宏观政策与利率调整 - 当前外部环境仍面临很大不确定性 国内稳增长政策还需持续发力 [1] - 预计下半年央行将继续实施降息 年内两个期限品种的LPR仍有下行空间 [1] 银行存款利率调整影响 - 国有大行下调存款利率带动其他商业银行跟进调整 整体存款利率预计下调0.11至0.13个百分点 [1] - 存款利率下调幅度基本覆盖LPR下调对银行资产端收益的影响 有助于稳定银行净息差 [1]

存款和贷款降息政策 - 六大国有银行及部分股份行下调存款利率 其中三年期和五年期存款下调幅度最大 达到25个基点 一年期定存利率已全面跌至1%以下 [1] - 5月LPR报价1年期和5年期以上LPR分别下调10个基点 降至3%和3.5% 结束了此前连续6个月"按兵不动" [1] - 活期存款利率下调5个基点 定期整存整取三个月期至二年期均下调15个基点 7天期通知存款利率下调15个基点 [3] 政策背景与影响 - 人民银行5月7日宣布下调公开市场7天期逆回购操作利率至1.40% 预计带动LPR下行0.1个百分点 [2] - 存款利率下调幅度大于LPR降幅 有助于降低银行负债成本 为LPR报价下调创造空间 [3] - 5月15日降准0.5个百分点 向市场提供长期流动性约1万亿元 结构性政策工具降息25bp 预计每年可节约银行资金成本150-200亿元 [3] 银行业数据 - 2025年一季度商业银行净息差较上年收窄9bp至1.43% 其中国有行、股份行、城商行、农商行净息差分别为1.33%、1.56%、1.37%、1.58% [3] - 四大国有银行部分期限存款最新挂牌利率：一年期0.95%(降15BP) 三年期1.25%(降25BP) 五年期1.30%(降25BP) [4] 房贷市场影响 - 降息后五年以上LPR为3.5% 100万贷款本金30年期等额本息还款 总还款额可减少约2万元 月供减少约55元 [6] - 广州多家主要银行将新发放房贷利率从LPR-60BP调整为LPR-50BP 实际利率保持3%不变 [6] - 新申请房贷利率将于5月21日执行新定价 存量房贷需等到下一次贷款重定价日才能享受降息 [7] 市场反应 - A股三大指数均收涨 北证50和微盘股指数创历史新高 恒生指数涨1.49% 恒生科技指数涨1.15% [1] - 政策传递降低企业融资成本、降低居民负担的信号 彰显国家加大逆周期调节力度、稳定经济增长的决心 [1]

南下资金流向 - 南下资金净买入美团-W 12.34亿港元、中国移动5.5亿港元、建设银行4.99亿港元、康方生物4.85亿港元、中芯国际2.01亿港元、泡泡玛特1.63亿港元、零跑汽车1.39亿港元 [1] - 南下资金净卖出小米集团-W 3.1亿港元、腾讯控股3.06亿港元、三生制药1.2亿港元 [1] - 南下资金连续11日净卖出腾讯控股共计139.0601亿港元，连续3日净卖出小米集团共计12.8491亿港元 [1] - 南下资金连续6日净买入建设银行共计48.1904亿港元，连续6日净买入中国移动共计26.7883亿港元，连续3日净买入美团共计17.8389亿港元 [1] 北水关注个股动态 - 三生制药与辉瑞达成PD-1/VEGF双特异性抗体SSGJ-707全球开发与商业化协议，首付12.5亿美元，总额60.5亿美元（除中国内地外），并获得1亿美元股权投资和中国商业化选择权 [4] - 建设银行等国有六大行宣布降低多个期限人民币存款利率，其中三年期和五年期均下调25个基点，分别至1.25%和1.3% [4] - 零跑汽车第一季度营收同比增长187.1%至100.2亿元人民币，单车收入同比增长4.9% [4] 小米集团最新动态 - 小米自主研发设计的3nm旗舰芯片玄戒O1已开始大规模量产，将搭载于高端旗舰手机小米15spro和超高端OLED平板小米平板7ultra [5]

市场交易动态 - 交易量小反映市场多空分歧大，交易量大则显示多空双方对价格阶段性的认可，随后市场将进入休整期 [1] - 行情轮回模式为：能量聚集 - 能量释放 - 中场休息 - 能量再聚集 - 再释放 - 再休息 [1] - 央行公开市场净投放1770亿元，资金面均衡偏松，DR001在1.52%附近，DR007在1.59%附近 [1] - R001成交量60048.99亿元，占比86.07%，R007成交量8451.43亿元，占比12.11% [2] - 10Y国债利率微幅低开在1.6525%后震荡，最终小幅上行至1.666%附近 [2] 利率调整与债市反应 - 存款利率下调最大降幅25BP，5月LPR下调10BP符合预期 [2] - 债市出现止盈需求，交易盘抢跑存款利率下调后迅速离场，10Y国债利率较抢跑前仅下行约0.5BP [3] - "躺平"的配置盘体感尚可，而"内卷"的交易盘若动作稍慢则可能亏损 [3] 消费趋势变化 - 2024年全国餐饮人均消费降至39.8元，同比下降6.6% [4] - 消费支出增加的消费者占比从2023年的50.0%降至31.3% [4] - 20-39岁人口对消费增长的贡献从2018年的30.3%下降至19.1% [6] 娱乐方式变迁 - 逛公园增长率226%，City Walk增长率218%，瑜伽增长率200% [8] - 传统娱乐方式普遍下滑：KTV下降87%，酒吧下降65%，电影下降61% [8] - 运动类活动呈现分化：骑行增长140%，跑步增长29%，而球类运动下降13% [8]

热点资讯 - 4月我国经济顶住压力稳定增长，全国规模以上工业增加值同比增长6.1%，服务业生产指数增长6%，社会消费品零售总额增长5.1%；1 - 4月全国固定资产投资同比增长4%，扣除房地产开发投资后增长8%；4月全国城镇调查失业率为5.1%，较上月下降0.1个百分点；1 - 4月全国房地产开发投资同比下降10.3%，新建商品房销售面积下降2.8% [1] - 4月70城房价数据显示，一、二线城市新房价格环比持平，三线城市略有下降，各线城市房价同比降幅均持续收窄；新房价格环比上涨城市22个，较上月减少2个，上海、大连新房价格环比涨幅全国第一；二手房价环比上涨城市5个，较上月减少5个，赣州二手房价环比涨幅居首；分析师认为“小阳春”行情已过，市场进入短暂需求真空期 [1] - 5月20日起多家国有大行及部分股份行将再度下调人民币存款挂牌利率，某国有大行活期存款挂牌利率下调5BP至0.05%，整存整取定期存款挂牌利率下调15BP至25BP，部分协定存款和通知存款下调10BP至15BP [2] - 巴西植物油行业协会称，巴西2024/25年度大豆产量预估为1.697亿吨，此前预估为1.696亿吨；大豆压榨量预估为5750万吨；出口量预估小幅下调至1.082亿吨，此前为1.085亿吨 [2] - 欧盟委员会贸易委员表示，欧盟本周将向七国集团财长提议降低俄罗斯海运石油价格上限，或设定为每桶50美元 [2] 重点关注 - 重点关注尿素、原油、沪铜、豆油、热卷 [3] 夜盘表现 - 板块表现：非金属建材涨2.74%，贵金属涨29.84%，油脂油料涨11.88%，软商品涨2.53%，有色涨19.05%，煤焦钢矿涨13.47%，能源涨2.69%，化工涨13.36%，谷物涨1.66%，农副产品涨2.77% [3] 大类资产表现 |类别|名称|日涨跌幅%|月内涨跌幅%|年内涨跌幅（%）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |权益|上证指数|0.00|2.70|0.47| |权益|上证50|-0.43|2.73|0.76| |权益|沪深300|-0.31|2.83|-1.47| |权益|中证500|0.09|1.58|-0.09| |权益|标普500|0.09|7.08|1.39| |权益|恒生指数|-0.05|5.49|16.31| |权益|德国DAX|0.70|6.39|20.22| |权益|日经225|-0.68|4.03|-6.01| |权益|英国富时100|0.17|2.41|6.44| |固收类|10年期国债期货|0.13|-0.36|-0.29| |固收类|5年期国债期货|0.04|-0.34|-0.76| |固收类|2年期国债期货|0.02|0.02|-0.57| |商品类|CRB商品指数|0.04|2.58|-0.17| |商品类|WTI原油|0.34|7.75|-12.82| |商品类|伦敦现货金|0.86|-1.80|23.06| |商品类|LME铜|0.80|4.37|8.45| |商品类|Wind商品指数|0.36|-1.75|14.21| |其他|美元指数|-0.60|0.73|-7.48| |其他|CBOE波动率|0.00|-30.20|-0.63| [5]

存款利率下调政策落地 - 多家国有大行宣布下调人民币存款挂牌利率 涉及活期存款、定期存款和通知存款等多种产品类型 [1] - 市场对此已有预期 昨日债市情绪回暖 利率品种领涨 信用品种分化 同业存单上涨为主 [1] 政策背景与传导机制 - 央行行长潘功胜此前宣布将通过利率自律机制引导商业银行下调存款利率 [2] - 央行同步调整7天期逆回购操作利率 由1.50%降至1.40% 该利率为政策利率 影响货币市场利率和债券市场利率 [2] - 政策利率传导路径为：7天逆回购利率→货币市场利率(同业存单)/债券市场利率(国债收益率)→存贷款利率(LPR/存款挂牌利率)→刺激消费投资 [2] 债市影响分析 - 存款利率下调直接降低市场资金成本 预计利率品种将带动信用品种收益率下行 [4] - 信用品种受益逻辑：1)资金价格下行打开息差空间 2)理财子等机构合意存款资产稀缺 提升信用债配置需求 [4] - 建议关注中长期利率债(如天弘优选债券C)和中高等级信用债(如天弘信益债券C)的配置窗口 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 股指方面，特朗普分别与俄乌元首通话，普京和泽连斯基均表达和平意愿但泽连斯基对领土和撤军问题态度强硬；美联储高官暗示利率或维持到至少9月；中国4月社零总额同比增长放缓，规上工业增加值增长，1至4月城镇固定资产投资有增长、全国房地产开发投资同比下降；商务部要求美方纠偏纠错；市场暂无主线驱动，股指或震荡运行 [1] - 国债方面，债市处于经济弱修复基本面环境，交易逻辑回归对经济内生动能定价；市场对存款利率下调有预期，银行净息差收窄压力客观存在，新一轮存款利率调整配合政策利率下行利于稳息差；市场传闻下调幅度高于政策利率调降幅度，为收益率下行提供支撑 [3] 根据相关目录分别进行总结 股指 - 市场回顾：沪深300、上证50、中证500、中证1000股指主力合约期货分别涨0.05%、0.05%、0.09%、0.15% [6] - 技术分析：上证指数KDJ指标显示或震荡运行，有调整风险 [7] - 策略建议：防守观望 [2] 国债 - 市场回顾：10年期、30年期主力合约分别涨0.02%、0.03%，5年期、2年期主力合约涨0.0% [9] - 技术分析：T主力合约KDJ指标显示震荡运行 [10] - 策略建议：短期看好 [4] 期货数据 |日期|期货品种|收盘价（元/张）|涨跌幅（%）|成交量（手）|持仓量（手）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2025 - 05 - 19|沪深300主连|3843.20|0.05|48882|149439| |2025 - 05 - 19|上证50主连|2688.80|0.05|27081|51445| |2025 - 05 - 19|中证500主连|5623.00|0.09|51297|118428| |2025 - 05 - 19|中证1000主连|5975.40|0.15|140984|192261| |2025 - 05 - 19|十年国债主连|108.61|0.02|57954|82926| |2025 - 05 - 19|五年国债主连|105.73|-0.00|42586|66890| |2025 - 05 - 19|三十年国债主连|119.32|0.03|43076|47914| |2025 - 05 - 19|二年国债主连|102.38|-0.00|48335|87939| [12]

存款利率调整 - 国有大行活期存款利率下调5个基点至0.05%，定期整存整取三个月期、半年期、一年期、二年期均下调15个基点，三年期和五年期均下调25个基点 [1] - 股份行如招商银行调整幅度与大行一致，活期利率下调5个基点至0.05%，定期整存整取各期限利率下调15-25个基点 [2] - 此次调整后国有大行活期存款利率跌破0.1%，1年期定期存款利率跌破1% [1] 调整特点 - 大行3年期以下定期存款利率降幅较上次收窄10个基点，3年期及5年期品种利率降幅与上次一致均为25BP [2] - 以3年期整存整取为例，20万元定存3年调整前后利息差1500元，100万元存款利息差7500元 [2] - 工商银行3年期定存利率最高为1.55%，较挂牌利率上浮30BP，此前最高可上浮40BP [3] 后续影响 - 股份制银行预计近期陆续跟进调整，中小银行可能逐步分批跟进 [3] - 活期存款利率降至0.05%后，后续存款挂牌利率统一调整空间明显收窄 [3] - LPR同步下调，5年期以上LPR为3.5%较上月降10BP，1年期LPR为3%较上月降10BP [4] 行业背景 - 此次调整是2022年9月以来大行第七次主动下调存款利率 [1] - 截至2025年一季度一般贷款加权平均利率下行至3.75%的历史低位，商业银行净息差回落至1.43% [4] - 存款降息和LPR调降同步落地是商业银行主动稳定息差的举措 [4]

国有六大行存款利率下调 - 工商银行、中国银行、建设银行、农业银行、邮储银行、交通银行同步下调人民币存款利率，一年期定期存款利率跌破1% [1] - 活期存款利率普遍下调5个基点至0.05% [1][2][7][8][11][13] - 定期整存整取三个月/半年/一年/二年期均下调15个基点，分别至0.65%/0.85%/0.95%/1.05% [1][2][7][8][11][13] - 三年期和五年期整存整取利率降幅最大达25个基点，分别至1.25%和1.3% [1][2][7][8][11][13] - 零存整取/整存零取/存本取息利率全面下调15个基点，一年期0.65%，三年/五年期0.85% [1][2][7][8][11][13] - 7天通知存款利率下调15个基点至0.3%，1天通知存款利率0.1% [1][2][6][7][8][11][13] LPR利率调整 - 5月5年期以上LPR下调10个基点至3.5%，1年期LPR下调10个基点至3% [14] - LPR改革后由20家代表性商业银行每月报价形成，直接影响房贷和企业贷款利率 [15] - LPR下调将降低实体经济融资成本，刺激投资和消费需求 [15] 存款利率调整明细 - 邮储银行半年期整存整取利率0.86%，略高于其他五大行的0.85% [9][11] - 邮储银行一年期整存整取利率0.98%，高于其他五大行的0.95% [9][11] - 协定存款利率统一调整为0.1% [2][8][11][13] - 定活两便存款按同档整存整取利率六折执行 [2][8][9][11][13]

存款利率调整详情 - 建设银行与招商银行率先启动2025年首次人民币存款利率下调 活期存款利率下调0 05个百分点至0 05% 各期限定期存款挂牌利率下调0 15-0 25个百分点不等 [1] - 3个月 6个月 一年期 二年期定期存款利率均下调15个基点 调整后分别为0 65% 0 85% 0 95%和1 05% 三年期和五年期定期存款利率降幅最大 均下调25个基点至1 25%和1 30% [2] - 7天通知存款利率从0 45%下调至0 30% 降幅0 15个百分点 1天通知存款利率维持0 10%不变 活期存款利率进一步下调至0 05%的历史低位 [2] 政策背景与市场预期 - 此次调整符合市场预期 中国人民银行行长潘功胜5月7日已宣布将下调政策利率0 1个百分点 预计带动LPR下行0 1个百分点 并通过利率自律机制引导商业银行下调存款利率 [3] - 国有六大行和招商银行通常在同一天下调存款利率且幅度一致 此次建行和招行率先调整 其他大行预计很快跟进 [3] - 这是自去年以来的第三轮存款利率下调 反映央行通过降低存款利率支持实体经济发展的政策取向 [3] 历史对比与趋势分析 - 2024年7月25日首轮调整中 活期存款下调0 05个百分点 一年期及以内定期存款下调0 1个百分点 二年期及以上下调0 2个百分点 [4] - 2024年10月18日第二轮调整中 活期存款下调0 05个百分点至0 1% 各期限定期存款全线下调0 25个百分点 [4] - 此次调整延续去年10月模式 但活期存款利率已降至0 05%的历史低位 中长期存款利率下调幅度与去年10月相同 [4]