投资咨询业务资格：证监许可【2012】31 号 内外劈叉，亟待修复 宏观方面：三季度美联储降息周期重启，然官员分歧较大，短期 降息路径或仍具不确定性，中长期全球货币政策存宽松预期有望支 撑有色板块，与此同时国内经济压力逐渐显现，急需政策端发力， 关注四季度"十五五"规划期间政策出台情况。 有色金属指数与沪锌期货价格走势 数据来源：Wind 往期相关报告 原料端：25 年三季度全球锌矿扰动有限，锌矿供应宽松，预计 四季度延续。此外受内外比价持续下行影响，国产矿和进口矿加工 费趋势分化，且步入四季度国内北方矿山存季节性减产预期，加工 费分化趋势预计持续。 投资建议 单边性价比不高，关注板块内空配机会，月差维持反套逻辑，但 空间不大，此外内外建议关注内库外迁兑现下的反套机会。 风险提示 美国经济衰退风险 | 投资观点： | 中长期看空 | 锌（ZN） | | --- | --- | --- | | 报告日期 | 2025-9-29 | 季度报告 | | 宏观方面：三季度美联储降息周期重启，然官员分歧较大，短期 |  | 分析师：方富强 | | 降息路径或仍具不确定性，中长期全球货币政策存宽松预期有望支 | | 从 ...