经济指数情况 - 截至2025年6月8日，本周ECI供给指数为50.19%，较上周回落0.01个百分点；ECI需求指数为49.92%，较上周回落0.01个百分点[1][6] - 截至2025年6月8日，本周ELI指数为 - 1.04%，较上周回落0.17个百分点[1][11] 经济运行状况 - 6月初经济运行平稳，供给端季节性回落，需求端有结构性分化，基建投资回暖，地产销售增速走弱，出口有不确定性[1][7] - 6月前7天主要大中城市商品房销售面积同比增速 - 22.5%，5月乘用车零售同比和环比增速超10%[1][7] 融资与社融情况 - 预计5月融资需求环比回暖，社融增速或继续抬升，新增人民币贷款7000亿 - 8000亿元，同比少增0.25 - 0.15万亿[1][14] - 5月政府净融资1.49万亿，同比多增0.17万亿，预计5月社融新增2.2 - 2.5万亿，4月社融增速或回升至8.8%[1][14] 高频数据表现 - 6月初工业生产景气度小幅回落，部分行业开工率和库存有升降变化[15] - 5月乘用车零售同比回升13.0%，环比增长10.0%，新能源车零售同比回升30.0%，环比回升14.0%[22] 政策与风险 - 本周央行货币净回笼6717亿元，7天shibor利率和10年期国债收益率小幅回落[41] - 面临美国关税政策不确定、政策力度低于预期、房地产改善持续性待察的风险[1][48]

经济指数情况 - 截至2025年6月8日，本周ECI供给指数为50.19%，较上周回落0.01个百分点；ECI需求指数为49.92%，较上周回落0.01个百分点[1][6] - 截至2025年6月8日，本周ELI指数为 - 1.04%，较上周回落0.17个百分点[1][11] 经济运行态势 - 6月初经济运行平稳，供给端季节性回落，需求端有结构性分化，基建投资回暖，地产销售增速走弱，出口不确定[1][7] - 预计5月融资需求环比回暖，社融增速或继续抬升，5月新增人民币贷款7000亿 - 8000亿元，社会融资规模新增2.2 - 2.5万亿，4月社融增速或环比回升至8.8%[1][14] 高频数据表现 - 6月初工业生产景气度小幅回落，部分行业开工率和库存有升降变化[15] - 5月乘用车市场零售同比回升13.0%，环比增长10.0%，新能源车零售同比回升30.0%，环比回升14.0%[22] - 6月4日石油沥青装置开工率环比回升3.60个百分点，5月30日全国水泥发运率环比回升0.78个百分点[26] - 本周上海/中国出口集装箱运价指数分别环比回升167.64点和37.37点，波罗的海干散货指数均值环比回升177.50点[32] 通胀与货币情况 - 本周猪肉平均批发价环比回落0.11元/公斤，布伦特原油期货结算价环比回升1.03美元/桶[38] - 本周央行货币净回笼6717.0亿元，7天shibor利率和10年期国债收益率小幅回落[41] 风险提示 - 美国关税政策有不确定性，政策出台力度或低于预期，房地产改善持续性待观察[1][48]

报告行业投资评级 - 推荐（维持），预期未来 3 - 6 个月内该行业指数涨幅超过基准指数 5%以上 [4][26] 报告的核心观点 - 低基数下社融超预期提速至 8.7%，政府债延续支撑；信贷需求整体走弱，主要是企业贷款靠前投放后回落，居民部门短贷增长有所承压；4 月 M1 增速走低，M2 增速环比上升至 8%；建议重视银行板块配置机会，银行整体仓位有望提升 [7] 根据相关目录分别进行总结 金融数据情况 - 2025 年 4 月新增社会融资规模 1.16 万亿元，同比多增 1.22 万亿元，社融存量同比增速 8.7%，连续三个月上升，较年初上升 0.7pct，为近一年以来的最高单月社融增速 [2][7] - 4 月新增人民币贷款 2800 亿元，同比少增 4500 亿元 [2][7] - 4 月 M1 增速环比下降 0.1pct 至 1.5%，M2 环比提升 1pct 至 8%，M2 - M1 剪刀差走阔至 6.5pct [7] 社融各部分情况 - 直接融资中，政府债高增支撑，同比多增 1.07 万亿，企业债有所改善，同比多增 633 亿，股票融资同比多增 205 亿元 [7] - 社融口径人民币信贷 4 月仅新增 884 亿元，同比少增 2465 亿元，受地方化债、一季度银行靠前投放消耗储备、贸易摩擦影响 [7] - 表外融资减少 2873 亿元，同比少减 1386 亿元，主要是未贴现票据在低基数下同比少减 1696 亿元 [7] 信贷各部分情况 - 企业端：4 月企业贷款新增 6100 亿，同比少增 2500 亿，其中企业短贷/票据分别同比少增 700/40 亿；企业中长贷同比少增 1600 亿 [7] - 居民端：4 月居民贷款减少 5216 亿元，同比少增 50 亿元，其中居民短贷减少 4019 亿元，同比少增 501 亿元，居民中长贷减少 1231 亿元，同比多增 435 亿元 [7] 存款情况 - 4 月居民存款、企业存款分别同比少减 4600、5428 亿元，而非银存款则同比多增 1.9 万亿元 [7] 投资建议 - 重视银行板块配置机会，银行整体仓位有望提升，建议一揽子配置：关注国有大行（A + H）+稳健股份行如招商银行（A + H）、中信银行（A + H）、兴业银行+区域优质且有较高拨备覆盖率的中小行如江苏银行、成都银行、沪农商行、渝农商行；关注低估值股份行 ROE 提升的空间和机会，如浦发银行 [7] - 经济结构转型背景下，关注客群扎实、风控优秀的银行基本面和估值弹性，如招商银行、宁波银行、中信银行、重庆银行、常熟银行、瑞丰银行、平安银行 [7]

金融数据概览 - 4月新增社融1.2万亿元，同比多增1.2万亿，社融存量增速边际抬升至8.7%，为2024年3月以来新高 [1][4] - 政府债发行前置是社融增长主要贡献，1-4月政府债净融资4.85万亿元，4月单月净融资9762亿元，同比多增超1万亿元 [4] - 企业债净融资2340亿元，同比多增633亿元，较3月边际改善 [4] 信贷表现分析 - 4月新增信贷2800亿元，同比少增4500亿元，企业票据融资是主要支撑（新增8341亿元） [1][8] - 企业信贷新增6100亿元，其中企业中长贷新增2500亿元（同比少增1600亿元），企业短贷减少4800亿元 [10] - 居民贷款减少5216亿元，其中短期贷款减少4019亿元，中长期贷款减少1231亿元 [14] 货币供应情况 - M2增速回升至8.0%，较3月回升1个百分点，主要受去年同期低基数影响 [17] - M1同比略有回落至1.5% [17] - 存款向理财产品"搬家"现象缓解，近两月财政资金投放积极 [17] 政策与经济展望 - 政策端继续发力稳增长，政府债加快发行和使用 [1][17] - 内需尤其是居民部门需求修复速度有待提振 [1][17] - 地方政府债务置换持续影响企业贷款表现，1-4月发行近1.6万亿元特殊再融资债 [10] - 关税摩擦对出口企业投融资活动产生冲击 [8]

报告行业投资评级 - 报告未明确提及行业投资评级 报告的核心观点 - 4月新增人民币贷款同比少增受信贷投放节奏和债务置换影响，新增主要来自企业票据融资和非银机构贷款；新增社融同比多增主要源于政府债券发行；M1增速稳定，M2增速在低基数上显著回升，社融增速环比提升；存款同比显著少减；预计后续M2增速在低基数上保持回升，随着政策落地和外需扰动弱化，实体经济融资需求有望提振 [1] 根据相关目录分别进行总结 信贷情况 - 4月新增人民币贷款2800亿元，同比少增4500亿元，主要因1季度信贷集中投放、投放节奏靠前及债务置换；居民短期贷款减少4019亿元，同比多减501亿元，中长期贷款减少1231亿元，同比少减435亿元；企业短期贷款减少4800亿元，同比多减700亿元，中长期贷款新增2500亿元，同比少增1600亿元，票据融资新增8341亿元，同比少增40亿元；非银机构贷款净新增1634亿元，同比少增973亿元 [1] 社融情况 - 4月新增社融1.16万亿元，同比多增1.22万亿元，多增主要来自政府债券发行，政府债券发行达9729亿元，同比多增1.07万亿元，地方政府专项债发行加快；表外融资和企业直接融资同比多增，但被人民币贷款同比少增抵消 [1] 货币供应量情况 - 4月M1同比增速为1.5%，环比略降0.1个百分点，保持稳定；M2同比增速为8.0%，环比上升1.0个百分点；社融余额同比增速为8.7%，环比增加0.3个百分点，年初以来保持环比提升势头 [1] 存款情况 - 4月新增人民币存款减少4400亿元，同比少减3.48万亿元；居民存款和企业存款同比分别少减4600亿元和5428亿元，非银机构存款同比少减1.9万亿元 [1] 交银国际金融行业覆盖公司评级情况 - 报告对中金公司、中信建投、华泰证券等多家公司给出“买入”评级，并列出各公司收盘价、目标价、潜在涨幅、发表日期和子行业等信息 [17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 4月新增贷款同比少增但前4个月同比接近，未来几个月新增贷款易同比多增；4月M2增速明显回升、M1增速平稳；4月社融同比大幅多增，增速明显回升；建议债市全面防守，关注股票及转债机会 [2] 各部分总结 金融数据情况 - 5月14日央行披露2025年4月金融数据，新增贷款2800亿元，社融1.16万亿元；4月末，M2达325.2万亿，YoY +8.0%；M1 YoY +1.5%；社融增速8.7% [1] 新增贷款情况 - 2025年上半年信贷受隐性债务置换影响，存量按揭利率低等使按揭贷款需求阶段性好转；4月个贷-5216亿，对公短贷-4800亿，对公中长期+2500亿，票据融资+8341亿；美对华关税大降等因素使未来新增贷款易同比多增 [2] M1和M2增速情况 - 央行2025年1月启用新口径M1，4月末新口径M1余额109.1万亿元，旧口径66.3万亿元；4月新口径M1增速1.5%环比接近，旧口径M1增速 -0.2%环比回升0.6个百分点；4月M2增速8.0%，环比回升1个百分点 [2] 社融情况 - 4月社融增量1.16万亿，同比多增1.22万亿，多增来自政府债券净融资等；4月对实体经济人民币贷款增量884亿，同比少增2465亿；4月末社融增速8.7%，较上月末回升0.4个百分点，较年初上升0.7个百分点；预计2025年新增贷款、政府债券净融资同比增加，社融同比显著多增，增速先回升后回落，年末约8.4% [2] 投资建议 - 建议债市全面防守，防止“坐过山车”；降准降息落地债市利好或出尽，关税大降后经济预期改善，央行或推动长债收益率适度上行；2025年纯债投资需谨慎，关注股票及转债机会 [2]

金融数据概况 - 2025年4月社融新增1.16万亿元，前值5.89万亿元，存量同比增速8.7%，前值8.4%；人民币贷款新增2800亿元，前值3.64万亿元；M1同比增速1.5%，前值1.6%[1] 社融情况 - 4月新增社融同比多增1.22万亿元，低于过去六年同期均值1.45万亿元，存量同比增速升0.3个百分点至8.7%[3] - 4月政府债券净融资9729亿元，占社融新增量84%，拉动社融增速约0.2个百分点；企业债券净融资2340亿元，同比多增633亿元[3][8] 信贷情况 - 4月金融机构口径人民币贷款新增2800亿元，同比少增4500亿元，居民和企业贷款有不同程度少增或多增情况[4] - 信贷增长放缓受季节性、清欠加快、关税冲击等非常规因素扰动，若合并3 - 4月，人民币贷款同比多增1000亿元；还原特殊再融资债影响，4月末人民币贷款同比增速在8%以上[9] 货币供应量情况 - 4月M1同比增速1.5%，较上月回落0.1个百分点；M2同比增速8.0%，较上月提升1个百分点；社融 - M2同比增速差为0.7个百分点，较上月回落0.7个百分点[4] - 4月人民币存款减少4400亿元，同比少减34800亿元，各部门存款有不同变化[4] 总结与展望 - 4月金融数据呈“社融强 + 信贷弱”组合，财政发力使社融增速加快，信贷弱受非常规因素扰动[2][13] - 一揽子金融政策将落实，配合二季度财政发力，信贷非常规扰动因素或弱化，主要金融指标有望平稳向好[2][13] 风险提示 - 财政刺激政策落地不及预期；流动性投放有缺口导致资金面出现波动[14]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 2025年4月社融在低基数下增速上行，主要由政府债券贡献，信贷表现低迷；居民短贷超季节性负增，企业短贷需求因3月冲量透支，中长贷在内外压力下表现偏弱；信贷周期对利率影响大于出口周期，出口链不是扰动信贷主要力量；利率与融资对应的均衡点位或在1.8%左右，信贷周期年内有底部反转可能 [2][19][25] 各部分总结 社融情况 - 2025年4月存量社融增速上行0.3个百分点至8.7%，政府债券发行规模及进度优于去年同期，同比多增1.07万亿至9762亿，带动社融同比多增1.23万亿至1.16万亿，政府债贡献84%新增社融；未贴现银票同比少减1697亿助力社融；信贷表现低迷，社融口径人民币贷款同比少增2505亿至844亿创历史同期新低，金融机构口径人民币信贷同比少增4500亿至2800亿为2005年以来同期新低 [2][9] 居民信贷 - 4月居民部门信贷同比多减50亿至 - 5216亿，新增规模为历史同期新低；短期贷款同比多减501亿至 - 4019亿创历史同期新低，负增高于历史同期，4月“互联网搜索指数:失业金领取条件”6MMA同比增速上行38个百分点，居民就业、收入、消费转弱，预期及信心不足拖累短贷；中长贷同比少减435亿至 - 1231亿，30大中城市商品房4月销量增速 - 11.4%较去年同期 - 36.7%好转 [3][14] 企业信贷 - 4月新增企业信贷同比少增2500亿至6100亿，票融基本持平去年同期，企业短贷同比多减700亿至 - 4800亿创历史同期新低，因3月企业短贷新增规模创历史同期新高透支本月需求；企业中长贷同比少增1600亿至2500亿，低于过去五年同期均值，余额增速下行0.18个百分点至8.8%，4月PMI大幅回落1.5个百分点至49%，企业生产经营预期降至历史低位附近，出现“防御性姿态”压降库存、减少长期信贷 [4][18] 利率影响因素 - 2024年以来新出口订单同比趋势值亮眼，但中债10年期国债收益率走低，企业中长贷增速回落与国债走势拟合度高于新出口订单，近一年多国债受国内因素主导，出口周期对利率影响小于信贷周期 [5][19] 出口与信贷关系 - 通过投入产出表等细化测算，与出口直接相关的14个行业信贷规模占整体企业信贷规模比例为6%，考虑行业间联动性后，国民经济中与出口直接、间接相关的信贷规模占整体企业信贷规模比例近两年约20%，内需提振和国内政策拉动是影响信贷主要力量 [20][24] 利率与融资关系 - 截至4月，剔除政府债的存量社融增速为6.02%，较3月上行0.1个百分点，与之匹配的利率点位1.82%；关税冲击暂缓使出口链压力延后，信贷“预防性收缩”或缓解，但内部“托底政策”也可能延后，缓和熨平融资增速先脉冲下行再快速回补过程；企业信贷周期位置偏低，年内增速反转概率存在，是驱动债市阶段性回调主要压力来源 [7][25]

社融增速 - 4月社融增速继续走高 主要受去年政府债发行和信贷需求双低基数影响 [1] - 去年4月政府债净融资额为纳入社融统计以来最低值 手工补息叫停导致信贷基数偏低 [1] - 4月本身是社融和信贷小月 需持续观察以确认融资需求真实情况 [1] 信贷表现 - 信贷节奏出现阶段性回落 受季末前置放贷和传统信贷小月双重影响 [1] - 以房贷为代表的部分品种需求减弱 叠加外部关税因素扰动企业有效融资需求 [1] 存款动态 - M1增速再度走弱且低于市场预期 反映居民消费和企业投资意愿未明显改善 [1] - 私人部门加杠杆动力较弱 后续或需政策端进一步引导 [1] 未来展望 - 关税对经济负面冲击客观存在 但宽货币环境与财政发力提速将支撑二季度社融稳健增速 [1]

社融与信贷情况 - 4月末社融存量同比增速回升至8.7%，社融口径的信贷增速回落至7.1%，M2同比增长8%[3][5] - 4月新增社融1.16万亿，同比多增1.2万亿，政府债新增9800亿，同比多增1.07万亿[9] - 4月新增信贷2800亿，同比-4500亿，居民部门新增信贷-5216亿，企业部门信贷新增6100亿[9] 未来趋势 - 二、三季度社融、信贷同比基数回落、政府债靠前发行，将推动社融增速震荡上行，年内高点或重回9%以上[3][5] 政策情况 - 5月7日“一行一局一会”部署第一轮稳增长货币政策工具，货币和财政工具充足[6] 风险提示 - 经济复苏不及预期，或导致信贷增长和社融存量增速走弱[7][31] - 美联储降息不及预期，或制约国内货币政策[7][31] - 关税政策最终落地情况不确定，政策应对需根据形势调整[7][31] - 报告数据计算或与实际存在尾数差异[7][31]