财务表现 - 2025年上半年实现营收16.39亿元，同比增长17% [1] - 扣非归母净利润1.97亿元，同比增长5% [1] 防爆业务 - 传统油气化工领域新建项目减少 [2] - 积极布局煤化工、精细化工新领域 [2] - 锁定新疆区域新项目首批业务订单 [2] 外贸业务 - 上半年外贸营收6.41亿元，同比增长53.7% [2] - 外贸营收占比从24%快速提升至39% [2] - 在中东、欧洲、东南亚设立国际运营中心 [2] - 正拓展非洲和南美市场 [2] - 大额订单储备充足 [2] 新能源业务 - 新能源EPC业务营收2.87亿元，同比增长126% [2] - 重点拓展物流园区充电桩和矿山微电网领域 [2] - 已完成矿山微电网项目技术方案储备 [2] 组织发展 - 管理层保持开放学习心态并拥抱变革 [2] - 2025年5月启动特招人才计划 [2] - 培养具备国际视野与创新能力的储备人才 [2]

财务表现 - 2025年上半年归属于上市公司股东的净利润为-3.01亿元 同比大幅减亏 [1] - 子公司上汽红岩汽车有限公司上半年仅实现整车销售569辆 同比降低87.57% [1] 业务运营 - 柴油机销售8.63万台 同比增长13.60% 超出行业增速3.8%近十个百分点 [1] - 电池PACK和电驱桥合计销售5760套 同比增长86.6% [1][2] - 发动机业外市场销售4.36万台 同比增长32% 创十年来新高 [1] - 工程机械配套市场销量增长39% [1] - 船机电站配套市场（含数据中心配套市场）销量增长48.8% [1] - 上半年出口业务新建十八家海外服务网络 [1] 新能源业务 - 初步建立以业内配套为本、持续突破业外配套的市场拓展策略 [2] - 积极开拓公交、轻卡、换电市场配套业务 [2] 行业展望 - 预计2025年下半年国内宏观经济将继续回升向好 [2] - 发动机和新能源业务有望持续增长 [2]

核心融资方案 - 公司通过向特定对象发行A股股票方案 发行对象包括控股股东福建漳龙集团及不超过35名符合规定的机构投资者 [1] - 控股股东漳龙集团承诺认购比例不低于发行股票总数20% 且发行后直接和间接持股比例不超过发行前37.76%水平 [1] - 募集资金总额从11.95亿元调减至10.5亿元 较4月预案减少1.45亿元 [1] 资金投向规划 - 募集资金将投向四个项目：厂网河湖一体化生态综合整治EPC+O项目 第三自来水厂扩建工程 128.6MWp渔光互补光伏发电项目及补充流动资金 [2] - 项目布局契合公司"3+1"业务体系 聚焦水资源开发 新能源和数智科技三大核心主业 [2] 战略发展影响 - 控股股东认购比例下限从10%提升至20% 并以现金认购不参与询价 显示大股东信心增强 [1] - 项目实施将扩大业务规模 夯实水务主业 加速光伏新能源业务发展并优化财务结构 [2] - 定增有助于增强可持续发展能力与抗风险能力 符合区域一流新型城市综合服务商定位 [2]

投资评级与核心观点 - 投资评级为"买入"，目标价12.30元，对应2025-2027年PE倍数分别为16.8/14.9/13.6倍[1][6] - 核心观点认为公司作为电动工具配件领先企业，多业务协同布局将受益于行业复苏，预计2025-2027年归母净利润分别为3.22/3.65/3.99亿元[6][8] 公司概况与业务布局 - 公司前身为1976年成立的文登蔄山水泥制品厂，1984年转型进入机械制造领域，1991年注册"孔雀牌"商标，2004年深交所上市[13] - 业务涵盖电动工具配件（钻夹头全球市占率50%）、新能源（锂电池包、换电站设备）和高端智能装备制造三大板块[16][17] - 客户包括史丹利百得、TTI、博世等全球头部企业，产品出口80多个国家和地区[16] 电动工具业务 - 2024年全球电动工具出货量同比增长24.8%达5.7亿台，市场规模566.4亿美元，北美和欧洲合计占比75%[40][42] - 公司钻夹头业务连续24年全球销量第一，2024年电动工具配件营收11.28亿元（同比+29.95%），毛利率23.61%[25][28] - 行业趋势呈现无绳化（锂电工具占比93.4%）、智能化、多功能化发展方向[47] 新能源业务 - 锂电池包业务覆盖电动工具、智能家电（小米、美的）、户外储能等领域，2024年营收8.09亿元，毛利率32.08%[25][51] - 换电站业务通过子公司昆山斯沃普为蔚来汽车供货三代、四代换电站设备，国内换电站累计保有量超3000座[52][54] 财务表现与预测 - 2024年营收22.21亿元（同比-6.18%），归母净利润3.00亿元（同比+80.31%），毛利率25.89%[23][8] - 预计2025-2027年营收分别为25.59/29.00/32.16亿元，增速15.2%/13.3%/10.9%[59][60] - 货币资金11.62亿元，交易性金融资产8.01亿元，为业务扩展提供支撑[33][35] 行业比较与估值 - 可比公司2025年平均PE为55.3倍，公司估值显著低于行业平均水平（16.8倍）[63][64] - 竞争优势体现在技术积累（钻夹头表面硬化工艺）、全球化布局（越南、墨西哥工厂）和客户资源（绑定全球龙头）[48][49]

公司业绩概览 - 2024年营业总收入1.61亿元同比下降35.53% [1] - 毛利润1933.82万元较2023年1.21亿元大幅减少 [1] - 归属净利润亏损3.16亿元同比下滑23.88% [1] 直播电商业务 - 直播电商业务曾是营收增长重要引擎但2024年表现不佳 [4] - 行业进入成熟阶段主播数量爆发式增长导致渠道竞争加剧 [4] - 低门槛和市场低迷迫使加工厂直接进入终端市场品牌端竞争加剧 [4] - 为维持市场份额增加成交成本推广佣金投入压缩盈利空间 [4] 电商直销业务 - 公司积极转型电商直销业务但转型过程不顺利 [5] - 处于扩大业务规模关键阶段前期投入较大导致经营成本上升 [5] - 用户新鲜感降低忠诚度下降消费日趋理性行业流量红利消退 [5] - 探索新零售新业态直销模式多平台多渠道铺设但短期难扭亏 [5] 矿产品业务 - 矿产品业务主要包括锂矿原矿及其他矿产品贸易业务 [7] - 已完结大宗贸易业务和"背靠背结算方式"业务切断风险 [7] - 计提9110.94万元信用减值损失主要系矿产品贸易应收款项坏账准备增加 [7] 新能源业务 - 新能源业务被视为未来发展重点但尚未形成实质性收益贡献 [8] - 推进采矿选矿工程建设提高矿产资源利用效率夯实资源基础 [8] - 参与发起新能源产业基金年产30万吨硫酸绿色循环经济项目具备开工条件 [8] - 发展仍需时间短期内难对业绩产生显著影响 [8] 现金流状况 - 经营活动现金流量净额-1.25亿元同比下降144.28% [9] - 投资活动现金流量净额-3541.89万元同比上升49.97% [9] - 筹资活动现金流量净额-1.59亿元同比下降68.60% [9] - 现金流恶化加剧财务压力需谨慎管理确保可持续发展 [9] 资产减值损失 - 计提1.72亿元资产减值损失 [10] - 包括投资性房地产固定资产减值准备9543.73万元 [10] - 参股公司中能鑫储中联畅想长期股权投资减值准备7691.31万元 [10] 未来展望 - 电商直销业务投入大量资源未来有望逐步形成规模效应 [11] - 新能源业务相关项目推进为公司长远发展奠定基础 [11] - 需在业务转型风险控制现金流管理等方面继续努力 [11] - 优化人才结构通过人才驱动推动公司价值稳步提升 [11]

报告公司投资评级 - 行业为建筑装饰/基础建设，6个月评级为买入（维持评级） [6] 报告的核心观点 - 24年公司营收稳步增长但归母净利润下降，考虑收入增速放缓和减值压力下调25 - 27年归母净利润，仍维持“买入”评级 [1] 各部分总结 财务数据和估值 - 2023 - 2027E营业收入分别为6094.08亿元、6345.52亿元、6581.26亿元、6910.37亿元、7385.14亿元，增长率分别为6.43%、4.13%、3.72%、5.00%、6.87% [5] - 2023 - 2027E归属母公司净利润分别为129.88亿元、120.15亿元、128.24亿元、140.10亿元、156.58亿元，增长率分别为13.58%、-7.49%、6.73%、9.25%、11.76% [5] - 2023 - 2027E市盈率分别为6.39、6.91、6.47、5.93、5.30；市净率分别为0.52、0.50、0.47、0.44、0.41；市销率分别为0.14、0.13、0.13、0.12、0.11；EV/EBITDA分别为3.48、3.90、5.17、4.57、3.97 [5] 业务收入情况 - 24年工程承包与勘测设计/电力投资与运营/其他业务收入分别为5750.03亿元、254.04亿元、312.81亿元，同比分别+4.42%、+5.95%、-1.71% [2] - 24年新能源业务营收107.57亿元，同比+13.12%；24年末控股并网装机容量33.13GW，同比+22% [2] - 24年新签合同额12706.91亿元，同比+11.19%，能源电力/水资源与环境业务新签合同同比+23.68%、+6.19% [2] 利润率与现金流情况 - 24年毛利率13.19%，同比-0.04pct；期间费用率8.72%，同比-0.05pct；净利率2.5%，同比-0.33pct [3] - 24年CFO净额为245.46亿元，同比多流入22.81亿元 [3] 基本数据 - A股总股本17226.16百万股，流通A股股本13071.53百万股，A股总市值83030.09百万元，流通A股市值63004.75百万元 [7] - 每股净资产7.91元，资产负债率79.03%，一年内最高/最低股价为6.24/4.33元 [7] 财务预测摘要 - 2023 - 2027E股东权益合计分别为259650.10百万元、271577.14百万元、285397.46百万元、300496.79百万元、317372.48百万元 [10] - 2023 - 2027E非流动负债合计分别为349965.37百万元、413646.01百万元、414803.13百万元、417764.56百万元、422036.74百万元 [10] 资产负债表与利润表 - 2023 - 2027E货币资金分别为97495.68百万元、115037.83百万元、119311.58百万元、129013.49百万元、137968.39百万元 [11] - 2023 - 2027E营业收入分别为609408.45百万元、634552.12百万元、658126.22百万元、691036.71百万元、738513.64百万元 [11] - 2023 - 2027E营业成本分别为527934.14百万元、550105.17百万元、569821.23百万元、597427.10百万元、637149.43百万元 [11] 现金流量表 - 2023 - 2027E净利润分别为17185.42百万元、15825.69百万元、12823.50百万元、14010.26百万元、15658.49百万元 [11] - 2023 - 2027E经营活动现金流分别为22264.66百万元、24545.70百万元、24522.13百万元、38497.88百万元、39907.46百万元 [11] - 2023 - 2027E投资活动现金流分别为-80926.07百万元、-55580.47百万元、-17261.32百万元、-17013.75百万元、-17160.46百万元 [11]

行业动态 - 江苏获批超8亿元超长期特别国债资金用于支持全省约5600部老旧电梯更新 [1] - 昆山今年将完成超2000台电梯升级其中96%由通力电梯负责改造 [1] - 电梯行业受地产不景气拖累但加装和更新改造需求成为新增长点 [2] - 行业集中度较高具备质量、工艺技术、供货速度优势的部件企业更受下游青睐 [2] 公司业务 - 同力日升在电梯配套产品领域处于领先地位为通力、迅达、奥的斯等国内外知名主机厂供货 [1] - 通力电梯连续多年位列同力日升前五大销售客户 [1] - 公司2011年延伸至不锈钢原材料加工领域增强对上游价格波动的抗风险能力 [1] - 产品种类齐全满足整梯企业"一站式、多样化"采购需求与头部客户合作稳定 [2] 新能源业务拓展 - 同力日升预计2025年一季度净利润5786 66万至6613 33万元同比增长40%-60% [2] - 业绩增长主因新能源电站开发项目推进及部分电站启动对外转让 [2] - 2024年四季度多个集中式风电和储能电站并网带动2025年一季度发电收益增加 [2]

文章核心观点 - 2024年在油价震荡下行、成品油需求下降、化工业务处于景气周期低谷形势下，中国石油业绩连续第三年创历史新高，公司各方面表现良好且有明确发展规划 [2] 公司业绩 - 2024年实现营业收入2.94万亿元，归母净利润1646.8亿元，同比增长2% [2] - 营业总收入29379.81亿元，同比下降2.48%；归母净利润1646.76亿元，同比增长2.02% [8] - 利润分配方案为10派2.5元（含税），是董事会预案 [8] 油价情况 - 国际原油价格连续两年走低，2024年中国石油原油平均实现价格为74.70美元/桶，同比下降2.5%，与国际油价降幅基本一致 [2] - 预计2025年国际油气市场供需保持宽松，价格中枢下移，多家机构预测今年油价大概在70 - 75美元/桶之间 [3] 利润增长动力 - 一方面是深入开展提质增效，加大非生产支出管控力度；另一方面源于部分业务转型升级 [5] - 化工业务加大高附加值产品和新材料产销力度，经营利润31.56亿元，同比增长361.4%；天然气销量创历史新纪录，分部经营利润540.10亿元，同比增长25.5% [5] 现金流与分红 - 2024年底经营活动产生的现金流量净额达4065.3亿元，连续两年超4000亿元；自由现金流1043.5亿元，连续3年超千亿元 [5] - 利用充裕现金流加大分红力度，现金分红连续两年超800亿元，2024年分红将达860亿元 [5] 增储上产 - 2024年在多个盆地取得多项重大突破和重要发现，油气当量产量1797.4百万桶，同比增长2.2% [9] - 2024年油气SEC储量接替率达到1.0，是近5年储采平衡状态最好的一年 [10] - “十五五”期间坚持先增储再上产及高效勘探理念，将油气SEC储量接替率达到1作为基本发展目标 [10] - 2025年油气当量产量计划实现1826.6百万桶油当量，同比增长1.6%；国内可销售天然气产量计划实现5174.6十亿立方英尺，同比增长4.4%；资本性支出预计为2622亿元，同比减少4.9% [10] 新能源业务 - 2024年“风光”发电量47.2亿千瓦时，新增风光发电装机规模495.4万千瓦，风光发电量和对外供电量分别达上一年的2.2倍和3.2倍 [11] - 2024年收购中油电能，未来将通过其统筹体系内上下游电力相关业务，为新能源业务提供支撑 [11] - 2025年新能源业务产能将达油气当量的7%，2035年油、气、新能源“三分天下”，2050年油气和新能源各占“半壁江山” [11]