财务表现 - 2025年上半年营收67.57亿元，同比增长18.20%，归母净利润7.06亿元，同比增长18.88% [1] - 2025年第二季度营收36.63亿元，同比增长10.85%，环比增长18.36%，归母净利润3.84亿元，同比增长9.35%，环比增长19.31% [2][3] - 第二季度综合毛利率19.64%，同比下降0.73个百分点，环比上升0.81个百分点，期间费用率8.62%，同比上升0.37个百分点，环比下降0.11个百分点 [3] 营收驱动因素 - 核心客户奇瑞和问界销量表现优秀，2025年第二季度分别销售59.87万辆和10.68万辆，同比增长3.22%和8.09% [2] - 吉利、理想、蔚来、小鹏等新能源客户陆续放量，2025年上半年实现37款车型量产，同比增长68.18% [2] - ADB、DLP等中高端产品进入量产爬坡阶段，产品结构持续优化 [2] 盈利能力与费用 - 毛利率环比改善主要由于产品结构优化和规模效应 [3] - 研发费用率6.12%，同比上升1.35个百分点，环比上升0.11个百分点，主要由于新项目增加导致职工薪酬和研发材料消耗上升 [3] 增长战略 - 客户自主化：深化与奇瑞、吉利等传统自主品牌合作，拓展问界、蔚小理等新客户，2024年进一步拓展江淮和北汽新能源 [4] - 产品高端化：新客户车型以ADB/DLP为主，平均销售价格有望持续提升 [4] - 业务全球化：塞尔维亚工厂2022年底投产，2023年成立墨西哥和美国子公司，海外项目放量将推动公司进入新发展阶段 [4]

投资评级 - 维持"买入-A"评级 [4][7] - 6个月目标价148.75元/股 [4][7] 核心观点 - 2025年Q2盈利能力环比改善 高端化+全球化驱动未来高成长 [1] - 三大增长驱动因素：客户自主化 产品高端化 业务全球化 [4] - 预计2025-2027年归母净利润17.0/21.1/25.7亿元 对应PE 20.8/16.7/13.7倍 [4][5] 财务表现 - 2025年H1营收67.57亿元 同比增长18.20% 归母净利润7.06亿元 同比增长18.88% [1] - 2025年Q2营收36.63亿元 同比+10.85% 环比+18.36% [2] - 2025年Q2综合毛利率19.64% 环比+0.81% 期间费用率8.62% 环比-0.11% [3] - 2025年Q2归母净利润3.84亿元 同比+9.35% 环比+19.31% [3] 业务亮点 - 核心客户奇瑞 问界销量表现优秀：2025年Q2分别销售59.87万辆(+3.22%)和10.68万辆(+8.09%) [2] - 新客户吉利 理想 蔚来 小鹏等新能源客户陆续放量 [2] - 2025年H1实现37款车型量产 同比+68.18% [2] - ADB DLP等中高端产品量产爬坡 产品结构持续优化 [2][4] - 塞尔维亚工厂2022年底投产 2023年成立墨西哥和美国子公司 [4] 财务预测 - 预计2025-2027年营收163.0/197.2/234.7亿元 增速23.0%/21.0%/19.0% [5][11] - 预计毛利率持续优化：从2024年19.3%提升至2027年19.7% [11] - 净资产收益率从2024年13.8%提升至2027年17.7% [5][11] - 研发费用率保持5%左右水平 [11]

财务表现 - 2025年上半年营业收入14.61亿元，同比增长18.70%，归母净利润2.82亿元，同比增长26.49% [1] - 2025年第二季度营业收入8.41亿元，同比增长21.79%，归母净利润1.60亿元，同比增长26.50% [1] - 第二季度毛利率39.83%，同比提升3.72个百分点，净利率19.02%，同比提升0.7个百分点 [2] 业务板块表现 - 新能源行业收入同比增长53.17%，汽车行业收入同比增长53.25%，成为主要增长驱动 [2] - 3C手机收入同比下降4.12%，半导体收入同比增长28%，光伏收入口径下降60% [2] - 3C手机和新能源行业毛利率同比大幅改善，体现长尾客户战略及价值赋能效果 [2] 产品与运营 - FA业务涵盖196个大类、4437个小类，SKU总数超230万个，2025年上半年SKU数量增至约258万个，较2024年底增加约28万个 [3] - 2024年订单处理量约160万单，同比增长18%，出货总项次约560万项次，同比增长14% [3] - FB业务自动报价系统实现秒级报价，2025年上半年引流报价图纸超万份，成交项次均价较2024年底提升约20% [3] 技术升级与产能 - 自动编程新版本集成MES系统，实现数据互通和多任务并发运行，全自动覆盖率提升 [3] - 柔性智能产线调机换型时间从30分钟缩短至1分钟以内，设备操控能力提高三倍 [3] - 非标零散件制造设备稼动率由12%提升至75%，单散件自动加工能力增强 [3] 全球化进展 - 业务覆盖全球30多个国家和地区，2025年上半年海外营收518.18万元，同比增长126% [4] - 海外成交客户数量79家，同比增长72% [4] - 已完成怡合达越南有限公司信息化系统搭建，新设香港和日本子公司，形成欧洲、东亚、东南亚三大海外战略布局 [4] 增长预期 - 基于传统业务优势巩固、产品品类优化和全球化布局，市占率有望持续提升 [4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为5.3亿元、6.4亿元、7.7亿元，对应PE为33倍、27倍、22倍 [4]

赴港上市计划 - 公司正式向港交所递交H股上市申请以加速业务全球化并打造国际化资本运作平台 [1] - 赴港上市可缓解资金压力并支持继续追赶行业巨头 [3] 财务与负债状况 - 公司资产负债率从2023年59.07%升至2024年一季度64.59% 负债总额达583.4亿元 [3] - 应付票据及应付账款高达251.7亿元 货币资金及交易性金融资产205.975亿元无法覆盖应付账款 [9][10] - 固定资产从2020年59.36亿元暴增至2024年197.6亿元 五年间扩张显著 [3] 业务发展历程 - 公司成立于1997年 以消费锂离子电池模组起家 后成为苹果华为小米等手机巨头供应商 [5] - 2011年上市时营收10.31亿元 2022年营收达521.6亿元 年复合增长率42.86% [5] - 净利润从2011年8267万元增长至2022年10.68亿元 年复合增长率29.11% [5] 消费电子业务现状 - 2023年全球智能手机出货量同比减少3.2%至11.7亿部 平板电脑出货量同比下降16%至1.37亿台 [7] - 公司2023年营收增速-8.24% 为上市以来首次负增长 2024年营收增速仍处近10年低位 [7] - 消费类电池业务2024年营收304.1亿元 较2023年285.4亿元仅增长6.55% [8] 动力电池业务布局 - 公司2008年开始布局动力电池 2024年装车量18.8GWh同比增长74.1%但市场份额仅2.1% [7] - 动力电池业务营收从2021年29.33亿元增长至2024年151.4亿元 三年翻超5倍 [9] - 公司近年动力电池扩产投资超600亿元 包括珠海120亿元30GWh项目及义乌超200亿元项目 [9] 行业竞争格局 - 2025年1-5月中国动力电池装车量前三名市占率合计73.22% 行业呈寡头竞争格局 [7][10] - 公司HEV装机量连续三年中国市场冠军 但混动电池需求规模有限 [11] - 动力电池业务毛利率从2023年11.22%下滑至2024年8.8% 盈利能力减弱 [8] 控股股东情况 - 实际控制人王明旺及王威分别持有公司19.60%和7.18%股份 [4] - 王明旺身价从2022年190亿元缩水至2025年115亿元 全球排名从1187降至2295 [4]

公司动态与股价表现 - 若羽臣宣布筹划发行H股并在香港联交所主板上市后，股价涨停至53 79元/股，总市值达118亿元 [2][4] - 公司有望成为中国美妆代运营行业首家"A+H"双上市企业 [4] - 2025年半年度业绩预告显示，归母净利润预计达6300万至7800万元，同比增长61 81%～100 33%，扣非净利润同比增长57 85%～97 32% [11][12] - 2024年营收17 66亿元（+29 26%），净利润1 06亿元（+94 58%），品牌管理业务营收5 01亿元（+212 24%），自有品牌业务营收5 01亿元（+90 28%）[13][14] 资本战略与政策环境 - 港交所IPO新规放宽"A+H"上市条件，包括降低公众持股比例和加快审核，为若羽臣跨境资本布局提供政策红利 [4][8] - 公司发行H股旨在增强资本实力、国际化品牌形象及境外融资能力，具体方案仍在商讨中 [6][8] - 申万宏源认为港股流动性改善叠加美妆消费企业IPO热度上升，若羽臣可借行业东风获得合理估值 [8] 业务结构与行业趋势 - 公司业务结构显著变化：代运营业务营收占比降至43 25%（-18 95%），品牌管理业务占比提升至28 38%（+212 24%），自有品牌业务占比28 37% [13][14] - 长江证券指出，公司通过代运营精细化能力赋能自有品牌发展，契合电商渠道精细化投放趋势 [15] - 电商代运营行业转向资源整合，头部公司加速构建AI技术（渗透率超60%）、私域运营及跨境市场布局等壁垒 [17][18][19] - 行业专业化趋势凸显，细分领域服务商崛起，全域化服务加速淘汰单一平台服务商 [19]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [9][11] 报告的核心观点 - 公司发布2024年报及2025一季报，2024年公司实现收入25.04亿元，同比-13.08%；归母净利润4.04亿元，同比-25.87%；扣非归母净利润3.98亿元，同比-26.25%。25Q1公司收入6.20亿元，同比+14.75%；归母净利润1.22亿元，同比+26.48%；扣非归母净利润1.22亿元，同比+27.80% [2][6] - 基于公司传统业务优势持续巩固，不断优化产品品类、推进业务全球化等新增长曲线，市占率有望持续提升 [2] 根据相关目录分别进行总结 行业结构 - 2024年公司在3C手机（营收占比28.81%，同比+21.67%）、汽车（营收占比10.04%，同比+29.94%）、半导体（营收占比5.39%，同比+9.38%）等行业的营收实现增长，部分抵消了新能源锂电（营收占比18.47%，同比-48.03%）和光伏（营收占比7.64%，同比-54.70%）行业下滑带来的影响 [11] - 3C手机行业受益于AI技术发展和以旧换新政策推动，需求有所提振；汽车行业受益于智能化和电动化趋势；半导体行业受益于国产替代进程加快 [11] - 公司下游行业结构相比2023年更加均衡，抗风险能力有所增强，且公司持续在机器人、医疗等新兴领域进行布局 [11] 盈利能力 - 24Q4利润承压，主要系管理费用增加，24Q4管理费用率同比提升2.1pct [11] - 25Q1毛利率达38.1%，同比提升3.1pct，净利率19.64%，同比提升1.82pct，反映公司经营质量的改善，通过长尾客户+供应链管控，公司盈利能力有望稳步回升 [11] 一站式采购服务 - FA方面，截至2024年末公司已涵盖196个大类、4437个小类、230余万个SKU，产品丰富度持续提升 [11] - 公司供应链管理能力不断强化，2024年订单处理量约为160万单（同比+18%），出货总项次约为560万项次（同比+14%） [11] FB业务 - 公司将FB业务作为重点战略方向，持续推进自动化建设 [11] - 自动报价系统实现报价速度从“小时级”提升到“秒级”，系统特征识别率达85%；自动编程系统升级优化，全自动覆盖率提升至60%；柔性智能产线于2024年下半年投用，调机换型时间从30分钟缩至1分钟以内，设备操控能力提高三倍，非标零散件制造设备稼动率由12%提升至75%，有效提高了生产效率和产品质量 [11] - FB“智能报价+智能编程+柔性生产”模式有望更好满足市场长尾订单需求，推动行业技术进步 [11] 业务全球化 - 公司在2023年加大海外业务投入的基础上，2024年继续稳步推进全球化布局，目前公司业务已覆盖全球30多个国家和地区 [11] - 24年公司完成了怡合达越南有限公司信息化系统搭建，并新设怡合達香港有限公司和怡合达日本株式会社，为海外本土运营能力和业务纵深发展提供支撑 [11] 财务预测 - 预计2025 - 2027年公司实现归母净利润5.0、6.1、7.3亿元，对应PE为29、24、20倍 [11] - 给出了2024A - 2027E的利润表、资产负债表、现金流量表及基本指标等详细财务数据 [16]

公司重整与资金情况 - 公司重整计划于2024年底完成，参与重整的投资人资金全部到位，详情阅2024年年报相关内容 [2] 海外业务与市场布局 - 欧洲对中国光伏产品反倾销调查目前对公司海外业务无实质性影响，公司将关注政策动态，优化产品结构和市场布局 [2] 财务盈利情况 - 2024年度报告于2025年4月22日披露，盈利表现详见已披露公告 [3] 线缆业务情况 - 重整期间资源集中于重点客户，2024年线缆产品分类毛利及市场情况参阅2024年年报第三章 [3] 未来盈利驱动因素 - 未来在新控股股东赋能下，以“光伏 + 线缆”双核心业务驱动发展，加强全球研发及产供销服务能力，推进业务全球化 [3] 光伏业务情况 - 2024年光伏营收同比下降超60%，受重整影响，后续仍坚持“光伏 + 线缆”双核心业务，开拓新市场推进全球化 [3] 行业业绩表现 - 行业整体和其他主要企业业绩表现查阅相关研报和其他上市公司定期报告 [4] 特高压线缆业务 - 公司尚未涉及特高压电缆生产 [4] 资产减值情况 - 固定资产及存货计提减值约8亿元相关问题详见公司披露的2025 - 059号公告 [5] 股价稳定措施 - 公司如有股份回购或大股东增持计划，将按规定及时披露 [5] 客户收入占比情况 - 2024年度前五大客户收入占比同比上升，具体详见定期报告 [5]

财务表现 - 2024年公司实现营业收入47.49亿元（同比+34%），归母净利润2.96亿元（同比-1%），扣非净利润2.93亿元（同比+40%）[1] - 2024Q4营业收入13.59亿元（同比+31%），归母净利润0.71亿元（同比-18%），扣非净利润0.69亿元（同比+391%）[1] - 2025Q1营业收入10.10亿元（同比+18%），归母净利润0.58亿元（同比+35%），扣非净利润0.54亿元（同比+26%）[1] - 2024年扣非净利率同比提升0.25pct，若还原汇兑收益影响估计同升约1pct[3] 收入结构 - 2024年外销收入同比+37%，内销收入同比+26%，自主品牌收入同比+31%，非自主品牌收入同比+35%[2] - 2024年线上收入同比+8%，线下收入同比+38%，北美大客户贸易团队贡献主要增量[2] - 分产品看：办公椅收入占比72%（同比+34%），沙发占比14%（同比+20%），按摩椅椅身占比5%（同比+1%），升降桌占比2%（同比+138%）[2] 毛利率与费用 - 2024年毛利率21.6%（同比-1.2pcts），主因沙发/配件/休闲椅毛利率分别下降6.6/5.4/3.1pcts[3] - 2024年销售+管理+研发三项费用率合计同比下降2.4pcts，财务费用率同比上升0.9pct[3] - 2025Q1毛利率20.6%（同比-1.5pcts），销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.1/-0.8/+0.1/-0.7pct[4] 业务发展 - 海外业务通过贸易团队扩份额+拓品类+增渠道，国内自主品牌双轮驱动[4] - 越南基地产能可覆盖全部对美业务，罗马尼亚基地稀缺性显现[4] - 重点开拓GDP前三十大国家市场，非美市场拓展力度加大[4] 分红与估值 - 2024年现金分红1.52亿元，分红率51.44%，2025年中期分红计划增加分红频次[5] - 假设维持50%分红率，2025年股息率预计超5.5%[5] - 预计2025-2027年归母净利润3.8/4.5/5.4亿元，对应PE 8/7/6X[5]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入，维持该评级 [9] 报告的核心观点 - 永艺股份2024年和2025Q1业绩符合预期，产能与客户全球化巩固竞争优势，全年收入稳健增长，新客户、新渠道、新项目放量及老客户份额均有提升，2024年扣非净利率同比提升，2025Q1收入增速符合预期，产能和业务全球化强化竞争优势，且公司维持稳健分红，具备较高股息率 [1][6][12] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年实现营业收入47.49亿元、归母净利润2.96亿元、扣非净利润2.93亿元，同比分别+34%、-1%、+40%；2024Q4实现营业收入13.59亿元、归母净利润0.71亿元、扣非净利润0.69亿元，同比分别+31%、-18%、+391%；2025Q1实现营业收入10.10亿元、归母净利润0.58亿元、扣非净利润0.54亿元，同增18%、35%、26% [2][6] 收入分析 - 2024年外销/内销收入同比+37%/+26%，自主品牌/非自主品牌收入同比+31%/+35%，线上/线下收入同比+8%/+38%，北美大客户贸易团队贡献较多增量、国内自主品牌实现较快增长、跨境电商业务重质 [12] - 2024年办公椅/沙发/按摩椅椅身/升降桌收入同增34%/20%/1%/138%，占总营收比重分别为72%/14%/5%/2% [12] - 2024Q4公司实现收入13.59亿元，同增31%，环增2%，创历史季度收入新高 [12] 盈利分析 - 2024年毛利率为21.6%，同降1.2pcts，主因沙发市场、跨境电商竞争激烈；费用率明显优化，销售+管理+研发三项费用率合计同降2.4pcts，财务费用率同升0.9pct主因汇兑收益波动，扣非净利率同升0.25pct；归母净利率同降2.2cpts至6.2%主因2023年政府补助及征收补偿收益基数较高影响 [12] - 2024Q4毛利率同降3.4pcts，销售/管理/研发/财务费用率同比-4.0/-4.2/+0.6/-0.7pcts，归母/扣非净利率同比-3.1/+3.7pcts [12] - 2025Q1公司收入同增18%，毛利率同降1.5pcts至20.6%，主因部分高毛利产品交付量及部分客户出货量下降；销售/管理/研发/财务费用率同比+0.1/-0.8/+0.1/-0.7pct，归母净利率/扣非净利率分别同升0.7/0.3pct [12] 竞争优势 - 产能布局全球化、业务全球化，收入端海外提份额、扩品类、扩渠道+国内自主品牌双轮驱动，预计海外贸易团队持续贡献增量、升降桌/罗马尼亚基地有望2025年实现快速增长；利润端针对2024年亏损板块积极扭亏；越南基地经验成熟，罗马尼亚基地稀缺性显现；加强对GDP前十大国家及其重点客户开拓，开拓非美市场；国内业务线上线下齐头并进 [12] 分红情况 - 2024全年派发现金分红1.52亿元，分红率达51.44%，制定2025年中期分红计划；若维持50%分红率，以2025年净利润3.8亿元计算，股息率预计超5.5%；预计2025 - 2027年实现归母净利润3.8/4.5/5.4亿元，对应PE 8/7/6X [12] 财务报表及预测指标 - 给出2024A、2025E、2026E、2027E的利润表、资产负债表、现金流量表相关数据，以及基本指标如每股收益、每股经营现金流、市盈率等数据 [17]