芯片相关 - 公司的芯片主要满足自身需求，暂无外售计划 [1][15] - 公司的光芯片在国内处于领先水平，但在高速光芯片上与国外仍有差距 [11] - 硅光芯片及 CW 光源光迅都有自研，硅光模块的出货比例在逐步加大 [11][13] - 高速光芯片及电芯片当前大部分是国外采购，其他部件几乎都可以国产 [11] 存货相关 - 一季报显示存货同比激增 116.57%至 52.39 亿元，存货增加主要是备货增加所致，公司根据订单和需求预测情况进行生产备货 [1][2][4][7][8][11][12][13] - 存货减值方面公司按照会计政策和会计估计计提相应减值准备，随着物料使用和成品销售会进行减值转销 [2][15] - 具体存货结构请关注公司已披露的 2024 年年度报告 [8] 业绩与利润相关 - 一季度利润环比下降主要受其他收益环比减少以及联营企业一季度亏损所致 [2] - 2024Q4 公司毛利率环比下降，毛利率受产品结构、客户结构综合影响，存在一定的波动性 [5] - 公司和友商的产品结构、客户群和地域不同，利润率是综合因素的结果 [9] - 公司内部希望 2025 年收入和利润比 2024 年更好 [9] 市场与需求相关 - 当前国内高速光模块市场需求主要以 400G 为主 [3] - Deepseek 出来以后，国内客户对算力的投入明显加大，展望全年，国内需求同比去年会有较大幅度增长 [6] - 2025 年国内客户总体需求相比 2024 年有较大幅度增长 [15] 产能与建设相关 - 公司新产业园已经达产，目前是双园区生产 [10] - 公司目前每个月硅光产能已达 50 万只 [13] 其他相关 - 公司采取以销定产的模式 [10][11] - 光模块仍有一定的加征关税比例，公司正在积极应对，包括与客户沟通关税分摊方式，同时会持续加大海外产能建设，降低影响 [7] - 公司股价变动受多种因素影响，公司将做好经营，加强与投资者互动交流，传递公司信息 [7][8] - 为构建长期竞争优势与增长潜力，2024 年公司加大各项资源投入，费用同比增长 [15] - 公司客户主要集中在国内，与友商客户结构不同 [15]

报告核心观点 本周宏观面偏向利好，铝行业关税压力缓和、内需较强，基本面偏强，后续有望迎来“去库+涨价”；化工行业有望迎来补库周期，各细分领域龙头值得关注；多家公司发布财报，部分公司业绩增长，部分公司业绩承压但有发展潜力 [4][10][22]。 铝行业周报 - 宏观面海外关税政策态度缓和，国内强调实施积极宏观政策 [4] - 电解铝供应端稳定、成本稳中有增，库存周环比下降但五一或累库，需求端结构性回暖 [5][6] - 铝加工库存去库加快、出库量增加，加工费承压，各板块开工率有不同表现 [7] - 铝土矿国产市场持稳，进口矿到港和出港量减少，价格预计承压 [8] - 氧化铝进口窗口关闭，国内运行产能增减并行、价格止跌，北方小幅反弹 [9] - 预焙阳极价格持平，石油焦价格下跌 [10] - 投资建议短期铝基本面偏强，氧化铝供需宽松，长期铝行业维持高景气，关注相关公司 [10] 奥飞数据公司点评 - 2024 年项目交付促业绩增长，营运机柜超 4.3 万，2025Q1 IDC 业务增加带来营收增长 [13][14] - 2024 年盈利水平受折旧减值影响，2025Q1 毛利率企稳回升 [15] - 互联网资本开支增长，公司 IDC 业务持续拓展，有望受益于算力需求 [16] - 盈利预测预计 2025 - 2027 年营收和归母净利润增长，首次覆盖给予“买入”评级 [16] 化工行业周报 - 国海化工景气指数较 4 月 17 日下降 0.18，投资建议关注磷矿石和化工补库周期 [18] - 美国加关税对中国化工企业影响有限，中国调整对美进口商品加征关税措施 [19] - 市场监管总局调查杜邦中国，相关板块有望受益 [20] - 磷矿石供需紧张局面延续，价值有望重估，重视芭田股份磷矿产能扩张 [20][21] - 2025 年化工行业有望迎来补库存周期，基于库存、盈利和政策判断 [22] - 重点关注低成本扩张、景气度提升、新材料、高股息四大机会 [22][23][24] - 行业信息跟踪 Brent 和 WTI 期货价格周环比下降 [26] - 重点涨价产品金属铬、聚合 MDI、烯草酮价格上涨，分析了供需原因 [27] - 重点标的信息跟踪多家公司发布年报或季报，部分产品价格有变动 [28][29][30] - 投资建议展望 2025 年化工有望补库，维持“推荐”评级 [53] 合盛硅业公司点评 - 事件 2024 年和 2025Q1 公司营收、净利润等业绩指标有不同表现 [55][56] - 投资要点硅产业链供需错配致 2024 年业绩承压，2025Q1 归母净利润同比下滑因产品价格下跌，光伏一体化项目推进，强化下游布局 [57][60][61] - 盈利预测预计 2025 - 2027 年营收和归母净利润增长，维持“买入”评级 [62] 亚钾国际公司点评 - 事件 2024 年和 2025Q1 公司营收、净利润等业绩指标有不同表现 [63][64] - 投资要点 2024 年业绩下滑因氯化钾低价，2025 年一季度氯化钾量价齐升，高景气有望持续，矿建加速有望受益 [65][68][69] - 盈利预测预计 2025 - 2027 年营收和归母净利润增长，首次覆盖给予“买入”评级 [70] 东方电缆公司点评 - 事件 2025Q1 公司营收、归母净利润等同比增长 [72] - 投资要点 2025Q1 各业务收入有不同表现，在手订单创新高，高压海缆交付在即，中欧海风发展利于业绩兑现 [73][74] - 盈利预测预计 2025 - 2027 年营收和归母净利润增长，维持“买入”评级 [75] 新强联公司点评 - 事件 2024 年和 2025Q1 公司营收、扣非归母净利润等有不同表现 [76] - 投资要点 2025Q1 盈利能力回升因 TRB 放量，关注精密轴承等业绩增量 [77] - 盈利预测上调 2025 - 2027 年营收和归母净利润预测，维持“买入”评级 [78] 陕西煤业公司点评 - 事件 2024 年和 2025Q1 公司营收、净利润等业绩指标有不同表现 [79] - 投资要点 2024 年及 2025 年一季度煤炭产销同比提升，2024 年煤炭价格下跌、电力毛利收缩 [80][81] - 盈利预测预计 2024 - 2026 年营收和归母净利润情况，维持“买入”评级 [81] 厦门国贸公司点评 - 事件 2024 年公司营收、归母净利润等业绩指标下降 [83] - 投资要点 2024 年上游通缩致业务规模承压，期现毛利率提升，海外布局有成果，重视股东回报 [84][85][86] - 盈利预测预计 2025 - 2027 年营收和归母净利润增长，维持“增持”评级 [86] 华鲁恒升公司点评 - 事件 2025Q1 公司营收、归母净利润等同比下降 [88] - 投资要点 Q1 业绩承压，煤价下降成本有望降低 [89]

涨停战场 - 华银电力封单量最高达106.95万手，东贝集团排名第二为48.48万手，新锦动力、华电辽能封单量均超25万手 [2] - 东贝集团连续4天涨停，华银电力、茂业商业连续3天涨停，ST宇顺13天12板累计涨幅超81% [2] - ST宇顺预计2024年营收1.7亿至2.4亿元，净利润亏损1900万至2630万元，可能被实施退市风险警示 [2] - ST宇顺拟收购中恩云等3家公司100%股权，标的公司运营8000个机柜的数据中心项目 [2] 封单金额 - 6股封单资金超1亿元，华银电力4.98亿元居首，东贝集团3.63亿元次之，鸿博股份2.33亿元 [3] - 华银电力一季度营收23.07亿元同比增5.06%，归母净利润7567.49万元同比增894.61% [3] 电力板块 - 涨停个股包括三峡水利、华电辽能、廊坊发展、华银电力等 [4] - 煤价下行减轻火电企业成本压力，夏季用电高峰将带动需求增长 [4] - 华银电力火电机组524万千瓦占湖南省统调公用火电机组23.91% [4] - 三峡水利一季度发电量2.7684亿千瓦时同比下降7.10% [4] - 华电辽能一季度净利润同比增17.27%，拥有火电装机520万千瓦 [4] 算力板块 - 涨停个股包括新锦动力、天娱数科、大位科技、恒润股份、德生科技等 [4] - 谷歌一季度资本开支172.3亿美元同比增43.4%，全年指引维持750亿美元 [5] - 德生科技采用自有算力与云算力租赁结合推进AI便民服务站 [5] - 恒润股份子公司润六尺完成芜湖智算一期3000P算力落地 [5] - 天娱数科研发具身智能大模型一体机，已积累超百万组3D数据 [5] 龙虎榜 - 大位科技龙虎榜净买入1.23亿元居首，中欣氟材8353.02万元次之，闽东电力8198.62万元第三 [6] - 弘景光电获机构净买入5719.91万元，中欣氟材3020.04万元，胜通能源2605.87万元 [6]

谷歌财报及资本开支 - 谷歌FY25Q1营业收入902.3亿美元，同比增长12.0%，超出市场预期 [1][2] - 谷歌FY25Q1净利润345.4亿美元，同比增长46.0%，超出市场预期 [1][2] - 谷歌FY25Q1资本开支172.3亿美元，同比增长43.4%，环比增长20.7%，主要用于服务器和数据中心投入 [1][2] - 谷歌维持2025年资本开支指引750亿美元不变，显示算力需求持续 [1][2] 重点公司业绩公告 半导体及电子设备 - 北方华创25Q1营业收入82.06亿元，同比上升37.90%，净利润15.81亿元，同比上升38.80% [3] - 三安光电25Q1营业收入43.12亿元，同比上升21.23%，净利润2.12亿元，同比上升78.46% [3] - 兆易创新24年营业收入73.56亿元，同比上升27.69%，净利润11.03亿元，同比上升584.21% [3] - 深科技24年营业收入148.27亿元，同比上升3.94%，净利润9.30亿元，同比上升44.33% [3] - 长信科技24年营业收入110.58亿元，同比上升24.40%，净利润3.57亿元，同比上升47.70% [4] - 沪电股份25Q1营业收入40.38亿元，同比上升56.25%，净利润7.62亿元，同比上升48.11% [4] - 三环集团24年营业收入73.75亿元，同比上升28.78%，净利润21.90亿元，同比上升38.55% [4] - 华勤技术25Q1营业收入349.98亿元，同比上升115.65%，净利润8.42亿元，同比上升39.04% [4] - 拓邦股份25Q1营业收入26.71亿元，同比上升15.24%，净利润1.97亿元，同比上升12.10% [5] - 瑞芯微25Q1营业收入8.85亿元，同比上升62.95%，净利润2.09亿元，同比上升209.65% [5] - 全志科技25Q1营业收入6.19亿元，同比上升51.36%，净利润0.92亿元，同比上升86.51% [5] - 春秋电子24年营业收入39.45亿元，同比上升21.11%，净利润2.11亿元，同比上升690.05% [5] - 国瓷材料24年营业收入40.47亿元，同比上升4.86%，净利润6.05亿元，同比上升6.27% [6] - 海光信息25Q1营业收入24.00亿元，同比上升50.76%，净利润5.05亿元，同比上升75.33% [7] - 歌尔股份25Q1营业收入163.05亿元，同比下降15.57%，净利润4.68亿元，同比上升23.53% [7]

行业趋势总览 - AI与云计算产业形成紧密飞轮效应，核心逻辑为技术迭代、应用扩展和算力需求的正反馈循环[4] - AI大模型能力快速提升（如Qwen3、Llama4多模态升级与逻辑推理优化），推动AI从辅助工具向核心生产力渗透[4] - 云服务商通过硬件性能优化和规模效应降低成本，如阿里云第九代ECS实例算力提升20%而价格下降5%[4] - AI应用向企业级和消费级市场双向渗透，如谷歌Gemini 2.5 Pro在复杂推理任务中超越人类表现，阿里Qwen2.5-Omni实现手机端全模态交互[4] - 模型效率提升降低单次推理算力消耗，但用户规模与调用频次指数级增长导致整体算力需求激增，H100 GPU租赁价月涨22%，北美IDC租金涨幅超60%[4] 云服务商技术升级与竞争格局 - 头部厂商通过差异化技术路径构建护城河：阿里云以全栈能力覆盖为核心策略，第九代ECS实例通过AMX加速技术提升AI预处理效率20%，CPFS文件存储吞吐达40GB/s，PAI平台响应时间降低92%[5] - 阿里云"灵骏"集群故障自愈能力将万卡训练有效时长提升至93%，降价5%策略牺牲短期利润换取客户黏性[5] - 华为云聚焦架构创新与行业纵深，CloudMatrix 384超节点实现3倍于传统服务器的GPU密度，盘古大模型在400余个场景落地[5] - AWS等国际厂商H100调用价格两周内跳涨22%，反映全球算力供需失衡[5] AI模型进展与多模态突破 - AI模型迭代进入"多模态+深度思考"双轮驱动阶段，Qwen3与Llama4即将发布，补强逻辑推理与语音交互能力[7] - 阿里Qwen2.5-Omni以7B小参数量实现文本、图像、语音、视频四模态端到端处理，打破传统多模态模型对高算力依赖[7] - 谷歌Gemini 2.5 Pro"人类最后考试"得分18.8%，验证复杂推理能力在专业场景潜力[7] - GPT-4o图像生成精度提升瞄准企业级设计、营销等高频刚需[7] 算力需求激增与产业链价格传导 - 推理端对高性能计算的刚性需求与供给端结构性短缺矛盾驱动算力需求井喷，阿里、腾讯2024Q4资本开支同比增幅超250%[8] - AWS H100调用价格两周内跳涨22%，英伟达H20芯片8卡服务器单价从100万元飙升至110万元，涨幅10%[10] - 北美数据中心上架率超95%，IDC租金同比最高上涨60%[10] - 中国市场AI专用数据中心改造升级推高单位机柜成本，国产算力卡尚未完全填补英伟达断供缺口[12] - 算力租赁模式兴起，CoreWeave H100服务器租赁价格两年内上涨29%[13]

核心财务表现 - 2024年营业收入86.47亿元 同比增长179.15% [1][2] - 归属于上市公司股东净利润28.38亿元 同比增长312.26% [1][2] - 扣非净利润28.30亿元 同比增长317.59% [1][2] - 基本每股收益4元 同比增长312.37% [1][2] - 加权平均净资产收益率41.00% 较上年提升27.64个百分点 [2] - 2025年第一季度营业收入40.52亿元 同比增长264.13% [5] - 第一季度归属于上市公司净利润15.73亿元 同比增长384.54% [5] 地区收入结构 - 境外收入68.05亿元 同比增长162.31% 占总营收78.7% [3] - 国内收入18.42亿元 同比增长265.95% 占总营收21.3% [3] - 海外营收占比超过七成 [1] 产能与运营状况 - 点对点光模块年产能1060万只 2024年产量达979万只 [5] - 泰国工厂一期2023年上半年投入运营 [5] - 泰国工厂二期2025年初正式投入运营 目前处于持续扩产阶段 [5] - 公司高速率产品占比持续提升 [5] 现金流与应收账款 - 经营活动现金流量净额6.41亿元 同比下降48.56% [2][6] - 应收账款25.39亿元 同比激增254.97% [6][7] - 应收账款中70.82%集中于前五大客户 [6] - 现金流变化源于收入确认周期与采购节奏存在阶段性时间差 [6] 产品与客户结构 - 产品涵盖全系列光通信应用的光模块 [8] - 服务于AI/ML集群、云数据中心、数据通信、5G无线网络等领域 [8] - 为客户提供100G、200G、400G、800G及1.6T光模块产品 [8] - 客户包括云数据客户和电信设备商 [8] 市场需求展望 - 暂未观察到2024年下半年算力需求边际减弱情况 [1] - 行业景气度持续延伸 [5] - 公司重视国内市场发展 有专门团队跟进市场开拓 [5] 税务结构 - 美国子公司所得税税率8.84%和21% [3][4] - 新加坡子公司所得税税率17% [3][4] - 泰国子公司所得税税率20% [3][4] - 香港子公司所得税税率16.5% [4] 利润分配方案 - 以总股本7.09亿股为基数 每10股派发现金红利4.5元 [8] - 以资本公积金每10股转增4股 [8]

仕佳光子调研要点 - 2025年第一季度营收和利润延续增长 主要受益于算力需求驱动和数通市场快速增长 三大类产品显著增长[1] - 2024年境外收入占比26% 2025年Q1境外收入占比增加 毛利率提升因资源弹性配置、规模效应和客户结构调整[1] - 借款增加因产能扩建、原材料储备、参股产业基金收购股权和储备流动资金[1] - 关税未造成重大影响 通过提升海外工厂产能和国内进口保税应对 WG产品直接出口比例降低 国内收入占比增加[1] - DFB激光器覆盖数据中心、接入网、激光雷达与传感市场 接入网芯片稳定供货 数据中心硅光配套光源小批量交付[1] - 室内光缆受益于数据中心布线需求大芯数光缆订单增加 开发新型引入光缆、耐高温光缆和液冷光缆[1] - MPO产品在深圳、河南、泰国布局生产基地 产能布局兼顾客户与规避贸易壁垒需求[1] - 通过投资MT插芯生产商、多源认证、长协和战略备货等措施保障供应稳定[1] - 2025年毛利率受产品结构、良率、客户结构、原材料价格和市场等多重因素影响[1] 聚光科技调研要点 - 关税政策变化使科学仪器采购成本上升 但为国产科学仪器厂家带来战略机遇[2] - 业务结构调整提高了毛利率 改善了成本费用 未来将加大优势业务投入[2] - 子公司灵析光电具备高精度温室气体分析仪 2024年合同额高速增长 未来前景较好[2] - 实验室仪器增长良好 环境监测市场稳定增长 高端仪器以质谱仪为核心[2] - 未来将构建"智能感知—精准决策—闭环管理"的现代化环境管理模式[2] - 商誉约2亿 减值计提需根据各公司经营情况进行测试[2] 新易盛调研要点 - 2024年实现营业收入86.47亿元 同比增长179.15% 净利润28.38亿元 同比增长312.26%[3] - 2025年第一季度营收40.52亿元 净利润15.73亿元 分别增长264.13%和384.54%[3] - 利润率上升得益于行业景气度持续 高速率产品占比提升和产能优化[3] - 800G产品出货量同比环比均持续提升[3] - 泰国工厂一期2023上半年投入运营 二期2025年初投入运营 目前持续扩产 产能储备充分[3] - 重视国内市场 有专门团队跟进 2024年取得较好进展 将持续关注国内发展机遇[3] - 目前未见海外市场下半年需求变化[3] - 现金流净额下降是由于收入确认周期与采购节奏存在阶段性时间差[3] - 公司专注主营业务和技术革新 坚持稳定提升和长远发展[3] 相关ETF表现 - 食品饮料ETF(515170)近五日涨跌-1.16% 市盈率20.82倍 最新份额57.9亿份减少2250.0万份 主力资金净流入380.0万元 估值分位19.88%[7] - 游戏ETF(159869)近五日涨跌3.05% 市盈率37.02倍 最新份额62.3亿份增加1.5亿份 主力资金净流出214.7万元 估值分位58.72%[7] - 机器人ETF(562500)近五日涨跌4.62% 市盈率61.04倍 最新份额150.1亿份增加3.6亿份 主力资金净流入1.4亿元 估值分位76.34%[7] - 云计算50ETF(516630)近五日涨跌2.58% 市盈率96.56倍 最新份额5.5亿份减少100.0万份 主力资金净流入238.8万元 估值分位85.74%[7]

公司业绩与财务表现 - 2025年第一季度营收和利润延续增长 主要受益于算力需求驱动和数通市场快速增长 [1] - 2024年境外收入占比26% 2025年第一季度境外收入占比进一步增加 [1] - 毛利率提升得益于资源弹性配置 规模效应和客户结构调整 [1] - 借款增加由于产能扩建 原材料储备 参股产业基金收购股权及储备流动资金需求 [1] 产品与市场动态 - 三大类产品实现显著增长 包括DFB激光器 室内光缆和MPO产品 [1] - DFB激光器覆盖数据中心 接入网 激光雷达与传感市场 接入网芯片稳定供货 数据中心硅光配套光源进入小批量交付阶段 [1] - 室内光缆受益于数据中心布线需求 大芯数光缆订单增加 同时开发新型引入光缆 耐高温光缆和液冷光缆 [1] - MPO产品在深圳 河南和泰国布局生产基地 产能布局兼顾客户需求与贸易壁垒规避 [1] 供应链与运营策略 - 通过提升海外工厂产能和国内进口保税方式应对关税影响 关税未造成重大影响 [1] - WG产品直接出口比例降低 国内收入占比增加 [1] - 通过投资MT插芯生产商 多源认证 长协协议和战略备货等措施保障供应稳定 [1] - 2025年毛利率受产品结构 良率 客户结构 原材料价格和市场等多重因素影响 [1]

基金经理调仓动向 - 多位基金经理一季度大幅减持海外算力链配置 同时加仓国产算力和AI应用方向[2] - 财通基金金梓才基本完全减持海外算力板块 前十大重仓股占比从78.47%降至61.04%[5][6] - 西部利得董伟炜减仓海外算力链 重仓国内AIDC及相关产业链[8] - 海富通吴昊主动降低海外算力资产配置 从算力硬件转向应用层面[8] - 新易盛、中际旭创等海外算力概念股获基金整体减持 阿里巴巴、拓维信息等国产算力概念股获明显增持[8] 国产算力发展态势 - 国内AI资本开支竞赛刚开始 互联网大厂持续提升AI资本开支[2][11] - 国产算力企业从逻辑演绎期逐步进入订单及业绩兑现期[2][11] - 字节、阿里、腾讯等互联网大厂资本开支拉动国产算力发展[11] - 国内供应商在算力链参与环节更多 2025年有望涌现新供应链环节和产业特征[11] - 大厂资本开支仍主要用于囤积海外算力芯片 国内数据中心基建浪潮尚未真正开启[11] 行业前景判断 - 海外算力板块因北美算力投资进入第三年 后续出现风险概率加大[6] - 英伟达新产品表现未达预期 海外云计算企业面临资本开支下降预期[8] - 国内DeepSeek模型迅速抹平模型能力差距 AI应用爆发成为可能[10] - 中长期视角下模型效率提升将带来更巨大算力基础设施需求[10] - 海外算力投资进度低于预期 电力供给、硬件架构、下游需求均不达预期[10] 投资策略转向 - 创金合信王鑫优先配置软件应用端 次选国产算力 暂避海外算力贸易摩擦隐忧[7] - 招商科技动力张林从海外算力产业链转移至国内算力需求和应用[8] - 金梓才大幅增配国内算力部分 将其比作去年初的海外算力成长轨迹[6] - 消费板块重点关注具备新商业模式和产品形态的企业 尤其契合性价比消费趋势的企业[6] - 国产大模型DeepSeek-R1、字节豆包已具备国际领先水平[11]

报告公司投资评级 - 投资评级为买进 [7][10] 报告的核心观点 - 2025年第一季度公司营收增长近7成，净利润增长超128%，大幅好于预期，体现内存产业需求迭代加快背景下公司业绩的巨大弹性 [7] - 随着DeepSeek降低AI应用门槛，国内互联网大厂进入算力军备竞赛，预计未来三年国内算力需求将跨越式增长，DRAM行业迎来新契机，澜起作为国内内存接口芯片龙头，将受益于AI浪潮对高速存储需求的拉动，业绩增长空间进一步打开，目前股价对应2027年PE27倍，相对于其他算力芯片龙头，公司估值尚有提升空间，给予买进建议 [7] 公司基本资讯 - 产业别为电子，2025年4月10日A股股价69.97元，上证指数3223.64，股价12个月高/低为87.09/43.78元，总发行股数1144.79百万股，A股数1144.79百万股，A股市值801.01亿元，主要股东为香港中央结算有限公司（持股06.37%），每股净值9.96元，股价/账面净值7.02，一个月、三个月、一年股价涨跌分别为-10.5%、9.0%、59.0% [2] 近期评等 - 2024年2月20日前日收盘72.44元，评等为买进；2024年10月31日前日收盘49.95元，评等为买进 [3] - 产品组合中互联类芯片占比96%，津逮服务器平台占比4% [3] 机构投资者占比 - 基金占流通A股比例为19.7%，一般法人占比为25.8% [4] 业绩情况 - 2024年实现营收36.4亿元，同比增59%，净利润14.1亿元，同比增213%；4Q24实现营收10.7亿元，同比增40%，互连类芯片产品线销售收入9.7亿元，同比增长40%，环比增长14.5%，毛利率较第三季度提升1.2个百分点，DDR5第三代RCD芯片开始规模出货，当季净利润4.3亿元，同比增100% [10] - 预计1Q25实现营收约12.2亿元，较上年同期增长约66%；净利润5.1 - 5.5亿元，较上年同期增长128% - 146%，原因一是受益于AI产业趋势，DDR5渗透率持续提升，公司DDR5内存接口及模组配套芯片出货量显著增长，推动销售收入大幅增长并提升互联类产品盈利能力；二是三款高性能运力芯片合计销售收入1.35亿元，同比增长155%，新品快速放量 [10] 盈利预测 - 维持此前盈利预测，预计2025 - 2027年实现净利润19.8亿元、24.8亿元和29.6亿元，同比分别增长40%、26%和19%，EPS分别为1.73元、2.18元和2.59元，目前股价对应2025 - 2027年PE分别为40倍、32倍和27倍 [10] 财务报表数据 合并损益表 |项目|2023|2024|2025F|2026F|2027F| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|2286|3639|5104|6274|7480| |经营成本（百万元）|939|1524|2122|2552|3069| |营业税金及附加（百万元）|6|6|9|24|28| |销售费用（百万元）|90|96|143|179|193| |管理费用（百万元）|173|196|267|316|376| |财务费用（百万元）|-180|-241|-281|-314|-299| |投资收益（百万元）|91|49|150|150|150| |营业利润（百万元）|472|1413|2073|2617|3113| |利润总额（百万元）|472|1413|2071|2615|3111| |所得税（百万元）|21|72|93|131|156| |归属于母公司所有者的净利润（百万元）|451|1412|1978|2484|2955| [13] 合并资产负债表 |项目|2023|2024|2025F|2026F|2027F| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |货币资金（百万元）|5744|6843|7357|7835|8419| |应收账款（百万元）|294|388|434|486|545| |存货（百万元）|482|352|423|486|535| |流动资产合计（百万元）|8296|9461|10502|11762|13291| |长期股权投资（百万元）|71|109|115|120|126| |固定资产（百万元）|612|582|786|1061|1433| |在建工程（百万元）|227|507|660|858|1115| |非流动资产合计（百万元）|2401|2758|3254|3872|4647| |资产总计（百万元）|10698|12219|13756|15635|17938| |流动负债合计（百万元）|391|680|1258|2327|4305| |非流动负债合计（百万元）|100|143|242|412|700| |负债合计（百万元）|491|822|375|-231|-882| |少数股东权益（百万元）|15|-7|-7|-7|-7| |股东权益合计（百万元）|10191|11403|13381|15865|18820| |负债及股东权益合计（百万元）|10698|12219|13756|15635|17938| [14] 合并现金流量表 |项目|2023|2024|2025F|2026F|2027F| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动产生的现金流量净额（百万元）|731|1691|1472|1797|2089| |投资活动产生的现金流量净额（百万元）|-574|-443|-734|-986|-1205| |筹资活动产生的现金流量净额（百万元）|-372|-277|-224|-333|-300| |现金及现金等价物净增加额（百万元）|-168|1033|514|478|584| [15]