文章核心观点 - 金融监管总局调整保险公司相关业务风险因子 旨在引导险资进行长期投资并助力资本市场稳定 同时缓解险企偿付能力压力 但短期内对险资增配权益资产的实际拉动作用有限 [1][2][5] - 展望明年 大量定存到期 保险产品因其特性成为低风险偏好资金的较好选择 行业负债端增长预期明朗 且新产品更具价值 银保渠道预计实现双位数增长 大公司市占率有望提升 [1] - 当前保险行业长期基本面向上 短期增长预期提升 但估值仍处低位 配置性价比较高 [1] 政策内容与影响分析 - 政策内容：长期投资的股票风险因子下调 具体包括持仓超三年的沪深300、中证红利低波动100指数成分股风险因子从0.3下调至0.27 持仓超两年的科创板上市普通股风险因子从0.4下调至0.36 [2] - 政策影响机制：风险因子下调从分母端释放偿付能力 在同等资本占用下可增配股票 以2025年第三季度数据为基准 假设A股占比70%、满足优惠条件的股票占比35% 测算全行业可增配股票规模近千亿元 [3] - 短期实际影响：预计当前险资持仓中满足持有期要求的股票较少 对偿付能力影响有限 对太平、新华、太保、平安、国寿五家寿险公司综合偿付能力充足率的提振幅度均在3%以内 预计第四季度各家险企权益配置上限仍为30% [4] - 政策意图：主要在于引导险资长钱长投以稳定资本市场 并在750日均线下行背景下 一定程度上缓解险企的偿付能力压力 [5] 行业资金与配置展望 - 增量资金测算：预计明年将有5500-6000亿元增量资金入市 但各公司加仓情况有所分化 [6] - 具体配置计划：部分公司如平安上半年股票+权益基金占比已提升2.6个百分点 预计2025年下半年仍有较大幅度加仓 假设其明年新增保费的20%入市 国寿、太平、新华、人保四家央企继续落实每年新增保费30%投资于A股 对应规模约2500亿元 其中国寿、太平预计将有40%的新增保费入市 太保、阳光等非央企也预计有30%新增保费入市 其他非上市公司假设增量资金的40%进入股市 [6] 投资建议 - 重点推荐开门红预期较好 以及业务质地较好（负债成本低、资负匹配情况较好）的头部险企 [8]