央行货币政策支持重点领域融资 - 央行提出要做好"两重"（重大战略、重大工程）和"两新"（新型消费、新型基础设施）等重点领域的融资支持 [1] - "两重"能稳定投资并带动相关产业发展，"两新"可释放内需潜力并促进消费升级 [1] - 为"两重""两新"提供更多金融支持是政策落地见效的关键 [1] "两重"建设进展及影响 - 各部门加强项目储备，加快地方政府专项债券和超长期特别国债发行使用 [1] - 1-5月基础设施投资同比增长5.6%，增速比全部投资高1.9个百分点 [1] - 基础设施投资对全部投资增长的贡献率为34.5%，较1-4月提高1.9个百分点 [1] - 重大项目建设加速，直接拉动相关产业发展并为经济增长筑牢根基 [2] "两新"政策实施效果 - 消费品以旧换新政策成效显著，拉动绿色、智能、高品质产品消费需求释放 [2] - 设备更新投资带动作用持续显现 [2] - 将推出设备更新贷款贴息政策，降低企业设备更新融资成本 [2] - 政策既促进传统产业设备升级，也为战略性新兴产业创造更好发展环境 [2] 未来展望 - "两重""两新"融资服务将持续优化，为经济高质量发展提供金融支撑 [3]

资金使用问题 - 厦门大学将价值169.61万元的体育馆跑步机、杠铃等设备纳入"先进教学及科技设备"清单申报并获批，套取"两重""两新"资金约169万元 [1] - 申领环节有37.91亿元被虚报套取 [1] - 分配环节有4个项目通过地方财政专项债券和"两重""两新"资金合计获取资金比总投资多7236.85万元 [1] - 使用环节有153.68亿元被虚列支出或挤占挪用，其中83.08亿元为虚列支出，70.6亿元被挪用于"三保"或其他项目 [1] 企业骗补行为 - 云南5户家电销售企业通过虚假交易手段骗领家电以旧换新补贴171.21万元 [2] 资金规模与分配 - 2024年中央财政发行1万亿元超长期特别国债，其中7000亿元用于"两重"建设、3000亿元用于"两新"工作 [1] - 2025年拟发行超长期特别国债1.3万亿元，其中8000亿元支持"两重"建设，5000亿元支持"两新"工作 [2] 监管措施 - 财政部表示将指导各地履行项目和资金管理主体责任，管好用好补贴资金 [2]

财政政策工作重点 - 加快政策落地，强化部门协同，多措并举帮扶困难企业，尽早发行和使用超长期特别国债、专项债券等，发挥财政资金引导和带动效应，支持做好"两重""两新"等工作，推动促消费、扩投资、稳外贸、惠民生等政策早见效、多见效 [1] - 今年合计新增政府债务总规模11.86万亿元、比上年增加2.9万亿元 [2] - 今年1—5月，已发行国债6.29万亿元，同比增长38.5%；发行新增地方政府债券1.98万亿元，增长36.6% [2] - 超长期特别国债资金支持力度为3000亿元，前2批共1620亿元资金已按计划分别于1月、4月下达，将在7月下达今年第三批消费品以旧换新资金 [2] - 截至6月27日全国已经发行新增专项债券2.16万亿元，今年全年新增专项债额度为4.4万亿元，后续还将有2.24万亿元待发 [2] - 今年新增专项债有望基本在前三季度完成发行，以尽早形成实物工作量，发挥资金稳投资促消费作用 [3] 民生支出与就业支持 - 强化民生导向，加大对稳定和扩大就业的支持，落实好教育、养老、医疗、优抚、生育等方面的补助政策，健全分层分类社会救助体系，保障好困难群众基本生活 [3] - 今年前5个月超14万亿元全国一般公共预算支出中，与民生相关的社会保障和就业支出约2万亿元、教育支出约1.7万亿元、卫生健康支出约0.9万亿元，规模位居前三且保持较快增速 [3] - 推动更多资金资源"投资于人"、服务于民生，支持扩大就业、促进居民增收减负、加强消费激励，形成经济发展和民生改善的良性循环 [3] 地方债务风险防范 - 指导督促地方做好隐性债务置换、融资平台改革转型、违规举债查处问责等工作，强化"三保"动态监测和应对处置 [4] - 去年融资平台数量减少7000多家，债务利率平均水平下降超过2.5个百分点，预计这部分置换债券5年利息减少2000亿元以上 [5] - 地方政府前5个月发行用于置换存量隐性债务的再融资债券1.63万亿元，完成今年2万亿元限额的81.5% [5] - 截至6月27日用于置换存量隐性债务及偿还拖欠企业账款的新增专项债发行规模约4648亿元 [5] 财税体制改革 - 一体推进财税体制改革和财政科学管理试点，在零基预算改革、部分品目消费税征收环节后移并下划地方、完善转移支付体系等方面取得更多进展 [5] - 山东、黑龙江等地近期披露当地财政科学管理试点工作方案，探索财政科学管理的新路子 [6] - 今年零基预算改革在不少地方推开，打破现行预算编制"基数"观念和支出固化僵化局面 [7] 产业支持与发展 - 加强对教育、科技的支持，统筹运用专项资金、税收优惠、政府采购等政策，推动传统产业改造提升、新兴产业和未来产业培育壮大 [7] - 积极推进乡村全面振兴和新型城镇化建设，提高城乡融合、区域协调发展水平 [7]

报告行业投资评级 - 反弹：铁矿石、煤焦、上证50、中证500、中证1000、10年期国债、生猪、橡胶 [2][3][4][8][10] - 震荡：卷螺、玻璃、纯碱、沪深300、2年期国债、5年期国债、纸浆、豆油、棕油、菜油 [2][3][4][5][6] - 上行：中证500、中证1000 [4] - 高位震荡：黄金、白银、豆油、棕油、菜油 [3][6] - 偏弱震荡：纸浆 [6] - 偏强震荡：原木 [6] - 震荡偏空：豆粕、菜粕、豆二、豆一 [6] - 观望：PX、PTA、MEG、PR、PF [10] 报告的核心观点 - 各行业基本面存在差异，部分行业受供应、需求、政策、天气等因素影响，价格走势呈现反弹、震荡、上行、高位震荡、偏弱震荡、偏强震荡、震荡偏空等不同态势，投资者需关注各行业关键因素动向以把握投资机会 [2][3][4][5][6][8][10] 各行业内容总结 黑色产业 - 铁矿石：近期现货成交偏弱，基差收窄，全球发运总量和到港量环比回升且处于近年同期高位，产业淡季下五大钢材产量增、铁水产量高、港口库存去库，但整体供应回升、需求低位、库存将累库，供需过剩格局不变，短期因煤焦安全检查炒作反弹，后期关注铁水动向 [2] - 煤焦：主产区环保检查升级，焦煤现货供应自中旬以来回落，焦炭第四轮提降落地，焦企利润收缩，下游需求转弱、库存压力增加，但铁水产量高及安全检查影响下盘面强势反弹，后期关注铁水及供应端动向 [2] - 卷螺：进入淡季，建材需求环比走弱，五大钢材品种产量回升，总库存止跌回升，表需回落，供需结构转弱，总需求难有逆季节性表现，6月面临高产量与淡季需求走弱压力，短期下方谷电成本处寻支撑 [2] - 玻璃：基本面无实质性利好，现货价格偏弱，沙河地区小板投机情绪点燃，产线点火及放水并存，日熔量先降后升，梅雨季需求转弱，库存位于近两年同期高位，东北库存压力大，长期需求难大幅回升，短期估值低位反弹，关注下游需求恢复情况 [2] 金融 - 股指期货/期权：上一交易日沪深300、上证50、中证500、中证1000股指均收跌，餐饮旅游、银行板块资金流入，办公用品、汽车板块资金流出，国家将下达消费品以旧换新资金并制定国补资金使用计划，超长期特别国债资金支持设备更新，商务部回应稀土出口许可审批情况，数据体现经济韧性，市场避险情绪缓和，建议股指多头持有 [2][4] - 国债：中债十年期到期收益率持平，FR007上行1bp，SHIBOR3M持平，央行开展逆回购操作，单日净投放3058亿元，市场利率盘整，国债走势窄幅反弹，建议国债多头轻仓持有 [4] - 黄金：定价机制向以央行购金为核心转变，货币属性上美元信用有裂痕，金融属性上对美债实际利率敏感度下降，避险属性上地缘政治风险边际减弱但特朗普关税政策加剧贸易紧张，商品属性上中国实物金需求上升，本轮金价上涨逻辑未完全逆转，预计今年利率政策更谨慎，关税和地缘政治冲突主导避险情绪，短期地缘政治风险降温，市场关注通胀数据，对美联储9月降息预期达90%，预计黄金高位震荡 [4] 轻工 - 纸浆：现货市场价格延续下行趋势但跌势放缓，针叶浆和阔叶浆部分现货市场价格下调，外盘价下跌，成本支撑减弱，造纸行业盈利水平低、库存累库、需求淡季，预计浆价偏弱震荡 [6] - 原木：上周港口日均出货量环比增加，临近期货首次交割市场询价增加，5月新西兰发运量增加，本周预计到港量减少，港口库存累库，现货市场价格偏稳，部分外商7月外盘报涨，成本支撑增强，预计价格偏强震荡 [6] 油脂油料 - 油脂：5月马棕油产量和出口高于预估，库存环比增加，棕油性价比回升利于出口，印度库存低进口有望回升，印尼B40政策未决，EPA生物燃料掺混目标增强豆油及大豆需求预期，但地缘政治风险缓解、原油下跌拖累油脂，南美大豆丰产，豆油和棕油库存攀升，供应充裕需求淡季，短期高位震荡，关注美豆产区天气及马棕油产销 [6] - 粕类：美国中西部天气良好，南美大豆丰产，巴西大豆持续出口，阿根廷大豆单产料超预期，国内6 - 7月进口大豆到港量高，油厂开机率高、提货量位于高位但豆粕库存回升，震荡偏空，关注北美天气、大豆到港情况及中美贸易协商动态 [6] - 豆二：6月USDA报告中性，美中西部天气改善提振新季产量前景，巴西新豆出口持续，阿根廷大豆单产料超预期，国内进入巴西大豆到港高峰期，油厂开工率高位但大豆库存回升，预计震荡偏空，关注南美豆天气、大豆到港情况及中美贸易协商动态 [6] 农产品 - 生猪：供应端降雨致短期出栏量下降、价格小涨，天晴后出栏量或回升使价格微跌，南方养殖户控量和二次育肥支撑价格，但下旬出栏量或增加使价格承压，养殖端看空后市提前出栏，大猪存栏量减少，北方肥标价差转正、屠宰企业收购标猪比例提升，两湖地区出栏均重逆势上涨，出栏体重下降或加剧供应压力，屠宰企业开工率下行，季节性消费淡季需求转弱，部分企业分割入库需求上升或使开工率小幅回升，猪价低位刺激采购、饲料原料价格回升支撑成本，强化猪价底部支撑 [8] 软商品 - 橡胶：国内外主产区降雨影响割胶作业，原料供应趋紧，收购价格上行，加工厂成本压力高；需求端轮胎行业产能利用率结构性回升，但部分企业订单不足制约产能提升；库存方面，中国天然橡胶社会库存有增有减，青岛港口库存微增，预计维持小幅去库态势，胶价宽幅震荡 [10] 聚酯 - PX：地缘缓和下油价或承压，多套装置重启或提负使供应提升，PTA负荷回落、聚酯负荷暂稳，近月供需偏紧，PXN价差有支撑，价格跟随油价波动 [10] - PTA：成本端回落后震荡，整体供应窄幅波动，下游聚酯工厂负荷小幅波动，中期供需转弱，短期价格跟随成本波动 [10] - MEG：近期到港量不高，上周港口小幅累库，供需近强远弱，煤制负荷回升后供应压力或显现，价格受大宗氛围影响 [10] - PR：下游刚需补货，行业加工费低位且供应有收缩预期，市场或稳中偏强调整，业内等待减产落地 [10] - PF：终端表现一般，但涤纶短纤现货流通偏紧且后续或收紧，油价上涨利好原料端，预计市场价格偏强整理 [10]

工业企业利润表现 - 5月份规模以上工业企业利润同比下降9.1%，前五个月同比下降1.1% [1] - 1—5月份全国规模以上工业企业实现利润总额27204.3亿元，同比下降1.1%，但比前四个月增加6034.1亿元 [6] 利润下降原因 - 受有效需求不足、工业品价格下降及短期因素波动等多重因素影响 [3][6] - 投资收益等短期因素的上年同期基数较高，下拉1—5月份规上工业企业利润增速1.7个百分点 [7] 行业表现亮点 - 制造业实现利润总额20201.4亿元，增长5.4%，电力、热力、燃气及水生产和供应业增长3.7%，采矿业下降29.0% [9] - 装备制造业利润同比增长7.2%，拉动全部规模以上工业利润增长2.4个百分点 [9] - 电子、电气机械、通用设备等行业利润增长超过两位数，增速分别达11.9%、11.6%、10.6% [11] "三航"产业带动效应 - 铁路船舶航空航天行业利润同比增长56.0% [11] - 飞机制造、航天器及运载火箭制造等行业利润分别增长120.7%、28.6%，带动航空航天相关设备制造行业利润增长68.1% [11] - 船舶及相关装置制造行业利润增长85.0%，其中金属船舶制造利润增长111.8% [11] "两新"政策效应 - 通用设备、专用设备行业利润同比分别增长10.6%、7.1%，合计拉动规模以上工业利润增长0.6个百分点 [13] - 智能消费设备制造、其他家用电力器具制造、家用厨房电器具制造等行业利润分别增长101.5%、31.2%、20.7% [14]

扩内需政策效果 - 消费品以旧换新政策效果持续显现 [1] - 服务消费需求显著增长 [1] - 新型消费不断涌现 [1] 基建投资推进 - 地方政府专项债券和超长期特别国债加快发行使用 [1] - "两重"建设加快推进 [1] - 基础设施投资平稳增长 [1]

财政收支总体情况 - 1—5月全国一般公共预算收入约9 66万亿元 同比下降0 3% 降幅较1—4月收窄0 1个百分点 [1] - 税收收入约7 92万亿元 同比下降1 6% 降幅较1—4月收窄0 5个百分点 非税收入1 75万亿元 同比增长6 2% 增速较1—4月回落1 5个百分点 [1] - 全国一般公共预算支出约11 3万亿元 同比增长4 2% 在收入负增长背景下支出维持强度主要依赖政府债券加速发行 [6] 主要税种表现 - 国内增值税3 09万亿元 同比增长2 4% 增速受物价低迷抑制但与工业增加值和服务业生产指数稳定增长一致 [2] - 企业所得税2 18万亿元 同比下降2 5% 反映企业"增收不增利"现象 [2] - 出口退税1 08万亿元 同比增长11 6% 与出口韧性相关但对税收增长呈负面拉动 [2] - 个人所得税6572亿元 同比增长8 2% 延续稳定增长态势 [2] - 进口货物增值税消费税7240亿元 同比下降6 5% 与进口负增长及大宗商品价格下跌相关 [2] 细分行业税收亮点 - 装备制造业税收表现突出 铁路船舶航空航天设备制造业增长28 8% 计算机通信设备制造业增长11 9% [6] - 服务业中 文化体育娱乐业税收增长7 8% 信息传输软件和信息技术服务业增长10% 科学研究和技术服务业增长12 7% [6] 政府债券发行进展 - 1—5月新增地方专项债发行1 6万亿元 占全年额度4 4万亿元的37% 5月单月发行4432亿元提速明显 [7] - 超长期特别国债发行3630亿元 占全年1 3万亿元额度的28% 资金重点投向"两重""两新"领域 [7] 小税种及市场动态 - 证券交易印花税668亿元 同比增长52 4% 反映去年9月以来证券市场活跃度延续 [4] - 契税1949亿元 同比下降16 2% 受房地产政策减免及市场低迷影响 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 6月19日焦煤2509合约收盘790.0，下跌0.13%，现货端蒙5原煤报710；炼焦煤矿山产能利用率本期回升，进口累计增速下降，供应有边际改善迹象，精煤库存延续增加；4小时周期K线位于20和60均线之间，操作上震荡运行对待 [2] - 6月19日焦炭2509合约收盘1374.0，下跌0.11%，现货端焦炭第3轮提降落地；原料端供应有边际改善迹象，铁水产量高位回落；本期全国30家独立焦化厂平均吨焦亏损46元/吨；4小时周期K线位于20和60均线之间，操作上震荡运行对待 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - JM主力合约收盘价790.50元/吨，环比持平；J主力合约收盘价1374.00元/吨，环比降1.00元 [2] - JM期货合约持仓量685871.00手，环比降14200.00手；J期货合约持仓量54570.00手，环比降1510.00手 [2] - 焦煤前20名合约净持仓-40681.00手，环比增6519.00手；焦炭前20名合约净持仓-1688.00手，环比降163.00手 [2] - JM1 - 9月合约价差23.50元/吨，环比降1.50元；J1 - 9月合约价差27.50元/吨，环比降0.50元 [2] - 焦煤仓单0.00张，环比持平；焦炭仓单90.00张，环比持平 [2] 现货市场 - 干其毛都蒙5原煤710.00元/吨，环比增9.00元；唐山准一级冶金焦1445.00元/吨，环比持平 [2] - 俄罗斯主焦煤远期现货110.00美元/湿吨，环比持平；日照港准一级冶金焦1270.00元/吨，环比持平 [2] - 京唐港澳大利亚进口主焦煤1230.00元/吨，环比持平；天津港一级冶金焦1370.00元/吨，环比持平 [2] - 京唐港山西产主焦煤1230.00元/吨，环比持平；天津港准一级冶金焦1270.00元/吨，环比持平 [2] - 山西晋中灵石中硫主焦980.00元/吨，环比持平；J主力合约基差71.00元/吨，环比增1.00元 [2] - 内蒙古乌海产焦煤出厂价930.00元/吨，环比降50.00元；JM主力合约基差189.50元/吨，环比持平 [2] 上游情况 - 110家洗煤厂原煤库存336.13万吨，环比增8.72万吨；110家洗煤厂精煤库存251.47万吨，环比增6.41万吨 [2] - 110家洗煤厂开工率57.36%，环比降3.23%；原煤产量40328.40万吨，环比增1397.80万吨 [2] - 煤及褐煤进口量3604.00万吨，环比降179.00万吨；523家炼焦煤矿山原煤日均产量189.50万吨，环比增1.80万吨 [2] - 16个港口进口焦煤库存544.73万吨，环比降1.00万吨；焦炭18个港口库存258.69万吨，环比降8.16万吨 [2] - 独立焦企全样本炼焦煤总库存798.07万吨，环比降20.85万吨；独立焦企全样本焦炭库存125.71万吨，环比降1.30万吨 [2] - 全国247家钢厂炼焦煤库存773.98万吨，环比增3.07万吨；全国247家样本钢厂焦炭库存642.84万吨，环比降2.96万吨 [2] - 独立焦企全样本炼焦煤可用天数12.32天，环比增0.06天；247家样本钢厂焦炭可用天数11.62天，环比增0.04天 [2] 产业情况 - 炼焦煤进口量889.34万吨，环比增25.97万吨；焦炭及半焦炭出口量68.00万吨，环比增13.00万吨 [2] - 炼焦煤产量3926.16万吨，环比降235.31万吨；独立焦企产能利用率73.96%，环比降1.40% [2] - 独立焦化厂吨焦盈利-46.00元/吨，环比降27.00元；焦炭产量4237.60万吨，环比增77.60万吨 [2] 下游情况 - 全国247家钢厂高炉开工率83.39%，环比降0.15%；247家钢厂高炉炼铁产能利用率90.56%，环比降0.07% [2] - 粗钢产量8654.50万吨，环比增52.60万吨 [2] 行业消息 - 国家安排3000亿元超长期特别国债资金支持消费品以旧换新，已下达1620亿元 [2] - 国家防总6月18日对安徽、湖北、湖南、重庆、贵州启动防汛四级应急响应，派3个工作组赴重点地区 [2] - 4月中国持美国国债7570亿美元，较3月的7650亿美元减少；日本3月持有1.131万亿美元，现为1.135万亿美元 [2] - 1 - 5月规上工业原煤产量19.9亿吨，同比增6.0%；5月产量4.0亿吨，同比增4.2%，日均产量1301万吨；1 - 5月全国进口煤炭1.89亿吨，同比降7.9% [2]

国补政策执行情况 - 重庆、江苏、湖北等地出现国补暂时无法领取的情况，主要因第一阶段补贴资金即将使用完毕或政策升级调整[1] - 江苏省商务厅明确表示消费品以旧换新政策未暂停，实行限额管理和资格调控[1] - 湖北省商务厅确认国补活动将持续至2025年12月31日，家电和数码3C类产品国补资格券每日限量发放[2] 国补资金安排 - 2024年中央安排超长期特别国债支持消费品以旧换新的资金总规模为3000亿元，较2023年1500亿元翻倍[3] - 3000亿元中央资金按批次下达，1月和4月已分别下达两批共计1620亿元，后续还有1380亿元将在三、四季度分批下达[4][5] - 资金分配综合考虑各地区常住人口数量、地区生产总值、汽车和家电保有量等因素，向2024年工作成效较好的地区倾斜[3] 政策实施效果 - 湖北省截至6月11日以旧换新产品总销售量3358.15万台，累计带动销售总额414.83亿元[5] - 辽宁省参与消费者达200万人次，直接拉动消费超过150亿元[5] - 商务部数据显示截至5月31日，5大品类合计带动销售额1.1万亿元，发放直达消费者补贴约1.75亿份[5] 政策优化方向 - 多地积极优化政策流程，减轻企业垫付补贴资金压力，提升消费者体验[5] - 政策不仅带动销售额提升，还推动消费品结构升级和相关产业链转型[6] - 国家发改委表示将加快消费品以旧换新资金下达[5]

国债发行计划 - 财政部拟第二次续发行2025年超长期特别国债（一期） 招标面值总额500亿元 [1] - 本次续发行国债为20年期固定利率附息债 [1] - 不进行甲类成员追加投标 [1] 国债利率信息 - 本次续发行国债票面利率与之前发行的同期国债相同 为1 98% [1] 招标时间安排 - 招标时间为2025年6月20日上午10:35至11:35 [1]