投资咨询业务资格：证监许可【2012】31 号 内外劈叉，亟待修复 宏观方面：三季度美联储降息周期重启，然官员分歧较大，短期 降息路径或仍具不确定性，中长期全球货币政策存宽松预期有望支 撑有色板块，与此同时国内经济压力逐渐显现，急需政策端发力， 关注四季度"十五五"规划期间政策出台情况。 有色金属指数与沪锌期货价格走势 数据来源：Wind 往期相关报告 原料端：25 年三季度全球锌矿扰动有限，锌矿供应宽松，预计 四季度延续。此外受内外比价持续下行影响，国产矿和进口矿加工 费趋势分化，且步入四季度国内北方矿山存季节性减产预期，加工 费分化趋势预计持续。 投资建议 单边性价比不高，关注板块内空配机会，月差维持反套逻辑，但 空间不大，此外内外建议关注内库外迁兑现下的反套机会。 风险提示 美国经济衰退风险 | 投资观点： | 中长期看空 | 锌（ZN） | | --- | --- | --- | | 报告日期 | 2025-9-29 | 季度报告 | | 宏观方面：三季度美联储降息周期重启，然官员分歧较大，短期 |  | 分析师：方富强 | | 降息路径或仍具不确定性，中长期全球货币政策存宽松预期有望支 | | 从 ...

大家好，我是天弘基金林心龙。关注科技领域的伙伴，投资路上我们相伴前行。 近日，沪指的表现牵动着无数投资者的心。在经历了 6 月上涨 5.71%、7 月进一步大涨 8.04% 的强劲走 势后，7 月底 8 月初进入调整阶段的A 股市场，目前沪指行情站上了3600点。 一、当前调整的良性特征 随着各行业反内卷政策的逐步落地，市场环境有望得到进一步优化。反内卷政策能够有效规范行业竞争 秩序，避免企业陷入低水平的价格战和恶性竞争，从而提高行业整体的盈利水平。同时，PPI 等关键经 济指标有望逐步改善。PPI 作为衡量工业企业产品出厂价格变动趋势和变动程度的指标，其改善意味着 工业企业的盈利能力将得到提升，这将为相关上市公司的业绩增长提供有力支撑，进而推动指数大概率 延续震荡上行态势。 二、中期上行驱动力稳固 首先，全球货币政策宽松周期正在持续。当前全球主要央行仍处于降息进程中，美联储2025年大概率延 续降息操作（当前市场对其12月降息的预期概率已超80%）。中国央行已率先发力，于5月7日同步实施 降准与降息操作，后续政策仍有进一步宽松空间，这将为市场持续注入流动性，直接利好权益资产并推 动风险资产估值中枢上移，为股 ...