财政收入 - 前十月全市一般公共预算收入完成5872.9亿元 同比增长3.9% 完成年度预算的88.6% [1] - 税收收入完成5099.0亿元 同比增长6.0% 占财政收入比重达86.8% 收入质量保持全国最优 [1] - 三大主体税种合计完成3958.2亿元 同比增长8.5% 占一般公共预算收入的67.4% 保持稳定支撑 [1] 税收结构 - 增值税完成1796.4亿元 同比增长5.8% 增速较9月份提升1.4个百分点 增长主要由部分金融机构投资收益增加带动 [1] - 企业所得税完成1472.3亿元 同比增长11.7% 保持两位数增长 增长主要由信息和科技服务业企业利润增长带动 [1] - 个人所得税完成689.5亿元 同比增长8.9% 延续较快增速 增长主要由于资本市场活跃 利息股息红利等财产性所得增加带动 [1] 财政支出 - 前十月全市一般公共预算支出完成6760.7亿元 同口径增长4.8% 完成年度预算的79.7% [2] - 科技支出471.9亿元 同比增长10.0% 主要用于聚焦国际科创中心建设 支持重点研发机构高质量发展及重点领域科技攻关 [2] - 教育支出1026.0亿元 同比增长2.6% 主要用于推动教育均衡发展 落实普惠性幼儿园财政补助 支持中小学食堂提升及高校建设 [2]

宏观经济运行 - 1-10月海南省经济运行保持平稳，生产供给稳定增长，内需潜力持续释放，新质生产力加快培育 [1][2] - 全省社会消费品零售总额2226.70亿元，同比增长7.8% [2] 工业生产 - 全省规模以上工业增加值同比增长11.3% [2] - 装备制造业增加值同比增长113.4%，高技术制造业增加值增长31% [1][2] - 主要工业产品产量中，汽车增长96.4%，光纤增长117.3%，合成纤维聚合物增长23.2%，初级形态塑料增长9.3% [2] 投资 - 全省基础设施投资（不含电力、燃气及水的生产和供应业）增长5.3%，拉动投资增长1.2个百分点 [2] - 公共服务投资增长9.9% [2] - 全省设备工器具购置投资同比增长3.4% [2] 服务业与金融 - 全省服务进出口总额560.50亿元，同比增长23.4%，其中出口390.66亿元，增长84.6% [3] - 截至10月末，金融机构本外币贷款余额14096.36亿元，同比增长11.9% [3] - 金融机构本外币存款余额15550.35亿元，同比增长7.6% [3] 消费市场 - 商品零售额1972.86亿元，同比增长9.1% [2] - 全省居民消费价格同比下降0.3% [3]

总体经济表现 - 前三季度生产总值达2517.1亿元，同比增长6.2%，经济运行呈现稳中向好、韧性增强态势 [1] - 经济实现质的有效提升和量的合理增长，稳经济一揽子政策持续显效 [1] 产业发展情况 - 农林牧渔业总产值同比增长5.5%，夏粮面积、总产、单产实现“三增”，并在四级梯度均创造全国冬小麦单产纪录 [1] - 规模以上工业增加值同比增长7.4% [1] - 建筑业增加值同比增长10.3%，对经济增长贡献率达21.7% [1] 投资与消费 - 固定资产投资同比增长10%，保持较快增长 [1] - 社会消费品零售总额达679.08亿元，同比增长7.6%，消费基础性作用不断增强 [1] 民生保障与就业 - 扎实推进民生行动，53项民生实事投资完成率达94% [2] - 累计实现城镇新增就业7.67万人，完成年度目标任务的91.3% [2] - 帮扶3.21万名失业人员再就业、0.78万名就业困难人员就业，稳岗扩岗成效显著 [2]

宏观经济总体表现 - 前三季度国内生产总值实现101.5万亿元，按不变价格计算同比增长5.2% [1] - 分季度看，一季度同比增长5.4%，二季度增长5.2%，三季度增长4.8% [1] - 从环比看，三季度国内生产总值增长1.1% [1] 工业与服务业表现 - 前三季度全国规模以上工业增加值同比增长6.2%，较上半年增速回落0.2个百分点 [4] - 9月规模以上工业增加值同比增长6.5%，较7、8月份有所回升，9月份规模以上工业出口交货值同比由8月份下降转为增长3.8% [4] - 前三季度服务业增加值同比增长5.4%，较上半年回落0.1个百分点，增势总体稳定 [4] 消费与投资表现 - 前三季度社会消费品零售总额同比增长4.5%，较上半年增速回落0.5个百分点 [4] - 9月社会消费品零售总额同比增长3%，为今年以来月度增速的最低水平，扣除价格因素实际增长3.5% [4][6] - 前三季度全国固定资产投资（不含农户）同比下降0.5%，投资累计增速由正转负 [6] - 分领域看，基础设施投资同比增长1.1%，制造业投资增长4.0%，房地产开发投资下降13.9% [6] 对外贸易表现 - 前三季度以人民币计价进出口同比增长4%，较上半年回升1.1个百分点 [6] - 前三季度出口增长7.1%，与上半年增速持平，进口下降0.2%，降幅较上半年收窄2.5个百分点 [6] 政策支持与积极因素 - 9月底5000亿元新型政策性金融工具加快投放，国家开发银行已投放1893亿元，预计可拉动项目总投资2.8万亿元 [8] - 中国农业发展银行基金投放金额完成1001亿元，预计可拉动项目总投资超过1.26万亿元 [8] - 财政部安排使用地方政府债务结存限额5000亿元，支持地方化解存量债务等 [8] - 5000亿新型政策性金融工具有望撬动投资6万亿左右，预计三年内每年可推动基建投资增长3-4个百分点 [9] - 9月制造业采购经理指数连续2个月回升，中秋和国庆假期国内出游8.88亿人次 [9][10]

宏观经济表现 - 前三季度国内生产总值同比增长5.2%，其中一季度增长5.4%，二季度增长5.2%，三季度增长4.8% [1] - 经济运行保持稳中有进态势，高质量发展取得积极成效 [1] 四季度经济展望与风险 - 四季度经济面临下行压力，预计GDP增速在4.7%左右，全年经济走势呈“前高后低”格局 [4] - 受高基数、关税不确定性及政策效应退坡影响，经济下行压力加大 [1] - 出口增速可能出现明显下行，内生性消费和投资动能不足 [2] - 房地产拖累继续加深，消费增速将小幅放缓 [4] 政策支持预期 - 实现全年5%左右增长目标需政策加力，聚焦稳投资和促消费，不排除四季度出台增量政策的可能 [1] - 新一轮稳增长政策可能全面出台，核心包括财政加力、货币宽松及推动房地产市场止跌回稳 [2] - 政策性金融工具出台及财政存款释放将推动四季度经济环比增速回升 [4] - 财政政策需更好发挥托底作用，前瞻储备增量政策 [5] - 货币政策调控可根据国内外经济运行情况灵活调整，不设定特定政策窗口期 [5]

核心财务表现 - 2025年中报营业总收入181.81亿元 同比增长13.21% 归母净利润12.3亿元 同比增长25.05% [1] - 第二季度单季营业总收入90.32亿元 同比增长11.22% 归母净利润5.73亿元 同比增长17.94% [1] - 毛利率22.32% 同比提升1.0个百分点 净利率6.34% 同比提升0.11个百分点 [1] - 三费占营收比9.14% 同比下降5.35% 成本控制效果显著 [1] - 每股收益0.61元 同比增长21.6% 每股净资产8.9元 同比增长2.23% [1] 资产负债与现金流状况 - 应收账款128.77亿元 同比增长24.25% 占最新年报归母净利润比例达970.34% [1][4] - 货币资金90.58亿元 同比微增1.89% 有息负债112.67亿元 同比增长7.95% [1] - 每股经营性现金流0.23元 同比大幅下降60.05% 现金流承压明显 [1] - 有息资产负债率达21.77% 债务负担需关注 [4] - 货币资金覆盖流动负债比例为48.76% 近三年经营性现金流均值/流动负债仅7.01% [4] 行业与市场表现 - 国内土方机械行业显著回暖 上半年挖掘机内销同比增长22.9% 装载机内销同比增长23.2% [6] - 公司土方机械业务增速高于行业平均水平 受益于设备更新周期及稳经济政策 [6] - 海外市场挖掘机出口增长10.2% 装载机出口增长3.7% 新兴市场与欧洲实现高质量增长 [6] - 电动装载机渗透率加速提升 但行业价格竞争导致毛利率承压 甚至低于燃油产品 [9] 战略规划与激励措施 - 持续推进"全面解决方案、全面智能化、全面国际化"战略 国际化战略将升级至全球化战略 [6][8] - 欧洲市场加强销售渠道建设 通过ESG及电动化、智能化产品提升品牌影响力 [8] - 2024年股票期权激励计划首期授予部分已于7月14日解锁 两期回购为下轮激励做准备 [8] - 董事会换届后战略执行保持稳定 大股东协同效应提升决策延续性 [7] 机构持仓与业绩预期 - 嘉实基金旗下多只产品重仓持有 嘉实价值精选股票A持仓2393.90万股居首 [5] - 该基金规模39.59亿元 近一年上涨22.88% 基金经理谭丽 [5] - 分析师普遍预期2025年全年业绩18.57亿元 每股收益0.92元 [3] 历史业绩与商业模式 - 2024年ROIC为4.99% 近10年中位数ROIC仅3.93% 资本回报率偏弱 [4] - 2024年净利率4.61% 产品附加值有待提升 历史财报表现一般 [4] - 业绩主要依赖研发及营销驱动 需关注驱动力实际成效 [4]

货币政策与金融支持 - 各地金融管理部门围绕地方经济与产业特点出台针对性举措 [1] - 金融机构依托自身资源禀赋强化服务能力以落实稳经济存量与增量政策 [1] - 后续货币政策重心在于抓好落实并推动一揽子金融政策及稳增长增量政策落地显效 [1] - 下半年货币政策将保持支持性立场以稳信用、促内需、强协同并保持政策连续性稳定性 [1]

LPR报价情况 - 6月1年期LPR为3.7% 5年期以上LPR为4.45% 均与上一期持平[1] - LPR维持不动符合市场预期 因MLF操作等量平价续作且银行负债端成本未明显下降[1] 经济政策背景 - 5月以来全国疫情呈现下降态势 经济运行逐步企稳 主要经济指标呈现边际积极变化[2] - 国常会33项政策举措处于落实落地期 政策效应尚未完全显现[2] - 国常会要求稳经济政策应出尽出 但不超发货币不透支未来 着力保市场主体保就业稳物价[2] 政策调整预期 - 专家认为当前经济恢复态势显著 继续加码政策必要性下降 LPR调整意义不大[2] - 考虑到经济下行压力 稳增长政策仍需适度加力 5年期以上LPR存在下降空间[1][3] - 下半年在MLF利率保持稳定同时 监管层可能引导银行资金成本下行推动LPR报价下调[3] 房地产市场影响 - 5月5年期以上LPR报价下调15个基点 幅度较大[1] - 当前房贷利率下限还有下调空间 改善房地产市场预期需5年期以上LPR助力实现宽信用[3]

经济复苏态势 - 2022年上半年中国经济受疫情反复和乌克兰危机及美联储加息影响承压 但5-6月多项指标修复 市场对加快复苏形成共识 [1][2] - 6月30个大中城市商品房日均销售面积46.4万平方米 较5月同期上升71.4% 乘用车零售日均5.9万辆 同比增长39% 较5月增长55% [2] - 世界银行预计下半年经济增速有望反弹 中国宏观经济论坛预测上半年GDP增速2.7% 下半年达6.4% 全年增速4.7% [3] 政策支持方向 - 国务院出台稳经济一揽子措施后 全国超20个省区市推出地方方案 重点围绕抓项目扩投资扩内需 [2] - 专家建议推出规模性政策应对需求收缩等压力 包括财政贴息支持消费信贷 专项债扩容配套社会资金 减税降费与金融政策搭配 [4][5] - 政策发力重点围绕居民促消费和企业稳预期 具体工具包括下调房贷利率 扩大消费券发放范围 扩大融资供给等 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中线行情大区间震荡，7月偏上涨，近期看涨基础是海外库存下降诱发的逼仓行为及国内稳经济政策落地效果兑现预期，在中美贸易对抗利空未进一步发酵前，市场或延续偏强震荡，20000附近可适当增配库存 [5] - 未来一周沪铝2508区间看20400 - 20900，持多观望，现货企业可适量逢低配置期货虚拟库存 [8][9] - 预计下周铝价延续高位震荡，主流区间在2.04 - 2.08万区间 [12] - 预计下周下游铝加工周度开工率或继续环比微降 [25] - 预计下周ADC12继续震荡趋势 [14] - LME铝品种近期市场或以偏强震荡为主，上期所电解铝品种下周或稳中偏强 [38][41] 根据相关目录分别进行总结 总体观点 - 铝土矿市场国产矿供应短缺难打破且有收紧预期，短期国产不含税日均价维持在480 - 490元/吨，进口矿受海外政局和海运费影响 [10] - 氧化铝市场截至6月下旬运行产能9265万吨，供应减少，预计月底回升至9350 - 9400万吨，供给将逐步小幅过剩 [10] - 电解铝产量供应较稳定，行业理论运行产能4389万吨，部分铝厂上调铝水比例致铸锭量下滑，年内国内产能逼近4500万吨天花板，海外产能利用率较高，全球原铝产量增速仅1.9% [10] - 电解铝进出口目前进口理论亏损约1200元/吨，中美贸易对抗阶段性缓和对出口提振有待观察 [10] - 铝型材需求本周开工率较上周降1.5个百分点至52.5%，受铝价高位影响新增订单乏力，预计开工率继续回落 [11] - 铝板带箔需求本周龙头企业开工率均下降，铝板带开工率降0.6个百分点至65.0%，铝箔开工率降0.4个百分点至70.7%，预计短期内持续偏弱运行 [11] - 铝线缆需求本周龙头企业开工率持稳，预计短期内维持偏弱运行 [11] - 合金需求本周原生铝合金行业开工率降0.6个百分点至54.2%，再生铝企业开工率降0.3个百分点至53.6%，行业预计维持弱稳或窄幅下行态势 [11] - 电解铝库存铝锭社库44.7万吨，较上周降约3%，较去年同期低约41%，处2017年以来低位，6月中来去库放缓，短期或累库；铝棒13.49万吨，较上周增约5%，较去年同期低约9%，处于2016年以来区间中轴偏低水平；LME电解铝库存处于1990年以来低位 [11] - 氧化铝利润目前行业现金成本平均值约2640元/吨，利润约550元/吨，上周约700元/吨 [12] - 电解铝利润目前国内生产平均成本约17600元/吨，理论盈利约3000元/吨，上周盈利2700元/吨，利润处于较高水平 [12] - 市场预期国内处于政策窗口期，市场预期偏向良性，基本面铝水比维持高位，社库去化，现货贴水修复，需求端温和，高铝价施压下游，预计下周铝价在2.04 - 2.08万区间 [12] 重要产业环节价格变化 - 部分铝土矿价格持平，氧化铝河南一级价格下降，动力煤价格暂稳，预焙阳极、冰晶石价格持平，国内氧化铝现金成本均值和电解铝生产成本下降，沪铝主力合约收盘价、电解铝A00、铝棒6063价格上涨，铝合金锭ADC12、废铝价格下降 [13] - 国产铝矾土市场价格暂无明显调整，动力煤市场价格暂稳，国产氧化铝价格继续下行，氧化铝供应减少需求高位，短期上下两难 [13] 重要产业环节库存变化 - 铝土矿进口港口库存、钢联中国氧化铝库存、铝棒库存增加，钢联电解铝社会库存、上期所铝库存、LME铝库存、LME铝注销仓单减少 [15] - 铝土矿库存受南方降雨影响小幅回落，几内亚对进口影响需时日，氧化铝库存整体小幅累库，海外LME铝库存继续去库，年内海外产量回升空间有限，库存或延续下降 [17] 供需情况 - 国内氧化铝行业现金成本约2630元/吨，利润约550元/吨，理论进口亏损约80元/吨；电解铝生产成本约17600元/吨，理论利润约3000元/吨，理论进口亏损约1200元/吨 [19] - 本周下游铝加工整体淡季氛围浓厚，开工率较上周降0.6个百分点至59.8%，预计下周继续环比微降 [25] 期现结构 - 当前沪铝期货价格结构仍然偏强 [29] 价差结构 - 本周铝锭与ADC12的价差约 - 1490元/吨，上周为 - 1700元/吨，目前原铝与合金价差处于近年来区间偏高水平，对电解铝价格或有拖累 [36][37] 市场资金情况 - LME铝品种最近6周净多头寸小幅回升，最新一期多头持稳空头减仓，市场或以偏强震荡为主 [38] - 上期所电解铝品种本周净空持稳，多空阵营均增仓，市场分歧加大，金融投机资金净多头寸增仓，中下游企业资金净空头寸持稳，下周或稳中偏强 [41]