服务业PMI表现 - 英国10月服务业采购经理人指数终值升至52.3，高于9月的50.8，处于扩张区间高位 [1] - 服务业产出与新订单在10月同步回升，国内市场需求表现强劲，成为拉动行业增长的关键动力 [1] - 企业对未来一年的业绩展望创下2024年10月以来最强水平 [1] 就业与成本 - 就业市场显现企稳信号，自9月以来服务业裁员速度已大幅放缓，反映企业对市场前景信心改善 [1] - 服务业成本通胀率已降至2024年11月以来的最低水平，为通胀回落提供重要支撑 [1] 市场需求与政策环境 - 尽管11月26日预算案公布前的政策不确定性导致部分重大支出决策延迟，但国内市场客户需求的韧性仍让多数企业保持乐观 [1] - 预算案公布前的增税预期让部分企业在关键决策上保持谨慎 [2] 宏观经济与货币政策 - 服务业与制造业的协同改善，预示英国经济可能已度过疲软期，逐步显现复苏迹象 [2] - 市场普遍预期英国央行将于本月货币政策会议上维持4%的基准利率不变 [2] - 服务业PMI数据显示价格涨势放缓，或为英国央行货币政策调整提供更多空间 [2]

欧元区整体经济表现 - 欧元区10月综合PMI终值升至52.5，实现2023年5月以来最强劲扩张，打破前九个月的低迷态势 [1] - 10月服务业PMI终值升至53，为17个月高位，业务活动指数从9月的51.3升至53.0，销售增速加快至17个月高点 [3] - 德国成为区域增长引擎，抵消了法国经济的疲软表现 [1] 德国经济驱动因素 - 德国10月综合PMI指数升至53.9，创29个月新高，为区域经济扩张提供重要支撑 [4] - 德国服务业PMI从9月的51.5跃升至54.6，实现两年多来最快增长，新订单增速达两年半高点 [3][6] - 服务业就业在连续两个月下降后于10月实现4月以来最快增长，企业信心虽较9月高位回落但仍高于历史趋势 [8] 法国经济拖累因素 - 法国10月综合PMI指数降至47.7，为八个月低点，进一步深陷收缩区间 [9] - 法国服务业PMI终值为48.0，连续第14个月处于收缩区间，且创下自4月以来最快萎缩速度 [11] - 疲弱需求和政治不确定性是下滑的关键因素，尽管服务业就业连续第三个月增长显示一定韧性 [15] 价格与通胀动态 - 投入成本通胀连续第二个月放缓，降至三个月低点，服务业运营费用增速连续第二个月放缓 [17] - 企业定价行为更为激进，制造业和服务业的产出价格均上升，整体收费涨幅达3月以来最高水平 [17] - 经济学家认为数据显示经济增长温和且通胀压力可控，为欧洲央行提供政策灵活性 [3][17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 11月5日焦煤焦炭期货价格上涨 现货价格多数持平 炼焦煤产量和进口量增加 焦炭产量下降 下游钢厂高炉开工率和产能利用率降低 锰硅和硅铁期货价格上涨 现货价格下跌 均建议震荡运行对待[2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - JM主力合约收盘价1268.50元/吨 环比涨15.50元；J主力合约收盘价1753.00元/吨 环比涨24.00元[2] - JM期货合约持仓量939019.00手 环比增4651.00手；J期货合约持仓量49255.00手 环比降185.00手[2] - 焦煤前20名合约净持仓-57205.00手 环比增14755.00手；焦炭前20名合约净持仓-5144.00手 环比增470.00手[2] - JM5 - 1月合约价差63.50元/吨 环比涨5.00元；J5 - 1月合约价差142.00元/吨 环比涨1.00元[2] - 焦煤仓单900.00张 环比持平；焦炭仓单2070.00张 环比持平[2] 现货市场 - 干其毛都蒙5原煤1170.00元/吨 环比持平；唐山一级冶金焦1775.00元/吨 环比持平[2] - 俄罗斯主焦煤远期现货158.50美元/湿吨 环比持平；日照港准一级冶金焦1570.00元/吨 环比持平[2] - 京唐港澳大利亚进口主焦煤1710.00元/吨 环比持平；天津港一级冶金焦1670.00元/吨 环比持平[2] - 京唐港山西产主焦煤1760.00元/吨 环比持平；天津港准一级冶金焦1570.00元/吨 环比持平[2] - 山西晋中灵石中硫主焦1570.00元/吨 环比持平；内蒙古乌海产焦煤出厂价1330.00元/吨 环比持平[2] - JM主力合约基差301.50元/吨 环比降15.50元；J主力合约基差22.00元/吨 环比降24.00元[2] 上游情况 - 314家独立洗煤厂精煤产量27.50万吨 环比增1.00万吨；314家独立洗煤厂精煤库存295.00万吨 环比增10.60万吨[2] - 314家独立洗煤厂产能利用率0.38% 环比增0.01%；原煤产量41150.50万吨 环比增2100.80万吨[2] - 煤及褐煤进口量4600.00万吨 环比增326.00万吨；523家炼焦煤矿山原煤日均产量190.30万吨 环比降0.60万吨[2] - 16个港口进口焦煤库存513.89万吨 环比增6.71万吨；焦炭18个港口库存269.90万吨 环比增9.11万吨[2] - 独立焦企全样本炼焦煤总库存1052.70万吨 环比增23.00万吨；独立焦企全样本焦炭库存59.87万吨 环比增1.23万吨[2] - 全国247家钢厂炼焦煤库存796.32万吨 环比增13.36万吨；全国247家样本钢厂焦炭库存629.05万吨 环比降4.11万吨[2] - 独立焦企全样本炼焦煤可用天数12.96天 环比增0.19天；247家样本钢厂焦炭可用天数11.57天 环比增0.50天[2] 产业情况 - 炼焦煤进口量1092.36万吨 环比增76.14万吨；焦炭及半焦炭出口量54.00万吨 环比降1.00万吨[2] - 炼焦煤产量3975.92万吨 环比增279.06万吨；独立焦企产能利用率73.44% 环比降0.03%[2] - 独立焦化厂吨焦盈利-32.00元/吨 环比增9.00元；焦炭产量4255.60万吨 环比降4.10万吨[2] 下游情况 - 全国247家钢厂高炉开工率81.73% 环比降3.00%；247家钢厂高炉炼铁产能利用率88.59% 环比降1.33%[2] - 粗钢产量7349.01万吨 环比降387.84万吨[2] 行业消息 - 11月4日 河北、天津地区部分钢厂对焦炭采购价格进行第三轮上调 幅度为50 - 55元/吨 执行时间2025年11月5日零点[2] - 澳洲联储维持关键利率在3.6%不变 同时警告称经济中通胀压力增强 并重申未来的政策走向将由最新数据决定[2] - 摩根士丹利和高盛的首席执行官警告股市可能正走向回撤 摩根士丹利CEO称应欢迎出现10%至15%的回撤[2] - 瑞士央行总裁表示未来几个季度的通胀率应该会略有上升 该央行维持政策利率在0%不变[2] - 11月5日 锰硅2601合约报5776 上涨0.24% 现货端 内蒙硅锰现货报5540 下跌10元/吨 山西部分钢厂有停产检修计划 库存回升较快 产量高位延续小幅回落 成本端原料进口锰矿石港口库存 - 11.3万吨 需求端铁水季节性回落 内蒙古现货利润-160元/吨 宁夏现货利润-260元/吨 10月主流钢招定价5820元/吨 月环比下降180元/吨 日K位于20和60均线之间 震荡运行对待[2] - 11月5日 硅铁2601合约报5560 上涨0.98% 现货端 宁夏硅铁现货报5220 下跌40元/吨 宏观面澳洲联储维持关键利率在3.6%不变且警告通胀压力增强 供需弱平衡 库存中性水平 兰炭企稳 短期成本有所支撑 内蒙古现货利润-310元/吨 宁夏现货利润-510元/吨 日K位于20和60均线之间 震荡运行对待[2]

澳洲联储利率决议与政策立场 - 澳洲联储货币政策委员会一致同意将现金利率维持在3.6%不变 [1] - 澳洲联储警告经济中通胀压力增强，未来政策走向将由最新数据决定 [1][4] - 高盛集团和澳大利亚联邦银行等机构经济学家普遍认为澳洲联储的降息周期已结束，市场普遍预测下一次降息将在2026年5月进行 [1] 宏观经济预测与通胀前景 - 澳洲联储季度预测显示核心通胀预计将在2026年年中前维持在2%至3%目标区间的上限之上 [4] - 最新预测假设明年第二季度将实施一次降息 [4] - 强于预期的第三季度CPI报告表明潜在通胀压力可能略高于此前判断 [4] 国内经济数据表现 - 私人需求回升显示经济周期出现上行迹象，信贷增长回升，房价在10月创下历史新高 [7] - 澳大利亚制造业在10月出现今年首次收缩，就业人数出现八个月来首次下降，失业率为4.5% [7] - 10月私人招聘广告连续第四个月下滑，同比下降7.4% [7] 政策不确定性评估 - 澳洲联储指出政策评估存在诸多不确定性，包括货币政策的紧缩程度、宽松政策的滞后效应以及总需求与潜在供给的平衡 [8] - 劳动力市场状况和生产率增长前景的不确定性在通胀与就业前景方面均带来双向风险 [8]

货币政策决议 - 澳洲联储将现金利率维持在3.6%不变，该决定由九人委员会一致通过 [1] - 暂停加息行动是基于私人需求复苏和劳动力市场依然紧张的评估 [1] - 决议公布后，澳元小幅走低，对政策敏感的三年期政府债券收益率跌至3.61% [1] 通胀前景与压力 - 澳洲联储警告经济中存在更强的通胀压力，核心通胀预计在2026年中期前攀升至2-3%目标区间的上限以上 [1][3] - 强于预期的第三季度CPI报告表明潜在通胀压力可能比之前预想的更大 [3] - 市场担心在家庭现金日益充裕、经济增长预计加速的背景下，澳大利亚通胀会再度抬头 [3] 经济数据与市场状况 - 澳大利亚经济数据好坏参半，信贷增长回升，10月份房价创下历史新高，表明金融环境未过度紧缩 [4] - 澳大利亚制造业在10月份出现今年首次萎缩，就业人数出现八个月来首次下降 [4] - 一项民间招聘广告指标在10月份连续第四个月下降，同比减少7.4% [4] 劳动力市场评估 - 尽管就业数据出现疲软迹象，但澳洲联储仍将就业市场形容为“仍然有些紧张” [1][4] - 失业率目前处于2021年9月以来最高水平，为4.5% [4] - 最新的宏观经济预测假设劳动力市场将保持大致稳定 [3] 国际环境与比较 - 美联储已连续降息两次，市场仍认为其在12月再次降息的可能性不小 [3] - 面临类似通胀压力的英国央行预计也将在货币政策上按兵不动 [3] - 国际方面因保护主义政策和地缘政治紧张局势导致前景不确定性加剧 [4]

现货黄金市场行情 - 现货黄金最新报3998.88美元/盎司，跌幅0.05%，最高上探至4003.11美元/盎司，最低触及3962.33美元/盎司 [1] - 现货黄金短线偏向震荡走势，早盘直接低开并回补缺口后短线承压 [1][4] - 黄金整体处于大区间震荡，反弹至4005美元附近可能承压，多头持续动能不强 [4] 美国经济数据与市场预期 - 美国政府停摆影响数据发布，下周公布非农就业数据的可能性微乎其微 [2] - 市场将重点关注JOLTS职位空缺、Challenger裁员数据、两份ISM调查以及ADP就业报告 [2] - 市场预期10月ISM制造业指数有望重返50荣枯线之上，可能是自2025年2月以来的首次扩张 [2] - 预计ISM服务业指数将小幅扩张至50.4，但因政府停摆影响，跌入收缩区间的风险显著增加 [2] 劳动力市场数据扭曲与影响 - 加拿大皇家银行预计10月非农就业岗位将因政府停摆而大幅减少140万个 [3] - 若剔除停摆因素，私营部门本可新增约3万个就业岗位，与就业盈亏平衡点基本相符 [3] - 联邦雇员中约75万人被强制休假，73万人无薪工作，这148万名未获薪酬的雇员将被排除在非农报告的受雇统计之外 [3] - 75万被强制休假的雇员在家庭调查中计为失业，可能导致失业率跃升至4.8% [3] - 数据的严重扭曲使美联储在12月会议上难以准确判断劳动力市场状况，增加利率决策难度 [3]

美国国债规模与增长 - 美国国债规模已突破38万亿美元，创下疫情之外最快的累积速度 [2] - 国债增长速度接近每秒近7万美元，从2024年1月的34万亿美元攀升至目前水平 [2] - 自2008年金融危机以来，国债增加超过7万亿美元，疫情进一步加速政府借债 [2] 财政状况与偿债成本 - 当前美国政府用于支付利息的开支已超过1.2万亿美元，约占联邦支出的17%，规模超过国防支出 [2] - 偿债成本正快速侵蚀财政空间，可能进一步推升通胀压力并削弱居民购买力 [2] - 特朗普政府声称本年度赤字较去年减少约3500亿美元，归因于支出控制和收入改善，但整体债务仍维持增长 [3] 经济前景与政策观点 - 高盛集团首席执行官大卫·所罗门表示，美国经济"总体状况良好"，出现衰退的可能性较小 [2] - 所罗门强调美国必须依靠经济增长来走出困境，避免未来财政压力的关键在于总体经济是否具备更强的扩张能力 [2][3] - 所罗门未认同美元储备货币地位弱化的观点，指出全球资金仍持续流入美国市场，显示美元资产仍具吸引力 [2]

美元走势 - 美元指数周五持稳于995 此前因美股下跌引发的全球市场避险情绪推动该指数触及三个月新高[1] - 市场对美联储未来利率路径重新评估 交易员降低对美联储12月再次降息的押注 美元资产吸引力增强[6] - 美国10年期国债收益率升至约41%的三周高点 较前一交易日收盘上涨07个基点 增强了美元资产的相对吸引力[8] 日元动态 - 日元兑美元在触及近九个月低点后企稳 日本财务大臣表态以高度紧迫感监控外汇走势为日元带来喘息之机[3] - 日元兑美元在过去一个月下跌4% 创下7月以来最差单月表现 周五反弹01%至15401日元[3][7] - 东京10月核心消费者价格同比上涨28% 超出市场预期 通胀压力持续高于日本央行目标[7] 其他主要货币表现 - 欧元兑美元上涨至1156美元 欧洲央行连续第三次会议将利率维持在2%不变[11] - 英镑兑美元持平于131555美元 市场关注英国财政大臣面临的政治压力[15] - 澳元下跌01%至065495美元 新西兰元下跌02%至057325美元 反映出全球市场的风险规避情绪[15] 央行政策与市场预期 - 根据期货市场行情 美联储在12月政策会议上降息25个基点的可能性从一周前的911%降至747%[8] - 日本央行决定维持利率不变 但其政策与持续的通胀压力使处境复杂[7]

金价表现 - 2025年第三季度伦敦金银市场协会午盘平均金价达创纪录的3456.54美元/盎司，同比增幅达40%，环比增长5% [1] - 截至北京时间10月30日发稿，伦敦现货黄金价报3974.16美元/盎司，日涨幅超1%，国内上海黄金交易所现货黄金（Au99.99）价报906.89元/克，日内跌0.66% [1] - 2025年三季度金价向4000美元/盎司的关口攀升 [3] 全球黄金需求 - 2025年第三季度全球黄金需求总量达1313吨，需求总金额达1460亿美元，创下单季度黄金需求的最高纪录 [1] - 三季度黄金投资需求激增至537吨，同比增长47%，占全部三季度黄金净需求的55% [1] - 全球金饰需求承压，同比下滑19% [2] 投资需求驱动因素 - 黄金需求增长源于地缘政治环境的不确定性和动荡、美元的走弱态势以及金价攀升引发投资者的"错失恐惧（FOMO）"心理 [1] - 地缘政治紧张局势加剧、通胀压力居高不下以及全球贸易政策的不确定性推升了投资者对避险资产的需求 [3] - 美元的持续走弱、普遍的降息预期以及滞胀风险的存在可能进一步支撑黄金投资需求 [3] 投资需求细分 - 投资者连续第三个季度大举增持实物黄金ETF，持仓再增222吨，全球流入金额达260亿美元 [2] - 2025年前三个季度，全球黄金ETF总持仓共增加619吨（约合640亿美元），北美地区基金领跑（增加346吨），欧洲（增加148吨）与亚洲地区基金（增加118吨）紧随其后 [2] - 2025年第三季度，全球金条与金币的需求同比增长17%，总量达316吨，印度（增长92吨）与中国（增长74吨）两个市场贡献突出 [2] 央行购金需求 - 2025年第三季度全球央行净购金量总计220吨，较二季度增长28%，较上年同比增长10% [2] - 2025年前三季度全球央行净购金总量达634吨，虽低于过去三年的异常高位数值，但仍显著高于2022年之前的平均水平 [2] 黄金供应 - 2025年第三季度全球黄金总供应量达1313吨，创季度新高，同比增长3% [3] - 金矿产量同比增长2%至977吨，回收金供应量同比增长6%至344吨 [3] 市场前景 - 当前的市场环境显示黄金仍有进一步上行的空间，市场尚未饱和，配置黄金的战略价值依然稳固 [3]

全球黄金市场概况 - 2025年10月30日伦敦金现货价格报每盎司3959美元 盘中最高触及每盎司3982美元 [3] - 美联储于10月30日凌晨宣布降息25个基点 将联邦基金利率目标区间下调至3.75%-4% 并明确将于12月1日结束量化紧缩 为年内连续第二次降息 [3] - 世界黄金协会2025年三季度全球黄金需求总量达1313吨 需求总金额1460亿美元 刷新单季度黄金需求最高纪录 [3] 全球黄金投资需求 - 三季度全球黄金投资需求激增至537吨 同比大幅增长47% 占当季黄金净需求的55% [3] - 实物黄金ETF成为最大亮点 投资者连续第三个季度大规模增持 当季持仓增加222吨 全球流入金额达260亿美元 [3] - 2025年前三季度全球黄金ETF总持仓累计增加619吨 约合640亿美元 北美地区以346吨增量领跑 欧洲148吨与亚洲118吨紧随其后 [3] 中国市场黄金需求 - 三季度中国市场零售黄金投资与消费需求涵盖金饰 金条 金币及黄金ETF达152吨 同比下降7% 环比下滑38% 为2009年以来最疲弱的三季度表现 [6] - 黄金ETF需求由正转负 当季流出38亿元人民币约5.4亿美元 终结连续三季流入态势 总持仓减少5.8吨至194吨 [6] - 受金价飙升带动 黄金ETF管理资产总规模AUM逆势增长11% 达1688亿元人民币约237亿美元 [6] 中国市场黄金ETF年度表现 - 前三季度中国市场黄金ETF整体表现强劲 净流入量达593亿元人民币约82亿美元 刷新历史同期纪录 [6] - 持仓激增79吨 同样史无前例 总持仓量持续徘徊于历史高点附近 [6] 全球央行购金动态 - 全球央行购金步伐未因金价高位而放缓 三季度全球央行净购金量达220吨 环比增长28% 同比增长10% [7] - 前三季度累计净购金634吨 [7] 黄金市场前景分析 - 支撑黄金需求的核心因素包括地缘冲突 通胀压力及贸易政策不确定性 依然存在 [6] - 未来美元走弱 降息预期及滞胀风险或将进一步提振黄金投资需求 [6] - 当前市场环境显示黄金仍有上行空间 其战略配置价值未被市场充分挖掘 配置窗口依然开放 [6]