投资评级 - 华旺科技投资评级为"强推"（维持）[2] - 目标价10.98元/股 当前价9.06元[4] 核心观点 - 业绩短期承压但高分红与格局优化显长期价值[2] - 行业出清龙头受益 成本控制和产品研发优势显著[8] - 欧洲反倾销不确定性消除 欧洲市场有望持续贡献业绩增量[8] 财务表现 - 25H1营收16.27亿元（同比-16.4%）归母净利润1.56亿元（同比-48.5%）[2] - 单二季度营收7.79亿元（同比-21.7%）归母净利润0.75亿元（同比-51.7%）[2] - 预计2025-2027年归母净利润4.08/4.69/5.21亿元 对应PE 12/11/10倍[4][8] - 25H1毛利率13.0%（同比-5.7个百分点）归母净利率9.57%（同比-6.0个百分点）[8] 业务分析 - 装饰原纸业务营收13.49亿元（同比-12.4%）木浆贸易业务营收2.72亿元（同比-28.7%）[8] - 国内营收12.48亿元（同比-18.2%）国外营收3.79亿元（同比-9.9%）[8] - 财务费用率-2.50%（同比-2.1个百分点）受益于汇兑损益减少及利息收入增加[8] 股东回报 - 2025年中期拟每10股派现2.30元 合计派现1.28亿元[8] - 分红占上半年归母净利润比例达82.23%[8] 行业前景 - 主要原材料钛白粉价格回落至底部 纸浆价格上行支撑不足[8] - 欧盟反倾销税落地（公司26.4% vs 夏王26.9%）不确定性消除[8] - 预计2025-2027年营收34.78/38.57/41.98亿元 同比增速-7.7%/10.9%/8.9%[4]

投资评级 - 维持买入-A评级 6个月目标价11.90元 当前股价9.37元 [3] 核心观点 - 公司短期盈利承压但中长期增长潜力显著 受益于行业格局优化与产能释放 [2][3][9] - 欧盟反倾销税率从34.9%下调至26.4% 对欧洲业务影响有限 [2] - 预计2025-2027年归母净利润复合增长率达5.8% 对应PE估值处于12.5x-9.7x区间 [9] 财务表现 - 2025H1营业收入16.27亿元（同比-16.43%） 归母净利润1.56亿元（同比-48.47%） [1] - Q2单季营业收入7.79亿元（同比-21.73%） 归母净利润0.75亿元（同比-51.70%） [1] - 毛利率承压明显：2025H1毛利率12.99%（同比-5.66pct） Q2毛利率12.24%（同比-4.96pct） [3] - 期间费用率优化：2025H1期间费用率2.87%（同比-1.68pct） 财务费用率-2.50%（同比-2.07pct） [3][9] 业务结构 - 装饰原纸营收13.49亿元（同比-12.41%） 木浆贸易营收2.72亿元（同比-28.68%） [2] - 分区域看：国内营收12.48亿元（同比-18.23%） 国外营收3.79亿元（同比-9.90%） [2] - 欧盟地区销量占比不足5% 通过客户订单转移降低反倾销影响 [2] 盈利预测 - 预计2025年营业收入40.38亿元（同比+7.16%） 2027年达47.53亿元 [9] - 归母净利润预测：2025年4.25亿元（同比-9.44%） 2026年4.82亿元（同比+13.40%） [9] - 每股收益预期：2025年0.76元 2027年提升至0.98元 [11] 估值指标 - 当前总市值52.16亿元 流通市值52.16亿元 [3] - 2025年预测PE为12.5倍 2027年降至9.7倍 [9][11] - 净资产收益率预计从2025年10.0%回升至2027年12.1% [11]

投资评级 - 维持买入-A评级 6个月目标价29.81元 当前股价24.68元 潜在涨幅20.8% [6] 核心财务表现 - 2025H1营收59.91亿元 同比增长30.14% 归母净利润4.74亿元 同比下降13.80% [2] - 2025Q2单季营收30.00亿元 同比增长25.27% 归母净利润2.38亿元 同比下降15.39% [2] - 2025H1毛利率13.71% 同比下降3.98个百分点 Q2毛利率12.82% 同比下降4.57个百分点 [11] - 期间费用率6.23% 同比上升0.36个百分点 其中财务费用率2.99% 同比上升0.27个百分点 [11] 产品结构分析 - 食品与医疗包装材料系列销量14.73万吨 同比增长35.72% [3] - 电气及工业用纸系列销售收入同比增长14.63% 电解电容器纸基材料销量0.36万吨 [3] - 日用消费系列销量同比增长24.94% 其中标签离型纸增长23.94% 转印材料销售8.72万吨 [3] - 内销收入53.15亿元 同比增长31.59% 外销收入4.23亿元 同比增长15.40% [3] 产能布局进展 - 湖北基地产自制浆10.30万吨 特种纸7.28万吨 广西基地产木浆21.24万吨 特种纸11.08万吨 [4] - 两大基地共7条制浆生产线和8条特种纸生产线投入运营 [4] - 拟投资110亿元于四川泸州林浆纸一体化项目 规划年产80万吨竹浆和120万吨纸基新材料 [4] 盈利预测 - 预计2025-2027年营收127.52/154.46/181.67亿元 同比增长24.13%/21.12%/17.62% [12] - 预计归母净利润10.96/14.13/16.92亿元 同比增长9.18%/28.97%/19.73% [12] - 对应PE估值15.9x/12.3x/10.3x [12] - 2025年预测毛利率12.8% 净利率8.6% ROE 12.8% [13] 成本与价格因素 - 2025Q2阔叶浆均价4284元/吨 同比下降24.40% 环比下降10.41% [11] - Arauco明星浆8月报价降至520美元/吨 利好成本端改善 [11] - 热转印等纸种销售价格下降对毛利率产生压力 [11] 相对表现 - 近12个月绝对收益58.8% 相对沪深300超额收益26.1个百分点 [7] - 近3个月绝对收益21.2% 相对收益6.9个百分点 [7]

财务表现 - 1H2025实现营收41.2亿元，同比增长20.1% [1] - 1H2025归母净利润1.2亿元，同比下降47.6% [1] - 1Q/2Q2025营收分别为19.9/21.3亿元，同比增长15.2%/25.1% [1] - 2Q2025营收环比增长7.0%（基于21.3亿元较19.9亿元计算） [1] 产销数据 - 1H2025机制纸产量102.37万吨，同比增长76.3% [1] - 1H2025机制纸销量98.72万吨，同比增长74.4% [1] - 单吨均价4175元，同比下降1886元 [1] 成本与毛利率 - 1H2025毛利率8.2%，同比下降3.9个百分点 [1] - 1Q/2Q2025毛利率分别为8.8%/7.7%，同比下降4.2/3.6个百分点 [1] - 2Q2025毛利率环比下降1.1个百分点 [1] - 1Q/2Q2025纸杯原纸吨均价6800/6489元，同比下降300/418元 [1] - 2Q2025纸杯原纸吨均价环比下降311元 [1] - 1Q/2Q2025阔叶浆单吨均价4782/4284元，同比下降402/1383元 [1] - 2Q2025阔叶浆单吨均价环比下降498元 [1] 费用结构 - 1H2025期间费用率4.8%，同比下降0.1个百分点 [1] - 销售费用率0.3%，同比上升0.1个百分点 [1] - 管理费用率1.1%，同比下降0.2个百分点 [1] - 研发费用率1.1%，同比下降0.5个百分点 [1] - 财务费用率2.2%，同比上升0.6个百分点 [1] 行业展望 - 7月以来热转印等纸种价格出现一定幅度回升 [1] - 行业盈利能力有望环比改善 [1] - 公司在建7万吨装饰原纸产能（未明确投产时间） [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 纸浆期货09合约价格上涨，进口木浆市场供应相对宽松，下游纸厂订单无明显改善，港口去库缓慢，纸浆价格将在低位区间震荡运行 [7] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与操作建议 - 纸浆期货09合约前结算价为5072元/吨，收盘价为5106元/吨，整体上涨0.67% [7] - 山东木浆市场针叶浆意向成交价格区间为5070 - 6700元/吨，低端价格较上一工作日收盘价格持稳，山东银星报价为5920 - 5950元/吨 [7] - 智利Arauco公布7月报价，银星已成交完毕无新报盘，乌拉圭阔叶浆新明星净价500美元/吨 [7] - 世界20主要产浆国5月针叶浆发运量同比下降8.2%，1 - 4月累计同比下降0.6% [7] - 5月欧洲港口木浆库存总量环比上升13.3%，同比上升22% [7] - 5月我国纸浆进口总量为302万吨，环比上升4.3%，同比上升6.9% [7] - 截止2025年7月3日，主要地区及港口周度纸浆库存量环比上升3.11%，仅青岛港库存较上周下降，总体出货速度平稳 [7] - 下游纸厂市场订单整体尚无明显改善，成品纸价格持稳运行 [7] 行业要闻 - 2025年1 - 6月，生活用纸行业新投产现代化产能约74.4万t/a，共28台纸机，其中第一季度投产40.9万t/a，第二季度投产33.5万t/a，与2024年同期相比产能增幅略有上升 [8] - 显华36万吨特种纸项目总投资36亿元，建成后将成为我国北方最大的特种纸生产基地 [8] - 显华4.5万吨电子载带纸项目总投资10亿元已完工，正在封闭试机，标志着街道特种纸产业迈入高端行列 [8] 数据概览 - 报告展示了进口漂针浆现货价格、纸浆期货价格、纸浆期现价差、针阔叶价差、跨期价差、仓单总量、国内主港地区纸浆库存、欧洲主要港口木浆库存、铜版纸和双胶纸价格及价差、白卡纸和白板纸价格及价差、美元兑人民币元等数据图表 [14][16][18][25][27][29]

装饰纸水性印刷墨市场现状 - 装饰纸水性印刷墨是装饰纸产业链的重要原材料，与装饰原纸使用量密切相关，主要用于家居、地板、建材等领域 [2] - 2015-2023年中国印刷用装饰原纸销量从49万吨增长至103.25万吨，复合年增长率达9.76% [2][4] - 2023年中国装饰纸水性印刷墨产量为10.84万吨 [5] 行业发展趋势 - 下游房地产和家居行业受政策支持复苏，包括《关于延长金融支持房地产市场平稳健康发展有关政策期限的通知》等多项刺激政策 [6] - 城镇化水平提升和居民收入增长推动定制家具需求，带动中高端装饰纸需求增长 [6] - 人造板中刨花板、纤维板产量增长显著，进一步驱动装饰纸及配套印刷墨用量提升 [7][8][10] 区域市场分析 - 华北地区2019-2024年市场规模及需求量数据完整，2025-2031年预测显示持续增长 [11][29] - 华东地区装饰纸水性印刷墨市场规模和需求量均呈现稳定上升趋势 [11][29] - 华南、华中、西南、西北地区均提供2019-2024年历史数据及未来五年预测 [12][13][14][15][29] 全球市场分析 - 2019-2024年全球装饰纸水性印刷墨市场规模数据完整，2025-2031年预测显示增长趋势 [17][29] - 德国、日本、美国、韩国等主要国家市场均提供需求量、市场规模及未来预测数据 [17][29] 行业竞争格局 - 装饰纸水性印刷墨行业集中度分析包括市场、企业及区域三个维度 [19] - 国内外主要企业竞争格局分析，涵盖企业经营情况及竞争力评估 [23][24] 未来预测 - 2025-2031年中国装饰纸水性印刷墨市场规模、产量、需求量等关键指标预测数据完整 [25][29] - 行业总产值预计将从2019-2024年水平持续增长，2025-2031年复合增长率可观 [25][29] - 产品价格、进出口规模及供需平衡预测均提供详细数据支持 [25][29]

公司业绩说明会概况 - 活动类别为业绩说明会，于2025年5月15日下午15:00 - 16:30通过全景网“投资者关系互动平台”以网络远程方式召开 [1] - 上市公司接待人员有董秘姚延磊和财务总监张淑芳 [1] 2025年经营目标 - 产销43万吨，经济效益大幅提升 [1] 业绩提升举措 把握市场 - 加强品种结构调整，拓展现有产品应用领域 [1] - 拓展国际市场，与宜家家居、圣戈班、impress等全球行业龙头建立深度合作，依托“一带一路”布局拓展东南亚、南美洲等新兴市场，预计2025年出口总量大幅增加 [1][2] 聚焦质量 - 推进高端化、智能化、绿色化发展，改造提升原有产品，深化设备和技术改造 [2] - 实施数智化工厂，利用MES数据优化产品指标数据库，设置质量参数报警确保操作参数稳定 [2] 激发创新 - 行业协同创新，联合上下游企业开发绿色低碳、可降解再生纸基材料，加强与专业机构合作 [2] - 应用场景突破，拓展现有产品在新领域应用，加速产品结构调整 [2] - 建立全员创新机制，推行创新理念，实施创新提案奖励制度，优化流程降本增效 [2] 公司产品与产能优势 - 成功研发预浸渍纸、和纸、乳胶纸和EB固化纸等新产品，是国内唯一可稳定批量提供高、中档乳胶纸的厂家，是宜家家具唯一国内预浸渍纸供应商，装饰原纸以外新产品销量占比超20% [2] - 广西贵港20万吨特种纸项目（一期）8万吨产能释放，完成南北双基地布局，采用“小批量定制 + 大宗量产”双轨模式，机台配置更合理 [2]

核心观点 - 市场在磨底期筛选出的行业或可作为新一轮主线的前瞻信号，在特朗普 2.0 时期，政策、地缘博弈格局和产业驱动逻辑可构成长期逻辑，消费和自主可控领域有投资机会，同时关注科技 AI+、消费股估值修复和低估红利崛起等方向，部分行业和公司有业绩增长潜力和投资价值 [32][33][48] 宏观策略 如何看待 4 月出口超预期以及后续高频跟踪 - 4 月出口、进口增速超预期，中国出口有韧性，分国别美国贡献度大幅下行，东盟回升，欧盟、日本基本持平，出口商品表现分化，贸易跟踪可关注航运期货指数，国内生产相关指数下行，4 月韩国出口有抢出口效应 [28] - 4 月 CPI 维持负值，PPI 同比降幅走阔，剪刀差走阔，央行关注物价回升和银行净息差问题，交运和工业生产部分指标有变化，国内有多项政策发布，国际上 5 月 FOMC 会议维持利率不变 [29][30] - 行业配置建议重视恒生互联网，投资主线有 Deepseek 引领的科技 AI+、消费股估值修复和消费分层复苏、低估红利崛起 [31] 策略专题：市场后续主线的进一步思考 - 市场磨底期筛选行业可作新一轮主线前瞻，特朗普 2.0 时期政策、地缘博弈格局和产业驱动逻辑构成长期逻辑，消费有政策加码重估预期且基本面拐点或现，自主可控有政策积累和国产替代逻辑 [32][33][34] - 内需消费配置思路为财报拐点+政策支持+纯内需板块，服务业有望成二季度主线；财报拐点+政策与产业逻辑通畅+排除基数效应&外需影响板块，必选和可选消费耐用消费品板块有望走出结构性行情 [33] - 自主可控配置关注国内供给能力提升领域，筛选对美进口依赖度高且国内有供给能力的板块；从产能周期视角看产能投放提速领域 [34] 周观 REITs - 中金唯品会奥特莱斯 REIT 已申报，原始权益人为杉杉商业集团 本周 REITs 市场上行，华安百联消费 REIT 领涨，流动性方面总体成交活跃度下降 [36][37] 投资策略专题：A股七大资金主体面面观 - 4 月特朗普“对等关税”冲击后市场反弹，不同资金主体表现不同，公募基金偏股新发份额上升，私募证券基金仓位由升转落，北向资金月度日均成交额下降，两融资金净流入转净流出，保险资金调降风险因子，银行理财发行 - 到期数量上涨，产业资本净减持规模收窄，三大主体资金流指标交易脉冲回落 [38][39][44] 多家发布新一代大模型，政策推进服务消费提质惠民：产业赛道与主题投资风向标 - 政策上服务消费提质惠民方案印发，人工智能相关政策持续出台 产业上阿里腾讯等发布新模型，人形机器人赛事举行，新能源车、新消费有新动态 [46][47] - 投资建议关注 Deepseek 引领的科技 AI+、消费股估值修复和消费分层复苏、低估红利崛起，重视恒生互联网 [48] 金融固收 金融工程：量化择时周报：重大事件落地前维持中性仓位 - 择时体系显示市场重回震荡格局，核心观测市场风险偏好变化，受中美关税谈判和技术指标压制，短期风险偏好难快速提升，建议维持中性仓位 [50][51][52] - 行业配置中期推荐困境反转型板块，如恒生医疗和消费出口链相关行业，TWOBETA 模型推荐科技板块，银行与黄金板块值得关注，绝对收益产品建议仓位至 60% [51][52] 金融工程：戴维斯双击本周超额基准 4.08% - 戴维斯双击策略今年以来累计绝对收益 12.54%，本周超额中证 500 指数 4.08% 净利润断层策略本年组合累计绝对收益 14.71%，本周超额收益 3.06% 沪深 300 增强组合本年相对沪深 300 指数超额收益 7.19%，本周超额收益 0.85% [54][55][56] 金融工程：因子跟踪周报：小市值、反转因子表现较好 - 20250510 - 不同时间维度下，小市值、反转等因子表现较好，一致预期 EPS 变动、高管平均薪酬等因子表现较差 [59][60] 行业公司 小米集团 - W（01810）：手机中国出货量重回第一，汽车业务迎来关键节点 - 一季度小米手机出货量重返中国区第一，预计手机业务同比增长 8%至 504.2 亿元，毛利率提升至 12.5% 家电自研工厂提前落地，预计 25Q1AIoT 收入同比增长 52%至 309.25 亿元，毛利率上升至 24.1% [62][63] - 小米 YU7 预计 6 - 7 月上市，小米二期产能和扩产计划或推进，上调 2025 年小米汽车出货量为 40 万台 [63][64] - 看好小米未来发展，上调 2025 - 2026 年总收入和归母调后净利润预测，给予 2026 年估值 21X，对应目标市值 17955 亿元，目标价 71.53 元，维持“买入”评级 [65][66] 台华新材（603055）：受益户外及锦纶需求景气 - 25 年一季报营收 15 亿，同比+0.4%，归母净利润 1.6 亿，同比+9%，主要产品锦纶长丝销售受原材料价格影响 受益户外及锦纶需求，江苏项目投产或推进，拟布局越南产能 [66][67] - 调整盈利预测，预计归母净利润上调，维持“买入”评级 [68] 三维化学（002469）：高弹性建筑化工小巨人，业绩增长潜力可期 - 化工实业给业绩托底，公司是全国最大正丙醇生产企业，产线可灵活切换 化工工程有望进入收入确认高峰，承接业务量领先，多个项目有进展 [69][70] - 24 年高分红、高股息，财务安全边际高 高端新材料项目在建，预计 25 - 27 年归母净利润增长，维持“买入”评级 [72][73] 康冠科技（001308）：创新显示类延续高增 - 2025 年 Q1 营收和归母净利润增长，各类产品延续增长态势，创新类显示产品表现突出 产品结构优化和技术创新提升产品力，加快全球化布局推动自有品牌出海，积极应对关税挑战 [74][75][76] - 调整盈利预测，预计 25 - 27 年归母净利上调，维持“增持”评级 [77] 三峡能源（600905）：两个“风光三峡”如期建成，减值拖累年度业绩 - 2024 年和 2025Q1 营收和归母净利有不同表现 如期建成两个“风光三峡”，风光并网装机达 46.7GW，电量增长带动营收提高，但业绩受多重因素影响 [80][81]

报告公司投资评级 - 行业为轻工制造/造纸，6个月评级为买入（维持评级） [5] 报告的核心观点 - 华旺科技25Q1和2024年业绩短期承压，预计系行业经营环境疲软、竞争严峻所致；后续伴随成本端木浆价格下降、价格企稳，盈利有望环比改善；24年公司高分红持续回馈投资者 [1] - 公司坚持中高端装饰原纸定位，在不利市场环境中展现经营韧性；“年产8万吨装饰原纸生产线”投产，产能和市场份额提升 [2] - 24年公司加强应收账款和存货管理，经营活动现金流量净额同比增长17.66%，维持健康现金流水平 [3] - 根据25Q1业绩，考虑经营环境压力，预计25 - 27年公司归母净利润分别为4.0/4.4/5.0亿元（25 - 26年前值分别为6.1/7.3亿），对应PE分别为13X/12X/10X，维持“买入”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 25Q1公司实现收入8.5亿元，同比-10.9%；归母净利润0.8亿元，同比-45.1%；扣非归母净利润0.8亿元，同比-46.7%；毛利率13.7%，同比-6.5pct，归母净利率9.5%，同比-5.9pct [1] - 2024年公司实现收入37.7亿元，同比-5.2%；归母净利润4.7亿元，同比-17.2%；扣非归母净利润4.3亿元，同比-17.7%；毛利率15.8%，同比-3.3pct，归母净利率12.4%，同比-1.8pct [1] 产品情况 - 24年装饰原纸收入28.95亿元，同比-6.8%，销量32.01万吨，同比+4.9%，均价9044元/吨，同比-11.2%，毛利率18.95%，同比-4.45pct [2] - 24年木浆贸易收入8.31亿元，同比+0.81%，毛利率4.76%，同比+1.27pct [2] 现金流情况 - 24年经营活动现金流量净额实现5.16亿元，同比增长17.66% [3] 盈利预测调整 - 预计25 - 27年公司归母净利润分别为4.0/4.4/5.0亿元（25 - 26年前值分别为6.1/7.3亿），对应PE分别为13X/12X/10X [4] 财务数据和估值 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|3,975.79|3,768.48|4,014.94|4,329.71|4,720.69| |增长率(%)|15.70|(5.21)|6.54|7.84|9.03| |EBITDA(百万元)|794.45|628.26|604.02|655.89|722.38| |归属母公司净利润(百万元)|566.09|468.86|403.18|443.52|503.19| |增长率(%)|21.13|(17.18)|(14.01)|10.01|13.45| |EPS(元/股)|1.22|1.01|0.87|0.96|1.08| |市盈率(P/E)|9.04|10.91|12.69|11.54|10.17| |市净率(P/B)|1.28|1.29|1.18|1.07|0.97| |市销率(P/S)|1.29|1.36|1.27|1.18|1.08| |EV/EBITDA|5.53|7.02|4.61|4.51|3.04| [4] 基本数据 - A股总股本463.89百万股，流通A股股本463.89百万股，A股总市值5,116.73百万元，流通A股市值5,116.73百万元 [6] - 每股净资产8.73元，资产负债率33.55%，一年内最高/最低24.41/10.79元 [6]

报告公司投资评级 - 行业为轻工制造/造纸，6个月评级为买入（维持评级） [5] 报告的核心观点 - 公司25Q1和2024年业绩承压，预计系行业经营环境疲软、竞争严峻所致，后续伴随成本端木浆价格下降、价格企稳，盈利有望环比改善 [1] - 公司24年聚焦主业，加强经营管理，高分红持续回馈投资者，产能扩张使市场份额提升，现金流表现靓丽，营运能力稳健 [1][2][3] - 根据25Q1业绩情况，考虑当前经营压力，调整25 - 27年盈利预测，但维持“买入”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 25Q1公司实现收入8.5亿元，同比-10.9%；归母净利润0.8亿元，同比-45.1%；扣非归母净利润0.8亿元，同比-46.7%；毛利率13.7%，同比-6.5pct，归母净利率9.5%，同比-5.9pct [1] - 2024年公司实现收入37.7亿元，同比-5.2%；归母净利润4.7亿元，同比-17.2%；扣非归母净利润4.3亿元，同比-17.7%；毛利率15.8%，同比-3.3pct，归母净利率12.4%，同比-1.8pct [1] 产品情况 - 24年装饰原纸收入28.95亿元，同比-6.8%，销量32.01万吨，同比+4.9%，均价9044元/吨，同比-11.2%，毛利率18.95%，同比-4.45pct [2] - 24年木浆贸易收入8.31亿元，同比+0.81%，毛利率4.76%，同比+1.27pct [2] 产能情况 - 公司“年产8万吨装饰原纸生产线”顺利投产，产能持续增长，市场份额持续有效提升 [2] 现金流及营运情况 - 24年公司加强应收账款和存货精细化管理，经营活动现金流量净额实现5.16亿元，同比增长17.66% [3] 盈利预测调整 - 预计25 - 27年公司归母净利润分别为4.0/4.4/5.0亿元（25 - 26年前值分别为6.1/7.3亿），对应PE分别为13X/12X/10X [4] 财务数据和估值 | 项目 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 3,975.79 | 3,768.48 | 4,014.94 | 4,329.71 | 4,720.69 | | 增长率(%) | 15.70 | (5.21) | 6.54 | 7.84 | 9.03 | | EBITDA(百万元) | 794.45 | 628.26 | 604.02 | 655.89 | 722.38 | | 归属母公司净利润(百万元) | 566.09 | 468.86 | 403.18 | 443.52 | 503.19 | | 增长率(%) | 21.13 | (17.18) | (14.01) | 10.01 | 13.45 | | EPS(元/股) | 1.22 | 1.01 | 0.87 | 0.96 | 1.08 | | 市盈率(P/E) | 9.04 | 10.91 | 12.69 | 11.54 | 10.17 | | 市净率(P/B) | 1.28 | 1.29 | 1.18 | 1.07 | 0.97 | | 市销率(P/S) | 1.29 | 1.36 | 1.27 | 1.18 | 1.08 | | EV/EBITDA | 5.53 | 7.02 | 4.61 | 4.51 | 3.04 | [4] 基本数据 - A股总股本463.89百万股，流通A股股本463.89百万股，A股总市值5,116.73百万元，流通A股市值5,116.73百万元，每股净资产8.73元，资产负债率33.55%，一年内最高/最低24.41/10.79元 [6]