LME行动及其背景 - 伦敦金属交易所（LME）于11月10日突然宣布停止所有非美元货币计价的金属期权交易，涉及人民币、欧元和日元等货币 [1][3] - LME被视为美元霸权体系中的关键环节，通过美元定价权维持美国在全球金融秩序中的主导地位 [5] - 美元霸权依赖三大支柱：全球贸易结算货币、各国央行储备货币以及大宗商品美元定价，LME是第三根支柱的核心 [5] 美元体系的运作机制 - 美元体系通过一个六步流程实现财富转移：美联储降息放水、热钱炒作推高金属价格、制造业国家高价接盘、美联储加息导致资本回流和货币贬值、金属价格崩盘、美国资本低价收购全球优质资产 [7][9] - 以黄金为例，在2009年至2011年美联储放水期间，金价从每盎司850美元涨至1920美元，2015年加息后金价跌至1046美元，华尔街通过期货操作赚取150亿美元，并趁机收购金矿企业 [9][11] - 美国对外并购额从1983年的1560亿美元飙升至2015年的2.3万亿美元，但在2022年开始的新一轮加息中，对外收购额下降35.6%至1.47万亿美元，为历史上首次出现这种情况 [18] 中国的影响力与人民币崛起 - 中国是全球最大的精炼铜消费国，拥有全球超过70%的稀土氧化物产能和超过55%的电解铝产能，全球近一半的新铜需求来自中国 [12][14] - 人民币计价金属期权日成交量从3万手暴涨900%至27万手，中东、俄罗斯等资源大国在对华矿产出口中人民币结算比例首次突破三成 [14][16] - 上海期货交易所（SHFE）已超越LME成为全球持仓量最高的铜期货市场，其铝合约单日成交量一度超过LME同类产品18% [16] 市场反应与格局变化 - LME新规出台后，上海期货交易所夜盘铜主力合约交易量飙升且价格上涨，而LME美元计价电子盘暂停交易，两地铜价差拉大至每吨423美元，为1987年以来最高纪录 [25] - 迪拜商品交易所宣布推出人民币计价铜期货，香港金管局暗示港交所金属合约可承接市场，定价权正从伦敦转向上海 [27] - 中国与沙特、阿联酋、卡塔尔等中东能源国建立金属交易互换机制和直接结算通道，形成“能源—人民币—金属”的循环闭环，绕开美元支付系统 [16]

LME结算政策变动 - 伦敦金属交易所宣布自11月10日起所有金属期货交易必须使用美元结算，暂停非美元计价合约包括人民币计价合约 [1] - LME给出的理由是人民币计价合约“流动性不足” [1][3] 人民币计价金属期货的市场表现 - 人民币计价的铜期货交易量在2024年达到35.7万手，2025年上半年上涨至48.2万手，增长约35% [3] - LME宣布暂停人民币期货交易后第一周，上海期货交易所的铜期货交易量比之前上涨了15% [12] 地缘经济背景与美元战略 - LME决定恰逢美国计划12月增加货币供应、加速印钞的敏感时刻 [3] - 美国联合多个国家组建关键矿产资源联盟，旨在加强美元在全球大宗商品市场的主导地位 [3][8] - 美国试图将“石油-美元”模式复制到金属资源上，以保持全球经济主导地位和美元定价权 [8] 中国在全球金属市场的地位 - 中国是全球最大金属买家，消费全球70%的精炼铜和50%以上的电解铝 [10] - 在去年中国与澳大利亚的铁矿石交易中，已有超过30%使用人民币结算 [10] 上海期货交易所的崛起 - 上海期货交易所在铜、铝、锌等金属交易量上已连续三年位居全球前三 [12] - 2025年上半年上海期货交易所将推出稀土期货，进一步对接新能源产业需求 [12] 人民币国际化的进展 - 国际企业如宝马、大众已开始使用人民币进行金属交易 [14] - 中国正积极推动数字人民币国际化，并在印尼、智利、伊朗等“一带一路”沿线国家试运行 [14][16] - 数字人民币的应用旨在绕过传统国际支付系统如SWIFT，增强安全性与便利性 [14] 未来市场格局展望 - 金属市场预计将进入美元与人民币双轨定价的时代，在不同领域内共存 [17] - 全球资本倾向于选择稳定、透明和低成本的交易市场，人民币结算成为一个重要选择 [19] - 人民币的崛起为全球市场提供更多选择，增加定价多样性和公平性，全球金融格局将发生深刻变化 [17][19]

事件概述 - 伦敦金属交易所于11月10日正式全面暂停所有非美元计价的金属期权交易，官方理由为非美元合约成交低迷，维持成本高于收益[1] - 文章核心观点认为，此举表面针对所有非美元货币，实则旨在针对人民币国际化进程，是美国为重新夺回美元对全球关键矿产定价主导权的举措[1][18] 人民币计价金属交易增长事实 - 人民币计价的金属期货交易量近年来显著增长，2024年铜期货日均交易量为30多万手，2025年上半年已飙升至近50万手，三年增长近3倍[1] - 全球范围内，中东、非洲等地的金属长单交易中，人民币报价占比均已突破3成[1] 美国采取行动的三方面原因 - 中国与澳大利亚必和必拓签订了人民币结算铁矿石订单，在大宗商品交易中绕开美元[2] - 中国发行40亿美元主权债券，总认购金额达1182亿美元，为发行金额的30倍，创历史最高认购倍数，国际投资者认购踊跃[2] - 美联储计划于12月1日暂停QT并开启QE，放水将推高以美元计价的全球金属价格，美国选择在此时间点切断人民币期货交易通道[14][15][16] 事件潜在影响与市场格局演变 - 事件可能导致全球出现两套平行定价体系：以上海期货交易所为核心的人民币结算体系，以及以伦敦、芝加哥期货交易所为代表的美元结算体系[20] - 若美元计价金属价格上涨而上海人民币定价未同步跟随，已采用人民币结算的矿商可能面临亏损，从而动摇人民币结算基础[21][22][23] 长期趋势与定价权分析 - 中国作为全球最大金属消费国，占全球近一半铜消费增量、超五成电解铝产能，市场需求是金属定价核心驱动力[30] - 长期看，世界可能逐渐进入美元、欧元、人民币等多币种并存的新时代，人民币结算占比预计将提高[30] 潜在投资机会 - 定价权争夺可能提升A股相关板块战略地位和估值，更多金属交易或转向上海期货交易所，利好期货概念[31] - 关键矿产供应链安全议题可能推高A股稀土板块关注度[32] - 美联储扩表放水带来的流动性泛滥可能改变市场结构行情[32]

中国数字支付系统的崛起 - 微信支付等中国数字支付系统被视为对美国近80年金融统治体系的挑战[1] - 全球资本开始使用中国建造的支付通道[1] - 中国央行推出数字人民币作为国家级数字货币 任何人不论国别均可注册使用并进行零手续费跨境支付[3] - 数字人民币账户数量超过2.1亿 全球商人开始试水这一新通道[3] - 该系统是史无前例的国际结算通道 摆脱了对SWIFT、VISA等美系金融架构的依赖[3] 美元霸权体系及其面临的挑战 - 美国建国以来最大的发明是美元铸成的全球支付垄断 通过贸易逆差和全球资本循环维持强势[5] - 美国可以无限印钞 而全世界用实物换取美元后再购买美国国债、股票、房产 形成闭环体系[5] - 美国使用金融武器如芯片禁运、切断供应链、冻结俄罗斯4500亿美元外汇储备等行为引发他国不安[5] - 沙特、印尼、阿根廷等原本紧跟美元系统的国家开始左右掂量 阿根廷甚至使用人民币偿还了对国际货币基金组织的债务[5] - 越来越多的国家在中国数字支付高速路上开始试水以分散风险[7] 美国的应对策略与竞争焦点 - 美国通过打压华为、限制中国获得顶尖芯片等方式应对中国对支付体系霸权的挑战[9] - 特朗普试图让美元贬值并使制造业回流 同时不失去美元国际结算货币的地位[11] - 美国资本退到加密货币阵地如比特币、稳定币等 创造由美元资产背书的数字币以绕开人民币的正面攻势[12] - 中美之争表面在芯片 实则在货币 决定胜负的可能是数字支付系统[20] 中国挑战美元霸权的实践与局限 - 金砖国家挑战美元的实践背后是中国在出钱和担风险 贷款以人民币、南非兰特等结算[14] - 中国在被动去美元过程中开始主动发力 出于现实考量而非理想主义[14] - 只要在中国赚取的美元仍用于购买美国资产 美元霸权就依旧稳固[16] - 要匹敌美国支付霸权 中国需解决全球商人关心的支付便捷、兑汇透明、资本流通自由等软条件[18] - 金融话语权关乎全球规则中的默认格式 中国正在改变这一默认[20]

美元霸权的本质与成本 - 美元霸权被视为核心命脉，军事霸权服务于美元霸权，实现对全球征收铸币税的目标[1] - 维持美元货币地位的成本高昂，包括每年上万亿美元的军费支出和全球军事基地[3] - 美国通过高额负债（近40万亿美元债务）维持体系，并享受收割收益[3] 人民币国际化的策略选择 - 行业曾尝试人民币国际化，但发现此路径可能导致去工业化，影响工业税的收取[3] - 公司选择不模仿美国撒钱模式，而是通过输出基建和商品，避免去工业化风险[3] - 当前策略集中于一带一路倡议和本币互换，旨在稳固工业税基础，并在香港通过港币与美元挂钩保留接盘美元霸权的潜在选项[3] 本币互换的战略影响 - 本币互换机制干扰了美元的潮汐式收割，为债务国提供缓冲，允许其先偿还债务再盘活资产[5] - 在美元进入降息周期、欧元跟进的背景下，公司通过本币互换拦截业务机会，服务欠债的发展中国家[5] - 公司以40亿美元或40亿欧元的规模进行试水，目标并非直接挑战美元或欧元地位，而是在其体系内占据一席之地[5] 债务置换与主权债券发行 - 公司在卢森堡发行40亿欧元主权债券，向其他国家传递债务置换的可行性和低风险信号[7] - 此举同时警示国际资本，美元因过度增发已面临信用问题，鼓励资产向中国转移以避险[7] - 公司的军事能力（如三航母、大火箭）和资源控制（如稀土、白银出口限制）为这些金融举措提供了支撑[7] 资源控制与金融博弈 - 通过稀土等关键资源的“长臂管辖”，公司旨在争取大宗商品的人民币结算权[7] - 中美在高端制造业铸币税和工业税上的利益冲突导致脱钩趋势，但进程相对缓和[7] - 公司的出招是基于维护工业税收入的需要，直接影响全球金融格局[7]

主权债券发行表现 - 在香港发行40亿美元国债，获得1180亿美元认购，超额认购倍数达30倍 [1] - 发行利率显著低于市场预期，3年期利率为3.646%，5年期利率为3.787% [2] 全球资本市场的信用认知转变 - 全球资本更倾向于以低利率认购中国国债，而非追求美国的高息资产 [2] - 市场行为表明全球资本认为中国的信用质量已超过美国，将中国视为更安全的资金存放地 [2] 全球金融体系格局演变 - 中国通过发行美元债券筹集资金，用于帮助面临债务危机的发展中国家偿还高息美元债务 [6][9] - 此举削弱了美元霸权体系下通过制造债务危机来收购他国核心资产的盈利模式 [9] - 为全球资本提供了一个比美国国债更安全且能获得稳定收益的投资渠道 [9] 战略意图与综合影响 - 发行美元债的战略旨在利用美元本身来削弱美元霸权体系 [17] - 此举措综合了金融、外交和战略考量，得到国家军事威慑能力的支撑 [13][14][17] - 行动凸显了以庞大实体经济为支撑的国家信用与依赖金融霸权的国家信用之间的根本差异 [12]

人民币国际化现状与驱动力 - 人民币正改变全球支付和贸易规则，中国与32国签署的货币互换总额突破4.5万亿元人民币，金砖国家约30%的贸易结算绕开美元[1] - 人民币跨境支付系统覆盖189个国家和地区，2025年上半年处理交易额达90.19万亿元人民币[8] - 超过80个国家将人民币纳入外汇储备，比例达到2.88%，比2016年翻了近三倍，货物贸易人民币结算占比在2025年上半年升至28%，创历史新高[15] 人民币国际化的实际应用与效益 - 数字人民币实现跨境支付10分钟到账，相比过去三天时间成本降低六成，企业通过人民币结算每年可节省近30万元汇兑成本[11] - 大宗商品贸易中，澳大利亚必和必拓允许30%铁矿石现货用人民币结算，为中国企业每年节省超过700亿美元外汇支出，印度购买俄罗斯石油也开始使用人民币支付[11][13] - 银行服务优化使人民币结算流程从多天缩短至15分钟到账，跨境小微企业可通过定制汇率避险方案规避美元波动风险[17][19] 人民币国际化的战略意义与基础 - 人民币国际化依托国家综合实力，包括经济体量、贸易规模、金融基础设施和数字化创新，遵循英镑、美元、欧元的历史崛起规律[3][5][7] - 人民币为新兴市场提供选择，非洲国家如毛里塔尼亚设立人民币清算中心，肯尼亚先令直接兑换人民币，津巴布韦将人民币作为法定货币使用[23] - 人民币国际化提升中国在全球贸易和金融体系中的话语权，减少对美元波动的依赖，并为中国赢得更大国际战略自主空间[21][25][27]

美国债务与财政状况 - 截至2025年10月美国国债规模已超过37.86万亿美元 [4] - 2025财年美国联邦预算赤字达1.8万亿美元与2024财年持平仍处于历史高位 [4] - 美国公共债务净利息成本首次突破1万亿美元大关比2024财年增长约8% [4] 美债与美元前景分析 - 美债收益率可能维持高位震荡 [4] - 美元的强势地位可能逐渐被削弱 [4] - 美国政府的关税政策和财政政策的不不确定性动摇了投资者对美债美元的信心 [4] 研究关注方向 - 研究需关注前瞻美债与美元趋势及政策不确定性对其影响 [8] - 分析重点包括美元霸权的现状评估与应对之策及国际货币体系重构 [8] - 需探讨美联储缓行降息与政策独立的平衡及美国经济未来发展道路 [8]

贸易战中美依赖关系 - 中国对美出口依赖度从2018年的19.4%降至9.8% [2] - 美国从中国进口占比从21.4%降至16.4% [2] - 尽管对美出口减少，中国整体出口仍在增长，显示美国加征关税影响有限 [2] 美国的关键弱点 - 大豆是美国中西部重要农产品，年采购金额约百亿美元，是重要政治票仓 [5] - 中国在轻稀土资源掌控超过80%，在重稀土资源掌控达99% [5] - 高盛评估美国重建稀土供应链至少需十年时间，并需大规模投入 [5] 中美战略博弈态势 - 中国在军事和高科技领域取得进展，如六代机和电磁弹射航母 [6] - 美国对中国制裁七年未彻底奏效，中国在贸易战中顽强抵抗 [6] - 英国《金融时报》指出美国首次将中国视为真正平等的对手 [6] 中国的反制策略 - 中国与澳大利亚及必和必拓在铁矿石采购中采用人民币结算 [10] - 中国每年在矿产、燃料、矿石及农产品采购金额约1万亿美元 [12] - 必和必拓与中国签署的人民币结算比例为30%，年规模约百亿美元 [12] 人民币国际化影响 - 中国1万亿美元规模的贸易采购若改用人民币结算，可能带动超过4万亿美元相关产业总产出 [12] - 美国国债总额38万亿美元，其中外国持有约8.5万亿美元 [12] - 外国购买美国国债减少几千亿美元即会对美国财政和美元地位造成压力 [12] 中国战略实施特点 - 策略为逐步蚕食美元地位，推动本币结算，不搞大动作 [12] - 方式稳妥，通过长期、小规模、多点推进改变现状，类似“农村包围城市” [12] - 偏好稳步推进，以低风险换取高回报，避免触发强烈反击 [15]

中国发行美元主权债券的市场反应 - 11月3日中国在香港发行40亿美元主权债券，获得1182亿美元认购，认购倍数达30倍，其中5年期债券认购倍数高达33倍[1][6] - 债券利率低于同期美国国债，3年期利率为3.646%，5年期利率为3.787%[4] - 认购投资者来自亚洲、欧洲、中东及美国，显示全球资本对中国资产的兴趣[6] 全球资本对美元资产信心的变化 - 全球资本对美元霸权的信心出现动摇，开始重新选择投资“靠山”[3][6] - 中国主权债券的发行被视为对美元资产“绝对安全”地位的挑战[4] - 此次发行是2024年底在沙特发行20亿美元美元债的延续，标志着全球金融从“美元一家独大”向多极格局转变[6] 中国挑战美元霸权的核心能力 - 中国拥有3万亿美元外汇储备，能有效稳定市场[8] - 持续的贸易顺差和在全球产业链中的重要地位，为人民币信用提供实体经济支撑[8] - 香港作为国际金融中心，充当全球资本进入中国市场的“传送门”[10] - 地缘政治实力的提升，包括双航母战斗群和东风导弹，形成了与美国的战略平衡[10][12] 中国发行美元债的战略意图 - 第一重战略是建立“东方避风港”，引导资本流向，为全球资本提供安全稳定的收益[13][15] - 将募集的美元借给埃及、刚果等债务压力较大的国家，打破美国主导的IMF债务处理模式[15] - 第二重战略是“曲线救国”推进人民币国际化，搭建“美元换人民币”的通道[17] - 利用美联储降息预期和美元贬值趋势，促使国际投资者使用人民币进行贸易和投资[17] - 第三重战略是给美联储政策“上枷锁”，通过吸引全球美元流向东方，加大美国本土通胀压力[19] 全球金融新秩序的演变趋势 - 金融权力从“美国说了算”向“大家一起商量着来”的多极体系转变[20][22] - 对美国而言，美元霸权根基松动，可能被迫提高美债利率，加剧其超过30万亿美元债务的财政压力[22] - 对全球而言，“多元信用体系”正在形成，资本有了除美元资产外的避险新选择[22][24] - 对中国而言，这是成为“金融强国”的关键一步，通过参与美元“印钱权”分配，从“全球产业链中心”向“全球金融中心”转变[24]