行业投资评级 - 推荐评级，维持对电力设备新能源行业的积极看法 [7] 核心观点 - 政策窗口开启推动本土制造升级，行业低价恶性竞争态势得到有效遏制 [2][3] - 光伏行业处于周期底部，政策力度将成为影响行业走势的关键变量，中长期将进入高质量发展阶段 [4] - 风电产业链供需结构合理，企业盈利能力较好，海风建设持续推进且出口趋势向好 [4] - 新能源汽车链保持快速增长，低端产能出清后行业边际改善，电池及结构件环节盈利稳定 [5] 周度行情回顾 - 2025年9月15日至9月19日，申万电力设备指数上涨3.07%，跑赢沪深300指数3.51个百分点 [2][12] - 细分板块表现：光伏设备下跌0.84%，风电设备上涨5.26%，电池上涨5.56%，电网设备上涨2.06% [2][12] - 个股表现：杭电股份周涨幅最大（+43.81%），天际股份周跌幅最大（-11.91%） [17][18] 重点板块跟踪 - 风电整机中标价格普遍回升： - 5兆瓦机组最低中标价从2024年1157元/千瓦升至2025年上半年1700元/千瓦 [3][21] - 6.25-7.15兆瓦机组最低中标价从2024年960元/千瓦升至2025年上半年1439元/千瓦 [3][21] - 7.15-7.7兆瓦机组最低中标价从2024年1000元/千瓦升至2025年上半年1350元/千瓦 [3][21] - 多晶硅价格全线突破5万元/吨： - n型复投料成交均价5.32万元/吨，环比上涨8.57% [24] - n型致密料成交均价4.97万元/吨，环比上涨8.75% [24] - 能耗新标准实施后，国内多晶硅有效产能预计下降16.4%至240万吨/年 [24] 行业动态与公司进展 - 广东省发布新能源上网电价改革方案，明确存量项目机制电价执行0.453元/千瓦时 [20] - 华电内蒙古启动400万千瓦风电项目招标，配套储能及升压站建设 [23] - 中润光能再度递表港交所，2024年光伏电池片出货量34.5GW，全球市场份额14.6% [25][26] - 比亚迪发布新一代储能系统"浩瀚"，单位集装箱容量达10MWh，体积能量密度提升51.4% [27] - 蜂巢能源开发360Wh/kg半固态电池，计划2025年11月批量试制，已获欧洲电动车订单 [28] - 富临精工子公司获宁德时代15亿元预付款，用于锁定磷酸铁锂供应量 [31] 产业链价格数据 - 硅料价格：n型复投料均价5.32万元/吨，n型致密料均价4.97万元/吨 [24] - 硅片价格：N型182mm及210mm规格价格未提供具体数值 [34] - 电池片价格：TOPCon及PERC技术路线价格未提供具体数值 [36] - 组件价格：单双面PERC及TOPCon组件价格未提供具体数值 [38]

重点推荐：【1】高景气度方向：逆变器及支架（阳光电源、德业股份、海博思创、锦 浪科技、艾罗能源、固德威、禾迈股份、上能电气、中信博、盛弘股份、通润装备、昱能科 技、科华数据等）；【2】供给侧改革受益、成本优势明显的硅料龙头（通威股份、协鑫科 技、关注大全能源、弘元绿能）及渠道优势强的组件龙头（隆基绿能、阿特斯、晶澳科技、 晶科能源、天合光能、横店东磁等）和优势辅材龙头（福斯特、福莱特）等；【3】新技术 龙头：（钧达股份、爱旭股份、博迁新材、聚和材料、帝科股份等，关注美畅股份）。 【4】海风：东方电缆、大金重工、海力风电、天顺风能，建议关注中天科技等；陆风：金 风科技、三一重能、明阳智能，建议关注运达股份等。 供给侧酝酿变化，盈利修复空间大。硅料25Q2价格见底、盈利压力大；随25Q3行业反 内卷进一步推动+产能整逐步启动，预计硅料厂25H2有望盈利转正；硅片过剩程度高，硅片 产能过剩展开竞争，行业反内卷推动价格上行，预计25H2及26年随产能整合+反内卷推进， 行业盈利有所修复；电池片产能过剩盈利承压，预计2025年随P型产能逐步退出市场+行业 产能整合推进，后续盈利压力或相对缓解；组件价格整体进入底部区间， ...

光伏行业政策与市场动态 - 光伏行业反内卷行动已上升至国家最高战略层面 重点聚焦硅料环节产能整合和产业链价格监管 [1] - 行业处于周期底部 未来政策力度成为影响走势的关键变量 [1] - 中长期将进入高质量发展阶段 技术升级和市场格局优化成为企业竞争核心要素 [1] - 建议关注前期回调充分且α明确的硅料 玻璃 电池片环节 以及新技术和主链头部厂商 [1] - 具体关注标的包括爱旭股份 福莱特 协鑫科技 钧达股份 [1] 风电产业链盈利与展望 - 风电产业链供需结构相对合理 企业盈利能力较好 [2] - 风电上市公司半年报显示产业链盈利情况向好 [2] - 2025年国内各地海风建设提速 海上风电成为海洋经济重要发力点 [2] - 风电出口局面趋势向好 持续看好国内风电产业链 [2] - 整机环节建议关注金风科技 运达股份 海缆环节建议关注东方电缆 中天科技 [2] - 管桩环节建议关注大金重工 零部件细分建议关注盘古智能 [2] 新能源汽车链产能与复苏 - 新能源汽车链保持快速增长 经过两年价格下行低端产能快速出清 [3] - 行业出现边际改善 [3] - 建议优先关注成本端受益于上游原材料价格低位且盈利稳定的电池及结构件环节 [3] - 具体关注标的包括宁德时代 亿纬锂能 豪鹏科技及科达利 震裕科技 [3] - 随着供给端结构改善 行业过剩产能逐步去化 [3] - 建议关注优先受益于行业复苏的领军企业 [3] - 具体关注标的包括湖南裕能 龙蟠科技 万润新能 璞泰来 天赐材料 新宙邦 星源材质 [3]

碳酸锂价格走势 - 碳酸锂期货主力合约2509近一个月持续上行，目前已回升至7.29万元/吨，阶段涨幅超20% [1] - 7月22日电池级碳酸锂均价报6.91万元/吨，工业级碳酸锂均价报6.75万元/吨，双双较上一交易日上涨1100元/吨 [1] - 此前几个工作日碳酸锂现货日涨幅均超1000元/吨 [1] 价格上涨原因 - 国内新能源行业"反内卷"政策导致多个矿企整改、停产、检修，刺激供给端收缩预期 [1] - 此前碳酸锂价格跌破6万元/吨，多数厂商已成本倒挂，挺价意愿强烈 [1] - 宜春市要求8家涉锂矿山企业编制储量核实报告，9月30日前完成 [2] - 藏格矿业子公司被要求停止违规开采并整改 [2] - 江特电机下属公司宜春银锂拟停产全部锂盐生产线进行设备检修 [2] 产业链影响 - 磷酸铁锂价格已跟涨，储能端部分系统集成商收到头部电芯厂涨价通知 [3] - 碳酸锂厂商开工率仅维持在20%至30%，部分产线用于代工 [3] - 伴随金九银十来临，下游厂商开始备货，需求端有望得到支撑 [3] 行业展望 - 行业"反内卷"举措已逐步落地，但尚未从根本上改变供需关系 [2] - 产业链每个环节应维持合理利润率，价格稳步回升成为共识 [3] - 锂资源对外依存度高，具备金融属性，后续或存在重新定价可能性 [3]