报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [9] 报告的核心观点 - 苏州银行盈利能力稳健，2024 全年营收增速 3.0%，归母净利润增速 10.2%；2025Q1 营收增速 0.8%，归母净利润增速 6.8% [2] - 资产质量保持优异，2024 年末、2025Q1 末不良率稳定于 0.83%，2024 年拨备覆盖率 484%、447% [2] - 2024 年分红比例同比提升 1.4pct 至 32.5%，位居上市银行前列，同时发布股东回报规划，承诺 2025 - 2027 年每年现金分红比例不低于当年实现的可分配利润 30% [2] 根据相关目录分别进行总结 盈利能力 - 2024 全年利息净收入增速 -6.8%，非利息净收入增速 27.6%；2025Q1 利息净收入微幅下降 0.6%，投资收益 + 公允价值变动损益同比下滑 31%，中收高增长 22.5%以及汇兑损益同比大幅增加，拉动总营收保持正增长 [12] - 2024 全年所得税率同比增加，利润较三季报小幅降速；2025Q1 成本收入比下降、信用成本降低共同推动利润增速实现稳定增长 [12] 信贷与存款 - 2024 全年贷款增速 13.6%，其中对公贷（含票据）款高增长 23.2%，零售贷款规模收缩 5.7%；2025Q1 贷款较期初增长 8.9%，对公、零售分别增长 11.6%、1.6% [12] - 2024 全年存款高增长 14.6%，其中个人存款大幅增长 20.4%；2025Q1 存款较期初大幅增长 11.0% [12] 净息差 - 2024 全年净息差 1.38%，2025Q1 净息差 1.34%，息差降幅大于可比城商行同业，主要因区域市场竞争激烈，资产收益率持续下行 [12] - 2024 年生息资产收益率、贷款收益率分别同比下降 38BP、39BP 至 3.63%和 3.90%；估算 2025Q1 生息资产收益率较 2024 全年 -33BP 至 3.30% [12] - 2024 年负债成本率和存款成本率分别同比 -10BP、12BP 至 2.18%和 2.09%；估算 2025Q1 负债成本率较 2024 全年 -21BP 至 1.97%，主要源于存款成本率改善 [12] 资产质量 - 不良率水平保持低位，2024 全年不良净生成率 0.60%，2025Q1 单季度上升至 0.84%，预计零售贷款仍有风险波动 [12] - 2024 年末个人贷款不良率较上半年末上升 33BP 至 1.66%；拨备回落，加大核销处置力度对拨备形成消耗，同时为支撑利润增速，降低信用减值计提力度 [12] 投资建议 - Q1 可转债转股完成补充资本，核心一级资本充足率提升至 9.8% [12] - 目前估值 0.71x2025PB，未来一年预期股息率 4.7%，维持“买入”评级 [12] 财务报表及预测指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |资产合计（千元）|693,714,073|783,896,903|889,722,985|1,009,835,588| |营业收入（千元）|12,223,786|12,399,786|12,786,545|13,540,793| |归母净利润（千元）|5,068,207|5,403,346|5,721,798|6,039,654| |资产总额增速|15.27%|13.00%|13.50%|13.50%| |贷款总额增速|13.62%|12.70%|13.14%|13.39%| |营业收入增速|3.01%|1.44%|3.12%|5.90%| |归母净利润增速|10.16%|6.61%|5.89%|5.56%| |净息差|1.38%|1.30%|1.30%|1.33%| |不良贷款率|0.83%|0.83%|0.83%|0.82%| |拨备覆盖率|484%|427%|372%|335%| |PE|6.37|7.06|6.65|6.28| |PB|0.70|0.71|0.66|0.62| |股息率|5.34%|4.82%|5.13%|5.43%| [27]

报告公司投资评级 - 无评级 [1] 报告的核心观点 - 华旺科技发布2024年报和2025一季报，2024年收入37.68亿元同比降5.2%，归母净利润4.69亿元同比降17.2%；25Q1收入8.48亿元同比降10.9%，归母净利润0.81亿元同比降45.1%，Q1收入承压因木浆贸易波动，盈利能力已步入改善通道 [1] - 纸价回暖吨盈利持续向上，25Q1产销景气，吨盈利预计环比提约100元/吨至900 - 1000元/吨，Q2均价或攀升、成本低位，吨盈利预计环比持续修复 [2] - 新增产能释放，2024年产量/销量分别为33.19/32.01万吨同比分别增7.0%/4.9%，投产8万吨生产线，还有30万吨特纸产能待释放，2024年现金分红4.04亿元，分红率达86% [2] - 盈利能力稳步修复，2025Q1毛利率13.7%同比降6.5pct环比升2.4pct，归母净利率9.5%同比降5.9pct环比升2.9pct；费用管控优异，Q1期间费用率3.7%同比降0.3pct [3] - 现金流短暂承压，2025Q1经营性现金流为 - 3.62亿元同比降1.54亿元，因支付保证金和质押存款增加；营运能力优异，2025Q1末存货周转天数91.79天同比降20.16天等 [3] - 预计2025 - 2027年公司归母净利润分别为4.2、5.0、5.8亿元，对应PE估值分别为12.2X、10.2X、8.8X [3] 相关目录总结 重要财务指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|3,976|3,768|4,009|4,553|5,235| |增长率YoY %|15.7%|-5.2%|6.4%|13.6%|15.0%| |归属母公司净利润(百万元)|566|469|416|501|582| |增长率YoY%|21.1%|-17.2%|-11.2%|20.3%|16.2%| |毛利率%|19.0%|15.8%|14.6%|15.0%|15.1%| |净资产收益率ROE%|14.1%|11.8%|10.4%|12.3%|14.0%| |EPS(摊薄)(元)|1.22|1.01|0.90|1.08|1.25| |市盈率P/E(倍)|9.01|10.87|12.24|10.18|8.76| |市净率P/B(倍)|1.27|1.29|1.27|1.25|1.23| [5] 资产负债表 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |流动资产|4,758|4,619|4,997|5,228|5,595| |货币资金|2,294|2,083|2,251|2,147|2,142| |应收账款|339|425|381|445|533| |存货|979|841|1,022|1,119|1,263| |非流动资产|1,460|1,476|1,498|1,501|1,444| |固定资产（合计）|1,294|1,328|1,353|1,362|1,310| |资产总计|6,219|6,095|6,495|6,729|7,039| |流动负债|2,126|2,055|2,411|2,576|2,806| |短期借款|370|617|617|617|617| |应付账款|701|705|814|874|1,016| |非流动负债|77|76|76|76|76| |负债合计|2,204|2,131|2,487|2,652|2,882| |归属母公司股东权益|4,010|3,964|4,009|4,079|4,160| |负债和股东权益|6,219|6,095|6,495|6,729|7,039| [6] 利润表 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入|3,976|3,768|4,009|4,553|5,235| |营业成本|3,218|3,175|3,424|3,868|4,444| |销售费用|24|28|28|31|37| |管理费用|52|56|58|64|76| |研发费用|121|107|120|135|154| |财务费用|-50|-19|-21|-26|-23| |营业利润|649|490|462|556|646| |利润总额|648|489|462|556|646| |所得税|83|20|46|56|65| |净利润|565|469|416|500|581| |归属母公司净利润|566|469|416|501|582| |EBITDA|675|589|582|686|790| |EPS (当年)(元)|1.23|1.01|0.90|1.08|1.25| [6] 现金流量表 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |经营活动现金流|439|516|716|502|620| |净利润|565|469|416|500|581| |折旧摊销|107|120|141|156|167| |营运资金变动|-269|-113|146|-170|-142| |投资活动现金流|49|-534|-154|-154|-102| |资本支出|-342|-233|-156|-155|-105| |筹资活动现金流|-16|-541|-392|-453|-522| |现金流净增加额|465|-563|168|-105|-4| [6]

财务表现 - 2024年公司实现营业收入60.9亿元，同比增长2.2%，归母净利润4.1亿元，同比增长1.7%，扣非归母净利润4.8亿元，同比增长24.9% [2] - 全年EPS为0.50元，每股派发现金红利0.10元（含税），全年分红率达50.0%，高于2021~2023年水平 [2] - 24Q4归母净利润同比大幅增长79.2%，主要受益于汇兑收益增加导致财务费用率下降5.9个百分点 [2] 业务结构 - 纺织服装品类收入57.1亿元，占比93.7%，同比增长2.7%，其中面料/服装收入占比分别为71.2%/22.5%，同比分别增长2.6%/3.2% [3] - 面料销量同比增长3.2%，单价同比下降0.5%，服装销量增长0.7%，单价提升2.4% [3] - 内销收入占比37.4%，同比下滑2.5%，外销收入增长5.2%，东南亚市场收入增长8.1%，欧美/日韩市场收入分别下降6.8%/4.2% [3] 产能与运营 - 2024年面料总产能2.84亿米，同比减少4.5%，服装产能2385万件，同比增长7.0% [4] - 面料/服装产能利用率分别为79%/86%，同比提升5/2个百分点，海外服装产能占比达69%，利用率87% [4] - 存货年末余额20.2亿元，同比减少4.9%，周转天数161天，同比减少5天 [7] 盈利能力 - 2024年综合毛利率23.8%，同比提升0.8个百分点，面料/服装毛利率分别为24.7%/24.9%，同比变动+0.9/-0.7个百分点 [5] - 期间费用率同比下降1.6个百分点至11.5%，其中财务费用率因汇兑收益转为-0.1% [5] - 经营净现金流12.4亿元，同比增长45.5%，但公允价值变动损失同比扩大39.7%至9083万元 [7]

报告公司投资评级 - 维持“增持”投资评级 [3][15] 报告的核心观点 - 中国广核2024年年报显示全年营收868.04亿元同比增5.16%，归母净利润108.14亿元同比增0.83%，第四季度营收245.34亿元同比增8.05%，归母净利润8.30亿元同比减18.98% [7] - 2024年公司业绩平稳增长，市场化电价波动有影响，但发电量提升抵消电价下降影响，机组大修天数减少 [8][9] - 近年来我国加快核电机组核准，预计2035年核电发电量占比达10%左右，2024年核准5个核电项目共11台机组 [10] - 公司核电机组陆续投产，在建项目稳步推进，2024年新投产装机容量118.8万千瓦，在建装机容量731.8万千瓦 [13] - 公司融资成本下降，49亿可转债获批用于机组建设，近年分红比例和金额持续提升，2024年拟分红47.97亿元，比例提至44.36% [14] - 预计2025 - 2027年净利润分别为109.68亿、116.88亿和132.15亿元，对应每股收益0.22、0.23和0.26元/股，维持“增持”评级 [15] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年全年营业收入868.04亿元同比增加5.16%，归母净利润108.14亿元同比增加0.83%，第四季度营收245.34亿元同比增长8.05%，归母净利润8.30亿元同比减少18.98% [7] - 2024年市场化交易电量占比50%左右与2023年持平，市场化交易平均含税电价约0.3869元/千瓦时同比下降3.85%，平均上网电价0.416元/千瓦时同比下降1.57% [8] - 2024年公司及其子公司运营28台核电机组总发电量约2421.81亿千瓦时，较2023年增长6.08%，总上网电量约2272.84亿千瓦时，较2023年增长6.13%，子公司销售电量1790.12亿千瓦时同比增长7.15%，台山、防城港核电站全年发电量分别同比增长52.28%、19.99% [8] - 2024年开展20个换料大修，全年大修总天数约713天，较2023年减少约207天，2025年计划开展19个换料大修 [9] 行业发展趋势 - 中国核能行业协会预计到2035年我国核电发电量占比将达10%左右，2025年国家能源局提出核准沿海核电项目推动核能综合利用，2019年以来我国加快核电机组核准节奏，2024年核准5个核电项目共11台核电机组，截至2024年12月末我国投入商业运行核电机组共56台，2024年全国商运核电机组上网电量4179.49亿千瓦时，公司管理核电站总上网电量全国占比54.38% [10] 公司项目进展 - 2024年大亚湾2号机组装机容量增至102.6万千瓦，大亚湾核电站装机容量增至201万千瓦，防城港4号机组5月25日投入商业运行，“华龙一号”示范项目全面建成，全年新投产核电机组装机容量118.8万千瓦，核准项目计划装机容量491.8万千瓦，在建项目计划装机容量731.8万千瓦，截至2024年12月末管理28台在运、16台在建核电机组，装机容量分别为3179.8万千瓦和1940.6万千瓦，合计4381.4万千瓦，占全国在运及在建核电总装机容量45.02% [11][13] - 截至2024年末，在建核电机组中2台调试、3台设备安装、2台土建施工、9台FCD准备阶段，陆丰5号机组4月29日穹顶吊装进入设备安装阶段，宁德5号机组7月28日FCD进入土建施工阶段，苍南1号机组11月6日启动冷态功能试验进入调试阶段，2025年2月24日陆丰1号机组FCD进入土建施工阶段 [13] 公司财务状况 - 2025年适度宽松货币政策利于公司融资成本降低，通过低利率银行贷款置换、资本市场发债等使债务融资成本下降，叠加到期债务本金偿还减少，2024年财务费用51.33亿元同比下降9.40%，49亿可转债获批用于陆丰5、6号机组建设 [14] - 2021 - 2023年度现金分红金额分别为42.42亿、43.93亿、47.69亿元，分红比例分别为43.58%、44.09%、44.26%，2024年度拟分红47.97亿元，分红比例提升至44.36% [14] 盈利预测和估值 - 2025年公司所在地区市场化电价下降且交易电量占比提升影响平均电价水平，2025 - 2027年新核电机组投产发电量规模将增长 [15] - 预计2025 - 2027年归属于上市公司股东的净利润分别为109.68亿、116.88亿和132.15亿元，对应每股收益0.22、0.23和0.26元/股，按3月28日收盘价3.64元/股计算，对应PE分别为16.76X、15.73X和13.91X [15]

报告公司投资评级 - 维持“增持”投资评级 [3][15] 报告的核心观点 - 中国广核2024年年报显示全年营收868.04亿元同比增5.16%，归母净利润108.14亿元同比增0.83%，第四季度营收245.34亿元同比增8.05%，归母净利润8.30亿元同比减18.98% [7] - 2024年公司业绩平稳增长，市场化电价波动有影响但发电量提升抵消电价下降影响，机组大修天数减少 [8][9] - 近年来我国加快核电机组核准，预计2035年核电发电量占比达10%左右，2024年核准5个项目共11台机组 [10] - 公司核电机组陆续投产，在建项目稳步推进，2024年新投产装机容量118.8万千瓦，在建装机容量731.8万千瓦 [11][13] - 公司融资成本下降，49亿可转债获批优化资产负债结构，分红比例和金额持续提升 [14] - 预计2025 - 2027年净利润分别为109.68亿、116.88亿和132.15亿元，考虑估值和行业前景维持“增持”评级 [15] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年全年营收868.04亿元同比增5.16%，归母净利润108.14亿元同比增0.83%，第四季度营收245.34亿元同比增8.05%，归母净利润8.30亿元同比减18.98% [7] - 2024年市场化交易电量占比50%左右与2023年持平，市场化交易平均含税电价约0.3869元/千瓦时同比降3.85%，平均上网电价0.416元/千瓦时同比降1.57% [8] - 2024年公司及其子公司运营28台核电机组总发电量约2421.81亿千瓦时，较2023年增长6.08%；总上网电量约2272.84亿千瓦时，较2023年增长6.13%；子公司销售电量1790.12亿千瓦时，同比增长7.15%，台山、防城港核电站全年发电量分别同比增长52.28%、19.99% [8] - 2024年开展20个换料大修，全年大修总天数约713天，较2023年减少约207天，2025年计划开展19个换料大修 [9] 行业发展趋势 - 预计到2035年我国核电发电量占比将达10%左右，2019年以来我国加快核电机组核准节奏，2024年核准5个核电项目共11台核电机组，截至2024年12月末我国投入商业运行核电机组共56台，2024年全国商运核电机组上网电量为4179.49亿千瓦时，公司管理核电站总上网电量全国占比为54.38% [10] 公司项目进展 - 2024年大亚湾2号机组装机容量增至102.6万千瓦，大亚湾核电站装机容量增至201万千瓦，防城港4号机组于2024年5月25日投入商业运行，“华龙一号”示范项目全面建成，全年新投产核电机组装机容量118.8万千瓦，核准项目计划装机容量491.8万千瓦，在建项目计划装机容量731.8万千瓦 [11][13] - 截至2024年12月末，公司管理28台在运核电机组、16台在建核电机组，装机容量分别为3179.8万千瓦和1940.6万千瓦，合计4381.4万千瓦，占全国在运及在建核电总装机容量的45.02% [13] - 2024年陆丰5号机组进入设备安装阶段，宁德5号机组进入土建施工阶段，苍南1号机组进入调试阶段，2025年2月24日陆丰1号机组进入土建施工阶段 [13] 公司财务状况 - 2025年适度宽松货币政策利于公司降低融资成本，通过低利率银行贷款置换、资本市场发债等使债务融资成本下降，叠加到期债务本金偿还后减少，2024年财务费用51.33亿元，同比下降9.40%，49亿可转债获批用于陆丰5、6号机组建设 [14] - 2021 - 2023年度现金分红金额分别为42.42亿、43.93亿、47.69亿元，分红比例分别为43.58%、44.09%、44.26%，2024年度拟分红47.97亿元，分红比例提升至44.36% [14] 盈利预测和估值 - 2025年公司所在地区市场化电价下降且市场化交易电量占比提升影响平均电价水平，但2025 - 2027年新核电机组投产发电量规模将维持增长态势 [15] - 预计2025 - 2027年归属于上市公司股东的净利润分别为109.68亿、116.88亿和132.15亿元，对应每股收益为0.22、0.23和0.26元/股，按照3月28日3.64元/股收盘价计算，对应PE分别为16.76X、15.73X和13.91X [15]

文章核心观点 兴业银行资产质量指标环比改善，分红比例小幅提升至30.2% [1] 数据概览 - 2024年归母净利润同比增长0.1%，利润增速回正；营收同比增长0.7%，增速环比下行1pc [2][3] - 2024年末不良率1.07%，环比24Q3末下降1bp，拨备覆盖率238%，环比24Q3末上升4pc [2] 减值改善支撑盈利 - 利润增速回正得益于减值损失显著改善，24A减值损失同比下降1.6%，前三季度同比增长14.3% [3] - 减值损失改善得益于不良生成水平下降和存量不良清收力度加大，24A真实不良TTM生成率环比下降19bp，2024年账销案存清收144.71亿元，同比增长1.75% [3] - 未来营收面临一定压力，主要考虑息差收窄压力和债市波动拖累投资收益 [3] 息差韧性好于预期 - 2024Q4净息差环比下降1bp至1.56%，韧性好于预期，得益于负债成本改善对冲资产收益率下行影响，24Q4资产端收益率、负债成本率环比均下降8bp [4] - 受LPR重定价、市场利率下行影响，预计息差仍面临收窄压力，但2025年收窄压力有望好于2024年 [4] 资产质量拐点向好 - 24Q4末不良率、关注率环比分别-1bp、-6bp至1.07%、1.71%，24Q4真实不良TTM生成率环比下降19bp至1.40% [5] - 信用卡风险显著改善，24A末信用卡不良率、逾期率分别为3.64%、6.32%，较24H1末下降 [5] - 房地产风险压力仍较大，24A末房地产不良资产率3.89%，较24H1末上升 [5] - 2025年不良生成率有望稳中向好，带动减值压力改善，继续支撑盈利 [5] 分红比例小幅提升 - 24A分红比例30.2%，较23A的29.6%小幅提升，强化红利逻辑 [6] - 2024年股息率（截至2025年3月27日收盘）4.93%，股息性价比突出 [6] 盈利预测与估值 - 预计2025 - 2027年归母净利润同比增长0.42%/4.45%/5.46%，对应BPS39.35/41.98/44.77元 [7] - 现价对应PB 0.55/0.51/0.48倍，维持目标价25.82元/股，对应2025年PB 0.66x，现价空间20%，维持“买入”评级 [7]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [6][12] 报告的核心观点 - 招商银行2024年利润增速回正彰显业绩韧性，中长期已形成“低成本 - 低风险 - 高ROE - 内生补充资本”良性循环，基本面同业领先，是中长期优秀投资品种 [12] 根据相关目录分别进行总结 业绩 - 2024年营业收入、归母净利润增速分别为 - 0.48%、1.22%，较24Q1 - Q3分别提升2.4pc、1.8pc，源于规模增长提速、息差降幅收窄、其他非息增长 [2] - 利息净收入同比下降1.58%，较24Q1 - Q3降幅收窄1.5pc，24A净息差为1.98%，较前三季度降1bp，全年息差降幅17bps，降幅同比收窄源于负债成本改善；资产端生息资产、贷款收益率分别为3.50%、3.91%，较24Q1 - Q3分别降6bps、7bps；负债端计息负债、存款成本率分别为1.64%、1.54%，较24Q1 - Q3分别降5bps、4bps，24Q4定期存款占比提升0.3pc至49.7% [2][3] - 手续费及佣金净收入同比下降14.28%，较2024Q1 - Q3降幅收窄2.6pc，财富管理收入同比降22.7%，降幅收窄4.9pc，资产管理收入同比降6.3%，降幅环比基本持平，银行卡收入同比降14.2%，降幅略微扩大1.4pc [3] - 其他非息收入同比增长34.13%，较2024Q1 - Q3增速提升5.9pc，投资收益299亿元同比增长34.74%，公允价值变动收益同比增长229.63% [4] 资产质量 - 24Q4不良率0.95%较上季度升1bp，关注率1.29%、逾期率1.33%分别降1bp、3bps，拨备覆盖率、拨贷比分别为412%、3.92%，较上季度分别降20pc、14bps [5] - 企业贷款不良率1.01%降4bps，不良贷款余额降2.4亿元，房地产业不良率降6bps至4.74%，不良余额降5.4亿元，批发和零售业不良率升41bps至1.09%，不良余额增10.3亿元 [5] - 个人贷款不良率0.98%升4bps，不良贷款余额增20.5亿元，小微贷款不良率升14bps至0.79%，不良余额增12.7亿元，消费贷款不良率升5bps至1.04%，个人住房贷款不良率升2bps至0.48%，信用卡不良率降2bps至1.75% [5][10] - 24A不良生成率为1.05%，较23A升2bps，核销转出规模532亿元，收回已核销贷款103亿元；24Q4不良生成额185亿元，环比增23亿元，对公、零售（除信用卡）、信用卡分别增12亿元、11亿元、降1亿元 [10] 资产负债 - 24Q4末资产、贷款总额分别为12.2万亿元、6.9万亿元，同比分别增长10.19%、5.83%，较24Q3分别提升0.9pc、1.1pc；24Q4单季度贷款净增1296亿元，企业贷款、个人贷款分别净增897亿元、708亿元，企业贷款增长主要在基建、制造业、批发零售业，个人贷款增长主要在个人住房贷款、信用卡、小微贷款，票据压降309亿元 [11] - 24Q4末存款总额为9.1万亿元，同比增长11.54%；24Q4单季度存款净增3639亿元，主要由公司活期存款贡献3006亿元 [11] 业务层面 - 规模上，12月末AUM近15万亿同比增长12.1%，客户数2.10亿户同比增长6.6%，招银理财产品规模达2.47万亿，环比增1.2% [12] - 收入上，2024年财富管理手续费及佣金收入同比降22.7%，代理基金、保险、信托分别同比降19.6%、52.7%、33.7%，代销理财、代理证券交易收入分别增长44.8%、51.6% [12]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [6][12] 报告的核心观点 - 招商银行2024年利润增速回正彰显业绩韧性，中长期已形成“低成本 - 低风险 - 高ROE - 内生补充资本”良性循环，基本面同业领先，是中长期优秀投资品种 [12] 根据相关目录分别进行总结 业绩 - 2024年营业收入、归母净利润增速分别为 - 0.48%、1.22%，较24Q1 - Q3分别提升2.4pc、1.8pc，源于规模增长提速、息差降幅收窄、其他非息增长 [2] - 利息净收入同比下降1.58%，较24Q1 - Q3降幅收窄1.5pc，24A净息差为1.98%，较前三季度降1bp，全年息差降幅17bps，降幅同比收窄源于负债成本改善 [2] - 手续费及佣金净收入同比下降14.28%，较2024Q1 - Q3降幅收窄2.6pc，受政策调整及基数效应减退，降幅逐季收窄 [3] - 其他非息收入同比增长34.13%，较2024Q1 - Q3增速提升5.9pc，投资收益299亿元同比增长34.74%，公允价值变动收益同比增长229.63% [4] 资产质量 - 24Q4不良率0.95%较上季度升1bp，关注率1.29%、逾期率1.33%分别降1bp、3bps，拨备覆盖率、拨贷比分别为412%、3.92%，较上季度降20pc、14bps [5] - 24A不良生成率为1.05%，较23A略升2bps，核销转出规模532亿元，收回已核销贷款103亿元 [10] 资产负债 - 24Q4末资产、贷款总额分别为12.2万亿元、6.9万亿元，同比增长10.19%、5.83%，较24Q3提升0.9pc、1.1pc [11] - 24Q4末存款总额为9.1万亿元，同比增长11.54%，单季度存款净增3639亿元，主要由公司活期存款贡献 [11] 业务层面 - 12月末AUM近15万亿同比增长12.1%，客户数2.10亿户同比增长6.6%，招银理财产品规模达2.47万亿，环比略增1.2% [12] - 2024年财富管理手续费及佣金收入同比下降22.7%，代理基金、保险、信托分别同比下降19.6%、52.7%、33.7%，代销理财、代理证券交易收入分别增长44.8%、51.6% [12]