锌价走势与宏观环境 - 12月上半月锌价逐步抬升，沪锌主力合约最高涨至23730元/吨，LME期锌最高涨至3220美元/吨附近 [1] - 美联储12月如期降息25个基点并启动短期国债购买计划，美元指数偏弱运行，整体略利多锌价 [1] - 日本央行本周加息概率较高，可能引发市场情绪变化，前期涨幅较大的白银、铜、铝期价自高位回落对锌价有所拖累 [1] 锌矿供应与加工费 - 今年1—9月全球锌矿累计产量936.1万吨，同比增加7.5% [2] - 国内11月锌精矿产量31.14万吨，较10月下滑1.94万吨，1—11月累计产量336.9万吨，同比减少1.7% [2] - 北方部分矿山进入冬季减产，国产矿供应收紧，10月锌矿进口34.1万吨，环比大降32.5% [2] - 冶炼厂备货需求强烈，锌矿加工费快速下调，国产锌矿加工费降至1600元/金属吨，进口矿加工费降至50.56美元/干吨 [2] - 截至11月底，冶炼厂原料库存降至37.7万金属吨，可用天数为20.8天，主要港口锌矿库存31.2万吨，较9月中旬回落 [2] 精炼锌生产情况 - 9月全球精炼锌产量119.5万吨，月度供应过剩2万吨，1—9月累计产量1029万吨，同比变动不大 [3] - 11月我国精炼锌产量59.52万吨，环比下降2.2万吨，1—11月累计产量628.16万吨，同比增长10.7% [3] - 锌矿加工费走低使冶炼厂生产压力增大，理论生产亏损接近2000元/吨，部分炼厂减产及常规检修预计导致产量继续下滑 [3] 库存与现货市场 - 截至12月15日，国内锌锭社会库存12.57万吨，较11月底下降2万吨，上期所锌总库存自10月中旬近11万吨降至8.1万吨 [4] - 现货供给收紧，上海地区现货升水抬高至70元/吨左右，广东、天津地区现货贴水收窄至10元/吨附近 [4] - LME锌库存总库存6.45万吨，注册仓单6万吨，总体维持低位，海外市场供应紧张 [4] 下游需求与行业动态 - 12月前两周镀锌企业开工率小幅回升，南方大棚管和方管需求旺盛，部分终端项目年底赶工带动镀锌管订单 [4] - 镀锌结构件方面，铁塔和出口基建订单有回暖迹象，铸锌合金企业开工率小幅走弱，部分企业因锌价上涨小幅减产 [4] - 国内11月部分经济数据承压但政策预期偏暖，北方矿山减产季延续，锌矿供应偏紧态势持续 [4] 总体观点 - 供应端边际收紧，锌价下方支撑增强，短期需要关注来自外围方面的压力 [5]