核心观点 - 白银和铜已取代黄金成为投资者押注最大的贵金属 白银价格创历史新高并首次突破60美元/盎司 铜价也升至历史高点 这主要由全球供应紧缩 工业与投资需求激增 以及美国潜在关税引发的套利交易共同驱动 [1][5] 白银市场动态 - 价格表现：白银价格在2025年内已翻一番多 本周稍早史上首次突破60美元/盎司 一度达到60.4美元/盎司 自10月20日以来 白银价格上涨超过11% 而同期黄金价格基本横盘 [1][3][5] - 供应短缺：市场在过去五年持续供应不足 10月短缺加剧 LME基准白银期货市场遭遇历史性供应短缺 白银作为副产品生产 产量难以跟上需求增长 [3] - 需求驱动：工业用途（如电子产品、太阳能电池板）需求激增 印度和白银挂钩的ETF需求激增 西方投资者正涌入白银ETF以弥补配置不足 iShares白银信托过去一周约有10亿美元资金流入 超过了最大黄金ETF的流入量 [3][6] - 库存与关税：因担心美国可能征收关税 美国囤积大量白银库存 纽约商品交易所白银库存约为4.56亿盎司 为历史平均水平的三倍 美国232条款审查可能概述包括白银在内的新商品关税 [3][4] - 市场情绪与波动：散户投资者在北美地区追捧白银 微型白银期货合约成交量达10月中旬以来最高水平 出现押注白银继续狂飙的期权交易（如Comex 2月80/85美元看涨期权价差） iShares白银信托隐含期权波动率攀升至2021年初以来最高水平 [4][6] - 价格评估：白银价格较五年平均价格存在82%的溢价 正接近1979年以来最极端的年末溢价水平 [7] 铜市场动态 - 价格表现：铜价近期加速上涨 自10月20日以来攀升近9% LME期铜价格升至每吨11600美元以上的历史高点 [5][8] - 供应短缺与需求：未来几年预计持续供应短缺 受AI数据中心和清洁能源项目电气化需求驱动 [7] - 套利交易与关税：美国计划对铜征收关税颠覆传统定价和贸易模式 引发套利交易导致铜流向美国 加剧LME供应吃紧 COMEX与LME溢价均值维持在330美元/吨附近 大宗商品贸易公司因关税计划重启运铜潮 [7][8][9] - 市场头寸与预期：COMEX 3月期铜合约数量上涨超过4% 最大未平仓合约集中在高于市价的看涨期权上 花旗集团预计铜价将持续攀升至明年初 将第二季度均价预测从12000美元/吨上调至13000美元/吨 乐观情境预测从14000美元/吨上调至15000美元/吨 [8][9] 投资者行为与市场结构 - 配置转移：白银和铜已取代黄金成为热门金属交易品种 机构与散户交易者正为上涨行情布局 [5] - 白银涨势特征：过去两个月涨幅集中 反弹呈更陡峭的抛物线形态 买盘集中且持续时间缩短 [5] - 短期风险与长期前景：有观点认为白银和铜短期可能出现10%~15%的价格回撤 但不影响长期前景 [8]

公司市场地位与排名 - 海博思创在标普全球能源发布的《2025年电化学储能系统集成商报告》中，再次位列全球储能系统集成商前三强，在2024年新增装机规模中稳居全球第三 [1] - 在中国市场，海博思创在中国大陆累计储能装机及签约项目规模继续排名第一，稳居中国储能系统集成商榜首 [1] 公司全球化业务布局 - 公司业务版图已覆盖全球五大洲20多个国家，并形成针对不同市场需求的本地化交付和服务体系 [3] - 在欧洲市场，公司与德国能源企业LEAG签约1.6GWh大型储能项目，该项目建成后将跻身欧洲大型电池储能设施之列 [3] - 在美洲市场，公司已在美国成功交付超420MWh的储能项目，提供削峰填谷、调峰调频等服务 [3] - 在亚太市场，公司在菲律宾等国家持续推进项目落地，针对潮湿高温、岛屿、矿山等场景提供定制化解决方案 [3] - 公司在欧洲、美洲、亚太几大区域市场设立本地化团队，具备覆盖项目交付、现场调试、数字化监控与长期运维的服务能力，形成全球化交付与全生命周期保障体系 [3] 公司战略与愿景 - 公司创始人表示，再次获得标普全球排名认可，体现了公司在产品技术、安全性能、系统交付与全球化能力上的综合优势，尤其是在整体系统交付与复杂项目管理方面的实力 [4] - 公司未来将继续以可靠的技术研发和智能制造能力，为全球能源转型提供更高价值的储能解决方案 [4] - 公司秉承“赋能绿色能源，共创零碳生态”的使命，将持续推动储能技术与清洁能源的发展，助力全球能源体系向更安全、更高效、更智能的方向加速迈进 [4]

文章核心观点 - 光热发电是兼具调峰与储能功能的安全清洁能源，是实现新能源安全可靠替代传统能源的有效手段，其战略地位正从“技术选项”升级为“战略必需” [1][6][11] - 中国光热发电产业已实现全球领先，技术装备国产化率超过95%，并以远超全球平均水平的速度发展，正引领行业进入大容量、低成本、独立装机的“青海模式”3.0时代 [1][5][6] - 行业市场规模持续增长，2024年达160亿元，预计2025年有望达到167亿元，未来将向技术效率再升级、应用场景再拓展、产业协同再深化三大方向迈进 [1][6][11] 光热发电行业定义及分类 - 光热发电是将太阳能转化为热能再转化为电能的技术，主要电站类型包括塔式、槽式、线性菲涅尔式和碟式四类 [1] 光热发电行业发展现状 - 截至2025年第三季度，中国已建成光热电站21座，总装机容量达157万千瓦，位居全球第三，在建项目30座，装机容量约310万千瓦，中国已成为全球新增装机主力 [6] - 中国光热产业年均复合增长率达11.7%，远超全球4.24%的平均水平 [6] - 行业发展历经示范项目1.0时代、“光热+风电/光伏”大基地2.0时代，现已进入以青海独立光热电站项目为标志的大容量、低成本、独立装机的3.0时代 [5][6] - 青海省在2024年底优选3座350兆瓦独立光热电站，以调峰模式运行并给予0.55元/千瓦时的上网电价，形成“青海模式” [5] 光热发电行业产业链 - 产业链上游包括聚光系统、吸热系统、储热系统、热交换系统与发电装置、控制系统与配套设备等装备及材料 [7] - 产业链中游为光热发电电站的开发、建设与运营 [7] - 产业链下游应用领域包括工业企业、居民生活等终端用电领域 [7] 光热发电行业发展环境-相关政策 - 国家出台多项政策支持光热发电发展，其战略地位日益凸显，相关政策包括《以沙漠、戈壁、荒漠地区为重点的大型风电光伏基地规划布局方案》、《国家能源局综合司关于推动光热发电规模化发展有关事项的通知》等 [7] 光热发电行业竞争格局 - 行业呈现多家企业竞争的局面，主要企业包括西子洁能、中国电建、上海电气、川润股份、振江股份、可胜技术、首航高科、江苏国信、东华科技、冰轮环境以及科远智慧等 [9] - **浙江可胜技术股份有限公司**：是塔式光热发电和熔盐储能解决方案提供商，采用轻资产运营模式，2025年上半年其熔盐塔式光热电站储能解决方案毛利为31181.9万元，其中集热系统及其他核心子系统毛利31106.2万元，建设咨询、运维技术指导及其他技术服务毛利75.7万元 [9] - **西子清洁能源装备制造股份有限公司**：聚焦能源装备及服务，清洁能源板块包括光热发电中储能关键部件等，依托熔盐储能技术拓展应用场景，2025年前三季度营业收入为43.33亿元 [10] 光热发电行业未来展望 - 随着技术进步与标杆项目落地，规模效应显现，光热发电在电力系统中不可替代的价值愈发被重视 [11] - 未来行业将迎来技术效率再升级、应用场景再拓展、产业协同再深化三大升级，向“更高效、更广泛、更协同”方向迈进 [11]

公司与政府高层会晤 - 苏州市长吴庆文会见了空中客车全球执行副总裁、中国公司首席执行官徐岗一行 [1] - 苏州工业园区和市有关部门负责同志参加了会见 [3] 公司业务与战略定位 - 空中客车是世界500强企业 业务涵盖民用飞机、直升机、防务及航天设备研发制造 [1] - 公司自2023年中国研发中心落户苏州工业园区以来 已具备研发、创新和孵化等职能 [1] - 该研发中心为空客全球提供智能制造、清洁能源、人工及具身智能等先进技术和解决方案 [1] 地方发展环境与合作潜力 - 苏州正持续扩大高水平对外开放 以开放合作促进科技创新和产业创新 加快发展新质生产力 奋力打造在全球具有领先地位的“智造之城” [1] - 苏州工业门类齐全、产业配套完备 [2] - 苏州市政府表示将一如既往营造市场化、法治化、国际化的一流营商环境 全力支持空客在苏做优做强 [1] 未来合作方向与承诺 - 空中客车高度重视在苏州的发展 [2] - 公司期待将苏州作为战略布局重点 持续加大投资力度 把更多优质项目、前沿技术导入苏州 [1] - 公司将充分运用本地优势资源 带动更多产业链上下游项目落地 [1] - 未来将进一步深化与苏州本地创新生态系统的联动协作 促进创新资源共享与优势互补 [2] - 公司将进一步优化和提升本地航空航天产业链和供应链 推动苏州航空创新生态高质量发展 [2]

公司战略与搬迁 - 中国水电十二局第二工程公司于今年6月从浙江金华迁址至湖北省武汉市江岸区[1][2] - 公司搬迁是母公司中国水电十二局今年将分公司陆续从浙江迁往全国各地的战略部署一部分 旨在深入开拓全国新市场[2] - 公司选择武汉是因为武汉涉江治水产业集聚 场景丰富 市场支撑和项目合作发展优势明显 且当地营商环境良好[3] 业务发展与项目机会 - 公司新址位于江岸区黄埔国际中心 距三峡集团总部不到3公里 与三峡集团等龙头企业正谋划多个大型水电项目[2] - 公司目前在全国有十余座绿色“充电宝”（即抽水蓄能电站）在建[3] - 公司落户武汉后 将在传统水电及抽水蓄能电站建设上持续发力 并积极推动属地武汉周边电力与能源、水资源与水环境治理、基础设施建设等业务领域多元化发展[3] 行业与产业背景 - 抽水蓄能电站是一种绿色“充电宝” 在用电低谷时利用多余电能将水抽至上水库储存 在用电高峰时放水发电 实现电能错峰存储与释放 平衡电网负荷[3] - 抽水蓄能电站是我国重点发展的清洁能源之一[3] - 武汉涉江治水产业集聚 拥有三峡集团、长江水利委员会、长江航务管理局等重点机构和龙头企业[2] 地方政府支持 - 今年初 江岸区政府主要领导带队赴杭州拜访中国水电十二局总部 深入对接产业合作方向[3] - 在企业落地过程中 当地招商服务团队一周内帮助30多户随迁家庭解决租房问题[3] - 该企业的入驻将进一步提升江岸区涉江治水产业集聚度 助力世界级水电总部经济集聚区建设[4]

项目概况 - Kabanga镍项目的矿石储量为52.2百万吨，镍品位为1.98%，铜品位为0.27%，钴品位为0.15%[36] - 项目预计的全生命周期为18年，年均产量为3.4百万吨[36] - 项目的全生命周期内，税后净现值（NPV）为15.8亿美元，内部收益率（IRR）为23.3%[36] - 项目的全生命周期内，单位生产成本（AISC）为每磅镍3.36美元，属于全球成本曲线的第一四分位[32] - Kabanga项目的总生命周期收入为141亿美元，税后自由现金流为46亿美元，回收期为4.5年[50] - Kabanga项目的全生命周期平均镍价为每磅8.49美元，铜价为每磅4.30美元，钴价为每磅18.31美元[50] 投资与融资 - Lifezone在Kabanga项目上已投资超过4.35亿美元，完成了620公里的钻探工作[36] - Kabanga项目的融资计划包括6000万美元的短期过渡贷款，已于2025年8月关闭[57] - 项目已获得来自美国政府机构（DFC、EXIM）的积极参与和支持[29] 经济效益与市场前景 - Kabanga项目预计将为美国及其盟友的冶炼厂提供重要的镍供应[32] - 项目的可行性研究已完成，显示出良好的经济效益和全球竞争力[74] - Kabanga项目的全现场运营成本为每吨70.10美元，镍的全生命周期现金成本为每磅3.36美元[41] 社会与环境影响 - Kabanga项目预计将创造约1,090个直接就业机会，其中约91%的岗位将由坦桑尼亚国民填补[56] - 项目的开发将得到坦桑尼亚政府的支持，形成重要的公私合营关系，推动区域经济增长[51] 技术与研发 - Lifezone的Hydromet技术被认为是更可持续、高效和成本效益的金属冶炼和回收方法[32] - 矿藏的金属回收率分别为镍81%、铜89%和钴84%[4] 未来计划 - Kabanga项目的开发准备阶段已获得董事会批准，预计在2026年做出最终投资决定[62] - 预计的高优先级勘探目标总量为17.5至23.5百万吨，品位为1.9%至2.1%镍当量[100] - 四个高优先级勘探目标已建立，具有延长矿山寿命的潜力[96]

项目概况与规模 - 项目位于浙江省温州市苍南县，已安装73台百米高的风机 [1] - 项目二期扩建进入最后调试阶段，计划近期全容量并网，届时整个项目年发电量将达20亿度 [7] - 年发电量可满足60万户普通家庭一年的用电需求，相当于每年节约标准煤60万吨 [7] 技术细节与工程挑战 - 单台风机额定功率为10兆瓦，叶轮直径达210米，扫风面积相当于5个足球场 [2] - 在满发状态下，一台风机旋转一圈可发电23度，连续旋转一分钟所发电量可供一辆家用电动汽车行驶1600公里 [2] - 项目海域为深厚淤泥地质，施工挑战大，最长单桩达118米，重量超过2100吨，实现了国内首例在复杂地质条件下的大兆瓦机型全单桩基础 [3] - 海上升压站重达2000多吨，在陆上整体建造后一次性海上吊装，负责将风机发出的66千伏电能汇集并升压至220千伏后输送入网 [3] 运营与维护 - 海上作业受天气海况制约，每年适合作业的“窗口期”往往不足180天，需避开大风和涌浪过高等情况 [2] - 项目人员需对风机内部部件进行定期巡检维护，并在风机顶部开展检修工作 [4][7] 行业背景与发展 - 苍南1号项目是中国海上风电“走向深蓝”的缩影 [8] - 截至2025年9月底，中国海上风电累计并网容量达4461万千瓦，其中当年新增并网容量为350万千瓦，连续5年位居全球首位 [8] - “十五五”规划提出坚持风光水核等多能并举，促进清洁能源高质量发展，加快经济社会发展全面绿色转型 [8] - 随着风电技术迭代升级，海上风电将为加快国家新型能源体系建设作出贡献 [8]

文章核心观点 - 氢能作为重要的清洁能源和未来产业，其技术日趋成熟、应用场景日益多元、成本逐步下降，产业正从交通运输的“单车道”进入应用场景更为丰富的“多车道”，预计明年将迎来更大发展机遇 [1] 氢能产业规模与基础设施 - 2024年中国氢气生产消费规模超3650万吨，居全球之首 [2] - 截至2024年底，中国已运行2.7万辆氢燃料电池汽车，占全球比重超28% [2] - 截至2024年底，中国已建成540座加氢站，占全球比重达40% [2] - 瀚蓝可再生能源（沼气）制氢加氢一体化项目每小时制氢3000立方米，每天产氢约6吨，年产约2160吨 [2] - 良田加氢站日均加注量稳定在1000公斤以上，日均服务车次超100台，价格为27.5元/公斤 [2] - 广东云韬氢能承诺2025年至2028年在广东全域运营的加氢站执行递减价格 [2] 交通运输领域应用与示范 - 广州鑫航建设工程有限公司现有34台工程车中有14台氢燃料电池车，因其零污染、无噪音且可在白天进入市区工作，运营时间比油车增加3倍，公司计划继续加购并逐步更换燃油车 [3] - 云韬氢能在建筑垃圾运输、冷链物流、重卡等车型实现了氢能技术规模化应用，所推广车辆累计安全行驶超803万公里，减碳超6300吨 [3] - 政府计划拓展氢燃料电池汽车、掺氢发电、氢能无人机、氢能船舶等多元化示范应用，并推动实施氢燃料电池汽车高速公路通行费用补贴、运氢车纳入“绿色通道”等改革举措 [3] 多元化应用场景拓展 - 南方电网广东广州供电局部署的“氢立方”氢动力系统具身智能电力巡检机器人班组，包括人形机器人、四足机器人和无人机，续航能力为传统电池的3倍以上，承担了第十五届全国运动会变电站与输电线路的智能巡检任务 [4] - 针对电网灵活调峰、应急保供电等场景，推出了氢能应急电源车、氢能无人机、氢基燃料备用电源等产品 [5] - 佛山千灯湖酒店使用的“轻小咖”氢咖啡机，依靠内置PEM模组现制氢水萃取咖啡，日供应量可达300杯 [5] - 广东卡沃罗氢科技推出了氢气机、氢水机、氢水杯等一系列氢产品，推动氢产品进入日常生活 [5] - 南海区实施了氢农业“十品百亩万顷”验证推广计划，通过氢分子肥料增效剂、氢水种植与养殖等技术提升农产品品质 [6] 技术进步与成本下降 - 2024年中国氢能生产侧和消费侧价格同比分别下降15.6%和13.7% [7] - 南海区生产的燃料电池系统价格从最高约15000元/kW降至2000元/kW [7] - 佛山仙湖实验室聚焦“氢能与燃料电池技术”和“氨氢融合新能源技术”进行核心技术攻关，依托其技术引领，南海区已集聚160余家氢能产业链优质企业，形成完整产业生态链 [7] - 华创氢能科技将低压固态储氢技术运用于氢能两轮车，实现了“换氢如换电池”的便捷补能，计划2025年交付3万多辆氢能两轮车，在10多个城市示范运营 [8] - 广东清能新能源技术股份有限公司拥有专利241项，其大功率水冷氢燃料电池电堆产品累计配套车用系统超3000台，其中出口海外市场超300台 [8] - 广州供电局在电氢协同领域建立了“场景-技术-示范”验证路线，开展关键技术攻关和产品谱系布局 [8] 产业发展方向与政策支持 - 中央经济工作会议要求围绕发展新质生产力，推动科技创新和产业创新深度融合 [1] - 《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》提出推动氢能等成为新的经济增长点 [4] - 专家建议继续做好电解槽制氢、氢燃料电池、绿氢储存运输加注等关键核心技术的体系化攻关，加大多领域利用可再生能源制氢的力度，并因地制宜推动“绿氢”“绿氨”“绿醇”协调发展及开展国际合作 [9]

行业概况与资源禀赋 - 甘肃省酒泉市瓜州县风能资源总储量达4000万千瓦，年均可利用天数超过百天，被誉为“世界风库”[1] - 河西走廊正加速蜕变为清洁能源的“陆上三峡”，酒泉市已建成全国首个千万千瓦级风电基地，张掖市与武威市崛起两个百万千瓦级风电基地[6] 风电装机与发电情况 - 瓜州县已建成58座风电场，风电装机容量突破1200万千瓦，稳居全国县域第一[3] - 2024年瓜州县总发电量达到396亿千瓦时，发出的绿电通过特高压线路送达湖南、湖北等省份[4] - 瓜州县某风电场项目自2024年底并网以来，已累计发电超7321万千瓦时，相较同等发电量的火电项目，节约标准煤逾2.2万吨，减少二氧化碳排放约6万吨[3] 风电技术与设备 - 瓜州县部署有目前甘肃省单机容量最大的风电机组，最大单机容量达8.34兆瓦，塔筒高112米，叶轮直径达200米，扫风面积约31400平方米，相当于4.4个标准足球场[3] - 酒泉市已实现风电装备整体本地化配套，一台风机所需的叶片、轮毂、发电机、齿轮箱、塔筒等十多个关键部件均可在市内配齐，大幅节省企业物流成本，缩短生产周期[8] - 酒泉市现已具备年产2000万千瓦风电装备的综合能力，成为全国最大的陆上风电装备制造基地[8] 产业链与产业集群 - 华能、华电、大唐等34家风电头部企业已落户瓜州县[3] - 酒泉经济技术开发区内风电制造企业订单饱满，正加班加点赶进度，例如九鼎风电复合材料有限公司进行风机叶片铺层作业，日月重工（甘肃）有限公司加工风机轮毂铸件，中国水电四局（酒泉）新能源装备有限公司进行塔筒制造与焊接[6][8] - 甘肃河西走廊已构建起风电装备制造全产业链，在满足省内及周边地区需求的同时，积极推动企业“走出去”，稳步扩大风电整机及核心部件出口，例如有塔筒产品经霍尔果斯口岸出口至乌兹别克斯坦[8][10] 基础设施与电力输送 - 瓜州县境内有“祁韶线”、“天中线”等多条特高压输电线路贯穿全境，60座各级变电站构成县域高密度电网，保障绿电“发得出、送得稳、用得上”[4] - 彩色风机群旁的输电网络架起了河西绿电外送的大通道[3]

市场动态与价格表现 - 国际铜价持续刷新历史高位，伦敦金属交易所铜期货价格年内累计涨幅超30% [1] - 全球铜库存告急，LME可用库存一度跌破10万吨关键水平，引发市场对“铜荒”的担忧 [1] - 近三个月来，现货期铜溢价创新高，表明市场对即时资源的争夺已进入白热化 [4] 铜的战略价值与需求驱动 - 铜被联合国贸易和发展会议报告明确列为“新型战略原材料”，是衡量一个国家工业活力的核心指标 [2] - 从能源转型维度看，铜是脱碳进程的基石，每兆瓦陆上风电项目需铜3—5吨，光伏项目需铜4—5吨 [2] - 一辆纯电动汽车的用铜量约80公斤，是传统燃油车的4—5倍，全球新能源汽车渗透率每提升1个百分点，铜需求将新增数十万吨 [2] - 在全球智能电网建设中，变压器、电缆等核心设备的铜耗量占比超过20% [2] - 从科技发展维度看，铜是AI与数字经济的“隐形支撑”，每兆瓦AI数据中心的耗铜量达27—33吨，是传统数据中心的2倍以上 [3] - AI算力需求的爆发式增长，推动高纯度铜箔、精密铜缆需求激增 [3] - 2025年，我国铜消费预计达到1540万吨，增幅约在3% [5] - 新能源汽车、光伏、风电和AI人工智能领域，预计2025年消费量将会达到380—400万吨 [5] 全球铜供应现状与挑战 - 全球铜矿资源丰富但分布极不均衡，全球约有558座运营铜矿山，2025年总产能约2930万吨 [4] - 2024年全球铜矿含铜产量达到2291万吨，同比增长2.3% [4] - 全球多数优质矿山服务年限超过50年，资源禀赋、开采难度不断提升，全球铜矿品位由2005年的1.3%下降至目前0.65% [4] - 全球铜矿山90%成本开支大约在每吨6400美元，较10年前增长42% [4] - 海外资源供应显得愈发脆弱，新投入矿山受到基础设施、政策环境、地缘政治等诸多因素制约 [4] - 国际能源署预测显示，2026年全球铜终端消费量将增长2.5%，到2035年全球铜供应缺口将达30% [4] 中国铜业的应对举措与技术创新 - 面对供需挑战，科技界与以中国铜业为代表的国企正从技术突破、资源保障、循环利用三方面发力 [6] - 中国铜业研发出复杂铜钼矿清洁分离和小分子抑制剂界面调控技术，同时构建了13种伴生稀有金属回收体系，实现资源高效、高值化利用 [6] - 在资源保障方面，中国铜业启动“智能矿山”建设，通过5G+物联网技术实现矿山开采效率提升20%，能耗降低15% [6] - 2025年中国铜业再生铜产量达80万吨，占国内再生铜总量的25%，有效缓解原生铜供应压力 [6] - 当前全球再生铜占比已达35%，是保障资源安全的重要补充 [2]