据北京商报记者了解，买断式逆回购与常规逆回购模式不同，买断式逆回购允许金融机构将债券所有权暂时转让给人民银行，到期后按约定价格回购，既能 满足机构对中长期资金的稳定需求，又能减少常规质押操作对债券市场流动性的扰动。 中信证券首席经济学家明明指出，长短结合的操作方式，可以兼顾短期流动性日常调节与中期资金稳定性支持，实现对市场流动性的精准调控。7天期逆回 购，期限短、灵活性高的特点，应对缴税等短期扰动日内或周内资金面的临时波动；操作6个月期限买断式逆回购，缓解政府债近期供给压力下商业银行长 期负债压力。对资金面而言，人民银行宽货币操作积极，预计流动性市场维持充裕。 从人民银行官网披露数据来看，人民银行7天期逆回购操作呈现"规模波动调整、净投放保持高位"的特点。具体来看，9月11日，人民银行开展2920亿元7天 期逆回购操作，当日有2126亿元逆回购到期，实现净投放794亿元；9月12日开展2300亿元逆回购操作，对应到期1883亿元，净投放417亿元；9月15日开展 2800亿元逆回购操作，到期1915亿元，净投放885亿元；9月16日开展2870亿元逆回购操作，到期2470亿元，实现400亿元净投放；9月17日 ...

央行流动性操作规模 - 本周公开市场有20770亿元逆回购到期 同时有3000亿元MLF和9000亿元买断式逆回购到期 [1] - 8月25日央行开展6000亿元MLF操作 实现净投放3000亿元 为连续第六个月加量续做 [2] - 8月买断式逆回购和MLF净投放均为3000亿元 超过7月规模 [2] 央行货币政策工具运用 - 央行通过两次买断式逆回购操作和多次逆回购操作实现净投放 保持银行体系流动性充裕 [1] - 8月买断式逆回购两个期限品种分别于月初和月中时点投放 MLF投放日提前至到期日前 [2] - 截至8月22日央行中期流动性净投放总额达6000亿元 相当于上月的2倍 为2025年2月以来最大规模净投放 [3] 市场沟通与政策透明度 - 央行在操作前发布公告披露操作数量和期限 每月月初整合披露上月货币政策工具流动性投放情况 [3] - 央行继续提前公告和整合披露流动性投放操作 加强市场沟通和提高政策透明度 [4] 流动性调控政策导向 - 央行持续实施中期流动性净投放 释放数量型货币政策工具持续加力的政策信号 [3] - 央行将继续通过多种货币政策工具加强对中短期市场流动性的调节 保持流动性充裕 [4] - 市场流动性有望持续处于稳中偏松状态 市场利率上行空间不大 [4]

国开行债券发行 - 国开行发行1年期债券规模60亿元，发行利率1.3618%，低于预期1.3800%，投标倍数3.19倍，边际倍数3.92倍 [1] - 国开行发行5年期债券规模110亿元，发行利率1.6253%，低于预期1.6400%，投标倍数3.76倍，边际倍数1.63倍 [1] - 国开行发行10年期债券规模180亿元，发行利率1.7467%，低于预期1.7500%，投标倍数3.28倍，边际倍数1.53倍 [1] 央行货币政策操作 - 中国人民银行将于8月8日开展7000亿元3个月期买断式逆回购操作 [1] - 此次操作可能为平滑财政缴税高峰和提前对冲季末流动性压力 [1] - 央行可能继续通过逆回购、买断式逆回购、MLF等工具调节中短期流动性，保持流动性充裕 [1] - 不排除下半年通过适时降准向市场投放长期流动性的可能性 [1] 公司债ETF表现 - 公司债ETF(511030)上涨0.03%，实现7连涨，最新价报106.3元 [4] - 今年以来累计上涨1.14%，近5年净值上涨13.68% [4] - 盘中换手8.92%，成交19.94亿元，近1周日均成交21.71亿元 [4] - 最新规模达223.63亿元，创近1年新高 [4] - 近5个交易日合计资金流入1062.12万元 [4] - 最新融资买入额247.70万元，融资余额1661.83万元 [4] 公司债ETF收益特征 - 自成立以来最高单月回报1.22%，最长连涨月数9个月，最长连涨涨幅3.80% [4] - 涨跌月数比58/19，年盈利百分比83.33%，月盈利概率79.91% [4] - 历史持有3年盈利概率100%，近3个月超越基准年化收益2.07% [4] - 今年以来最大回撤0.50%，相对基准回撤0.08%，回撤后修复天数23天 [5] 公司债ETF产品特征 - 管理费率0.15%，托管费率0.05% [5] - 今年以来跟踪误差0.013% [5] - 跟踪中债-中高等级公司债利差因子指数(总值)净价指数 [5] - 中债-中高等级公司债利差因子指数以AAA级上交所公司债为基础，按中债市场隐含评级分组 [5] - 指数基期2015年6月30日，基点值100，每季度调整成分券 [5]

央行货币政策操作 - 央行6月5日预告将开展1万亿元买断式逆回购操作，打破以往月末公告当月操作数据的惯例 [1] - 操作采用固定数量、利率招标、多重价位中标方式，期限为3个月（91天） [1] - 6月买断式逆回购到期规模共计1.2万亿元，若仅6日操作1万亿元，预计当月实现净回笼2000亿元 [2] - 本次操作模式与中期借贷便利（MLF）高度趋同，包括招标方式、定价机制与公告节奏 [2] - 买断式逆回购与MLF同样采取多重价位中标机制，预计其定价或与当下同期限存单利率类似 [2] 政策透明度提升 - 央行首次系统披露5月各类货币政策工具操作明细，包括准备金、中央银行贷款、公开市场业务三类工具类型 [3][4] - 5月准备金净投放1万亿元，SLF净投放5亿元，MLF净投放3750亿元，中央国库现金管理净投放2400亿元 [4] - 5月PSL净回笼2700亿元，买断式逆回购净回笼2000亿元 [4] - 央行在官网新设立"中央银行各项工具操作情况"栏目，提升政策透明度和市场沟通效率 [3][4] 市场背景与影响 - 2025年6月同业存单到期总规模预计达4.2万亿元，创单月历史新高，其中上旬和中旬分别有约9200亿元和1.95万亿元存单到期 [3] - 央行此举有助于保持银行体系流动性持续处于充裕状态，控制资金面波动，稳定市场预期 [3] - 当前政策重点在于引导银行加大对实体经济的信贷投放力度、支持政府债券发行 [3] - 6月政府债发行压力或低于5月，考虑到降准等总量工具或暂歇增量，预计MLF可能延续净投放 [5] 工具组合运用 - 央行通过买断式逆回购"平替"部分MLF到期操作，可降低资金成本，缓解银行净息差持续收窄的压力 [3] - 5月央行已通过降准释放长期资金1万亿元，MLF净投放3750亿元，整体长端流动性供给超过万亿元 [4] - 买断式逆回购将与MLF一道，共同构成中长期基础流动性工具的"组合拳" [2]

文章核心观点 3月25日央行开展4500亿元1年期MLF操作，操作方式调整为“多重价位中标”，终结单一中标利率惯例，MLF不再承担政策利率职能，转而专注中期流动性调节，此次调整强化逆回购利率核心地位，且存在降成本与降准预期 [1][3][6] 央行首次提前公告MLF招标信息 - 3月24日央行公告自本月起MLF采用固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展操作，3月25日开展4500亿元1年期MLF操作 [3] - 本月提早一日发布公告并改变中标方式，MLF采取美式招标方式，解除政策利率属性，符合淡化MLF政策工具色彩要求 [5] - 今年1 - 2月买断式逆回购、MLF合计净投放超1.3万亿元，体现货币政策适度宽松 [5] 逆回购利率核心地位强化 - 2023年7月央行将MLF操作时间调整至LPR报价发布之后，此次MLF改革明确7天期逆回购利率（现行1.8%）作为核心政策利率 [6] - MLF回归常规流动性工具地位，未来买断式逆回购或为中长期流动性主要供给渠道，7天逆回购利率或维持主要政策利率地位，央行或逐步回笼MLF [6] - 3月25日MLF招标有多个中标价位，会淡化MLF中标利率政策利率色彩，凸显中期流动性管理性质，突出7天期逆回购利率主要政策利率地位 [6] 降成本与降准预期并存 - MLF使用美式招标有助于推动降低银行资金成本，缓解银行息差缩窄压力，预测此次MLF中标利率将降至2%以下 [8] - 25日开展4500亿操作是近一段时间首次加量续作，或与央行暂停公开市场国债买入有关，可能意味着降准延后 [9]