薪酬方案概述 - 特斯拉董事长呼吁股东投票支持CEO埃隆·马斯克高达1万亿美元的薪酬方案 [1] - 该薪酬方案为基于业绩的股票奖励，若获通过将成为企业史上规模最大的薪酬方案 [1][2] - 方案旨在激励并留住马斯克，使其在未来至少再领导公司七年半 [1] 薪酬方案的目标与条件 - 业绩目标包括将公司市值提升至8.5万亿美元 [1] - 业绩目标包括实现年销售1200万辆汽车 [1] - 业绩目标包括交付100万台人形机器人和投放100万辆自动驾驶出租车 [1] - 业绩目标包括将调整后盈利从2024年的166亿美元提高至4000亿美元 [1] 薪酬方案的战略意义与争议 - 董事长强调马斯克的领导对公司的成功至关重要，尤其是在成为全球人工智能与自动驾驶技术领导者的过程中 [1][3] - 方案若通过，马斯克的持股比例将从13%提升至近29%，核心目的在于增强其对公司的投票影响力，特别是在AI相关决策上 [4] - 机构股东服务公司等代理咨询机构批评该方案规模过于庞大且缺乏有效约束机制，呼吁投资者投反对票 [2] 公司治理与市场表现 - 特斯拉董事会因与马斯克关系过于紧密而受到审查，特拉华州法院此前已撤销其2018年的薪酬协议 [4] - 公司股价在相关新闻发布日上涨超4%，报452.42美元，公司最新市值为15047亿美元 [4]

招股信息 - 公司于2025年10月28日至11月3日招股，拟全球发售88,250,000股，香港发售占5%，国际发售占95%，最高发售价每股35港元，每手100股，入场费3,535.3港元，预期2025年11月6日上市交易 [1] - 公司预期授出超额配售权，可额外发行13,237,500股（约占全球发售股份的15%），如全额行使，募资金额预计将超4亿美元 [1] - 优步、格拉布和博世作为锚定投资人参与此次IPO，承诺投资金额足以覆盖大部分发行规模，战略及机构投资者的意向性需求已覆盖数倍拟发行规模 [1] 业务与市场地位 - 公司业务布局覆盖11个国家的30多座城市，是全球唯一旗下产品获得7国自动驾驶牌照的科技企业，在全球拥有超过1500辆自动驾驶车辆，其中700多辆为robotaxi，100多辆在中东地区 [2] - 以2024年城市道路L4级及以上自动驾驶收入计，公司占据21.8%的市场份额，在中东、新加坡等核心市场保持至少一年半以上的先发优势，在法国、瑞士、比利时等欧洲国家是唯一实现L4车队落地部署的自动驾驶公司 [2] 财务与运营表现 - 2025年第二季度公司营收1.27亿元，同比增长60.8%，Robotaxi业务营收4,590万元，同比大幅增长836.7%，创单季度新纪录 [2] - Robotaxi业务占第二季度营收比例大幅提升至36.1%，创2021年以来单季度历史新高，毛利同比增长40.6% [2] - 阿布扎比Robotaxi车队规模自2024年以来增长到3倍，规模化效应显著提升，Robotaxi安全运营超2,200天 [2] 募资用途 - 全球发售所得款项净额约40%将用于开发自动驾驶技术栈，约40%将用于L4级车队商业化量产及运营 [3] - 约10%将用于建立营销团队和分支机构以拓展更多市场，约10%将用于营运资金及一般企业用途 [3]

公司IPO与招股信息 - 公司于2025年10月28日至11月3日招股，拟全球发售88,250,000股，香港发售占5%，国际发售占95% [1] - 最高公开发售价为每股35港元，每手100股，入场费3,535.3港元，预期股份将于2025年11月6日在香港联交所开始买卖 [1] - 以最高发售价计并假设超额配股权未获行使，全球发售所得款项净额估计约为29.3亿港元 [2] 公司业务与市场地位 - 公司业务布局覆盖11个国家的30多座城市，是全球唯一旗下产品获得7国自动驾驶牌照的科技企业 [1] - 公司在全球拥有超过1500辆自动驾驶车辆，其中700多辆为robotaxi，100多辆在中东地区 [1] - 以2024年城市道路L4级及以上自动驾驶收入计，公司占据21.8%的市场份额 [1] - 在中东、新加坡等核心市场，公司较同行保持至少一年半以上的先发优势 [1] - 在法国、瑞士、比利时等欧洲国家，公司是唯一实现L4车队落地部署的自动驾驶公司 [1] 公司财务与运营表现 - 2025年二季度公司营收1.27亿元，同比增长60.8% [2] - 2025年二季度Robotaxi业务营收4,590万元，同比大幅增长836.7%，创公司成立以来单季度新纪录 [2] - 2025年二季度Robotaxi业务占营收比例大幅提升至36.1%，创2021年以来单季度历史新高 [2] - 2025年二季度毛利同比增长40.6%，增速稳步提升 [2] - 阿布扎比Robotaxi车队规模自2024年以来增长到3倍，规模化效应显著提升 [2] - Robotaxi安全运营超2,200天 [2] 募集资金用途 - 约40%全球发售所得款项净额将用于开发自动驾驶技术栈 [2] - 约40%将用于L4级车队商业化量产及运营 [2] - 约10%将用于建立营销团队和分支机构，以拓展更多市场 [2] - 约10%将用于营运资金及一般企业用途 [2]

薪酬方案概述 - 特斯拉董事长致信股东 呼吁在年度股东大会前投票支持CEO马斯克高达1万亿美元的薪酬方案 [1] - 该基于业绩的薪酬方案旨在激励并留住马斯克 使其在未来至少再领导公司七年半 [2] - 薪酬方案若获通过 将成为企业史上规模最大的薪酬方案 [5] 薪酬方案的具体目标 - 方案设有一系列业绩目标 包括特斯拉市值达到8.5万亿美元 [4] - 业绩目标包括销售1200万辆汽车 交付100万台人形机器人 投放100万辆自动驾驶出租车 [4] - 目标要求将调整后盈利从2024年的166亿美元提高至4000亿美元 [4] 方案的战略重要性 - 马斯克的领导对公司的成功至关重要 若无有效激励计划 公司可能失去其时间、才华与远见 [2] - 随着公司致力于成为全球人工智能与自动驾驶技术的领导者 马斯克的角色尤为关键 [3] - 公司正处于一个重要拐点 而人工智能是核心所在 [6] 方案通过的影响与争议 - 若方案获得通过 马斯克在公司的持股比例将从13%提升至近29% 赋予其更大控制权 [7] - 方案核心被描述为并非金钱 而是投票权的影响力 以确保马斯克在人工智能相关事务上拥有足够投票权 [7] - 该薪酬提案引发机构股东服务公司等代理咨询机构批评 其呼吁投资者投反对票 理由是该方案规模过于庞大且缺乏有效约束机制 [5] 历史背景 - 今年早些时候 特拉华州法院撤销了马斯克2018年的薪酬协议 裁定该协议授予不当且谈判过程由缺乏独立性的董事主导 [8] - 多年来 公司董事会一直因与马斯克关系过于紧密而受到审查 [7]

融资信息 - 公司于10月27日宣布完成数千万元首轮融资 [1] - 融资将用于支持L4道路移动机器人在无人物流、无人清扫、无人充电等多个场景扩大销售额 [1] - 融资款项将投入L4级智驾无人车辆产品升级，提升在封闭场景和开放道路的产品技术领先性 [1] 公司技术与团队 - 公司为L4级道路移动机器人公司，致力于用自动驾驶技术重构未来移动生态 [1] - 团队核心成员来自理想、蔚来、华为等头部车厂的自动驾驶团队 [1] - 公司具备芯片-系统-算法-数据的完整技术闭环与大规模量产经验 [1] - 核心技术包括多模态大模型（VLA）、世界模型（WorldModel）和强化学习（RL） [1] - 自主研发的L4级无图自动驾驶无人车辆使用VLA+世界模型为技术底座 [2] 商业模式与产品 - 商业模式为无人车硬件+智能驾驶系统订阅双轮驱动 [1] - 用自动驾驶技术赋能物流、清扫、充电等行业 [1] - 产品具备超高的泛化上限、广泛通用性、远超同类竞品的安全冗余 [2] 业务进展 - 项目自2025年6月启动，已快速完成从团队组建到产品销售 [2] - 迄今已交付各类型L4级无人驾驶车辆数百辆 [2] - 已建立起覆盖中国、中东、东南亚及东欧等地区的跨境销售网络 [2]

投资评级与目标价 - 报告对特斯拉的评级为“增持” [7] - 基于SOTP估值法给予目标价518美元 [11][14] - 当前股价为433.72美元，52周内股价区间为221.86-479.86美元 [8] 核心财务表现与预测 - FY25Q3收入为280.95亿美元，同比增长11.6%；毛利率为18% [9] - 2024年营业总收入为976.90亿美元，同比增长0.9%；预计2025年收入为948.94亿美元，同比下降2.9%，但2026年和2027年将分别增长19.9%和24.6%至1137.98亿美元和1417.42亿美元 [5] - 2024年Non-GAAP净利润为79.99亿美元，同比下降26.5%；预计2025年净利润为62.08亿美元，但2026年和2027年将分别大幅增长70.2%和27.9%至105.66亿美元和135.13亿美元 [5] - 经调整PE从2024年的195.3倍上升至2025年的250.6倍，随后在2026年和2027年分别降至144.5倍和113.1倍 [5] 汽车业务 - FY25Q3汽车收入为212.05亿美元，同比增长5.9%；汽车销量为49.71万辆，同比上升7%，创下季度历史新高 [9] - 销量增长主要受益于美国7500美元电动车税收抵免政策到期前的需求集中释放 [9] - Q3碳排放积分销售收入为4.17亿美元，同比大幅下降43.6% [9] - 为应对补贴结束后的需求压力，公司已推出更具价格优势的标准版Model Y与Model 3 [9] 储能与服务业务 - FY25Q3储能业务收入为34.15亿美元，同比大幅增长43.7% [9] - 储能部署容量达12.5吉瓦时，创下单季度纪录，同比大增81% [9] - 服务及其他业务收入为34.75亿美元，同比大幅增长24.6% [9] 自动驾驶与AI技术 - FSD于2025年10月推出V14版本，增强了路面小障碍物及应急车辆的避让能力，累计行驶里程接近60亿英里 [9] - V14.3或后续版本将加入推理功能，关键在于实现模型车端压缩；V14 light预计于2026年二季度发布以适配低版本硬件 [9] - AI5芯片由台积电与三星代工，采用更垂直的芯片设计，移除传统GPU与ISP；多余产能将用于超算中心训练，并与英伟达芯片协同 [9] 未来业务布局 - 预计在2025年底前于奥斯汀率先实现Robotaxi车辆无安全员运营，并计划持续扩大覆盖范围至8至10座城市 [9] - 无方向盘与踏板的Cybercab预计将在26Q2开始量产 [9] - Optimus机器人的研发重点在于灵巧手，并与真实世界AI深度协同；新一代原型机预计于26Q1发布 [9] 估值依据 - 采用SOTP估值法，对各业务板块给予不同估值倍数：汽车硬件业务FY2025 PE 20x；储能业务FY2025 PE 20x；FSD服务业务FY2025 PS 30x；Robotaxi业务FY2025 PS 30x；Optimus机器人业务FY2025 PS 40x [11][14] - 估值溢价来源于公司在自动驾驶技术、品牌力、供应链管理及人工智能技术方面的积累 [11]

战略合作 - 公司与苏州挚途科技有限公司签署战略合作协议，旨在推动行业智能化升级、提升运营效率、降低成本并实现资源共享[1] - 双方计划共同研发自动驾驶技术新感知方案，加强资本合作，并探索自动驾驶新应用场景[1] - 本次签署的协议为框架性协议，不涉及关联交易，亦不构成重大资产重组，无需提交董事会和股东大会审议[1] 公司财务与业务 - 公司2025年1至6月份营业收入中，计算机和通信和其他电子设备制造业占比99.45%，其他业务占比0.55%[1] - 截至发稿，公司市值为91亿元[2]

核心财务表现 - 2025年第三季度净利润为13.7亿美元，较去年同期的21.73亿美元大幅下降37% [2] - 第三季度汽车总交付量达到497,099辆，同比增长7%，创下单季最高交付纪录 [2] 利润下降的直接原因 - 公司采取以价换量策略，推出低价车型如Model 3和Model Y基础版，起售价下调约5000美元，导致单车利润缩水 [2] - 运营成本攀升，研发支出达到16.3亿美元，同比及环比均有所增长，主要投入在人工智能及其他研发项目上 [3] - 美国政府对进口汽车零部件加征关税，在第三季度给公司造成超4亿美元的成本损失 [4] - 美国高达7500美元的联邦政府电动汽车补贴于9月30日到期，增加了消费者购买成本，可能影响后续销量 [4] 行业竞争格局 - 中国市场自主品牌竞争激烈，比亚迪2025年1月零售销量达20.02万辆，市场份额26.9% [6] - 中国造车新势力如蔚来、小鹏、理想通过高端服务、智能驾驶技术及增程式电动技术等获得市场份额 [6] - 全球市场传统汽车制造商加速电动化转型，大众ID系列在欧洲市场表现强劲，丰田凭借e-TNGA架构拓展纯电领域 [7] - 激烈的市场竞争迫使公司采取降价策略以保持市场份额，进一步压缩利润空间 [7]

融资与商业进展 - 公司完成由蚂蚁集团领投、蓝湖资本、BV百度风投等新老股东跟投的1亿美元B4轮融资，B轮累计融资额达4亿美元 [1] - 融资将用于加大无人驾驶技术研发投入，加强产品迭代、供应链自主可控、全球市场拓展及客户服务体系提升 [1] - 在中国邮政7000台无人车租赁采购项目中，公司成为8个包件中4个的主选供应商，将获得整个标包50%以上的订单 [1] - 公司通过“交钥匙售车+运维”模式已实现全生命周期正毛利，单台无人车月均使用成本下探至约3000元 [3] - 公司产品已落地覆盖全球超300个城市和地区，累计送单量超10亿件，自动驾驶累计运营里程超5000万公里 [4] 产品与市场策略 - 公司专注于To B的城市物流配送市场，市场占有率超70%，城配自动驾驶整车销售市占率达76%，其中RoboVan（≥5立方米）市场占有率达88% [2][4] - 2023年发布行业首款容积达5立方米的大中型无人驾驶货车量产车型Z5，实现了商业闭环，并围绕城市物流场景扩展出“Z”、“E”、“L”三个系列的多款量产车型 [2] - 5立方米车型因可采购标准汽车供应链零件而降低成本，并提升客户运载效率，后续针对不同场景推出更具性价比的车型 [2][3] - 公司帮助客户降低50%-70%的运营成本，并将配送效率提升40% [3] - 2025年以来，快递行业客户占比从原来的八九成降至50%以下，公司通过开放接口帮助合作方在巡检、清扫、安防等更多场景进行二次开发 [4][5] 技术研发与迭代 - 公司全栈自研技术构建品牌护城河，车辆配备算力超过500Tops的车规级双Orin Drive计算平台 [3] - 基于自研ZOE 2.0架构优化传感器集成和扩展，提升数据传输密度和处理效率，通过OCC融合检测等技术将车辆端推理延迟压缩至50毫秒内，功耗降低至150瓦 [3] - 9月底发布L4+级自动驾驶技术，实现多模态传感器时序+空间融合，360度全方位感知覆盖，显著降低对高精度地图的依赖，提升复杂场景适应能力 [4] - L4+技术标志着自动驾驶从区域限定示范迈入全域可行的规模化商用阶段 [4] 全球化布局 - 2025年是公司出海和全球化的重要一年，以“技术本地化+标准共建”为策略，在新加坡、马来西亚等多个国家和地区实现产品落地 [5] - 公司与新加坡最大连锁超市FairPrice Group签署协议，获得无人货运商业运营牌照，成为当地首个可在公路上行驶的无人驾驶车辆，计划部署近百台无人车 [5] - 公司与迪拜道路与交通管理局（RTA）签署合作协议，并与阿联酋7X集团成立合资公司 [5] - 公司预计在2025年底及2026年于海外进行千辆级别的产品布局，最终目标是将中国技术和产品推向世界 [5]

财务业绩摘要 - 第三季度总营收为281亿美元，同比增长12%，高于分析师预期的263.7亿美元[1] - 第三季度净利润为17.7亿美元，同比下滑29%，经调整后每股收益为0.50美元，低于分析师预期的0.54美元[1] - 第三季度毛利率为18%，高于预估的17.2%[1] - 第三季度自由现金流为39.9亿美元，远高于预估的12.5亿美元[1] - 总收入从去年同期的251.82亿美元增长至280.95亿美元，汽车业务营收从200.16亿美元增长至212.05亿美元，同比增长6%[2] - 能源发电与储能业务营收增长44%至34.15亿美元，服务及其他业务营收增长25%至34.75亿美元[2] - 运营费用同比增长50%至34.30亿美元，运营利润同比下降40%至16.24亿美元[2] - 现金及投资总额增长24%至416.47亿美元[2] 业务运营与交付量 - 第三季度全球汽车总交付量为49.7万辆，同比增长7.4%，远高于市场预估的43.96万辆[2] - 中国市场第三季度交付16.92万辆[2] - Model 3和Model Y是销量主力，第三季度共交付48.1万辆，其他车型仅交付1.6万辆[3][6] - 总产量为44.75万辆，其中Model 3/Y产量为43.58万辆[3] 市场动态与战略举措 - 欧洲市场销量持续下滑，但美国市场因联邦税收抵免政策到期前的消费者抢购抵消了部分影响[4] - 8月19日在中国市场推出Model Y L，售价33.9万元，为三排六座车型，配备82千瓦时电池，CLTC续航751公里[7] - 10月初在美国市场推出Model 3 Standard和Model Y Standard入门车型，起售价分别为36990美元和39990美元，旨在应对补贴取消的影响[7] - 第三季度关税影响超过4亿美元[9] - 公司预计2025年销售额将增长20%至30%，增长动力来自价格更实惠的新车型和自动驾驶技术进展[9] 股价与市值 - 财报发布后，公司股价报收438.970美元，下跌0.82%，总市值为1.46万亿美元[4]