央行储备结构调整 - 黄金在除美联储外央行储备中的占比自1996年以来首次超过美国国债[1] - 各国央行战略性调整储备资产结构 从美元债券转向黄金等实物资产[2] - 黄金已超越欧元成为仅次于美元的全球第二大储备资产[5] 央行购金趋势 - 全球央行连续14个季度净购入黄金 购金量呈现加速增长态势[6] - 过去三年央行年均购金量超过1000吨 是此前十年年均水平的两倍[6] - 2022年购买1082吨 2023年购买1037吨 2024年创纪录购买1180吨[6] - 95%受访央行预计未来12个月内将继续增持黄金 比例创2019年以来新高[9] 黄金储备量排名 - 美国黄金储备量8133.46吨位居全球第一[10] - 德国3350.25吨 意大利2451.84吨 法国2437吨分列二至四位[10] - 中国以2298.53吨的储备量排名全球第五[10] 驱动因素分析 - 俄乌冲突后俄罗斯央行近一半外汇储备遭冻结 促使各国重新评估储备资产安全性[10] - 黄金被视为"不受任何主权限制的终极硬通货" 用于对冲极端风险[10] - 全球通胀处于高位 美联储独立性和美元信用受到质疑[17] - 地缘政治冲突此起彼伏 国际秩序面临重构[17] 黄金价格表现 - 现货黄金9月5日涨1.22%至3589.29美元/盎司 盘中触及3600.16美元创历史新高[3] - 今年以来黄金期货价格上涨36% 远超标普500指数8%和比特币19%的涨幅[11] - 8月份金价上涨逾3.5% 自1968年以来首次出现连续八个月月线收涨[14] - 分析师认为黄金正处于第三轮大牛市 走势可能持续数年甚至超过十年[15] 历史牛市回顾 - 第一轮牛市(1971-1980年):布雷顿森林体系崩溃后 金价从38美元涨至850美元 涨幅20倍以上[16] - 第二轮牛市(2001-2011年):次贷危机和欧债危机期间 金价从255美元攀升至1920美元 涨幅超6倍[16] 债券市场对比 - 全球长期国债收益率攀升至数十年高位 债券价格大幅下挫[18] - iShares 20+年期国债ETF累计跌幅超过40%[18] - 日本30年期国债收益率创历史新高 英国30年期国债收益率达1998年以来最高点[18] - 美国30年期国债收益率一度触及5%[18] - 2020年代可能成为美国国债有记录以来"最糟糕的十年"[18] 债务风险担忧 - 美国联邦赤字和债务规模持续攀升 市场担心"财政主导"风险[22] - 美国政府债务/GDP之比与黄金价格长期呈正相关[25] - 美债要求更高风险溢价 避险资金转向不受信用风险影响的黄金[24] 机构价格预测 - 高盛将2025年底黄金目标价上调至3700美元/盎司 2026年中期目标4000美元[26] - 若美联储独立性受到侵蚀 金价可能飙升至4500-5000美元[26] - 美银预计2026年上半年金价触及4000美元[27] - 摩根大通预测2025年第四季度金价平均达3675美元 2026年第二季度有望触及4000美元[27]

央行储备结构变化 - 黄金在除美联储外央行储备占比自1996年以来首次超过美国国债 反映各国央行战略性调整储备资产结构从美元债券转向黄金等实物资产[1][2] - 黄金已超越欧元成为仅次于美元的全球第二大储备资产 且央行黄金持有量大幅攀升而美债在全球外汇储备组合中基本处于原地踏步状态[4] - 世界黄金协会数据显示全球央行已连续14个季度净购入黄金 过去三年每年购金量均超过1000吨（2022年1082吨 2023年1037吨 2024年1180吨）几乎是此前十年年均水平的两倍[4] 央行购金行为分析 - 95%受访央行认为未来12个月内将继续增持黄金 该比例创2019年开展调查以来最高纪录 较2024年调查结果上升17个百分点[7] - 美国以8133.46吨黄金储备位居全球首位 其次为德国3350.25吨 意大利2451.84吨 法国2437吨 中国2298.53吨[8] - 央行增持黄金主要为降低储备资产风险 俄乌冲突后俄罗斯央行近一半外汇储备遭西方冻结事件促使各国重新评估美元资产安全性 将黄金视为不受主权限制的终极硬通货[8] 黄金价格表现 - 现货黄金于9月5日涨1.22%至3589.29美元/盎司 并在北京时间00:30达到3600.16美元创历史新高[2] - 今年以来黄金期货价格上涨36% 远超同期标普500指数8%和比特币19%的涨幅 8月份单月上涨逾3.5%[9][12] - 自1968年以来黄金首次出现连续八个月月线收涨 分析师指出黄金正处于第三轮大牛市 走势可能持续数年甚至超过十年[12] 历史牛市周期对比 - 第一轮牛市（1971-1980年）布雷顿森林体系崩溃后伦敦金从每盎司38美元涨至850美元 涨幅达20倍以上[12] - 第二轮牛市（2001-2011年）次贷危机和欧债危机期间国际金价从每盎司255美元攀升至1920美元 累积涨幅超6倍[12] - 当前全球通胀处于高位 美联储独立性和美元信用受质疑 地缘政治冲突频发 局面与1970年代相似 黄金再次被视为对冲通胀和不确定性的关键资产[13] 债券市场表现 - 全球长期国债收益率攀升至数十年高位 债券价格大幅下挫 iShares 20+年期国债ETF追踪债券累计跌幅超过40%[15] - 2020年代恐将成为美国国债有记录以来最糟糕的十年 2022年美联储大幅加息令10年期美债收益率从0.5%低位一度超过5% 触及2007年以来最高水平[17] - 日本30年期国债收益率创历史新高 英国30年期政府债券收益率攀升至1998年以来最高点 美国30年期国债收益率一度触及5%[15] 债务与黄金关联性 - 美国政府债务/GDP之比与黄金价格长期呈正相关 当债务攀升市场信心不足时往往金价走强[18] - 市场担忧美国巨额债务可持续性和财政纪律前景 加图研究所警告美联储可能陷入容忍高通胀稀释债务或大幅加息引发财政危机的两难境地[18] - 美债收益率飙升与金价上涨并行 反映市场面对高通胀 高债务和高地缘风险的三高环境时黄金吸引力空前提高[18] 机构价格预测 - 高盛将2025年底黄金目标价上调至3700美元/盎司 设定2026年中期4000美元基准目标 并指出若美联储独立性受侵蚀金价可能飙升至4500-5000美元[19] - 美银预计到2026年上半年国际金价将触及4000美元/盎司 摩根大通预测2025年第四季度金价平均达3675美元 2026年第二季度有望触及4000美元[19] - 华尔街集体看多不仅是对黄金价值的肯定 更是对全球宏观经济风险特别是美国国债前景的深刻忧虑[19]

央行储备资产结构变化 - 黄金在除美联储外央行储备中占比自1996年以来首次超过美国国债[2] - 全球央行已连续14个季度净购入黄金 过去三年年购金量均超1000吨 是此前十年年均水平两倍[6] - 95%受访央行预计未来12个月内将继续增持黄金 该比例较2024年调查上升17个百分点[8] 黄金市场表现 - 现货黄金9月5日涨1.22%至3589.29美元/盎司 盘中创3600.16美元历史新高[2] - 黄金期货价格年内上涨36% 远超标普500指数8%和比特币19%的涨幅[11] - 8月金价上涨逾3.5% 自1968年以来首次出现连续八个月月线收涨[13] 历史牛市周期对比 - 第一轮牛市(1971-1980年)金价从38美元涨至850美元 涨幅超20倍[14] - 第二轮牛市(2001-2011年)金价从255美元涨至1920美元 累积涨幅超6倍[14] - 当前第三轮牛市可能持续数年甚至超过十年 与1970年代货币体系不稳定状况相似[14][15] 美债市场表现 - 2020年代可能成为美国国债有记录以来"最糟糕的十年" 长期国债累计跌幅超40%[16] - 10年期美债收益率从2020年0.5%低位攀升至2023年超5% 触及2007年以来最高水平[18] - 30年期美国国债收益率一度触及5% 日本30年期国债收益率创历史新高[16] 机构价格预测 - 高盛将2025年底黄金目标价上调至3700美元/盎司 2026年中期目标设为4000美元[20] - 美银预计2026年上半年金价触及4000美元/盎司[20] - 摩根大通预测2025年第四季度金价平均达3675美元/盎司 2026年第二季度有望触及4000美元[20] 驱动因素分析 - 各国央行通过增持黄金降低对美元资产依赖 对冲单一储备货币风险[2][10] - 2022年俄乌冲突后俄罗斯外汇储备遭冻结事件促使央行重新评估资产安全性[10] - 美国联邦赤字和债务规模攀升引发"财政主导"风险担忧 黄金成为不受信用风险影响的避险资产[18][19]

黄金与美联储政策关系 - 黄金价格波动与美联储加息周期和美元强弱密切相关 货币政策趋紧时黄金作为无息资产受压制 政策转向宽松或释放减息信号时可能迎来强劲反弹 [1] - 美联储政策逐渐逼近拐点 市场对利率走向高度关注令黄金再度成为焦点资产 [1] 黄金价格驱动因素 - 实际利率水平变化是黄金行情的核心驱动 在通胀持续高于目标水平背景下尤为显著 [3] - 黄金价格受美元指数走势 全球央行储备调整及风险事件频发推动 资金流向受多重因素影响 [3] - 全球流动性周期和地缘政治风险叠加使黄金成为全球资金配置中不可或缺的安全垫 [3] 黄金配置价值与市场预期 - 若美联储进入降息通道 实际利率预期下行将凸显黄金配置价值 [3] - 央行增持黄金趋势为市场提供潜在长期支撑 [3] - 全球经济增长放缓可能增强投资者对风险资产的回避心理 黄金有望继续扮演价值储藏与风险对冲角色 [3] 投资策略视角 - 评估黄金牛市需结合宏观环境与市场情绪 而非仅关注美联储政策表态 [3] - 政策转向期黄金交易逻辑更像预期博弈 资金情绪和避险需求可能放大价格弹性 [3] - 配置黄金应控制仓位比例并与其他大类资产形成互补以实现风险与收益平衡 [3] - 美联储政策拐点为黄金行情点燃新想象空间 结合避险属性与多资产对冲功能是合理策略 [5]

黄金市场表现 - 黄金股ETF(517520)周一收盘涨超8% 今日开盘涨超2% 今年来涨幅超68% [1] - 黄金期货上涨0.77%至3619美元/盎司创历史新高 现货黄金持稳于3557美元附近 [5][6] - 伦敦期铜触及五个月高位后企稳 反映大宗商品市场对货币宽松的提前定价 [5] 美联储政策预期 - 市场押注美联储9月降息概率接近100% 多位官员支持降息 理事沃勒力推本月启动降息 [3][5] - 美国8月ADP就业人数增加5.4万人远低于预期的6.5万人 初请失业金人数23.7万人创6月新高 [3] - 美国JOLTS职位空缺骤降至一年新低 职位空缺与失业比跌破1 强化政策放松理由 [1][6] 资金流动情况 - 黄金股ETF近6天连续资金净流入 合计吸金13.46亿元 单日最高净流入5.61亿元 [1] - 黄金股ETF规模超70亿元创近1年新高 位居可比基金第一 [1] - 存续46只"含金"理财产品预计吸引更多资金流入黄金相关投资渠道 [6] 行业基本面 - 6家大型金矿公司归母净利润增速介于48%-67% 5家增速超100% 主要因金价上涨和产量增加 [7] - 足金首饰单价突破1050元创历史新高 消费者购买热情未减 [6] - 世界黄金协会计划2026年试点"数字黄金"项目 可能为9000亿美元黄金市场带来变革 [6] 价格驱动因素 - 疲软经济数据 降息预期及美联储独立性担忧削弱美元吸引力 为黄金提供支撑 [6][7] - 央行持续购金和潜在ETF资金流入支撑价格 去美元化趋势推高金价 [7] - 季节性消费旺季叠加地缘政治风险进一步推高金价 [7] 机构观点 - 东北证券认为财政货币政策失序中长期看多金价 宽松是第一推动力但上涨空间依赖新增不确定性 [8] - 华泰证券称降息驱动美实际利率下行将带动配置资金流入 黄金公司估值及筹码结构较优 [8] - 分析师预计中短期目标3600-3800美元 长期可能突破4000美元 [7]

全球黄金市场正迎来前所未有的高光时刻。受美联储降息预期升温、美元走弱等多重因素推动，国际金 价连续七日上涨，不断刷新历史纪录，期货价格一度突破每盎司3620美元。华尔街投行纷纷唱多，摩根 大通甚至预期金价有望在2026年底升至4250美元。与此同时，白银价格也强势上扬，创下2011年以来新 高。市场普遍关注：这轮黄金牛市究竟能走多远？美联储政策、央行购金潮又将在其中扮演怎样的角 色？面对这轮黄金行情，普通投资者又该如何把握？《夜话》邀您共同关注。 ...

核心观点 - 黄金年内涨幅显著 现货黄金与纽约黄金期货年内累计涨幅均达到约35% 金价连续多日上涨并刷新历史高点 长期牛市逻辑延续但需关注高位震荡风险 [1][2][6] 价格表现与驱动因素 - 现货黄金与纽约黄金期货年内累计涨幅均达约35% 金价连续多日刷新历史高点 [1] - 黄金上涨受多重因素共振驱动 包括美联储降息预期、央行购金行为及宏观环境变化 [2] - 纽约黄金期货价格突破3600美元/盎司 过去三年金价连续突破2000/2500/3000美元/盎司关口 [3] - 高盛等机构预测若美联储公信力受损 金价可能突破5000美元/盎司 [3] - 若全球央行黄金储备占比达到历史高点一半 金价或突破4500美元/盎司 [4] 央行行为与结构性变化 - 各国央行自2023年以来持续加码黄金配置 削减国债持有比例 [2] - 央行资产配置中黄金占比反超国债 出现结构性"剪刀差" 为1996年以来罕见现象 [2] - 中国央行实现连续第九个月增持黄金 7月底黄金储备达7396万盎司（环比增加6万盎司） [5] - 全球央行黄金与外汇储备比例从金融危机前1:9实现翻倍增长 美债被持续减持 [5] - 黄金成为全球第二大储备资产 美元资产占比从2000年71%下降至2025年约57% [5] 宏观环境与市场预期 - 美联储9月议息周期降息预期对美元形成压力 构成黄金短期利好 [2] - 海外经济因关税压力与就业疲软承压 美国消费者实际薪资停滞但通胀抬升 [2] - 特朗普干预美联储人事安排 加剧市场对美元及资本市场稳定性的担忧 [2][4] - 美国劳动力数据可能大幅"缩水" 加剧经济衰退担忧 [2] - 去美元化趋势延续 央行需求将为金价提供长期坚实支撑 [5][6] 投资定位与市场特征 - 黄金更适合作为资产组合中的"压舱石" 发挥抗通胀和风险对冲作用 [4] - 金价上行过程伴随剧烈波动 需警惕阶段性风险并做好仓位管理 [3] - 黄金全球定价权受海外影响较大 国内投资者需保持理性且不宜过度集中配置 [4] - 黄金正成为全球金融体系中战略地位提升的资产 也是各国资产配置中不可或缺环节 [5][6]

金价走势 - 国际金价在9月初创历史新高并持续在纪录高位徘徊[1] - 黄金品牌金饰价格突破1050元/克[1] 金店行业分化现象 - 部分金店出现排长队抢购现象[1] - 部分金店出现大规模关店现象 涉及数百家门店[1] 企业差异化表现 - 老铺黄金在涨价环境中表现出较强抗风险能力[1]

黄金价格驱动因素 - 美联储降息预期强化 市场对9月降息概率押注升至70%以上 利率期货出现50基点降息预期[1][3] - 实际利率下行直接推升黄金吸引力 12月黄金期货突破3630美元/盎司[3] - 现货黄金连续第七日上涨 周三劲扬1.07%收报3570.66美元/盎司 纽约12月期货涨1.15%报3634.50美元[1] 经济数据表现 - 美国7月职位空缺数降至10个月低位 非农就业人口仅增7.3万 前两月数据遭25.8万下修[1][3] - 7月ISM制造业PMI创九个月新低 时薪同比涨3.9%显示通胀黏性[4] - 劳动参与率当前62.2%为2022年来最低[5] 结构性需求支撑 - 全球央行连续三年净购金 2025年二季度购金量同比增23%[3] - 特朗普政府与美联储政治博弈加剧市场不确定性 白宫提前提名新主席削弱政策可预测性[3] - 地缘政治不确定性强化黄金作为终极避险资产的需求[3] 关键数据前瞻 - ADP就业与初请失业金数据若延续疲软 金价或测试3600美元心理关口[4] - 非农报告核心观测点包括私营部门就业（6月仅增7.4万）和薪资增速[5] - 若非农新增就业低于8万可能触发降息50基点预期 反之将引发市场震荡[4]

编辑丨包芳鸣 叶映橙 9月以来，黄金价格迎来"开门红"。 9月3日，Comex黄金期货最高升至3640.1美元/盎司，伦敦金现货最高价亦达3578.375美元/盎司，双双再 创历史新高。金价行情带动A股相关黄金股上涨。 如果在2025年开年各花1万元买黄金和黄金股，哪个更赚钱？ 21数读梳理数据发现，截至9月3日收盘，今年以来紫金矿业、山东黄金等头部黄金股的涨幅已超50%， 跑赢黄金涨幅。无论是买黄金和黄金股，均大幅跑赢上证指数。 金价缘何再创新高 金价再破纪录背后，一系列因素都在起作用。 作者丨吴斌 黄欣然 实习生曾晓莹 广发期货贵金属研究员叶倩宁对21世纪经济报道记者分析称，8月，随着各国在所谓的"对等关税"正式 生效前与美国达成贸易协议，贸易冲突对市场的影响逐步减弱，美国非农数据严重恶化使美联储降息迫 切性上升，到8月下旬，美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔央行年会上释放鸽派信号，更多官员支持9月降 息。此外，近期美联储独立性受到挑战，美债收益率回落的同时美元指数再度走弱，叠加近期黄金ETF 持仓不断上升，全球最大黄金ETF持仓量升至3年多高位，反映欧美资金进一步流入，多重利好驱动黄 金走强并突破关键阻力位， ...