模**：行情好时市场增量份额可达 30 亿美元，不佳时仅 3 亿美元，油价 60 美元以上投资意愿持续，钻机升级改造市场大[23] 3. **订单拆分**：2025 年上半年 50 亿订单中约 30%与海洋相关，超 40%来自中东[26] 4. **交货周期和付款条件**：成套钻机交付期 6 - 8 个月，海工类整船交付期约 16 个月，不同产品情况不同[33] 5. **其他地区潜力**：欧亚、北非、西非及东南亚市场有较大增长潜力，公司将重点关注[34][35] 6. **市值管理**：筹划回购、分红及股权激励等市值管理手段[5][25]

公司动态 - 俄罗斯国家原子能公司(Rosatom)参加了第十六届中国国际核电工业展览会(CIENPI 2025)，展会于2025年4月27日至29日在北京举行，汇聚了100多家参展机构 [1] - 公司展示了最新技术，特别是在双组分核能领域的创新成果 [1] - 公司展示了互动式展品，介绍了第四代俄罗斯核能系统以及中俄在和平利用核能领域的合作成果 [2] 技术展示 - 公司展示了根据国际原子能机构(IAEA)分类的第四代俄罗斯核能系统 [2] - 公司介绍了在核医学技术与物流方面的进展 [2] - 下属企业领导介绍了核电建设、核燃料生产、乏燃料管理与再处理等方面的产品方案 [2] 合作项目 - 中俄合作成果包括田湾核电站和徐大堡核电站项目 [2] - 公司代表参与了由中国核能行业协会(CNEA)主办的«核能可持续发展论坛» [2] - 公司与中国广核集团(CGN)和中国国家原子能机构进行了交流 [2] 公司观点 - 公司认为与中国的合作领域极为重要，强调建立长期、稳定的合作关系的关键性 [4][5] - 已投运的核电机组展现出了极高的效率，与中方合作伙伴形成了专业的协作机制 [5] - 在建核电机组处于积极建设阶段，各项工作均按照计划有序推进 [5]

市场扩张和合作 - 滨海投资全资附属公司与德清县政府订立战略合作协议[5] - 签署杭湖线德清支干线油气管道迁改项目合作协定[6] - 探讨新设或成立合资公司落地供热/蒸汽领域项目[11] 业务布局 - 参与德清“美丽县城”建设，落地可再生能源项目[8][9] - 布局“光伏+储能+充电桩”一体化项目[10] 合作意义 - 实现长三角核心区域综合能源市场关键性突破[12] - 契合“双碳”政策，构建多能互补产业链闭环[12] - 强化政企协同，为复制服务模式奠定基础[12]