股价表现与交易数据 - 8月25日盘中股价上涨2.18%至4.68元/股 成交额3.04亿元 换手率4.02% 总市值106.16亿元 [1] - 主力资金净流出736.39万元 特大单净卖出381.35万元 大单净卖出355.04万元 [1] - 年内股价累计上涨6.85% 近5日/20日/60日分别上涨10.90%/12.50%/19.69% [1] 主营业务构成 - 主营业务为消费电子视窗防护屏、触控显示模组及高精密结构件的研发制造 [1] - 收入构成：电动自行车22.67% 触控显示类17.59% 结构件类17.40% 电动摩托车16.01% 视窗防护屏类14.48% 电动车配件7.82% 其他4.05% [1] 财务业绩表现 - 2025年第一季度营业收入3.28亿元 同比增长68.29% [2] - 归母净利润-728.01万元 同比收窄75.16% [2] 股东结构变化 - 股东户数11.93万户 较上期增加4.08% [2] - 人均流通股13771股 较上期减少3.92% [2] - 香港中央结算有限公司持股792.72万股 较上期增持195.16万股 位列第六大流通股东 [3] 行业属性与概念板块 - 所属申万行业：电子-消费电子-消费电子零部件及组装 [2] - 概念板块涵盖：全面屏 智能眼镜 折叠屏 指纹识别 智能穿戴 [2] 分红历史记录 - A股上市后累计派现6241.93万元 [3] - 近三年未进行现金分红 [3]

核心观点 - 公司1H25业绩表现强劲 营收同比增长132%至13.60亿美元 净利润同比增长320%至0.67亿美元 盈利能力显著修复 [3] - 公司在摄像头模组领域相比韩国LG Innotech具备显著毛利率优势 1H25毛利率达11.4% 高于对手的5.0% 为后续订单获取奠定基础 [4] - 2H25将受益于iPhone 17系列光学升级 包括潜望式长焦从12MP升级至48MP以及超广角镜头搭载范围扩大 [5] - 中长期增长动力明确 涉及折叠屏iPhone主摄切入、可穿戴设备摄像头供应、机器人及智能驾驶领域合作拓展 [6] 财务表现 - 1H25营收13.60亿美元 同比增长132% 主要受益于iPhone后摄超广角和长焦量产以及iPad后摄份额提升 [3] - 1H25毛利率11.4% 基本与2H24旺季的11.5%持平 显示价格压力环境改善 [3] - 研发及管理费用规模同比增长20.5%至0.7亿美元 主要为2026-2027新项目提前投入 [3] - 1H25归母净利润0.67亿美元 对应净利率5.0% 较1H24的2.7%提升2.3个百分点 [3] 竞争优势 - 公司毛利率显著高于竞争对手 LG Innotech光学解决方案业务1H25毛利率仅5.0% 而公司同期为11.4% [4] - 2023-2024年公司毛利率保持在11.7%-13.8%区间 而LG Innotech同期从7.9%下滑至7.2% [4] - 产品良率管控与全链条成本优化能力突出 使公司在后续订单获取中占据主动 [4] 短期催化剂 - iPhone 17 Pro系列潜望式长焦摄像头将从12MP升级至48MP 带动产品ASP提升 [5] - iPhone 17 Pro系列的超广角摄像头将同时搭载于基础款 带动超广角搭载量增长 [5] - 公司有望在后摄超广角+长焦领域获得更多份额 iPad后摄份额也有望进一步提升 [5] 中长期增长动力 - 2026年有望布局折叠屏iPhone摄像模组 2027年切入iPhone后摄主摄赛道 [6] - 可穿戴设备领域将成为苹果TWS耳机、智能眼镜、AR/VR头显等产品的摄像头核心供应商 部分产品2026-2027年量产 [6] - 机器人及智能驾驶领域已与速腾聚创合作布局激光雷达 并与头部人形机器人厂商合作实现出货 [6] - 获得大客户桌面机器人订单 产品或将于2027年上市 [6]

好的，我将为您总结这份行业研报的关键要点。报告主要观点是消费电子进入新品发布旺季，板块有望迎来估值重塑。 报告行业投资评级 - 行业评级：增持（维持）[5] 报告核心观点 - 消费电子进入传统旺季，各大终端将密集发布AI手机、AR眼镜等新品，产业链稼动率将迅速提升[1] - 关税引发的市场情绪已经反映到股价中，市场之前担心的短期风险点落地，有助于板块估值重塑[1] - 消费电子板块中长期成长逻辑依然稳固，AI创新产业趋势明确，端侧AI落地有望加速手机等终端换机周期[4] 苹果业绩与创新 - 苹果FY25Q3创下营收新高，达到940.4亿美元，同比增长10%[2] - iPhone收入达445.8亿美元，同比增长13%；Mac收入为80.5亿美元，同比增长15%[2] - 大中华区收入为153.7亿美元，同比增长4%，实现反弹[2] - 苹果大幅增加AI投资，承诺投资总额达到6000亿美元[2] - 苹果计划入局折叠屏手机，采用"动态张力系统"与填充聚合物工艺，有望把折痕问题降到最低[3] - 2024年全球折叠屏智能手机出货量同比增长2.9%，中国折叠屏手机出货量约917万部，同比增长30.8%[13] AR/智能眼镜市场 - Meta首款面向消费市场的AR眼镜Celeste有望于今年9月发布，采用Lcos+全彩反射光波导技术[3] - 2025年上半年全球智能眼镜市场同比增长高达110%，AI眼镜细分市场年增长超过250%[21] - AI智能眼镜出货量占总出货量78%，较去年同期增长32个百分点[21] - Meta在全球智能眼镜市场份额持续攀升至73%，Ray-Ban Meta AI眼镜出货量同比增长超过200%[22] - 小米AI眼镜成为全球第四大畅销机型和AI眼镜品类第三大畅销产品[23] 板块估值与前景 - 截至2025年8月21日，申万消费电子板块PE（TTM）为36.9倍，较2025年4月7日回升46.9%[1] - 相对全体A股的估值溢价率为71.2%[1] - 消费电子公司对应2025年的平均PE为27倍[52] - 端侧AI落地驱动消费电子板块估值提升，仍处于历史低位，有望迎来重塑机会[49]

股价表现与概念炒作 - 公司因机器人、AI眼镜等消费电子概念实现5连板涨停 股价在8月21日达到13.87元 五个交易日累计涨幅超60% 创2025年新高 [2][3] - 主力资金连续5日大幅净流入 8月21日单日净流入1.81亿元 净占比15.83% [3] - 2024年8月因折叠屏概念曾录得10连板 股价涨至14.53元 累计涨幅达185% 但随后5个交易日内暴跌超80% [3][4] 业务结构与营收状况 - 消费电子结构件业务为核心营收来源 2024年该业务收入25.96亿元 同比增长30.26% [3][6] - 新能源与医疗业务规模较小 2024年营收分别为3.58亿元和2.74亿元 医疗业务毛利率达34.55%但营收占比仅8% [7] - 客户集中度较高 2024年前五大客户销售额占比47.57% 主要依赖苹果、华为等大客户 [6] 财务表现与盈利能力 - 2024年营收33.82亿元（同比增30.26%）但净利润亏损4.77亿元 连续三年净利润下滑 [6] - 2024年消费电子结构件业务毛利率仅0.97% 同比下降9.1个百分点 [6] - 2025年上半年预计净利润亏损9000万至1.22亿元 扣非净利润亏损1.36亿至1.68亿元 [5] 经营风险与现金流 - 2025年一季度经营活动现金流量净流出2347万元 账面现金3.7亿元无法覆盖短期债务（短期借款8.57亿元+一年内到期负债3.67亿元） [7] - 应收账款高达11.43亿元 占当期营收的165% [7] - 研发投入持续增加 2024年达2.37亿元（同比增29%）但未能有效转化为利润 [7]

股价表现与概念炒作 - 因机器人 AI眼镜等消费电子概念 公司股价于8月21日实现5连板 收盘价达13.87元 五个交易日累计涨幅超60% 创2025年新高 [2] - 主力资金连续5日大幅净流入 8月21日净流入1.81亿元 净占比15.83% [3] - 2024年8月26日至9月6日曾因折叠屏概念实现10连板 股价涨幅达185% 期间多次澄清相关业务收入占比不足1% [3] 财务表现与经营困境 - 预计2025年上半年净利润亏损9000万至1.22亿元 扣非净利润亏损1.36亿至1.68亿元 [2][5] - 2024年营收33.82亿元 同比增长30.26% 但净利润亏损4.77亿元 同比下滑69.44% 陷入增收不增利困境 [5] - 消费电子结构件业务2024年营收25.96亿元 同比增长30.26% 但毛利率仅0.97% 同比下降9.1个百分点 [5] 业务结构与发展挑战 - 消费电子行业营收占比重大 2024年手机及平板电脑结构件业务营收25.96亿元 占总体营收比重约76.7% [3][5] - 新能源业务营收3.58亿元 医疗业务营收2.74亿元 医疗业务毛利率达34.55% 但营收占比仅8% [6] - 前五大客户销售额占比47.57% 主要依赖苹果华为等客户 业绩易受大客户订单波动影响 [5] 研发投入与财务状况 - 2024年研发投入2.37亿元 同比增长29% 主要投向新能源电池屏蔽盖等领域 [7] - 2025年一季度经营活动现金流量净流出2347万元 账面现金3.7亿元 [7] - 短期借款8.57亿元 一年内到期非流动负债3.67亿元 应收账款11.43亿元 占营收比重165% [7]

2025年，折叠屏手机的热度正在不断升温。据TrendForce集邦咨询的预测，2025年全球折叠屏手机出货 量将达1980万台，市场渗透率在1.6%左右。 折叠屏之所以越来越被消费者青睐，不只是因为新形态的吸引力，更在于产品体验持续进化。 轻薄化已成为厂商发力的重要方向。以荣耀Magic V5为例，其折叠状态下厚度仅8.8mm，重量轻至 217g，堪比同级别直板机。 手机品牌们不断追求轻薄设计的同时，也没忘记在续航方面持续探索。用户的使用反馈也给出了明确信 号，电池仍是一大痛点。艾媒咨询数据显示，48.65%的消费者希望折叠屏手机改进待机时间。 （原标题：今年出货或达1980万台！折叠屏手机，为啥越卖越火？） 折叠屏的每一次折叠，都藏着精密的结构和工艺难题。 而在荣耀深圳坪山智能产业园，依托智能制造体系，在鲁班大模型的赋能下，生产一台折叠屏手机，仅 需28.5秒。 当轻薄折叠屏装上AI大脑和长续航电池，这样的折叠屏手机或许就是高效生活的新答案。 文案 | 黄兰雯 实习生罗月笛 设计 | 郑嘉琪 审校 | 张晔 黄志明 出品 | 创意互动工作室 为破解"续航焦虑"，折叠屏手机的电池越来越强了。不仅容量在变大， ...

财务表现 - 公司2025年上半年实现营收12.44亿元 同比增长32.18% [1] - 公司2025年上半年归母净利润2.34亿元 同比增长43.01% [1] - 公司2025年上半年扣非归母净利润2.24亿元 同比增长38.88% [1] - 公司2025年上半年毛利率31% 同比提升1.07个百分点 [1] - 公司2025年上半年净利率18.9% 同比提升1.4个百分点 [1] - 公司2025年第二季度营收5.96亿元 同比增长15.38% [1] - 公司2025年第二季度归母净利润1.26亿元 同比增长34.96% [1] - 公司2025年第二季度扣非归母净利润1.21亿元 同比增长31.14% [1] - 公司2025年第二季度毛利率31.95% 同比提升0.79个百分点 [1] - 公司2025年第二季度净利率21.27% 同比提升3.12个百分点 [1] 业务板块表现 - 消费电子主业精密柔性结构件2025年上半年营收10.31亿元 同比增长38.6% [2] - 精密金属件业务（华阳通）2025年上半年营收1.95亿元 同比增长5.34% [2] - 消费电子业务成为公司营收增长主要驱动力 [2] - 华阳通业务已拓展至充电桩 服务器 储能等领域 [3] - 华阳通为华为合格供应商 服务国内头部服务器客户 [3] 行业发展机遇 - 大客户加速AI终端布局 叠加折叠屏预期驱动新一轮成长周期 [2] - 算力芯片和存储升级带动散热 屏蔽等模切件需求增长 [2] - 终端换机与产品升级驱动模切行业新一轮增长 [2] - AI服务器对精密金属框架提出严苛要求 推动高密度布局需求 [3] - 公司精密金属结构件已广泛应用于算力服务器等数通终端设备 [3] 公司竞争优势 - 公司2018年跻身苹果全球前200核心供应商名单 [2] - 公司成为谷歌等国际知名客户供应商 [2] - 公司构建覆盖多区域的产能协作网络 可灵活调整生产节奏 [2] - 公司与大客户建立良好合作关系 模切业务进入收获期 [2] - 华阳通在金属件领域拥有深厚积累 平台型供应商地位凸显 [3] 业绩展望 - 公司消费电子业务多年布局进入收获期 [3] - 华阳通数通 充电桩 储能等业务拓展顺利 进入业绩成长期 [3] - 公司2025年归母净利润预期为7亿元 [3] - 公司2026年归母净利润预期为9.45亿元 [3] - 公司2027年归母净利润预期为12.29亿元 [3]

苹果产业链热度升温 - 机构密集调研超过30家苹果产业链公司 包括水晶光电 工业富联 鹏鼎控股 环旭电子 蓝思科技 大族激光 京东方 东山精密等[1] - 水晶光电 工业富联 鹏鼎控股 环旭电子等10家公司获得超过50家机构调研[2] iPhone 17量产与定价 - iPhone 17已进入大规模量产阶段 富士康郑州厂区同步启动旺季招工[1] - iPhone 17系列整体预计较上一代涨价约50美元 其中Pro起价1049美元 Pro Max起价1249美元 基础型号价格维持在799美元不变[1] iPhone 17技术升级 - iPhone 17在SoC芯片AI能力提升 散热 FPC软板 电池及后盖等方面迎来升级及价值量提升[1] - 多个零部件及模组有望实现升级 主因AI升级对芯片 主板 散热 续航及声学等方面有更高要求 带动超过10个产业链环节迎来升级[2] - 外观有望迎来改款以满足散热需求并拉动用户换机动力[2] 水晶光电业务进展 - 共接待超过200家机构调研 包括华福证券 上海证券 世纪证券 开源证券 东方证券等[2] - 与大客户开展数量可观的项目 包括已量产的微棱镜产品和面板产品 量产爬坡阶段的涂布滤光片产品 NPI阶段项目及NPD阶段项目[2] - 2025年一季度实现总营业收入14.82亿元 同比增长10.2% 归母净利润2.21亿元 同比增长23.67%[3] - 构建以消费电子为支柱的第一成长曲线 车载光学为突破的第二成长曲线 AR/VR为前瞻的第三成长曲线 产品生态从元器件拓展至元器件 模组及解决方案[3] 工业富联业绩表现 - 接待九益私募 睰仁投资 璟澄资本 普徕仕(香港) 君昊投资等100多家机构调研[3] - 机构件业务在2025年上半年表现优异 基于长期合作基础积累丰富开发与量产经验 有能力快速响应客户重大改款需求[3] - 2025年上半年实现总营业收入3607.6亿元 同比增长35.58% 归母净利润121.13亿元 同比增长38.61%[3] 蓝思科技业绩与产品开发 - 2025年一季度营收170.63亿元 同比增长10.1% 归母净利润4.29亿元 同比增长38.71%[4] - 正与合作伙伴配合客户开发下一代盖板玻璃 新的玻璃原片应用创新配方 使盖板结构及整机带来更丰富性能和更好用户体验[4] 苹果未来产品规划 - 苹果首款折叠屏iPhone预计2026年9月作为iPhone18系列核心机型发布 定价高达1999美元[4] - 预计到2028年折叠屏iPhone销量达4500万部 其中2027年销量突破千万级别[4] 产业链估值与投资机会 - 果链板块估值处于较低水平 主要标的2026年Wind一致预期PE处于12-22倍区间[5] - 随着关税问题落地 苹果加大AI投资和新品节奏 未来几年果链有望进入估值修复与景气上行区间[5] - 建议重点关注果链核心供应商 折叠屏/AI眼镜等新品弹性标的 和果链设备厂商[5]

微泵液冷行业 - 华为 Mate 80 RS 或搭载独家微泵散热芯片，性能暴增不发烫，可能是智能手机行业首次商用级别的技术集成[1] - 微泵液冷系统由液冷驱动芯片、压电微泵、高柔性液冷膜片组成，利用微小型泵驱动冷却液，在封闭循环系统中流经发热器件，通过液体的高比热容和强制对流高效带走热量[1] - 华为、小米、vivi 等头部厂商已在导入，MATE80 等机型已有搭配液冷机壳，单机液冷模块价值量超 50 元，市场超百亿[1] - 核心公司：日丰股份（网传是华为"微泵液冷手机壳"的液冷板主力供应商）、艾为电子（成功研发超低功耗高压 180Vpp 压电微泵液冷驱动产品，计划于 2025 年 Q4 量产）、南芯科技（推出 190V 压电驱动芯片 SC3601，已在多家客户导入验证并即将量产）[1][2] 折叠屏手机行业 - 苹果或于 2026 年下半年推出折叠屏手机产品，网传供应商鸿海精密预计将于 2025 年 Q3 末正式开始生产[2] - 折叠手机渗透率从 2025 年的 1.6%提升至 2027 年的 3%以上，2025 年全球折叠手机铰链市场产值将达 12 亿美元，铰链在单机 BOM 中成本占比约为 5%-8%[2] - 网传 2026 年苹果折叠屏或已上修至 1500 万部[2] - 核心公司：宜安科技（网传为苹果折叠屏液态金属铰链供应商）、联得装备（网传为苹果折叠屏 UTG 贴合设备独供，预计 25 条线，下半年开始出货）[2][3] 液冷快接头行业 - 英特尔通用快接头(UQD)互插互换联盟正式成立，GB300 UQD 尺寸缩小至原来 1/3，用量翻倍，预计 GB300 整体 UQD 液冷成本占比 13.6%[4] - 机构预计随 GB200/GB300 出货量不断扩大，2026 年液冷市场有望达 800 亿[4] - 核心公司：川环科技（液冷管路、外购 UQD 通过 AVC、Coolermaster 间接供应 NV）、英维克（为英特尔 UQD 联盟首批认证合作伙伴，UQD 产品被英伟达列入官方合作伙伴）[4] 六氟磷酸钾材料 - 中国科学院金属研究所科研团队在六氟磷酸钾(KPF6)的无机塑晶材料中首次观察到"全温区压卡效应"，通过施加压力，KPF6 能在从室温到极低温区实现制冷效应[5] - 在 250MPa 压力下，KPF6 在室温区绝热温变达 12K，液氮温区(77.5K)为 62.5K，制冷效率显著高于传统压缩技术[6] - 应用领域：家用/商用空调、数据中心冷却、医疗冷链、新能源车热管理、科研与前沿科技制冷等[6] - 短期(2025-2027)市场规模约 80 亿~120 亿元，中期(2028-2030)市场规模突破 500 亿元[7] - 核心公司：天际股份（生产六氟磷酸锂的专业厂家）、天赐材料（年产 500 吨六氟磷酸钾产能）、石大胜华（拥有六氟磷酸钾生产用粉体高效回收装置的专利）[7] 其他公司动态 - 金百泽：与工业富联子公司合资成立杭州佰富物联科技，持股 70%，主要为客户提供 EMS 等服务[9][10] - 仁和药业：子公司研发全球首款 ULook 脑机交互智能眼镜，集成 EEG、红外测距等多项传感器，具有视力训练、提升专注力等功能[11] - 吉林化纤：全球最大的人造丝生产基地，市占率超 30%，产品涵盖粘胶长丝、短纤及生物质竹纤维[12] - 华升股份：拟收购的深圳易信科技自主研发"双冷源阶梯冷却技术"，2023、2024 年归母净利润为 0.15、0.27 万元[12][13] - 宏昌电子：子公司宏仁供应 NV 高端 CCL 材料，GB200 项目通过台厂导入 NV 核心供应链[14] - 成飞集成：为成飞集团军品生产监督体系下的定点核心战略外协供应商，承接航空零部件数控加工及航空钣金件产品生产制造[15] 市场挖掘及传言补充 - 西藏：中共中央总书记、国家主席、中央军委主席习近平率中央代表团抵达拉萨，出席西藏自治区成立 60 周年庆祝活动[15] - 长芯博创：上海海关 2025 年 7 月出口数据对美光缆出口环比增长 75%达 2.55 亿，机构认为主系公司 MPO 环比出货大增所致[15] - 集泰股份：研发的液冷导热硅油聚焦于数据中心及储能领域的热管理解决方案，现有产能具备液冷硅油批量生产条件[17] - 富信科技：与光模块厂商积极开展应用于 1.6T 光模块的 Micro TEC 的项目开发，华为旗下投资公司远致星火参股 16.66%公司光模块子公司富信热电[17] - 百邦科技：全资子公司上海百邦与苹果续签《苹果授权服务供应商协议》，合同期限延长至 2029 年 6 月 30 日[17] - 同益股份：自主研发的 PEEK 材料板棒材已被应用于机器人产业链[17] - 盛弘股份：有源滤波器(APF)、静止无功发生器(SVG)等产品均可用于数据中心和智算中心[17] - 聚光科技：财政部外发《关于规范政府和社会资本合作存量项目建设和运营的指导意见》，公司过去累计 PPP 减值 7 个多亿，此次化债有望带来利润冲回[18] - 菲菱科思：在 200 G/400G/2.0T/8.0T 数据中心交换机上迭代 12.8T 等产品形态，主要客户包括新华三、S 客户、锐捷网络等[18] - 科思科技：签订 4.01 亿元信息集成服务项目销售框架合同，合同期限 2 年，年均订单约 2 亿元，占公司 2024 年收入的 85%[18] - 伟测科技：2025H1 扣非净利润为 5372 万元，同比+1173%，公司主营晶圆测试(55%)、芯片成品测试(40%)[19] - 万通发展：拟收购的数渡科技的 PCle5.0 交换芯片有望解决当前国产 AI 芯片互联性能瓶颈，已有 3 家客户签署了小批量采购协议[19]

消费电子板块市场表现 - A股消费电子板块8月20日走强 智动力20CM涨停 惠威科技 安洁科技 三安光电10CM涨停 芯原股份 星星科技 乐鑫科技 水晶光电大涨 消费电子ETF上涨2.57% [1] - 苹果供应链企业表现突出 科森科技 安洁科技涨停 水晶光电 领益智造 蓝思科技 美盈森大涨 [3] - 铰链概念股宜安科技 科森科技连续两日大涨 [1] 消费电子旺季动态 - 9月消费电子旺季来临 郑州富士康招工再现长龙 苹果iPhone 17进入大规模量产阶段 [1][2] - 富士康郑州厂区高价招聘 返费工预估3个月工资1.92万元-2.3万元 小时工最高时薪26元 9月每天出勤10小时最高可拿6500元-7700元 [2] - 苹果2025财年第三财季营收和净利润大增 大中华区收入同比增长4.4% iPhone出货量显著提升 [2] 智能手机市场状况 - 小米集团第二季度营收同比增长30.5%至1160亿元 经调整净利润同比增75.4%至108亿元 智能手机业务收入455亿元 出货量连续8个季度正增长 [3] - 小米智能手机平均销售单价下降 导致整体营收和毛利率同比下跌 [3] - 行业库存已处于合理水平 下半年市场将更理性 预计全球手机市场全年微增长或持平 [4] 折叠屏手机发展前景 - 苹果预计2026年下半年推出折叠产品 推动折叠手机渗透率从2025年1.6%提升至2027年3%以上 [1][5] - 折叠手机2025年出货量预计1980万台 渗透率1.6% 与2024年持平 [5] - 苹果采用三星显示无折痕方案 计划2026年下半年量产首款折叠屏iPhone [5] 折叠屏技术创新 - 铰链技术成为竞争焦点 从多零件组装向一体化结构演进 材质 结构和厚度突破使机身更轻薄 [6] - 苹果可能引入液态金属和钛合金3D打印等创新材料和工艺 [6] - 宜安科技具备液态金属成型能力 领益智造碳纤维结构件已量产出货 蓝思科技为苹果提供UTG屏幕 [6] 产业链影响 - 苹果折叠屏布局有望拉动全球销量 并引领产业链创新升级 重点关注UTG 铰链等零部件及3D打印新工艺 [7] - 苹果供应链企业立讯精密 工业富联 领益智造 鹏鼎控股上半年均实现业绩增长 [3]