产业趋势 - 双特异性抗体及双抗ADC等复合型疗法凭借更强选择性与机制冗余 在对抗耐药和拓展适应症方面带来突破[2] - 中国创新药进入对外BD时代 2025年上半年对外授权笔数与交易总额均创历史新高[2] - 跨国药企面临专利悬崖与中国企业在早期发现及临床效率上的优势 共同重塑全球管线来源与合作格局[2] 公司战略定位 - 公司通过模式动物+抗体平台双业务线与千鼠万抗计划 成为全球创新药分子的发源地和行业加速器[1] - 公司以对外BD为导向 定位为分子发现与验证的基础设施供应商 不押注单一自研管线[7] - 平台化商业模式通过首付款、里程碑与销售分成构筑长期多元可持续的价值捕获机制[7] 技术平台优势 - RenMice系列全人抗体/TCR小鼠平台针对上千可成药靶点预制模式小鼠 产出百万量级高质量全人抗体分子库[3] - RenLite共同轻链平台统一轻链 显著降低双抗装配复杂性 使生产更接近单抗工艺[5] - 平台提供货架式供给 合作方可立等可取进入体内快速验证与概念验证 显著缩短从发现到PCC周期[3] 业务协同效应 - 模式动物业务提供标准化人源化与疾病模型 形成稳健现金流与规模化服务能力[4] - 抗体平台业务基于RenMab/RenLite/RenNano平台产出可开发全人抗体与组合骨架 通过授权转让实现价值转化[4] - 双业务线协同推动公司在产业链上游形成基础设施级地位 前者保证验证工具广度深度 后者承担分子供给增量[4] 前沿领域合作 - 与IDEAYA、SOTIO、ABL Bio在双抗/双抗ADC赛道合作 B7-H3/PTK7双抗ADC(IDE034)预计2025年Q4申报IND[5] - 与德国Tubulis签署抗体许可协议 提供全人抗体用于其专有连接子/载荷体系的ADC开发 获得首付款里程碑及销售分成[6] - 与默克签署抗体选择权评估协议 探索抗体偶联LNP的精准递送解决方案 拓展抗体在传统疗法外的应用边界[6] 竞争壁垒 - 在规模化标准化提供全人抗体与模型方面建立高技术门槛[8] - 平台+资产+BD组合形成强协同效应 增强抗风险能力并绑定国际级伙伴[8] - 千鼠万抗作为开放平台让分子在不同伙伴不同适应症下获多次验证机会 提升单体成功概率[7]

文章核心观点 - 全球生物医药行业面临投融资寒冬和地缘政治摩擦，药明生物逆势增长，其CRDMO模式和“跟随并赢得分子”战略展现穿越周期力量，技术红利驱动第二增长曲线 [1] 逆风中彰显韧性 - 全球医药创新进入新周期，CDMO行业竞争压力大，药明生物业务稳健增长，按地理区域和项目阶段划分的收入均有增长，体现其抗风险模型 [2] - 从业务结构看，“R到D到M”加速转化是关键驱动力，2024年新增综合项目数创新高，超一半新增项目和大部分临床三期及商业化项目来自美国客户 [2] - 欧美生物技术投融资自2023年Q3开始恢复，中小型生物科技公司复苏推动药明生物业务，对比其他企业业绩下滑，药明生物关键财务指标稳健增长 [3][4] 双抗/ADC爆发增长 - 药明生物研发服务图谱成果显著，WuXiBodyTM双抗/多抗平台和WuXiDARxTM ADC平台支持多个项目开发，双抗和ADC项目数占比超42%，成为增长最快细分领域 [5] - 技术平台先发优势转化为商业价值，同润生物CD3产品CN201以13亿美元授权默沙东，验证商业模式并揭示CXO企业价值重构路径 [5][6] - 双抗和ADC进入爆发期，未来5 - 10年潜力大，双抗行业增速高于单抗，全球ADC市场预计继续强劲增长，药明生物研究技术平台赋能多个项目 [7][8] 全球布局成主旋律 - 药明生物CRDMO模式独特，“黄金漏斗”商业模式成功，2024年D端新签项目和合作客户增多，PPQ项目完成数增加，各阶段项目数增长显著 [9] - 药明生物2018年开始全球布局，推行全球双厂生产战略，全球CRDMO网络形成矩阵式布局，规避单一地区风险，贴近客户和监管要求 [10] - 2025年药明生物预计收入增长12 - 15%，其增长逻辑与单纯依靠产能扩张的CXO企业有本质区别，正在为生物制药产业探路 [11]