IPO注册与募资计划 - 中国证监会于9月5日同意公司首次公开发行股票注册 拟在上交所上市[1] - 公司计划募资10亿元 保荐机构为国泰海通证券[1] 业务概况与产品结构 - 公司为废弃资源综合利用领域高新技术企业 主营业务以废弃油脂资源综合利用为主 油脂化学品业务为辅[3] - 废弃油脂资源综合利用主要产品包括生物基材料（农药助剂、化肥助剂等生物柴油配方产品和工业级混合油）和生物燃料（生物柴油）[3] - 油脂化学品业务主要产品为DD油和脂肪酸[3] 财务业绩表现 - 2022年至2024年营业收入持续增长：分别为170,869.32万元、172,778.32万元和194,801.63万元[3] - 扣非净利润持续下滑：2022年13,591.98万元 2023年12,304.05万元 2024年11,531.91万元[3] - 主要产品销售单价呈现全面下滑趋势[3] 产品价格变动详情 - 生物柴油配方产品单价从2022年0.77万元/吨降至2024年0.61万元/吨[4] - 工业级混合油单价从2022年0.91万元/吨降至2024年0.62万元/吨[4] - 生物燃料单价从2022年0.98万元/吨降至2024年0.73万元/吨[5] - 油脂化学品单价从2022年1.18万元/吨降至2024年0.89万元/吨[5] 募投项目规划 - 募集资金将投资于新建年产30万吨油酸甲酯、1万吨工业级混合油、5万吨农用微生物菌剂、1万吨复合微生物肥料及副产品生物柴油5万吨、甘油0.82万吨项目[5] 行业竞争与风险因素 - 多家主流生物柴油企业披露大规模产能扩产规划 未来可能出现阶段性供过于求[5] - 新增产能落地可能导致市场竞争加剧 对公司生产经营带来不利影响[5] - 废弃油脂制备生物柴油与植物油制备生物柴油存在替代作用 政策优惠变化可能影响经营业绩[5] 存货管理状况 - 存货账面价值持续增长：2022年末10,423.59万元 2023年末19,838.31万元 2024年末24,200.65万元[6] - 原材料账面余额占比上升：2022年30.77% 2023年38.87% 2024年40.71%[6] - 库存商品账面余额占比下降：2022年55.59% 2023年44.19% 2024年42.23%[6] 负债结构分析 - 流动负债构成主要负债部分：2022年末37,314.38万元 2023年末33,664.18万元 2024年末35,853.48万元[6] - 短期借款占比显著：2022年42.68% 2023年42.04% 2024年48.36%[7][8] - 非流动负债持续增长：2022年5,126.20万元 2023年8,530.41万元 2024年12,242.92万元[9] 诉讼与安全事故 - 子公司福之源因租赁厂房火灾引发多起诉讼 存货损失904.58万元[10] - 华源染织提起诉讼要求赔偿545.72万元 案件尚在审理中[10][11] - 大成贸易提起诉讼要求赔偿77.60万元 案件尚在审理中[11]

财务表现 - 2025年上半年营收约4.13亿元 同比减少21.08% [1] - 2025年上半年归母净利润亏损约9239万元 同比减少451.68% [1] - 2024年全年营收11.32亿元 同比下降4.58% [3] - 2024年归母净利润5867.52万元 同比下降20.35% [3] - 2025年一季度营收2.05亿元 同比下降16.93% [3] - 2025年一季度归母净利润亏损2884.51万元 同比下降253.52% [3] 核心医药业务 - 医药板块2025年上半年销售收入3.56亿元 同比下降24.25% [2] - 医药板块营收占比达86.08% [2] - 输液产品销售收入1.32亿元 同比下降12.14% [3] - 小容量注射剂营收同比下降37.91% 主因盐酸昂丹司琼注射液集采后价格下降56.85% [3] - 冻干粉针剂产品注射用炎琥宁收入同比下降86.07% 因政策增加黑框警示语 [3] - 制剂产品毛利率同比下降15.65个百分点 [3] - 2024年医药板块营收9.89亿元 同比减少13.48% 占比87.34% [4] 新业务发展 - 动物保健和大健康板块尚处战略投入期 2024年功能食品/化妆品/兽药/饲料添加剂板块累计营收占比7.21% [5] - 新业务板块阶段性运营成本增幅显著 影响公司利润金额2900余万元 [5] - 参股公司敷尔佳科技2025年上半年带来投资收益1033.25万元 持股比例4.50% [5] 子公司经营 - 全资子公司兰西制药原料药销售减少 富纳项目转固后折旧费用大幅增加 [6] - 全资子公司灵宝哈三联投资规模超2亿元 2025年上半年营收约1040万元 [7] - 灵宝哈三联处于初创阶段 毛利率为负 2024年11月转固后折旧费用大幅增加 [7]

AI算力与芯片领域 - 襄武纪作为AI芯片国产化重要力量 深度参与大模型生态[2] - 拓维信息布局"异腾硬件+鲲鹏软件"双底座 运营长沙智算中心并深度绑定华为[2] 液冷服务器领域 - 大元泉业磁悬浮离心泵技术国内领先 液冷服务器用泵市占率超35% 传闻进入华为Mate80供应链[2] - 更维克提供浸没式液冷与冷板散热双方案 为腾讯智算中心提供定制化产品 PUE优化至1.03[2] 消费电子创新领域 - 歌尔股份为VR/MR代工龙头 正在开发AI眼镜模具[2] - 领益智造精密功能件覆盖MR/AI眼镜 布局消费电子与汽车双赛道 客户覆盖苹果、华为、特斯拉[2] 低空经济领域 - 宗申动力作为eVTOL发动机核心供应商 复用摩托车动力技术 拥有丰富量产经验 绑定沃兰特及小鹏汇天等企业[2] 行业风险因素 - 科技行业存在技术迭代风险 需持续关注研发投入与技术路线[5] - 新兴技术商业化进程存在不确定性 市场需求与盈利时间表可能不及预期[5] - 高潜力赛道面临市场竞争加剧 可能导致价格战与利润率下降[5] - 部分行业发展高度依赖政策支持 政策变动可能带来影响[5] - 高成长公司估值存在回调风险 业绩增长不及预期可能引发估值压力[5]

业绩表现 - 公司上半年营业收入12.99亿元 同比下滑21.59% 归母净利润7.89亿元 同比骤降29.57% 为2020年上市以来首次半年度业绩负增长 [3] - 公司营收增速从2021年104.13%持续衰减至2023年47.99% 2024年进一步放缓至5.45% 2025年中报直接下跌21.59% [4] - 溶液类注射产品收入7.44亿元 同比下滑23.79% 凝胶类产品收入4.93亿元 同比下滑23.99% 两者合计占总营收超90% [8] 产品与竞争 - 以嗨体为代表的溶液类产品毛利率93.15% 同比减少0.83个百分点 以濡白天使为代表的凝胶类产品毛利率97.75% 同比减少0.23个百分点 [9] - 华熙生物润致·格格获批打破嗨体在颈纹市场独占地位 濡白天使所在再生针剂赛道2024年起已有7款产品获批 凝胶类市场新增AestheFill、塑妍真等竞品 [14] - 溶液类产品2024年产量687.92万支 销量634.63万支 库存增加53.29万支 同比大幅增长91.40% [11][12] 行业环境 - 宏观消费承压导致高客单价项目首当其冲 玻尿酸终端价从384元降至330元 消费分层加剧 高端客户稳定但大众客户转向性价比项目 [7] - 医美生物材料领域进入产品同质化竞争阶段 再生类产品国内获批数量增多 终端机构采购策略转向多品牌合作以减少单一依赖 [7][10] - 行业政策收紧 NMPA加强医美产品飞行检查 对产品生产和销售提出更严格要求 [10] 战略行动 - 公司以1.9亿美元约13.86亿元收购韩国REGEN 85%股权 导致商誉从去年年底2.78亿元飙升至15.94亿元 增加472.23% [15][17] - 收购引发法律纠纷 原中国独家经销商达透医疗提起仲裁索赔16亿元 案件尚未开庭 对公司利润影响不确定 [16] - 公司称正通过优化运营强化核心能力 为长期发展夯实基础 暂未披露产品定价或渠道策略调整计划 [6][9]

公司上市与市场地位 - 公司于2024年7月成功上市 在全球赛克产品市场份额达60% 国内市场占有率高达80% 是制造业单项冠军企业 [1] 财务表现与盈利能力 - 2024年中报归母净利润同比下滑2.18% 2025年中报归母净利润大幅下滑27.72% 实现6966万元 [1] - 2025年上半年营业收入同比下滑15.37% 降至3.07亿元 [2] - 毛利率从2022年上半年44.47%大幅下降至2025年上半年29.77% [2] - 归母净利润从2022年上半年1.43亿元降至2025年上半年约0.70亿元 近乎腰斩 [2] 核心产品与价格变动 - 核心产品包括赛克、钛酸酯、DBM、SBM以及乙酰丙酮盐 广泛应用于涂料、塑料、新能源锂电材料等领域 [1] - 2025年上半年赛克平均售价降至1.17万元/吨 同比下降18.75% [1] - 钛酸酯平均售价为1.86万元/吨 同比下降28.46% [1] - DBM/SBM平均售价为3.1万元/吨 同比下降1.90% [1] - 乙酰丙酮盐平均售价为1.54万元/吨 同比下降12.99% [1] 募投项目与产能调整 - 年产7000吨DBM智能制造技改及扩产项目重新论证并暂缓实施 原计划投入募集资金1.1亿元 原定2027年7月达预定可使用状态 [4] - 项目搁置因产线分离涉及共用系统拆解、改造与重新配置 全面停产将影响当期经营 [7] - 公司评估认为现有DBM产线暂能满足产能需求 目前非投资该项目最佳时机 [8] - 项目已两次调整 2024年8月因实际募资净额低于预期 拟投入资金从2.12亿元下调至1.1亿元 2025年1月优化布局未变更投入金额与日期 [7] 行业竞争与经营挑战 - 行业良好前景与产品高附加值促使企业扩大产能、加大研发与市场投放 吸引新竞争者 影响公司产品价格与销售规模 [4] - 募投项目搁置、市场竞争加剧以及行业需求下滑等多重不利因素导致主营产品营收明显下滑 [1]

公司业绩与财务表现 - 2023年至2024年营业收入分别为8.23亿元和5.04亿元，同比变动率为6.71%和-38.70% [1] - 扣非后归母净利润分别为1.80亿元和0.10亿元，同比变动率为4.16%和大幅下滑 [1] - 2024年销售收现比为40.00%，较2023年的38.01%略有提升，主要因票据结算比例提高 [15] - 2024年经营活动现金流量净额为-1.07亿元，同比减少3410.16万元，主要因销售收入下降及回款周期延长 [17] 客户与销售情况 - 前五大客户2024年销售额均出现下滑，其中第一大客户北方特能销售额同比下降41.50% [2] - 2023年下半年北方特能销售额同比增长79.56%，主要因收购新子公司后扩大采购 [8] - 客户结构变化：第五大客户由黑龙江青化变为云南民爆，后者转向自产电子控制模块 [3] - 2024年电子控制模块平均售价下降28.42%，普通型产品占比从3.78%提升至36.11% [18] 行业与市场竞争 - 2024年电子雷管产量6.37亿发，同比下降5.02%，行业首次出现负增长 [5][11] - 电子控制模块竞争者从不足10家增至40余家，市场价格加剧下跌 [5][12] - 公司市场占有率从2023年25.52%降至2024年21.98%，主要因客户引入二供/三供及自建产线 [10][13] - 下游民爆企业2024年电子雷管产能利用率平均62.78%，较2023年下降6.44个百分点 [24] 产品与技术优势 - 公司具备自主芯片设计能力，2024年研发费用8945.25万元，同比增长15.24% [19][33] - 电子控制模块毛利率从43.68%降至32.61%，主要因产品结构向低价普通型倾斜 [18] - 海外市场拓展取得进展，2024年民爆业务海外收入273.58万元，售价为国内2-3倍 [31][33] - 新产品开发：完成海外版智能无线起爆系统首爆，负载能力达国际领先水平 [33] 供应链与生产管理 - 2024年采购付现比33.48%，较2023年下降4.79个百分点，因采用票据支付比例提高 [17] - 推进钽电容、发火电阻等关键原材料国产化，以降低成本和保障供应链安全 [34] - 主要客户2023年期末应收账款期后回款比例较低，受下游基建和矿产行业回款周期延长影响 [3]

行业表现 - 2024年光伏组件行业四大厂商中仅晶科能源实现盈利0.99亿元（同比减少98.67%），隆基绿能净亏损86.2亿元（上年同期净利润107.5亿元），晶澳科技净亏损46.56亿元（上年同期净利润70.39亿元），天合光能净亏损34.43亿元（上年同期净利润55.31亿元）[1][2] - 行业集体亏损主因包括光伏组件价格下跌（隆基绿能硅片和组件价格同比降61%和39%）及计提信用与资产减值（隆基绿能计提87亿元，天合光能计提31.06亿元）[2][3] - 四家公司2024年股价均下跌：晶澳科技跌幅31.25%（最大），隆基绿能跌30.56%，天合光能跌30.09%，晶科能源跌17.63%（最小）[4] 公司营收与出货量 - 晶科能源营收924.71亿元（同比-22.08%），组件出货92.87GW；隆基绿能营收825.8亿元（同比-36.23%），电池组件出货82.32GW；天合光能营收802.82亿元（同比-29.21%），组件出货超70GW；晶澳科技营收701.21亿元（同比-14.02%），电池组件出货79.447GW（含自用1.544GW）[1] 亏损原因分析 - 隆基绿能亏损因素包括产品价格下行、技术迭代导致资产减值损失87亿元、参股硅料企业投资损失4.86亿元[2] - 晶澳科技提及市场竞争加剧导致产品价格大幅下降、国际贸易环境严峻、计提资产减值准备影响业绩[2] - 天合光能明确组件价格持续下降导致业务盈利能力下滑，计提信用减值损失5.08亿元和资产减值损失25.98亿元[2][3] 晶科能源差异化表现 - 晶科能源成为行业唯一盈利企业，计划2025年底完成40%以上产能升级改造，沙特项目预计2026年下半年投产，美国2GW组件产能2024年底满产运营，正推进GDR发行及德国上市[3]

行业现状 - 零售药店行业正经历大规模闭店潮，2024年全国预计关闭3.9万家药店，闭店率达5.7%，较2023年的3.8%显著上升 [5] - 2024年第四季度闭店13672家，高于前三季度平均水平，关店呈现加速态势 [5] - 有机构预计2025年全年关店将达10万家，相当于每天关闭274家药店 [2][5] - 行业平均销售额2024年上半年同比下降10.6%，客单价同比下滑8.9% [12] 历史发展 - 2015年前药店行业普遍盈利，毛利率高达40%，医保刷卡业务稳定 [7] - 2022-2023年疫情期间，药店营收和利润大幅增长，多家连锁企业实现"万店"目标 [8] - 行业曾出现过度扩张现象，部分街道1000米范围内聚集5-8家药店，密度超过奶茶店 [11] 竞争格局 - 头部连锁药店仍在快速扩张：大参林2024年上半年净增2077家门店（日均11.4家），一心堂2024年新开1867家（日均5.12家），益丰药房前三季度新开2254家（日均8家） [10] - 线上购药平台通过价格补贴（如活菌颗粒线上售价14元低于进价）、医保支付和"小时达"配送服务抢占市场份额 [9] 政策影响 - 医保监管趋严导致依赖医保收入的药店销售额骤降，部分药店因套取医保资金被查处（如哈尔滨某药店涉案金额超百万） [13] - 国家医保集采政策推行导致药品价格大幅下降，挤压药店利润空间 [13] - 多家上市药企因医保违规被处罚，如一心堂门店存在串换药品、超量开药等问题造成医保基金损失 [13] 企业表现 - 上市连锁药店2024年业绩普遍下滑：国药一致和健之佳预计净利润最高下滑65%，一心堂最高下滑72.7%，漱玉平民从盈利1.33亿元转为最高亏损2.2亿元 [12]