社融数据 - 低基数叠加政府债加速发行推动7月社融增速继续上行 [1] - 7月政治局会议要求加快政府债券发行使用 三季度专项债发行或将保持较快节奏 [1] 信贷表现 - 央行口径下信贷数据季节性回落 企业端融资需求尚未明显改善 [1] - 6月末对公短贷集中上量的替代效应放大7月回落幅度 预计8月将季节性回升 [1] - 居民端信贷在半年末集中上量后整体回落 地产销售数据亦有所验证 [1] - 个人消费贷与服务业贷款贴息政策有望与前期措施形成合力 从需求和供给两端提振信贷 [1] 存款状况 - M1和M2增速均回升 去年4月监管叫停手工补息导致企业活期大幅下滑形成低基数 [1] - 低基数继续支撑7月M1增速上行 后续基数效应仍将提供支撑 [1]

社融增速 - 4月社融增速继续走高 主要受去年政府债发行和信贷需求双低基数影响 [1] - 去年4月政府债净融资额为纳入社融统计以来最低值 手工补息叫停导致信贷基数偏低 [1] - 4月本身是社融和信贷小月 需持续观察以确认融资需求真实情况 [1] 信贷表现 - 信贷节奏出现阶段性回落 受季末前置放贷和传统信贷小月双重影响 [1] - 以房贷为代表的部分品种需求减弱 叠加外部关税因素扰动企业有效融资需求 [1] 存款动态 - M1增速再度走弱且低于市场预期 反映居民消费和企业投资意愿未明显改善 [1] - 私人部门加杠杆动力较弱 后续或需政策端进一步引导 [1] 未来展望 - 关税对经济负面冲击客观存在 但宽货币环境与财政发力提速将支撑二季度社融稳健增速 [1]