报告行业投资评级 - 维持食品饮料行业“买入”评级 [2][7][44] 报告的核心观点 - 当前板块估值分位数处于历史低位，随着市场风格切换，已逐步显现相对收益，建议关注基本面压力释放后的底部回暖机遇与估值修复潜力 [7][44] - 消费变革下，既要关注品类、渠道、消费场景的创新机会，又要关注传统消费领域中积极求变及低估值的配置机会 [7][44] - 建议关注两条主线：一是需求稳定、抗风险能力强的龙头；二是积极布局新品新渠道新场景、抢占高增长赛道的企业，当前重点关注兼具战略前瞻性和执行力的优质企业 [7][44] - 具体建议关注：妙可蓝多、安德利、山西汾酒、贵州茅台、盐津铺子 [7][44] 行情回顾 - 12月1日-12月5日，申万食品饮料行业下跌1.90%，涨跌幅在31个申万一级行业中排名第28位，跑输沪深300指数3.18个百分点 [4][9] - 同期，上证指数上涨0.37%，深证成指上涨1.26%，沪深300指数上涨1.28%，创业板指上涨1.86% [4][9] - 食品饮料子板块涨跌不一，其中预加工食品上涨1.51%，啤酒上涨1.20%，软饮料上涨0.43% [4][9] - 上周食品饮料行业涨幅最大的五家公司为安记食品（+50.2%）、海欣食品（+31.9%）、西王食品（+10.3%）、金字火腿（+9.1%）、香飘飘（+9.0%） [14] - 跌幅最大的五家公司为*ST岩石（-14.8%）、燕塘乳业（-11.3%）、西麦食品（-9.3%）、日辰股份（-7.5%）、舍得酒业（-7.5%） [14] 行业估值 - 截至2025年12月5日，食品饮料行业市盈率（PE）为22倍，在申万一级行业中位居第23位 [5][16] - 子行业估值靠前的为其他酒类（55倍）、保健品（36倍）、零食（35倍） [5][16] - 子行业估值靠后的为白酒（19倍）、啤酒（22倍）、预加工食品（23倍） [5][16] 行业重点数据跟踪 酒类数据跟踪 - 2025年12月5日，飞天茅台当年原装批发参考价为1550元/瓶，较前一周下降1.90%；当年散装批发参考价为1545元/瓶，较前一周下降1.28%；上一年原装批发参考价为1630元/瓶，较前一周下降1.81% [20] - 2025年10月，啤酒产量179.40万千升，同比下降1.00%；葡萄酒产量0.70万千升，同比下降12.50% [20] 奶类价格跟踪 - 2025年11月27日，我国主产区生鲜乳平均价为3.02元/公斤，同比下降3.20%，降幅持续收窄 [32] - 2025年11月28日，酸奶零售价为15.94元/公斤，牛奶零售价为12.15元/升，均较前一周有所下降 [32] 成本价格跟踪 - 2025年12月15日，全国仔猪平均价为23.88元/千克，活猪平均价为12.33元/千克，猪肉平均价为22.86元/千克，除活猪外均较前一周有所下降 [34] - 2025年12月5日，豆粕现货价为3111.43元/吨，较前一周上升0.13%；玉米现货价为2357.45元/吨，较前一周上升1.19% [34] - 2025年10月，大麦进口平均单价为257.89美元/吨，环比下降0.34% [34] - 2025年11月21日，瓦楞纸出厂价为3560.00元/吨，环比上升4.40%；箱板纸出厂价为3770.00元/吨，环比持平 [34] 重要公司动态 汾酒经销商大会 - 汾酒集团董事长袁清茂表示，汾酒复兴纲领第二阶段必须聚焦“与消费者共创未来”这条主线 [6] - 过去一年，公司持续推进汾享礼遇体系化建设、优化产品结构、创新“汾酒+”场景营销、发力文创产品、优化人才管理、加强市场秩序和价格管理，取消经销商合同33家，处罚违规经销商400余家 [6] - 下一步战略将全国化2.0、年轻化1.0、国际化1.0三线并进，对传统、年轻、女性客群精准施策，同时坚定不移优化库存结构、抓好分级聚焦、稳定价格体系、推动线上线下协同及三大品牌合力发展 [6] 上市公司重要公告 - **味知香**：12月6日公告，拟调整公司组织架构，以保障发展战略实施，提高管理水平和运营效率 [43] - **万辰集团**：12月4日公告，股东福建农开发等拟将合计持有的989万股股份转让给周鹏，相关表决权委托完成后，福建农开发及其一致行动人合计持有公司股份1.07亿股，占总股本比例为56.86% [43] - **有友食品**：12月3日公告，股东鹿有明计划自2025年12月25日起的三个月内，以集中竞价方式减持公司股份不超过110万股，不超过公司总股本的0.26% [43]

行业投资评级 - 维持食品饮料行业“买入”评级 [2][45] 核心观点 - 茅台股东大会稳信心，新客群拓展加速，板块投资信心回暖 [1][4] - 当前板块估值分位数处于历史低位，已逐步显现相对收益，建议关注基本面压力释放后的底部回暖机遇与估值修复潜力 [5][45] - 消费变革下，建议关注品类、渠道、消费场景的创新机会以及传统消费领域中积极求变及低估值的配置机会 [5][45] 行情回顾 - 11月24日-11月28日，申万食品饮料行业上涨0.07%，涨跌幅排名27/31，跑输沪深300指数1.57个百分点 [2][7] - 食饮子板块涨跌不一，预加工食品上涨5.64%，零食上涨2.88%，烘焙食品上涨2.71% [2][7] - 上周食品饮料行业涨幅最大的五家公司为海欣食品（+45.4%）、佳隆股份（+16.3%）、燕塘乳业（+15.2%）、阳光乳业（+13.8%）、安记食品（+12.5%） [13] 行业估值 - 截至2025年11月28日，食品饮料行业PE为22倍，位居申万一级行业第23位 [3][16] - 子行业估值靠前的为其他酒类（55倍）、保健品（36倍）、零食（35倍），估值靠后的为白酒（20倍）、啤酒（22倍）、预加工食品（23倍） [3][16] 行业重点数据跟踪 - 酒类数据：2025年11月28日，飞天茅台当年原装批发参考价为1580元/瓶，较前一周下降5.11%；2025年10月啤酒产量179.40万千升，同比下降1.00% [20] - 奶类价格：2025年11月20日我国主产区生鲜乳平均价为3.03元/公斤，同比下降3.20% [32] - 成本价格：2025年11月28日豆粕现货价为3107.43元/吨，较前一周上升1.04%；玉米现货价为2329.80元/吨，较前一周上升2.17% [36] 重要公司动态 - 光明乳业拟以人民币5亿元的价格收购湖州福昕持有的小西牛40%的股份 [43] - 惠发食品股东惠希平计划减持公司股份 [43] 投资建议 - 建议关注两条主线：一是需求稳定、抗风险能力强的龙头；二是积极布局新品新渠道新场景、抢占高增长赛道的企业 [5][45] - 当前重点关注兼具战略前瞻性和执行力的优质企业，建议关注：妙可蓝多、安德利、山西汾酒、贵州茅台、盐津铺子 [5][45]

行业变革核心趋势 - 中国消费市场正从规模扩张转向体验与价值升维 这是一场深刻的权力转移和价值重构 [3] - 线上流量红利见顶 消费者追求马上买到和确定性服务 消费结构向服务型转变 产品创新从功能向体验与情绪价值延伸 [3] - 消费的定价权从品牌方转移到用户手里 生活场景成为新的流量入口和定价中心 线上线下及实物与服务电商的边界加速模糊融合 [3] 线下实体新价值 - 线下价值的再发现核心是服务履约的确定性 而非简单的体验 这是纯线上电商无法逾越的鸿沟 [4] - 线下实体提供明天就能上门安装调试好的确定性 这种马上就能享受到成为新消费方向 [5] - 电商的线下整合是抢夺和布局确定性履约的终端节点 属于存量市场竞争和整合 而非增量 [5] 服务电商崛起与新竞争范式 - 增量来自服务电商崛起 标志着消费从资产占有向能力租赁的范式转移 例如线上就医平台提供从检测到医保报销的一条龙服务 [6] - 电商平台竞争从围绕货组织转向围绕人的生活场景来组织 [6] - 竞争已超越电商平台 升级为定义用户生活方式的生态位竞争 规模经济让位于网络协同效能 驱动从人口增量转向人心增量 [7] 产业链参与者角色演变 - 平台型企业需从收割交易量转变为滋养土壤 核心价值不再是圈占用户时长 而在于成为商业社会普惠的价值水电煤 [8] - 品牌商与零售商的核心能力需从渠道掌控力蜕变为用户洞察力 最大资产是与用户建立直接深度关系体系 [8] - 个体创业者与小商户生存法则需从单打独斗切换为网络共生 考验其作为毛细血管深度嵌入价值网络的能力 [9] 变革本质总结 - 零售变革是商业逻辑的底层重置 不再奖励遵循旧地图者 而是青睐能敏锐感知新气候并迅速调整自身技能者 [10]

新材料行业（稀土磁材）市场行情 - 本周稀土磁材行业下跌4.08%，跑输基准（沪深300）3个百分点，行业估值（市盈率TTM）回落3.32倍至73.9倍，当前处于87.2%历史分位 [2] 新材料行业原材料价格动态 - 本周稀土精矿价格稳中有跌，国内混合碳酸稀土矿价格回落2.78%，进口独居石矿价格回落1.94%，国内中钇富铕矿价格上行0.99%，进口缅甸离子型矿价格回落1.09% [3] - 本周氧化镨钕均价回落1.8%，镨钕金属均价回落1.03%，氧化镝均价下跌2.58%，镝铁均价下跌1%，氧化铽均价略跌0.53%，金属铽均价持平 [3] - 本周毛坯烧结钕铁硼N35均价回落1.45%，H35均价回落0.96%，原料偏弱成本端支撑不足，下游订单释放有限 [4] 新材料行业基本面与投资建议 - 稀土环节短期价格受情绪主导，供应端暂无明显增量，年底前产出或有下降，需求端向好为主，预计稀土价格下跌空间有限 [5] - 磁材环节需求端，新能源车产销增长边际回落，风电装机存释放预期，空调排产增速低迷，电梯产量降幅收窄，工业领域趋势向好，供给端行业格局分化下头部企业占优 [5] - 行业绝对估值及相对历史估值水平受流动性宽松和产业政策支撑维持较高水平，但市场风险偏好走低对高估值形成压力，稀土出口管制暂缓后出口需求回升及供给端减量预期下价格及景气度有望修复 [5] - 维持行业"增持"评级，建议关注上游稀土资源企业（受益于供给收缩预期和战略价值定位强化及中期需求旺季支撑）和下游客户结构良好、产能利用充分的金力永磁 [6] 食品饮料行业市场行情 - 11月10日-11月14日，食品饮料行业上涨2.82%，跑赢沪深300指数3.90个百分点，涨跌幅排名第6/31，子板块中预加工食品上涨6.93%，烘焙食品上涨5.07%，乳品上涨4.33% [8][9] - 行业估值整体处于较低位置，截至2025年11月14日，食品饮料行业PE为22倍，位居申万一级行业第23位，子行业中其他酒类（58倍）、保健品（38倍）、零食（36倍）估值靠前，白酒（20倍）、啤酒（23倍）、预加工食品（23倍）估值靠后 [9] 食品饮料行业消费数据与价格 - 10月份CPI同比增长0.2%，核心CPI同比增长1.2%，涨幅连续第6个月扩大，食品价格同比下降2.9%，非食品价格同比增长0.9%，服务价格同比增长0.8% [10] - 食品价格中，奶类价格同比下降1.7%，酒类价格同比下降2.00%，飞天茅台当年原装批发参考价为1670元/瓶，较前一周下降1.18%，主产区生鲜乳平均价为3.02元/公斤，同比下降3.20% [11] 食品饮料行业投资建议 - 10月CPI温和回升，消费基本面回暖，板块估值分位数处于较低位置，估值具有性价比，建议关注压力释放下底部回暖机遇 [12] - 建议关注两条主线：一是需求稳定、抗风险能力强的龙头；二是积极布局新品新渠道新场景、抢占高增长赛道的企业，重点关注新乳业、安德利、山西汾酒、贵州茅台、盐津铺子，维持行业"买入"评级 [12]

消费趋势转变 - 消费驱动因素从商品消费转向服务驱动、体验驱动和情绪价值驱动 [1] - 服务消费成为新热点，京东旅行酒店订单同比增长近8倍，机票订单同比增长6.3倍 [2] - 情绪价值商品如宠物用品、户外用品、潮玩以及创新型产品受青睐，京东定制新品成交额为去年5倍，休闲食品、酒类等品类重磅新品成交额同比大幅增长832%、732%等 [3] 平台策略与运营优化 - 平台通过延长活动周期至37天、简化促销规则、联动即时零售优化购物体验 [2][7] - 促销周期拉长是消费者、平台和商家三方共同作用的结果，便于商家按预售订单安排生产，消费者做出最优决策，平台争夺用户注意力 [7] - 平台竞争从流量竞争转向生态竞争，从单纯线上购物转向全渠道、全时段服务 [3] 技术应用与创新 - AI技术深度渗透购物全链条，京东内部运行智能体数量突破3万个，天猫首次实现AI全面落地 [4] - AI在平台端实现动态定价、智能防损和自动化运营，在商家端成为降本增效利器，在消费端提升个性化体验 [4] - AI推动电商从流量驱动向智能驱动转型，实现供需高效匹配 [5] - 无人仓配、无人车、无人机等新技术应用提升仓储分拨效率和解决配送最后一公里问题 [6] 未来发展方向 - 关键在于从“价格战”转向“价值战”，通过技术驱动和生态整合创造增量价值 [8] - 平台应深化AI应用、拓展即时零售品类、加强生态化运营打造一站式生活平台、加大对中小商家支持 [8] - 企业应抓住技术赋能机遇优化消费体验，“双11”应回归商业本质，转向价值竞争和可持续发展 [8]

公司重大投资项目 - 泸州老窖董事会全票通过决议，将投资约14.78亿元建设泸州老窖历史文化产业园暨四川中国白酒博物馆项目 [2] - 项目建设工期约50个月，所需资金由公司自筹，其中已包含用于购置资产的4.2亿元 [2] - 项目目的在于系统展示和传播中国白酒及公司历史文化，提升泸州老窖品牌影响力 [2] 行业发展趋势判断 - 白酒行业已摆脱过去“产能扩张”模式，正向“品质提升、品牌影响、文化表达、价值创造”转变 [3] - 行业呈现“量减质升”态势，2025年1-9月白酒产量累计265.5万千升，同比下降9.9% [3] - 消费逻辑发生根本性变革，消费者从追求“量的满足”转向“质的追求” [3] 消费市场四大变革趋势 - 消费观念改变，消费者更注重产品实际价值与品牌内涵的契合度 [3] - 年轻消费群体需求转向个性化、低度化、利口化、悦己化及“轻社交”场景 [3] - 消费场景重构，政务消费占比下滑，自饮场景稳定增长，酒旅融合等新兴场景注入活力 [4] - 消费渠道加速迭代，线上线下深度融合，营销重心从“渠道压货”转向“精准触达”和“用户运营” [4] 公司市场营销战略 - 市场策略将围绕“深耕市场、创新产品、稳固基本盘、转型渠道”展开 [5] - 制定市场精耕深耕中长期策略，精细化运营，系统推进县级以下市场消费者培育 [5] - 产品创新方面，推进38°产品发展，推广冰饮、调配等新饮方式，研发多样化、个性化产品 [5] 产品与渠道具体布局 - 资源向特曲60版、特曲、头曲等中高端大众主流产品倾斜，巩固大众市场地位 [6] - 积极布局高增长的光瓶酒赛道，新版泸州老窖二曲已开展试点推广，目标为大众消费者 [6] - 深化数智营销体系建设，提高营销费用投放精准性，构建线上线下融合的全渠道网络 [6] 价格策略与渠道管理 - 公司采取多价格带布局及动态市场化调控，以全价格产品矩阵覆盖不同消费层级 [6] - 针对国窖1573，坚持其“浓香国酒”定位，坚定维护价盘稳定，站稳高端白酒第一阵营 [6] - 持续优化控盘分利模式，充分考虑渠道合理利润，确保量价平衡及渠道生态健康 [6]

报告行业投资评级 - 行业评级：买入（维持）[2] 报告核心观点 - 白酒三季报业绩持续承压，行业处于加速出清阶段，但当前板块估值处于较低位置，具备性价比，是底部布局的时机[4][5] - 消费基本面修复尚需耐心，投资应关注两条主线：一是需求稳定、抗风险能力强的龙头；二是积极布局新品、新渠道、新场景以抢占高增长赛道的企业[5][43] - 具体建议关注公司：新乳业、安德利、山西汾酒、贵州茅台、盐津铺子[5][43] 行情回顾 - 2025年10月27日至10月31日，申万食品饮料行业指数下跌0.23%，在31个申万一级行业中排名第24位，跑赢沪深300指数0.20个百分点[2][7] - 子板块表现分化，预加工食品上涨3.78%，零食上涨2.66%，烘焙食品上涨1.50%[2][7] - 期间涨幅前五的公司为：日辰股份（+17.8%）、有友食品（+10.5%）、盐津铺子（+7.7%）、宝立食品（+7.0%）、迎驾贡酒（+6.5%）[11] 行业估值分析 - 截至2025年10月31日，食品饮料行业整体PE为21倍，在申万一级行业中排名第22位，处于较低位置[3][14] - 子行业估值分化明显，估值较高的包括其他酒类（57倍）、保健品（44倍）、零食（35倍）；估值较低的包括白酒（19倍）、预加工食品（21倍）、啤酒（23倍）[3][14] 行业重点数据跟踪 - **酒类数据**：2025年10月31日，飞天茅台当年原装批发价降至1675元/瓶，周环比下降5.37%；散装批发价降至1640元/瓶，周环比下降5.20%[18]；2025年9月啤酒产量为303.70万千升，同比上升3.10%；葡萄酒产量为0.90万千升，同比下降18.00%[18] - **奶类价格**：2025年10月23日主产区生鲜乳平均价为3.04元/公斤，同比下降2.90%[32] - **成本价格**：2025年10月31日豆粕现货价为3073.71元/吨，周环比上升1.30%；玉米现货价为2240.00元/吨，周环比下降0.38%[34] 重要公司公告（第三季度业绩摘要） - **贵州茅台**：营收390.64亿元，同比增长0.56%；归母净利润192.24亿元，同比增长0.48%[4][42] - **五粮液**：营收81.74亿元，同比下降52.66%；归母净利润20.15亿元，同比下降65.81%[40] - **山西汾酒**：营收89.60亿元，同比增长4.05%；归母净利润28.99亿元，同比下降1.38%[42] - **新乳业**：营收29.08亿元，同比增长4.42%；归母净利润2.26亿元，同比增长27.67%[42] - **盐津铺子**：位列上周涨幅前五公司，股价上涨7.7%[11]

核心观点 - 食品饮料行业近期表现疲软 在报告期内下跌0.95% 跑输沪深300指数4.19个百分点 行业估值整体处于较低位置 PE为21倍 [2] - 贵州茅台通过机场提升购酒中签率等策略顺应市场价格回落 旨在扩大消费群体并推动行业价值回归 其批发参考价近期出现小幅下降 [3][4] - 投资建议维持行业“买入”评级 认为当前板块估值具有性价比 应关注绩优股的alpha机遇 重点关注需求稳定的龙头和积极创新的企业 并提及数家具体公司 [5] 行业市场表现 - 2025年10月20日至10月25日 食品饮料行业指数下跌0.95% 在申万31个一级行业中排名第30位 [2] - 同期主要市场指数均上涨 上证指数涨2.88% 深证成指涨4.73% 沪深300指数涨3.24% 创业板指涨8.05% [2] - 子板块涨跌不一 预加工食品上涨1.01% 肉制品上涨0.65% 其他酒类上涨0.54% [2] 行业估值水平 - 截至2025年10月25日 食品饮料行业市盈率为21倍 在申万一级行业中排名第22位 [2] - 子行业估值分化明显 其他酒类估值最高为58倍 保健品为45倍 零食为34倍 而白酒估值较低为19倍 预加工食品为21倍 啤酒为23倍 [2] 公司动态与价格 - 贵州茅台机场在2025年10月26日至11月30日期间 对乘坐特定航线的旅客提供抽签购酒资格 中签者可按1499元/瓶的官方指导价购买2瓶飞天茅台 此为两个月内第四次上调中签率 [3][4] - 此举被视为品牌顺应批发价格回落的战略性举措 旨在通过更亲民的政策优化消费体验 扩大消费群体 [4] - 2025年10月24日 飞天茅台当年原装批发参考价为1770元/瓶 较前一周下降0.56% 当年散装批发参考价为1730元/瓶 较前一周下降1.14% 上一年原装批发参考价为1820元/瓶 较前一周下降1.09% [4] 投资策略与建议 - 投资建议关注两条主线 一是需求稳定、抗风险能力强的龙头企业 二是积极布局新品、新渠道、新场景以抢占高增长赛道的企业 [5] - 建议重点关注兼具战略前瞻性和执行力的优质企业 具体公司包括新乳业、安德利、山西汾酒、贵州茅台、盐津铺子 [5] - 报告指出双节期间白酒动销表现平淡 消费基本面修复仍需时间 建议关注公司三季报表现 [5]

先进制造业招聘趋势 - 新材料行业招聘职位数同比增长66.7%，位居先进制造业首位，受光电子材料、碳化硅材料、高温合金材料等研发需求驱动 [1] - 光电子行业招聘职位数同比增长54.2%，成为先进制造业新增长点 [1] - 军工制造行业招聘职位数同比增长54.0%，主要得益于航空航天与国防科技领域研发投入持续加大 [1] - 智能硬件行业招聘职位数同比增长26.9% [1] - 航空/航天研究与制造行业招聘职位数同比增长12.4% [1] 现代服务业招聘趋势 - 宠物服务行业招聘职位数同比增长43.7%，其中宠物医生岗位增长128.2%，宠物美容岗位增长67.3% [2] - 养老/看护行业招聘职位数同比增长29.2%，其中护工岗位增长36.1%，康复治疗师岗位增长25.7% [2] - 游戏产业招聘职位数同比增长38.9%，其中游戏运营岗位增长233.1%，游戏推广岗位增长30.8% [2] - 汽车后市场行业招聘职位数同比增长37.9%，其中洗车工岗位增长85.4%，汽车维修岗位增长64.2%，汽车美容岗位增长25.9% [2] - 医美/健康服务行业招聘职位数同比增长17.3% [3] - 家政服务行业招聘职位数同比增长13.3% [3] 新兴及热点领域人才需求 - 人工智能产业招聘职位数同比增长11%，核心岗位包括人工智能工程师、数据标准/AI训练师、AI产品经理 [3] - 短剧产业前三季度人才需求同比增长26%，剪辑师职位占比15.9%，演员/模特占比8.6%，主播占比5.4% [3][4] - 休闲/娱乐行业中，店员/营业员职位数占比23.5%，按摩师占比12.5%，足疗师占比5.0%，球类运动教练占比3.5% [3] - 短剧产业配套岗位包括短视频运营占比5.3%，编导占比3.5%，制片人占比2.8%，以及摄影/摄像、信息流优化师、撰稿人等 [4]

公司动态 - 桃李面包股份有限公司在上海举行2025烘焙行业创新论坛并宣布上海研发中心落成启用 [1] - 公司董事兼总经理吴学群指出消费者需求呈现新特征并总结出安全、健康、美味、价格、绿色、方便、美观、情感八大高频消费关键词 [1] - 公司前身为沈阳市桃李食品有限公司已从区域品牌发展为覆盖全国的烘焙企业 [1] 行业前景 - 中国烘焙食品零售市场规模预计在2029年突破8500亿元人民币市场体量巨大且持续增长 [1] - 行业正探讨在健康中国与消费变革背景下迈向高质量发展的核心路径与未来蓝图 [1] 公司战略与竞争力 - 公司通过短保技术创新与供应链体系构建优化成为推动行业标准化、规模化发展的重要力量 [1] - 论坛汇聚了国内外产学研百余位嘉宾代表共同探讨行业发展 [1]