市场表现与增长驱动因素 - 2025年上半年家用空调生产12031.9万台同比增长6.9% 销售12310.8万台同比增长8.3% [2] - 内销规模6654.5万台同比增长9.0% 出口规模5656.3万台同比下降7.5% [2] - 1-5月内销出货量5400多万台创历史新高 同比增长7.8个百分点 [4] - 东北地区因异常高温终端零售增长达百分之几百甚至1000% 企业开始重视该市场 [4][8] - 国补政策从每户1台扩充至3台 对市场增长起到明显拉动作用 [9] 技术发展趋势 - 空调技术革新聚焦节能减排与温控两大核心方向 [12][13] - AI技术通过传感器实现智能温控与省电功能 并支持方言语音交互 [14][15][16] - 节能技术通过软件算法与硬件升级双路径实现 压缩机向高效轻量化发展 [22][23] - 芯片与AI算法结合提升空调运行效率 厨房空调等细分场景需求推动技术迭代 [17][23][24] - 能效等级提升与WiFi控制等功能曾带动换新需求 当前存量市场更新空间庞大 [27][28][29] 原材料与成本结构 - 铜材料成本持续高位 当前价格达每吨7-8万元 [40] - 空调中铜使用占比约30% 铝代铜因耐腐蚀性等技术问题尚未大规模应用 [41][42] - 行业正联合制定替代材料标准 铝合金涂层等技术处于渐进创新阶段 [41][42] 产品与消费趋势 - 1.5匹空调覆盖15-23平米面积 选购需关注匹数、能效等级及APF值 [31][39] - AI空调处于中高价位段 基础款产品拉低市场均价 [35][37] - 线下渠道配送安装更高效 线上渠道比价功能更具优势 [34] - 高校宿舍空调安装存在配电扩容难、资金投入大及节能减排政策制约 [6][7]

欧洲高温危机 - 2025年夏季欧洲遭遇40℃极端高温 法国 西班牙 德国等地气象部门频繁拉响警报 [1] - 西班牙5月16日至7月13日期间1180人死于高温 意大利频发工地中暑死亡事件 [3] - 传统欧洲建筑成为"烤箱" 农作物歉收 山火肆虐 风暴频发 经济损失惨重 [5] 欧洲空调市场现状 - 欧洲家庭空调普及率极低 法国 英国不足10% 德国仅3% [7] - 老旧建筑改造难度大 能源价格高昂 欧盟节能减排政策限制空调使用 [7] - 2025年7月法国极右翼领导人呼吁发展空调基础设施 空调需求迅速飙升 [7] - 英国空调公司报告家用空调咨询量五年内增长三倍 [7] 中国空调出口表现 - 2025年1-5月中国家用空调对欧洲出口量达1270万台 同比增长30% [9] - 美的 格力 海尔 长虹等品牌在欧洲市场表现突出 [9] - 法国德国市场出现断货 美的PortaSplit产品在德国脱销 [9] - 法国OBM渠道美的空调销量实现68%半年增长 [9] 行业未来展望 - 国际能源署预测欧洲空调保有量将增至2.75亿台 较2019年翻一番有余 [10] - 极端高温推动中国空调产业爆发式增长 低能耗产品研发成为新机遇 [10] - 气候变化引发节能与舒适性矛盾 欧洲市场面临长期转型 [10]

新国标核心变化 - 新版《家用电冰箱耗电量限定值及能效等级》国家标准将于2026年6月1日实施 被称为"变化最大的一次" [1] - 能效等级分为5级 1级代表国际领先水平 5级为市场准入门槛 [2][3] - 国家补贴政策向高能效产品倾斜 1级能效电器补贴力度最大 [3] 节能性能提升 - 新标准将电冰箱耗电量限定值全面提高30%-40% 主流冷藏冷冻冰箱节能幅度更大 [4] - 以500升对开门冰箱为例 1级能效产品日耗电量从0.92度降至0.55度 降幅达40% [4] - 全国年销6000万台冰箱测算 新标准年节电量达130亿度 相当于三峡电站一个半月发电量 [4] 空间利用率优化 - 新增容积利用率修正系数指标 推动产品开发重视空间利用率 [5] - 同样外部尺寸下 新冰箱可用空间可提升10%-30% [5] - 500升冰箱在同等尺寸下可增加50-100升容量 需采用更薄绝热材料和小型化部件 [5] 智能电网交互功能 - 首次将智能电网信号响应能力纳入国家标准 实现冰箱与电网互动 [6][7] - 可感知电网负荷变化 自动"避峰填谷"调节运行 降低用户电费支出5%以上 [7] - 功能有助于缓解电网压力 促进绿色低碳转型 [7] 适用范围扩展 - 新标准将半导体制冷器具(容积≤60升的便携式冰箱)纳入节能管理 [8] - 该品类年产量已超1000万台 行业年节电量预计达6亿度 [8]

公司业务概况 - 主要业务包括工业汽轮机、燃气轮机、汽轮机及燃气轮机售后及长协服务 [1] - 主要子公司有汽轮铸锻公司、汽轮辅机公司等多家公司 [1] 汽轮机产品情况 - 分为工业驱动和发电汽轮机，前者用于驱动旋转机械，应用于多工业领域；后者用于驱动发电机并供热，应用于自备电站等 [1] 行业应对策略 - 持续研发创新，把握设备更新等新增长点，推进设备节能改造；开展海外市场开发，实施品牌出海；构建全生命周期服务体系，开拓存量市场服务业务 [1][2] 公司比较优势 - 能提供全生命周期服务和解决方案，在多领域替代进口产品，产品能耗和性能达国际水平，交付周期合理、服务响应及时、运维成本性价比高 [3] 燃气轮机发展现状 - 与西门子合作累计销售超 50 台套；自主研发已通过试验，完成设计制造，开展试验台建设；投资燃机科技公司推进示范电站项目；成立和收购公司完善运维能力，拓展业务范围和区域 [4] 换股吸收合并状况 - 海联讯存续，杭汽轮注销法人资格；合并后存续公司采用新名称，建立新的治理、管理等架构及文化 [5] 员工激励措施 - 提升员工工资与福利；创新激励模式，建立职业发展双通道；加强科技创新，培养人才；加强文化建设；探索股权激励等模式 [6] 未来业绩增长点 - 燃机发展、海外销售、服务领域、主业相关投资 [6]

电动重卡充电站投运 - 蒙东地区规模最大的电动重卡快速充电站在赤峰市敖汉旗四家子镇正式投运 [1] - 充电站配备30台快速充电桩，日均可服务300辆电动重卡车 [3] - 充电站预计年用电量达3340万千瓦时，可减少柴油消耗3373吨，减少二氧化碳排放10444吨 [5] 电动重卡市场发展 - 电动重卡市场呈现爆发式增长，受运输成本优化需求和新能源汽车产业加速发展双重驱动 [3] - 司机反馈新能源卡车每百公里能省约70元运输成本，跑2小时充一次电 [5] 充电站建设背景 - 敖汉旗四家子镇地处赤峰至锦州港货运通道核心节点，日均往返货运车辆达500至600台次 [3] - 国网蒙东赤峰供电公司投资1000多万元升级改造区域电网，新增变电站主变压器 [3] 充电站运营效果 - 充电站已成为连接赤峰与港口的电卡货运关键枢纽 [3] - 充电站在推动货运领域节能减排方面将发挥显著作用 [5]

公司社会责任 - 公司全资子公司宝丽华电力荣获2024年度梅州扶贫济困奖金奖和广东扶贫济困红棉奖金奖，表彰其在脱贫攻坚和乡村振兴中的突出贡献 [1][2] - 面对2024年梅州"6·16特大洪灾"，公司捐赠1100万元救灾资金，并开展"保供电、保生产"行动和组织志愿服务队救援 [2] - 公司积极响应广东省"百千万工程"建设，捐款助力解决弱势群体难题，认捐植树响应"绿美梅州"倡议，2024年对外捐款合计达1525万元 [2] - 公司秉承"善待资本、珍惜资源、敬畏事业、回报社会"的社会责任观，通过产业带动和公益慈善反哺社会 [3] 公司经营业绩 - 公司2025年上半年预计实现净利润5.2亿元至5.8亿元，同比增长42.08%至58.48% [4] - 公司坚持稳健运营理念，紧抓能源电力安全生产，优化提升荷树园电厂和陆丰甲湖湾电厂的发展 [4] - 陆丰甲湖湾电厂二期扩建工程（2×1000MW）项目稳步推进，2024年投入资本金2亿元 [4] 公司业务发展 - 公司拥有荷树园电厂和陆丰甲湖湾电厂，规划建设8台100万千瓦超超临界机组 [4] - 公司坚持保护生态环境，推进节能减排，发展高效清洁燃烧技术和资源综合利用技术 [7] - 公司积极探索发展新型金融投资等战略产业，梅州客商银行2024年实现营业收入9.11亿元，净利润2.51亿元 [7] 投资者回报 - 公司自上市以来累计现金分红超49亿元，坚持每年进行现金分红、派送红股或资本公积金转增股本 [8] - 公司将持续稳健运营，提升盈利能力，制定科学分红方案回报股东和投资者 [8]

越南摩托车市场现状 - 越南被誉为"摩托车王国"，摩托车拥有率位居全球前列，河内800万居民拥有近700万辆摩托车和100万辆汽车，相当于几乎每人一辆摩托车 [1] - 摩托车成为主要交通工具的原因包括越南多山地丘陵、道路狭窄，以及汽车售价昂贵 [1] - 河内市中心集中了大部分商业活动，包括办公楼、政府大楼和商业中心 [1] 河内禁摩政策 - 越南将于明年7月起在河内市中心禁止化石燃料摩托车和踏板车，以遏制空气污染 [1] - 禁令适用于市中心及环绕市中心的环形主干道沿线区域，地方政府需在截止日期前逐步淘汰两轮车辆 [1] - 第二阶段将于2028年1月启动，扩大禁令区域并涵盖所有燃油二轮车，同时对部分汽油动力汽车实施限制 [2] 电动汽车市场发展 - 越南希望减少化石燃料交通工具并增加电动汽车，以应对气候变化和空气污染 [1] - 本地电动汽车制造商VinFast占据近五分之一的市场份额，引领电动汽车转变 [1] - VinFast主要生产电动汽车，但在两轮车市场份额仍很小 [2] 中国电动两轮车进入越南市场 - 中国电动两轮车品牌如雅迪、台铃、爱玛已进军越南市场，雅迪门店超过400家 [2] - 中国品牌面临日本本田等竞争对手的激烈竞争 [2] - 此前中国摩托车因利润微薄和售后服务问题导致越南消费者转向日本品牌，中国电摩面临挑战 [2] 政策实施面临的挑战 - 外卖骑手、通勤者和打车服务从业者可能难以放弃原有车辆，政策影响较大 [2] - 一些越南官员认为政策实施可能过早，需要更好的公共交通和更多支持 [2]

行业发展趋势 - 智慧供热行业未来智能化水平将显著提升，包括实现全要素数字化感知、运行决策自主化、设备运维主动预防、提供个性化服务、融合可再生能源、优化二网平衡和热网地理信息系统等，推动供热系统向精准、智能、高效、个性化和可持续方向发展 [1][2] - 在政策引导、设备老化、技术升级与用户需求等多重因素驱动下，供热行业设备更新需求持续释放，且向智能化、低碳化、高效化方向升级 [6][7] 公司战略与市场定位 - 公司目前战略重心集中在国内市场，深耕国内需求，巩固行业领先地位 [3] - 公司较早布局智慧供热技术研发与市场拓展，凭借自主核心技术的一站式低碳智慧供热整体解决方案，在智慧供热设备改造市场中抢占先机，提升市场占比 [4] 公司业务发展 - 公司将深耕山东等传统优势区域，升级服务挖掘存量收益空间，同时在华北、西北等市场提升份额 [5] - 公司维持高比例研发投入，推出如 100kW 磁悬浮热泵等新产品，获取品牌溢价与利润空间 [5]

报告行业投资评级 - 维持高温合金行业“推荐”评级 [1] 报告的核心观点 - 海外两机订单量因多种需求增长而大幅提升，但交付量受多种因素制约当前无明显增长，后续有望大幅提升，中国供应链有望在材料和零部件端受益，铬盐、高温合金材料及零部件的国产企业或受益，建议关注振华股份等企业 [7] 根据相关目录分别进行总结 行业相对表现 - 2025 年 7 月 14 日数据显示，基础化工 1M、3M、12M 表现分别为 3.5%、9.7%、18.2%，沪深 300 对应表现为 4.0%、6.9%、15.7% [5] 两机爆发，国产产业链有望受益 - AI 数据中心等需求增长使海外燃气轮机和飞机发动机订单量大幅提升，交付量后续将大幅提升，海外两机企业加速引入中国产业链，中国供应链有望在材料和零部件端受益，铬盐、高温合金材料及零部件国产企业或受益，建议关注振华股份等企业 [7] 燃气轮机三巨头在手订单饱满，产能提升带动产业链景气度持续向上 - 西门子能源：截至 2025 年一季度末，燃气轮机累积在手订单 29GW，预留订单 21GW，2025 年一季度业务订单 70 亿欧元同比翻倍，累积在手订单 520 亿欧元较 2023 年 9 月底增长 27%，业务营收 32 亿欧元同比+19%，2026 - 2027 年产能基本售罄，计划扩产 30% [9][10] - GE Vernova：截至 2025 年一季度末，燃气轮机累积在手订单 29GW，预留订单 21GW，预计 2025 年底达 60GW，能源设备累积在手订单 139.2 亿美元较 2024 年底增长 11.7%，2026 - 2027 年产能基本售罄，2028 年接近排满，持续提升交付能力 [10] - 三菱重工：2024 财年燃气轮机业务新增订单 14744 亿日元较 2022 财年增长 77%，营收 7970 亿日元，25 台重型燃气轮机订单创历史新高，累积在手订单 48 台，计划扩大全球产能 30%，在佐治亚州新增生产基地 [11] 航空发动机：LEAP 系列 2025 年交付有望增长 15 - 20%，罗罗计划今年年底提升 50%维修服务产能 - GE 航空航天：截至 2025 年一季度末，商用发动机设备类在手订单 116.5 亿美元，服务类 1421.0 亿美元，与 2022 年底相比设备订单增长 141.8%，服务订单增长 22.6%，LEAP 发动机在手订单 10000 台，2024 年交付 1407 台，预计 2025 年交付增长 15% - 20% [12] - 罗罗：宽体发动机装机市场份额从 2022 年底 32%增至 2024 年底 36%，2024 年新增大型发动机订单 494 台较 2022 年增长 229%，累积在手订单增至 1843 台较 2022 年底增长 44%，全年交付 278 台较 2022 年增长 46%，公务航空发动机 2024 年交付 251 台较 2022 年增长 52%，在役超 7300 台，计划年底维修服务量较 2023 年增加 50% [13] 海外供应链仍存产能瓶颈，关注国内铬盐、高温合金材料及“两机”零部件公司 - Howmet：2025 年一季度发动机产品收入 9.96 亿美元创历史新高，同比增长 13%，利润率提升，备件需求强劲，预计未来备件和整机制造量大幅增长，全球建设产能，预计今年营收 80.3 亿美元较去年增长 8% [14][15] - ATI：在商用航空发动机热端材料领域有独家技术优势，2025 年一季度商用发动机营收 4.21 亿美元，同比增长 35%，利润率提升，预计 2025 年商用发动机销售额增长 15% - 20%，国防业务维持高个位数增长，锻造产品交货周期排到 2027 年，投入新产能，全年 EBITDA 指引区间 8.0 - 8.4 亿美元较去年增长 25 - 32% [16] - 国内高温合金材料及“两机”零部件相关公司迎来机遇，建议关注振华股份等企业，2024 年中国未锻轧铬粉末出口量同比增长 97%，2025 年 1 - 4 月同比增长 33%，航亚科技、应流股份、隆达股份等企业有相关业务进展 [17] 重点关注公司及盈利预测 | 代码 | 名称 | 2025/7/14 股价 | 2024A EPS | 2025E EPS | 2026E EPS | 2024A PE | 2025E PE | 2026E PE | 投资评级 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 603067.SH | 振华股份 | 14.75 | 0.93 | 1.40 | 1.82 | 15.88 | 10.54 | 8.10 | 买入 | | 688231.SH | 隆达股份 | 18.15 | 0.27 | 0.45 | 0.64 | 67.77 | 40.57 | 28.46 | 未评级 | | 688510.SH | 航亚科技 | 23.01 | 0.49 | 0.66 | 0.88 | 46.99 | 34.86 | 26.15 | 买入 | | 603308.SH | 应流股份 | 23.95 | 0.42 | 0.61 | 0.83 | 56.79 | 39.26 | 28.86 | 买入 | | 000534.SZ | 万泽股份 | 14.44 | 0.38 | 0.65 | 0.87 | 38.22 | 22.22 | 16.60 | 未评级 | | 688239.SH | 航宇科技 | 34.70 | 1.28 | 1.32 | 1.68 | 27.19 | 26.20 | 20.69 | 未评级 | | 605123.SH | 派克新材 | 77.48 | 2.18 | 2.65 | 3.22 | 35.57 | 29.25 | 24.07 | 未评级 | | 688102.SH | 斯瑞新材 | 13.68 | 0.16 | 0.21 | 0.28 | 87.08 | 64.56 | 48.60 | 未评级 | [21]

供热管道项目 - 贵州大龙百通汇源热力有限公司打造贵州省首条超长距离热力输送管道 管网项目建设线路总长约27千米 其中主干线长约19千米 管道直径为300毫米及以上 [1] - 该热力管道每小时可输送200吨蒸汽 输送约250℃的蒸汽热能至园区11家新型功能材料企业 [1] - 热能全部从华电大龙分公司购买 通过管网运送至企业 解决企业"用汽""用热"难题 [1] 经济效益 - 中伟铜仁产业基地每年使用27万吨蒸汽 占开发区总供热量的40% 相比自建锅炉每年节约2000多万元用能成本 [1] - 2024年1-4月 公司已输送蒸汽19.5万吨 实现产值4000万元 [2] - 计划推进两条供热管网支网建设 建成后预计可新增热能20万吨/年 [2] 环保效益 - 2024年1-4月 该项目使开发区减少13万吨碳排放 节约标煤5万吨 [2] - 集中供热方式提高资源利用效率 实现节能减排 减少环境污染 [2] 企业合作 - 目前与中伟铜仁产业基地、能矿锰业等10余家企业达成稳定合作 [2] - 中伟铜仁产业基地为开发区龙头企业 与国内外数十家知名企业达成战略合作 [1] - 中伟铜仁产业基地产品应用于3C数码、动力交通及储能领域 进入世界500强企业高端供应链 [1] 行业发展 - 随着市场经济向好 开发区工业企业对蒸汽需求不断攀升 [2] - 该项目串联起百亿新能源材料产业集群发展 为开发区提供坚实热能保障 [2] - 项目铺就生态与经济双赢的"热"路径 [2]