截至2025年9月26日 13:07，中证国有企业红利指数(000824)下跌0.04%。成分股平煤股份(601666)领涨5.28%，南钢股份(600282)、鲁西化工(000830)跟涨；中 国外运(601598)领跌，建发股份(600153)、中粮糖业(600737)跟跌。国企红利ETF(159515)下修调整。 流动性方面，据Wind数据显示，国企红利ETF盘中换手0.65%，成交30.70万元。拉长时间看，截至9月25日，国企红利ETF近1月日均成交223.87万元。 消息面上，9月22日，证监会、上交所、深交所发布信息，明确表示将促进中长期资金入市。证监会表示，坚持投融资协调发展，深入推进公募基金改革， 协同各方持续推动各类中长期资金入市和占比提升，加强战略性力量储备和稳市机制建设。深交所表示，着力优化投资端结构，落实推动中长期资金入市指 导意见及实施方案，大力发展权益类基金，畅通中长期资金入市渠道。 有观点认为，相关机构发布的信息，更大力度推动中长期资金入市，持续稳定和活跃资本市场。在中长期资金比重有望提升的背景下，红利资产将成为重要 的投资方向，这也有利于相关板块逐渐修复。 国企红利ETF紧密 ...

红利资产本质特征 - 业绩稳定且现金流可持续的优质公司 [1] - 提供稳定高股息回报并具备更高股息率水平 [1] - 财务结构稳健且资本开支维持性 [1] 港股与A股红利资产对比优势 - 港股现金分红比例均值44%显著高于A股36%（2017-2024年） [1] - 港股恒生综合指数股息率2.9%高于万得全A指数1.9% [1] - 港股红利资产估值更低：恒生高股息率R指数PE 7.2倍/PB 0.6倍 vs 中证红利全收益指数PE 7.9倍/PB 0.8倍 [1] - 港股高股息资产行业分布更多样化 A股主要集中在银行、石化等行业 [1]

红利资产市场表现 - 截至8月20日 A股256条红利指数中224条上涨 占比87.5% [1] - 年内红利相关ETF主动买入额达1986.01亿元 占策略指数ETF总买入额87.74% [1] - 已有4只红利ETF产品上市 合计吸引资金流入16.17亿元 [3] 红利指数体系发展 - 年内新推出35条红利指数 覆盖不同市值维度与策略因子 [2] - 指数编制通过细化筛选标准提升资产定价效率 [3] - 政策推动指数工具多样化 2025年行动方案明确支持红利策略指数发展 [2] 上市公司分红行为 - 监管层引导上市公司制定长期现金分红政策 [5] - 部分企业实施中期分红计划 如迈瑞医疗宣布2025年中期分红17.10亿元 [6] - 要求企业平衡留存资金与分红比例 兼顾发展与股东回报 [6] 市场机制完善 - 红利指数衍生品创新加速 完善风险管理体系 [3] - 引导资金向财务表现优良的上市公司汇聚 [4] - 通过信息披露与治理机制强化分红政策透明度 [7] 生态建设价值 - 为投资者提供差异化配置工具 匹配不同风险偏好 [4] - 推动长期价值投资理念普及 [4] - 形成"上市公司积极分红-投资者认可回报"良性循环 [5]

红利资产市场热度与表现 - 今年以来A股市场256条红利指数中224条实现上涨 占比达87.5% [1] - 红利相关ETF产品主动买入额达1986.01亿元 占策略指数ETF整体买入额87.74% [1] - 红利低波ETF长城等4只新产品上市后合计吸引16.17亿元资金流入 [3] 红利指数体系发展动态 - 年内新增35条红利指数 覆盖不同市值维度与策略因子 [2] - 指数编制通过细化标的筛选标准提升资产定价效率 [3] - 政策引导推动指数工具细化 证监会提出提升ETF产品多样性和可投性 [2] 上市公司分红政策实践 - 迈瑞医疗宣告2025年第一次中期利润分配17.10亿元 并计划灵活多次分红 [6] - 监管层推动上市公司制定稳定长期的现金分红政策 [5] - 企业需平衡留存资金与分红比例 兼顾发展需求与股东回报 [6] 红利投资生态建设价值 - 为投资者提供丰富标的并精准匹配风险偏好 [4] - 引导资金向财务表现优良的上市公司汇聚 [4] - 推动长期价值投资理念普及并提升市场透明度 [4] 分红机制优化方向 - 需强化对上市公司分红执行的监督检查 [7] - 要求披露分红政策依据及执行进度以提升透明度 [7] - 将分红落实与管理层薪酬及股权激励挂钩 [7]

行业与公司概述 - **高速公路行业**：商业模式稳健，客车流量占比超七成（76%），货车流量占比73%-75% [1][4] - **港口行业**：货物吞吐量稳健增长（近十年平均增速3%-4%），干散货占比最大，收费弹性高 [12][14] - **水电行业**：盈利框架稳定，成本结构清晰（无燃料成本），长江电力承诺70%分红率 [21][23] - **核电行业**：装机容量稳定增长（2030年每年新增10GW），利用小时数稳定，中国核电规划分红比例20%-80% [24][27] - **燃气行业**：利润来源包括接驳、销售和增值业务，资本开支下降推动分红提升 [28][31] --- 高速公路行业核心观点 1. **商业模式** - 收入=车流量×通行费标准，客车流量驱动来自汽车保有量（2023年3.4亿辆，十年CAGR 9%）和自驾游增长 [4] - 货车流量受“公转铁”影响但占比稳定（73%），因便捷性和门对门服务优势 [4] 2. **收费与政策** - 收费期限25-30年，部分省份（如四川、山东）通过改扩建重新核定价格 [5][6] - 2011-2019年行业收入增速8.5%（同期GDP增速7.4%），体现韧性 [5] 3. **投资策略** - 高分红标的（如宁沪高速、山东高速）防御性强，利率下行周期中类债券属性显著 [7][9] - 推荐招商公路（并购能力强）、皖通高速（分红提升）、粤高速（分红比例70%） [9][11] --- 港口行业核心观点 1. **商业模式** - 干散货（煤炭、铁矿石）为主，集装箱依赖外贸，吞吐量增速稳健（3%-4%） [12] - 收费弹性高（2015年起市场调节价），净利润增速>收入增速 [12][14] 2. **投资优势** - 永续经营（无期限限制），价格调整能力优于高速公路 [14][15] - 推荐青岛港（ROE领先）、唐山港（股息率5%）、招商港口（海外资产） [16][19] --- 公用事业行业核心观点 1. **水电行业** - 盈利稳定：装机容量趋稳，利用小时数长期收敛至均值，成本结构固定 [21][23] - 分红承诺：长江电力维持70%分红率 [21] 2. **核电行业** - 增长明确：2030年前每年新增10GW装机，利用小时数稳定 [24] - 分红规划：中国核电分阶段提升分红比例（成熟期80%） [27] 3. **燃气行业** - 生命周期：初期靠接驳费（高毛利），后期靠售气量，资本开支下降推动分红 [28][31] - 自由现金流改善：CAPEX下降带动分红提升 [31] --- 其他重要内容 - **政策影响**：2025年收费公路管理条例修订或优化行业估值 [6] - **宏观配置**：A股3%-4%、港股6%-7%股息率在低利率时代具吸引力 [32][33] - **风险提示**：核电燃料成本波动（占比20%）、燃气价格波动（2022年显著） [26][28] --- 推荐标的汇总 | 行业 | 推荐标的 | 核心逻辑 | |------------|------------------------|-----------------------------------| | 高速公路 | 招商公路、山东高速 | 高分红+并购能力 | | | 宁沪高速、粤高速 | 分红标杆（70%比例） | | 港口 | 青岛港、唐山港 | ROE领先+区域整合 | | | 招商港口 | 海外资产战略价值 | | 核电 | 中国核电 | 装机增长+分红规划 | | 燃气 | 区域龙头燃气公司 | 资本开支下降+分红提升 |

投资基金基本功 - 投资基金需要从夯实基本功开始 掌握基础知识点有助于更轻松地起步 [2] 红利资产投资风险 - 高股息率不等于低风险 盲目追求高股息率可能陷入"价值陷阱" [3] - 历史高股息不代表未来持续高股息 部分周期股在经营状况极佳时的大额分红可能不可持续 [3] - 有些公司的高分红并非来自主营业务 这种分红模式不具备持续性 [3]

港股红利低波ETF表现 - 港股红利低波ETF（520550）自1月15日成立以来年内累计涨幅高达19%，在申万一级行业中表现仅次于有色金属 [3] - 截至昨日该ETF已38次刷新历史新高，若今日成功则为成立不足半年来的第39次新高 [1][3] - 上市以来基金规模暴增215.42%，连续三个月保持资金净流入 [7] 底层指数优势 - 跟踪的恒生港股通高股息低波动指数最新股息率7.71%，显著高于A股红利指数（5%-6%）和10年期国债收益率（约1.7%） [3] - 指数市盈率仅7.18倍，市净率0.62倍，大量成分股处于"破净"状态，被形容为"半价"买入港股核心资产 [3] - 设置单一个股权重上限5%并动态剔除短期大跌个股，避免高股息陷阱 [3] 资金配置趋势 - 2025年以来险资举牌次数达19次，其中9次为银行股，红利资产已成保险和养老金账户标配底仓 [4] - 保险资金预定利率将再次下调，在资产荒背景下对高股息资产的配置意愿持续升高 [7] - 资金可能继续流向港股高息资产，尤其若无新产业热点或轮动行情未改变 [7] 投资策略建议 - 可利用ETF一年最多12次分红复投滚雪球，或配成长型资产平衡风险收益 [9] - 震荡市中可实现"牛市赚股价，熊市赚股息，震荡市赚红利"的多重收益 [9]

指数表现 - 沪深300红利低波动指数下跌0.37%，成分股涨跌互现，上港集团领涨1.39%，华能水电上涨1.35%，长江电力上涨1.19%，上海银行领跌[1] - 300红利低波ETF(515300)下修调整，盘中换手4.49%，成交2.68亿元，近1月日均成交1.17亿元[1] - 300红利低波ETF最新规模达59.75亿元，近9个交易日内合计资金流入1.34亿元[1] 历史业绩 - 300红利低波ETF近5年净值上涨82.70%，在指数股票型基金中排名37/985（前3.76%）[1] - 该ETF成立以来最高单月回报为13.89%，最长连涨月数为5个月，最长连涨涨幅为14.56%[1] 成分股结构 - 沪深300红利低波动指数前十大权重股合计占比36.97%，包括中国神华(4.53%)、格力电器(4.50%)、大秦铁路(4.40%)等[2] - 权重股表现分化：中国石化上涨0.85%，宝钢股份下跌1.04%，中国电信持平[4] 政策动态 - 上交所召开座谈会推动上市公司加大分红力度，提高分红频次，运用回购、并购重组等工具提升投资价值[4] 市场观点 - 红利资产因低估值、高股息特性受中长期资金青睐，监管推动保险资金入市或引发估值重塑[5] - 5-7月A股分红季叠加债市收益率下行，红利指数股息率ERP创新高，配置价值凸显[5] - 场外投资者可通过沪深300红利低波动ETF联接基金(007606)参与投资[5]

红利资产投资价值 - 经济弱复苏背景下红利资产仍具吸引力 一季度经济指标显示缓慢复苏 10年期国债收益率降至1.6279%为十多年来最低水平之一 [2][4] - 红利资产核心优势在于提供稳定现金流 最新股息率达6.53% 盈利稳定性强 适合作为底仓防御资产 [6] - 投资逻辑未因市场波动改变 在股市震荡、成长资产弱势环境下价值凸显 [2] 量化策略与红利结合优势 - 主动量化基金较被动产品有三重优势：可选标的更广（突破指数成分股限制）、调仓更灵活（可实时调整）、兼具Beta收益与Alpha超额收益 [5][7] - 量化模型能增强红利资产弹性 通过多因子选股策略提升胜率 招商基金采用动态调仓机制追求超额收益 [8] - 当前市场红利+量化主动产品稀缺 招商新品填补空白 [7] 招商红利量化选股混合基金特点 - 构建红利主题股票池为基础 通过多因子量化模型精选个股 组合构建强调业绩弹性增强 [8] - 拟任基金经理蔡振量化投资经验深厚 采用"多因子选股+行业轮动"策略 将全市场分为四大板块进行配置 [9] - 蔡振管理产品业绩亮眼 招商中证1000指增近一年回报20.59%（超额6.67%） 近三年回报14.09%（超额21.30%） 同类排名前5 [10][11] - 另一在管产品招商中证1000增强策略ETF成立以来回报19.71% 超额收益达26.98% [12][13] 行业数据与市场环境 - 中国10年期国债收益率创1.6279%历史低位 强化高股息资产吸引力 [2] - 主动量化红利产品稀缺 当前市场主流仍为被动指数基金 [7] - 科技板块虽表现强势 但红利资产底层逻辑未受冲击 [2]

市场表现 - A股三大股指高开低走窄幅震荡 军工股全线爆发 地产及大金融板块发力 [1] - 红利ETF国企（530880）涨0.72% [1] - 渝农商行、中国银行涨超2% 工商银行、北京银行、江苏银行、农业银行等涨超1% 中远海控、中国石化等跟涨 [1] 政策动态 - 中国人民银行行长潘功胜、国家金融监督管理总局局长李云泽、中国证券监督管理委员会主席吴清出席国新办新闻发布会 介绍"一揽子金融政策支持稳市场稳预期"有关情况 [1] - 李云泽表示将充分发挥保险资金作为耐心资本和长期资本的作用 加大入市稳市力度 [1] - 下一步将推出三条措施支持稳定和活跃资本市场：扩大保险资金长期投资的试点范围 为市场注入更多增量资金 调整偿付能力的监管规则 将股票投资的风险因子进一步调降10% 鼓励保险公司加大入市力度 推动长周期的考核机制 促进长钱长投 [1] 行业分析 - 国信证券分析认为传统红利、红利低波、现金流因子有望实现"绝对收益 + 超额收益"双占优 [1] - 红利资产具有无需择时、长期年化收益高、胜率与赔率优势明显等特点 [1] 投资渠道 - 没有股票账户的投资者可以通过红利ETF国企（530880）发起式联接基金（A：023162；C：023163）布局板块投资机遇 [2]