文章核心观点 - 在全球市场不确定性增加的背景下，固定收益类基金因其风险收益平衡的特性，成为投资者构建“攻守兼备”投资组合的核心工具[1] - 面对低利率环境，固收类产品通过多资产、多策略的进化，依然对投资者具备较强吸引力[1][5] - 工银瑞信基金作为银行系固收标杆，其固收团队以“全品类、多策略”和主动管理优势应对市场波动[1] 固定收益类基金的定义与分类 - 固收基金的底层资产主要是债券，包括利率债（如国债、地方政府债）和信用债（如企业债、公司债），部分产品会使用可转债、同业存单等工具增强收益弹性[3] - 固收基金主要分为四大类：纯债基金、一级债基、二级债基、偏债混合基金[3] - 这类产品的核心优势在于风险与收益的平衡，在控制波动、保障流动性的基础上力争提供稳健收益[3] 低利率环境下的固收投资价值与策略 - 在低利率、低利差环境中，传统固收产品（如货币基金、纯债基金）的预期收益率面临下降压力，但狭义固收产品中单个券种仍有收益挖掘空间[5] - 广义固收产品更具灵活性，基金经理可通过可转债、股票等含权资产进行风险对冲，并通过宏观研判调整股债配比、筛选个券来优化组合收益风险比[5] - 基金公司可通过加强投研能力增厚收益、控制回撤，并在产品端推出债券ETF及运用打新或量化策略的“固收+”产品来丰富投资选择[5] - 固收类产品已进化为“多资产、多策略、低回撤”的收益增强工具，对投资者依然具备较强吸引力[5] 成功进行固收投资的关键要素 - 需要一个成熟投研平台的三大核心能力支撑：专业且全面的平台化投研团队，覆盖宏观、股票、信用债、转债、量化等多领域[7] - 需要共享协同的文化机制，通过跨团队多元视角的研究成果内部共享，为投资决策提供全面参考[7] - 需要具备快速迭代与资源整合的动态响应能力，以在快速变化的市场中及时迭代产品策略、响应投资者新需求[7] 对投资者的配置建议 - 普通投资者应首先明确自身风险承受能力，在可接受的波动范围内筛选长期业绩突出的产品[9] - 若有股债配置需求但缺乏专业择时能力，可将资金交由专业的“固收+”或多资产投资团队管理[9] - 应选择产品谱系全面、投研体系健全、交易能力强劲的专业投资平台[9] - 从资产配置视角，应将固收类产品作为核心底仓以实现长期稳健增值，并可根据自身情况灵活搭配权益类或“固收+”产品以寻求收益弹性[9]

固定收益基金概述 - 固定收益基金的底层资产主要是债券，包括国债、地方政府债等利率债，以及企业债、公司债等信用债，部分产品会通过可转债、同业存单增强收益弹性 [2] - 产品主要分为纯债基金、一级债基、二级债基、偏债混合基金四大类，核心优势在于风险与收益的平衡 [2] 固定收益投资的当前吸引力 - 在低利率、低利差环境中，传统固收产品如货币基金、纯债基金的预期收益率面临下降压力，但狭义固收产品中单个券种仍有收益挖掘空间 [3] - 广义固收产品更具灵活性，基金经理可借助可转债、股票等含权资产进行风险对冲，通过宏观研判调整股债配比以优化组合收益风险比 [3] - 固收类产品已进化为“多资产、多策略、低回撤”的收益增强工具，对投资者依然具备较强吸引力 [3] 成功进行固收投资的关键要素 - 需要专业且全面的平台化投研团队支撑，覆盖宏观、股票、信用债、转债、量化等多领域研究力量，以适配多资产配置需求 [4] - 依赖共享协同的文化机制，通过跨团队多元视角输出研究成果并实现内部充分共享，为投资决策提供全面参考 [4] - 具备快速迭代与资源整合的动态响应能力，能够及时迭代产品策略、响应投资者新需求 [5] 投资者运用固收工具的策略 - 投资者需首先明确自身风险承受能力，在可接受的波动范围内筛选长期业绩突出的产品 [6] - 若有股债配置需求但缺乏专业择时能力，可将资金交由专业的“固收+”或多资产投资团队管理 [6] - 从资产配置视角，应将固收类产品作为核心底仓以实现长期稳健增值，并可根据自身情况灵活搭配权益类或“固收+”产品以寻求收益弹性 [6]

固定收益基金概述 - 固定收益基金的底层资产主要是债券，包括国债、地方政府债、政策性金融债等利率债，以及企业债、公司债等信用债，部分产品会使用可转债、同业存单增强收益弹性 [3] - 固定收益基金主要分为纯债基金、一级债基、二级债基、偏债混合基金四大类 [3] - 此类产品的核心优势在于风险与收益的平衡，即在控制波动、保障流动性的基础上提供稳健收益 [3] 当前环境下的投资价值 - 在低利率、低利差环境中，传统固定收益产品如货币基金、纯债基金的预期收益率面临下降压力，但狭义固定收益产品中单个券种仍有收益挖掘空间 [5] - 广义固定收益产品更具灵活性，基金经理可借助可转债、股票等含权资产进行风险对冲，通过宏观研判调整股债配比以优化组合收益风险比 [5] - 基金公司可通过加强投研能力增厚收益、控制回撤，并在产品端推出债券ETF及“固定收益+”产品来丰富投资选择 [5] - 固定收益类产品已进化为“多资产、多策略、低回撤”的收益增强工具，对投资者具备较强吸引力 [5] 成功投资的关键要素 - 专业且全面的平台化投研团队支撑是基础，需覆盖宏观、股票、信用债、转债、量化等多领域研究力量 [7] - 共享协同的文化机制至关重要，通过跨团队多元视角输出研究成果并实现内部充分共享，为投资决策提供全面参考 [7] - 具备快速迭代与资源整合的动态响应能力，能够及时迭代产品策略、响应投资者新需求 [7] 投资者运用策略 - 普通投资者应首先明确自身风险承受能力，在可接受波动范围内筛选长期业绩突出的产品 [9] - 若有股债配置需求但缺乏专业择时能力，可将资金交由专业的“固定收益+”或多资产投资团队管理 [9] - 需选择产品谱系全面、投研体系健全、交易能力强劲的专业投资平台，为长期收益提供保障 [9] - 从资产配置视角，投资者应将固定收益类产品作为核心底仓，实现资产长期稳健增值，并可根据自身情况灵活搭配权益类产品或“固定收益+”产品以寻求收益弹性 [9]

公司固收业务发展历程与规模 - 公司于2006年发行首只货币基金工银货币，首发规模88.4亿元，创下当时行业纪录[10] - 2016年公司债券型基金规模突破1744亿元，占据全市场9.8%的份额，跃居行业第一[11] - 2024年公司固收业务规模突破6700亿元，其中具有普惠属性的货币与短债基金规模达4696亿元[12] - 公司绿色金融与科技金融债券投资规模分别达1179.93亿元和735.90亿元[12] 投研体系与团队建设 - 公司固收投研团队已成长为一支46人的庞大队伍，构建了“平台型、团队制、一体化、多策略”投研体系[7] - 团队横向建立货币、纯债、混合、指数四大能力中心，纵向规划“研究员—基金经理助理—基金经理”成长路径[7] - 2014年公司固收投资形成“432”投研管理体系，即4个投资团队、2个支持平台、3个会议机制[10] - 公司拥有多位管理经验超过十年的基金经理，首席固收投资官欧阳凯管理工银双利基金长达15年[5][6] 产品策略与市场布局 - 公司固收产品货架齐全，细分为短债、中短债、被动指数债基等十种类型，进行精准风险收益定位[8] - “固收+”产品根据权益仓位清晰分为三个层次，权益中枢从5%左右到约25%，满足不同风险偏好[9] - 公司认为被动产品和“固收+”是低利率时期固收业务重点发展方向[4] - 公司推出科创债ETF，截至10月29日规模从成立初的29.72亿元扩容至103亿元，日均成交额超过70亿元[12] 投资方法论与风险应对 - 宏观研判的前瞻性是应对低利率的第一道防线，公司重视长周期、有深度的宏观研究[2] - 公司注重机构投资者行为的跟踪研究，关注交易拥挤度指标以控制风险和回撤[2] - 投资策略制定中充分考虑股债比价、债贷比价等估值指标，为资产配置提供参考[3] - 公司采用两套类属比价体系挖掘交易机会，快速抓住类属轮动和利差交易机会[3] 产品业绩表现 - 工银双利基金自2010年成立以来净值增长率超147%，超越基准回报60.77个百分点[6] - 基金经理何秀红管理工银四季收益、工银产业债两只基金时间分别超过14年和12年，任职期间年化收益率均在5%以上[6] - 2024年公司“固收+”产品中13只业绩跻身同类前25%[12] - 工银纯债A在晨星中国三季度业绩榜单中获五年期五星评级[6]

公司固收业务概览与团队实力 - 公司拥有多位管理经验超过十年的基金经理，他们长期守护同一产品 [1] - 公司固收团队自2006年发行首只货币基金、2007年推出首只债券基金以来，始终展示稳健与精细并重的投资风格 [1] - 作为公募行业超级"大厂"，公司在过去二十年将固收产品货架拓展得相当齐全，并对每类产品进行精准风险收益定位和清晰策略区分 [1] - 公司固定收益投研团队已成长为一支46人的庞大队伍，在首席固收投资官带领下形成老中青结合的人才梯队 [7] - 团队研究覆盖范围已从早期宏观、债券领域，逐步扩展至宏观、货币、信用策略、利率策略、信用评级、可转债等全方位固收研究 [7] - 团队横向建立货币、纯债、混合、指数四大能力中心，纵向规划"研究员—基金经理助理—基金经理"明确成长路径，形成传帮带机制 [7] 当前市场环境下的投资策略 - 低利率环境下债券票息收益大幅收窄，市场机构普遍拉长久期博取资本利得，交易结构不稳定性上升 [2] - 公司构建成熟应对体系，宏观研判前瞻性是应对低利率第一道防线，自上而下把握趋势最为重要 [2] - 公司注重加强机构投资者行为跟踪研究，关注衡量交易拥挤度指标，以规避短期市场波动加大风险 [2] - 资产比价效应愈发重要，公司充分考虑股债比价、债贷比价、债券收益率与负债成本利差等估值指标 [3] - 公司采用两套类属比价体系，基于利差动态分位数推荐相对价值更高类属，基于利差对风险补偿选择利差补偿更高资产 [3] - 公司力求通过大类资产配置、波段操作、类属轮动、个券挖掘等方式增厚投资收益，同时加强风险防范与回撤控制 [3] 产品布局与创新 - 参考海外经验，公司认为被动产品和"固收+"是低利率时期固收业务重点发展方向 [4] - 公司固收产品细分为短债、中短债、被动指数债基、主动管理债基等十种类型，进行精细分类 [8] - "固收+"产品根据权益仓位和风险收益特征清晰细分为三个层次：低波动产品权益中枢5%左右，中波动产品权益中枢15%至20%，高波动产品权益中枢约25% [9] - 2024年公司固收业务规模突破6700亿元，"固收+"产品中13只业绩跻身同类前25% [12] - 截至2024年末，公司具有普惠属性货币与短债基金规模达4696亿元，绿色金融与科技金融债券投资规模分别达1179.93亿元和735.90亿元 [12] - 公司推出科创债ETF等前沿金融工具，截至10月29日其规模从成立初29.72亿元扩容至103亿元，上市以来日均成交额超过70亿元 [12] 历史发展里程碑 - 2006年3月工银瑞信货币市场基金以88.4亿元首发规模亮相，创当时行业货币基金首发纪录 [10] - 2012年发行国内首只超短期理财基金，以392.52亿元规模填补30天以内银行理财市场空白 [10] - 2014年公司固收投资形成"432"投研管理体系：4个投资团队、2个支持平台、3个会议机制 [10] - 2016年公司债券型基金规模突破1744亿元，占据全市场9.8%份额，跃居行业第一 [11] - 公司以科技赋能促进投研体系数字化转型，固收研究平台上线后聚焦信用评级研究，2018年11月组合管理系统投入使用 [11] 核心基金经理业绩 - 首席固收投资官欧阳凯自工银双利2010年成立起担任基金经理，管理年限长达15年，该产品自成立以来净值增长率超147%，超越基准回报60.77个百分点 [6] - 何秀红证券从业经验18年、公募管理经验14年，管理工银四季收益、工银产业债时间分别超过14年和12年，任职期间年化收益率均在5%以上 [6] - 谷衡以稳健风格著称，严格控制组合风险，其代表作工银纯债A在晨星中国三季度业绩榜单中获五年期五星评级 [6]

公司固收业务概况 - 公司固收业务始于2006年发行首只货币基金和2007年推出首只债券基金，展示出稳健与精细并重的投资风格 [1] - 公司是公募行业的超级“大厂”，在过去二十年中将固收产品货架拓展得相当齐全，并对每一类产品进行了精准的风险收益定位 [1] - 2024年公司固收业务规模突破6700亿元，“固收+”产品中有13只业绩跻身同类前25% [10] 市场环境与行业趋势 - 今年以来“新三金”（债券基金、黄金基金、货币基金）火爆，随着一年期定存利率走低，投资者将目光转向收益更具吸引力的债基及“固收+”基金 [1] - 低利率环境下债券的票息收益大幅收窄，市场机构普遍拉长久期博取资本利得，交易结构不稳定性上升 [2] - 参考海外经验，被动产品和“固收+”是低利率时期固收业务的重点发展方向 [4] 投研体系与投资策略 - 公司构建了一套成熟的应对体系以挖掘超额收益，宏观研判的前瞻性是应对低利率的第一道防线 [2] - 公司注重机构投资者行为的跟踪研究，以规避短期市场波动加大的风险，做好回撤控制 [2] - 在投资策略制定中充分考虑股债比价、债贷比价等估值指标，为产品仓位设定提供参考 [3] - 采用两套类属比价体系快速抓住交易机会，一是基于利差的动态分位数，二是基于利差对风险的补偿 [3] - 通过大类资产配置、波段操作、类属轮动、个券挖掘等方式增厚投资收益 [3] 核心团队与人才建设 - 公司固收团队拥有多位管理经验超过十年的基金经理，首席固收投资官欧阳凯管理工银双利年限长达15年，该产品自成立以来净值增长率超147%，超越基准回报60.77个百分点 [4] - 基金经理何秀红证券从业经验18年、公募管理经验14年，其管理的两只基金任职期间年化收益率均在5%以上 [4] - 基金经理谷衡以稳健风格著称，其代表作工银纯债A在晨星中国三季度业绩榜单中获五年期五星评级 [4] - 公司构建“平台型、团队制、一体化、多策略”投研体系，固收投研团队已成长为一支46人的庞大队伍，并规划了明确的“研究员—基金经理助理—基金经理”成长路径 [5][6] 产品布局与创新 - 公司固收产品可细分为短债、中短债、被动指数债基等十种类型，具有精准的风险收益定位和清晰的策略区分 [7] - “固收+”产品根据权益仓位和风险收益特征细分为三个层次：权益中枢5%左右的低波动产品、权益中枢15%至20%的中波动产品、权益中枢约25%的高波动产品 [8] - 公司积极推出创新产品，如国内首只超短期理财基金、首只QDII债券基金、政金债指数产品等 [9] - 公司推出科创债ETF等前沿金融工具，截至10月29日其规模从成立初的29.72亿元扩容至103亿元，上市以来日均成交额超过70亿元 [10] 业务发展历程与科技赋能 - 2006年工银货币市场基金以88.4亿元的首发规模亮相，创下当时行业货币基金首发纪录 [8] - 2016年公司债券型基金规模突破1744亿元，占据全市场9.8%的份额，跃居行业第一 [9] - 公司以科技赋能投研体系，上线固收研究平台和组合管理系统，帮助基金经理跟踪关键指标变化和调整投资策略 [9] - 截至2024年末，公司具有普惠属性的货币与短债基金规模达4696亿元，绿色金融与科技金融债券投资规模分别达1179.93亿元和735.90亿元 [10]

投资哲学与策略 - 公司固收投资奉行“慢哲学”，在微利时代注重打磨精细功夫 [1] 行业背景 - 当前行业处于微利时代，投资环境挑战增大 [1] 公司应对策略 - 公司通过精细化操作来应对微利时代的挑战 [1]

文章核心观点 - 在中国居民财富管理转向“保值优先”的背景下，固收类资产因其稳健收益和低波动特征成为组合核心仓位的首选 [1] - 固收投资是“全科会考”，依赖系统化的团队能力矩阵，而非单一基金经理的个人能力 [1] - 西部利得基金凭借其独特的团队文化、风控体系、投资原则和科技赋能，在过去十年（2015.10.01-2025.09.30）以91.87%的区间回报率位列全行业主动固收业绩排名第一 [2][3][4] 行业背景与固收投资特点 - 经济从高速增长转向高质量发展，驱动居民财富管理重心从“追求增值”转向“保值优先” [1] - 固收投资具备“非对称风险”特征，一次信用风险事件可能吞噬多年积累的收益 [6] - 固收投资更类似于“全科会考”，需在宏观配置、资产定价、债券交易和信用风险甄别等多维度形成系统化能力，任何短板都会拉低风险调整后收益 [1] 西部利得基金的业绩表现 - 根据海通证券截至2025年9月30日的排名，西部利得基金旗下主动固收类产品近十年收益率达91.87%，在71家基金公司中排名第一 [2][3][4] - 过去十年固收投资经历了两轮宏观范式切换，不同阶段的制胜要素各不相同，考验基金管理人的持续适应能力 [4] 西部利得基金的投资理念与风控体系 - 将固收业务界定为“赢得输家的游戏”，长期超额收益源于持续避免不可承受之损，而非精准击中高收益 [6] - 文化层：敬畏市场，将“零信用风险事件”设定为不可逾越的底线纪律 [7] - 考核层：拉长评价周期，以三年、五年业绩为主要权重，弱化短期排名，防止为追逐短期收益放大组合风险 [8][9] - 系统层：自主开发WISE投资决策支持平台，实现投前定价、投中监测、投后回溯的全流程数字化管理 [10] 西部利得基金的核心投资原则 - 恒守低风险敞口，要求团队时刻将风险收益比作为决策第一性指标 [13] - 恪守年度绝对收益目标，过去8年所有公募纯债产品（不含可转债）均实现自然年度正收益 [13] - 保持产品策略和风格的稳定，定位为“基础产品供应商”，需经投资决策委员会审议方可调整策略 [14] - 相信研究创造价值，将有限资源向研究端高度倾斜，通过自主平台建设和人才培养实现能力沉淀 [14] 西部利得基金的团队建设与协同 - 注重自主培养人才，大部分成员为内部培养，确保价值观、沟通语境和风险理念的高度一致 [17] - 团队文化强调“高度重视青年潜能”，构建体系化人才培养机制，并由资深基金经理进行“传帮带” [18] - 团队成员能力多元互补，涵盖信用研判、久期交易、转债定价和大类资产配置等不同领域 [19][20] - 重大投资决策建立在充分研讨的群体智慧基础上，而非个人独断 [20] 科技赋能与系统建设 - 自主研发的WISE系统将研究、定价、组合构建、交易执行等全链路流程嵌入统一数字底座 [21] - 系统通过可视化方式呈现多维组合数据，提升决策效率和复盘能力，为精细化管理时代的超额收益提供支持 [21] - 科技赋能被视为战略支点，通过标准化模块持续沉淀组织知识，显著抬升投研效率与决策质量 [21] 固收投资的未来展望 - 债券收益率步入“1%”时代，固收投资对阿尔法能力的依赖显著加深 [23] - 西部利得在团队建设初期投入的“增量成本”（如坚守风控、自主培养、系统开发）最终沉淀为持续领先的业绩 [23] - 伴随理财产品收益率持续下行，卓越的固收管理团队将在财富管理领域释放更显著的社会价值 [23]

市场环境概述 - 2025年前三季度A股市场呈现震荡回升、结构分化特征，上证指数和创业板指累计涨幅分别为15.84%和51.20% [1] - 固收类投资面临债市窄幅震荡、调整频繁的挑战，同时需把握股债联动机会 [1] 公司业绩表现 - 光大保德信基金前三季度固收绝对收益率为7.34%，在166家公募基金公司中排名第一 [1] - 公司近一年、近两年、近三年固收业绩在行业中均位列首位 [1] - 近五年固收绝对收益率在129家公募中排名第二，近十年收益率达88.73%，在71家公司中排名第二，是仅有的两家十年收益率超80%的机构之一 [1] 投研团队架构 - 固收投资团队根据策略分设固收低风险、固收多策略、固收信用纯债等细分团队，各由经验超10年的负责人带队 [1] - 固收多策略团队由总经理助理黄波负责，固收低风险投资部由沈荣负责，信用纯债团队由李怀定博士负责 [1] - 设立专门研究部门，形成专业分工加协同作战的核心优势 [1] 产品业绩亮点 - 光大中高等级债券基金近1年、2年、3年、4年均位列普通债券型基金（可投转债）第一 [2] - 光大添益A类份额近1年在499只普通债券型基金（二级）中排名第五，近3年、5年、7年分别位居同类前6%、第三和第二 [2] - 光大增利A类份额近1年、3年、5年、7年、10年均跻身同类前10% [2] - 光大晟利、光大安诚、光大尊裕等多只产品近一年排名均位列同类前10% [2] 四季度市场展望 - 债市或维持震荡格局，等待重要政策指引出台，存在先弱后强的季节性规律 [2] - 债市供给自9月起逐月走弱，而机构配置需求往年底可能逐渐增强 [2] - 货币政策在四季度初启动对市场情绪影响偏中性，若在年底则可能与机构行为形成共振 [2]

人事变动 - 信达澳亚基金总经理朱永强因达到退休年龄于2025年9月5日离任 [1][2] - 公司副总经理方敬同日暂时代理总经理一职 [1][2] - 方敬具有丰富的金融从业经历，曾任职于中国人寿资产、民生银行、中信证券等机构，自2020年8月起担任信达澳亚基金投资管理部负责人，2022年12月被任命为副总经理 [3][4] 朱永强职业履历 - 朱永强为资管行业老将，拥有超过30年从业经验，曾先后在华泰证券、华泰联合证券、中信证券、银河证券及前海开源基金担任重要职务 [2] - 其于2019年12月31日出任信达澳亚基金（原信达澳银基金）总经理，2022年3月起兼任公司法定代表人，2022年12月被任命为财务负责人 [2] 公司规模增长 - 在朱永强2019年底至2025年二季度末的五年多任期内，公司管理规模实现跨越式增长，总资产净值规模从127.60亿元增至1030.06亿元，增幅达7.07倍 [1][5] - 非货币基金规模从118.46亿元增至681.11亿元，增长4.75倍 [5] - 公司规模在2024年9月末达到历史高峰1374.51亿元，较2019年底增长近10倍 [1][5] 投研能力建设 - 公司持续聚焦权益投研能力建设，加大资源投入吸纳人才，并围绕科技、大消费等核心赛道搭建多元化人才结构 [6] - 固收领域将风险控制作为核心竞争力，构建严谨信用评级体系并进行动态风险管理 [6] - 量化投资方面积极布局“HI+AI”体系，融合主动投研与AI算法，搭建量化投研生态闭环 [6] 基金业绩表现 - 截至2025年8月31日，公司旗下41只产品近一年回报率超过30%，其中34只涨幅超过50%，28只涨幅超过70%，13只产品实现收益翻倍 [7] 公司背景 - 信达澳亚基金成立于2006年6月，是国内首家由国有资产管理公司控股的基金公司 [5] - 自2015年5月22日起，公司股份由信达证券（持股54%）与East Topco Limited（持股46%）共同持有 [5]