财务表现 - 上半年归母净利润85.6亿元，同比增长101.9% [1] - 第二季度归母净利润48.9亿元，同比增长112.8% [1] - 盈利能力稳步提升，全年业绩指引被上调 [1] 业务运营 - 持续经营业务在手订单566.9亿元，同比增长37.2% [1] - 订单增速较一季度47.1%有所放缓，可能与产能利用率处于高位有关 [1] - 公司是全球领先的一体化、端到端新药研发服务平台 [1] 业务前景 - 核心Chemistry业务有望恢复较快增速 [1] - 目前PE处于2018年5月以来相对低位水平 [1] - 首次覆盖给予买入评级 [1]

股价表现 - 信达生物股价上涨3.12%至95.8港元 成交额达2.19亿港元 [1] 新药研发进展 - 创新口服小分子GLP-1R激动剂IBI3032获美国FDA批准新药临床试验申请 [1] - IBI3032具有完全自主知识产权 采用成熟分子骨架设计 特异性激活cAMP信号通路 [1] - 中美同步推进I期临床试验 计划2025年下半年在健康受试者及肥胖人群开展给药研究 [1] - 中国国家药品监督管理局已受理该药物临床试验申请 [1] 战略布局 - 以玛仕度肽为基石拓展代谢管线布局 [1] - IBI3032临床启动标志着代谢产品矩阵进化迈出重要一步 [1]

财务表现 - 预计营业收入为人民币6.16亿元至6.26亿元 同比增长50.1%至52.5% [1] - 预计净利润为人民币4270万元至5270万元 实现同比扭亏为盈 [1] - 研发费用预计为人民币2.061亿元至2.161亿元 同比增长27.5%至33.6% [1] 战略驱动因素 - 坚持"以创新技术驱动新药研发"战略 植根中国面向全球市场 [2] - 持续调整研发投入总额及重点方向 提供具备全球竞争力的研发产品及服务 [2] - 通过精益管理提升运营效率 管理费用率持续下降 [2] 业务增长动力 - 海外市场销售团队扩充及体系完善 促进境外业务持续快速增长 [2] - 国内生物医药企业释放更多研发需求 创新研发产品更好满足客户需求 [2] - 临床前产品与服务业务及抗体分子转让开发业务在境内外市场均实现快速增长 [2] 运营效率提升 - 调整优化管理团队提升运营效率 管理费用率持续下降 [2] - 合理组织研发生产活动 提高人力使用效率 [2] - 高效实现从创新研发到商业生产的转化 盈利能力显著提升 [2]

公司评级与投资价值 - 太平洋8月2日给予恩华药业（002262 SZ）买入评级 最新价为22 25元 [2] 核心业务表现 - 公司核心产品保持稳健增长 麻醉和神经领域的新产品实现快速增长 [2] 研发与创新进展 - 公司持续强化研发实力 新药管线不断丰富 [2]

财务表现 - 2025年上半年公司实现营业收入30 10亿元 同比增长8 93% 归母净利润7 00亿元 同比增长11 38% 基本每股收益0 69元 同比增长11 29% [1] - 预计2025-2027年营业收入分别为64 04亿元 72 58亿元 82 38亿元 同比增速12 39% 13 34% 13 51% 归母净利润12 94亿元 14 76亿元 16 91亿元 同比增速13 19% 14 03% 14 56% [2] 产品表现 - 麻醉类产品收入16 34亿元 占比54 29% 同比增长7 32% 新产品瑞芬太尼 羟考酮等快速放量 [1] - 精神类产品收入6 21亿元 占比20 63% 同比增长4 29% 集采风险已出清 [1] - 神经类产品收入1 66亿元 占比5 51% 同比大幅增长107 33% 氘丁苯那嗪等新产品贡献显著 [1] 研发进展 - 2025年上半年研发投入3 95亿元 同比增长23 97% 营收占比13 12% [2] - 创新药管线共17项 其中Ⅲ期临床1项 NH600001乳状注射液 Ⅱ期临床4项 包括NHL35700片 YH1910-Z02注射液等 Ⅰ期临床6项 涉及NH130片 Protollin鼻喷剂等 [2] 市场预期 - 当前股价对应2025-2027年PE为17倍 15倍 13倍 维持买入评级 [2]

公司排名与荣誉 - 上海医药位居2025年《财富》世界500强第407位 连续第六年入选该榜单 [2] - 公司位列2025年《财富》中国500强第98名 位居医药类企业第二位 [2] 财务业绩表现 - 2024年营业收入2752.51亿元 同比增长5.75% [2] - 2024年归属于上市公司股东净利润45.53亿元 同比增长20.82% [2] - 2025年上半年预计归母净利润44.5亿元 同比增长约52% [2] 医药工业板块 - 在中国12个省市及海外建有药品生产基地 常年生产约800个药品品规和30多种剂型 [2] - 多个药品通过WHO、FDA、欧盟等质量认证并在海外市场销售 [2] - 截至2024年末新药管线达54项 已提交临床试验申请或进入后续临床试验阶段 [2] - 工业销售额过亿元产品数量达44个 其中2个产品过10亿元 [2] 医药商业板块 - 分销网络覆盖中国31个省、直辖市及自治区 [3] - 2024年商业销售收入首次突破2500亿元 [3] - 深化CSO模式 与赛诺菲、卫材等跨国药企合作开展创新药推广 [3] - 布局医美、器械大健康等高增长领域 [3] - 通过"上药云健康+镁信健康"打通"处方-药房-商保"闭环 [3] 国际化战略 - 以香港为桥头堡推进中成药注册上市 [3] - 加速拓展东南亚、中东等海外市场 [3] - 逐步提升中国医药品牌全球影响力 [3] 未来发展策略 - 强化"链主"企业使命担当 以"筑牢底盘、做强核心、创新突破"为主线 [4] - 扎实推进"三横三纵"发展体系 着力提升企业核心竞争力 [4] - 目标成为世界一流企业 为全球医药健康事业贡献更多力量 [4]

控股股东一致行动人减持计划 - 控股股东王俊民之配偶申萍计划减持公司股份不超过10,373,400股 占公司总股本比例0.926% [1] - 减持方式为大宗交易或集中竞价 时间安排为公告披露日起十五个交易日后三个月内 [1] - 申萍当前持股49,625,894股 占比4.43% 与王俊民合计持股449,176,294股 占比40.11% [1] - 本次减持不会导致公司控制权变更 不影响公司治理结构及持续经营 [1] 历史减持情况 - 申萍自2023年3月14日起累计减持1537.11万股 套现约4.18亿元 [4] - 减持均价区间为22.97-33.35元/股 单次最高套现1.07亿元（2024年12月-2025年1月） [4] - 持股比例从初始1.93%降至当前4.43% 期间共进行6次减持操作 [4] 非公开发行股票进展 - 2023年2月10日完成非公开发行4000万股 发行价20元/股 募集资金8亿元 [3] - 实际募集资金净额7.91亿元 发行费用913.38万元（不含税） [3] - 正筹划新一轮定向增发 拟募集资金不超过13.65亿元 [2] - 新发行股份数量不超过7000万股 资金将用于新药研发及补充流动资金 [2] 公司控制权变更 - 2024年3月30日起公司实际控制人由王俊民、范秀莲、郑伟变更为王俊民单独控制 [2]

市场表现 - 2025年7月24日医药板块涨跌幅+1.92%，跑赢沪深300指数1.21pct，涨跌幅居申万31个子行业第7名 [1] - 医药子行业中疫苗(+8.53%)、医院(+3.95%)、医疗研发外包(+3.37%)表现居前，医药流通(+1.24%)、医疗耗材(+1.34%)、其他生物制品(+1.37%)表现居后 [1] - 个股日涨幅榜前3位为振东制药(+19.96%)、欧普康视(+14.13%)、迈普医学(+10.58%)，跌幅榜前3位为诚达药业(-13.12%)、人民同泰(-8.95%)、康恩泰(-7.77%) [1] 行业要闻 - 拜耳1类新药BAY 2927088片（Sevabertinib）上市申请获CDE受理，该药为口服可逆酪氨酸激酶抑制剂，获FDA和CDE突破性疗法认定，用于治疗HER2突变非小细胞肺癌 [2] 公司要闻 - 恒瑞医药子公司山东盛迪获HRS-1893片临床试验批准，适应症为射血分数保留的心力衰竭 [3] - 恒瑞医药子公司北京盛迪获注射用HRS8179临床试验批准，适应症为预防大脑半球大面积梗死后严重脑水肿 [3] - 赛诺医疗预计2025年上半年营收2.40亿元(同比+12.53%)，归母净利润1384万元(同比+296.54%)，扣非净利润798万元(同比+163.35%) [3] - 三生国健与辉瑞签署协议，授予辉瑞中国大陆独家开发和商业化707项目的选择权，期权金和行权金合计不超过1.5亿美元 [3]

公司业绩概览 - 2025年上半年总销售额达309.44亿瑞士法郎（约390.512亿美元），按恒定汇率计算增长7% [1] - 制药部门销售额增长10%至239.85亿瑞士法郎，诊断部门销售额69.59亿瑞士法郎（固定汇率持平） [2][4] 制药业务表现 - 五大增长引擎（Phesgo、Xolair、Hemlibra、Vabysmo、Ocrevus）总销售额106亿瑞士法郎，同比增长17亿瑞士法郎 [2] - Ocrevus销售额35.06亿瑞士法郎（+8%），美国市场占比超70%；Hemlibra销售额24.21亿瑞士法郎（+17%），国际市场增速66% [2][3] - Vabysmo销售额20.67亿瑞士法郎（+18%），欧洲和日本市场分别增长33%和31%；Xolair销售额14.45亿瑞士法郎（+34%），全部来自美国市场 [2][3] - Phesgo增速55%达11.97亿瑞士法郎，国际市场增长182% [2][3] - 美国市场销售额126.7亿瑞士法郎（+10%），欧洲市场45.66亿瑞士法郎（+5%），日本市场14.25亿瑞士法郎（+5%），国际市场53.24亿瑞士法郎（+14%） [3] 诊断业务表现 - 病理实验室业务销售额8.52亿瑞士法郎（+12%），血液筛查检测需求强劲 [4] - 欧洲、中东和非洲市场增长5%至24.85亿瑞士法郎，北美市场增长6%至22.35亿瑞士法郎，拉美市场增长14% [4] - 推出Elecsys PRO-C3检测试剂，VENTANA MET（SP44）获FDA批准用于非小细胞肺癌伴随诊断 [4] 研发进展与监管审批 - Susvimo获FDA批准用于糖尿病视网膜病变，Itovebi获欧盟批准用于晚期乳腺癌，Evrysdi片剂获欧盟批准用于脊髓性肌萎缩症 [5] - Phesgo在欧盟标签更新获CHMP推荐，预计可降低西欧80%治疗成本 [5] - prasinezumab（帕金森病）和zosurabalpin（细菌感染）进入3期临床；Lunsumio、Polivy、Columvi在血癌治疗中展现疗效 [5] - NXT007在A型血友病治疗中高剂量组无出血事件，计划2026年启动三项3期研究 [5] 全年展望 - 预计2025年集团销售额按恒定汇率实现中个位数增长，核心每股收益实现高个位数增长 [5] - 计划进一步提高以瑞士法郎计价的股息 [5]

股份回购与员工激励 - 公司累计回购914200股 占总股本0.10% 耗资2500.6万元 回购均价27.35元/股 将全部用于员工持股计划或股权激励 [1][2] - 回购专用账户中仍存有131.1万股存量股份 若36个月内未使用完毕将依法注销 [2] 新药研发进展 - 1类新药玛硒洛沙韦片获批 具备广谱抗流感病毒特性 适用于甲型和乙型流感患者 [2] - 复方聚乙二醇(3350)电解质散获批 用于慢性便秘与粪便嵌塞治疗 2024年公立医院销售额8.38亿元 实体药店销售额818万元 [3] - "巧克力口味"新品有望形成差异化竞争力 [3] 研发投入与财务表现 - 2021-2024年累计研发投入近20亿元 其中2021年5.23亿元 2022年5.53亿元 2023年4.64亿元 2024年4.45亿元 [1][4] - 2025年一季度研发投入1亿元 [4] - 毛利率长期稳定在77%以上 2025年一季度为77.25% [1][4] 产品布局策略 - 采用"中药+化药+创新药"均衡布局 中药领域蒲地蓝、小儿豉翘清热颗粒贡献稳定现金流 [4] - 化药板块通过仿制药一致性评价提升竞争力 复方聚乙二醇电解质散视同通过一致性评价 [4] - 创新药除玛硒洛沙韦片外 还布局多个改良型新药管线 [4]