公司战略与发展思路 - 2025年以“1238”战略为导向，聚焦“增长·突破”经营主题，践行“四个重塑”，推进“三产融合”，推动业务稳健发展 [1] - 融入国家大健康战略，夯实消费者护城河，巩固品牌高度，推进品牌焕新，实现药品与健康消费品双向赋能 [1] - 做强做优做大阿胶主业，拓深基石业务，拓展潜力产品，培育外延品种，构建技术壁垒，拓展新赛道 [1] - 深化“一中心三高地 + N联合”研发创新体系建设，提升数字化能力，推动业绩增长 [1] 产品市场情况 - 东阿阿胶块和复方阿胶浆在补气补血品类中市场份额合计达38.1%，其中东阿阿胶块在阿胶块品类中占67.3%，复方阿胶浆在补气血口服液品类中占31.9% [2] 渠道库存与纯销 - 东阿阿胶块和复方阿胶浆库存合理水平为终端市场6个月以内销量，桃花姬阿胶糕为1.5个月以内销量 [2] - 公司产品渠道库存处于良性水平，终端纯销平稳推进 [2] 线上营收与产品差异 - 2025年一季度线上营收约3.4亿元，同比增长约20%，其中阿胶块约1.2亿元，同比增长近15%；复方阿胶浆约0.6亿元，同比增长近60%；桃花姬阿胶糕约0.8亿元，基本平稳；阿胶粉约0.6亿元，同比增长近50%；其他产品约0.2亿元，同比增长近60% [2] - 复方阿胶浆、桃花姬阿胶糕、阿胶粉在线上线下有不同品规布局，未来将结合需求、场景和供应链优化产品 [2] 重点产品策略 - 主要产品有阿胶块、复方阿胶浆、桃花姬阿胶糕、阿胶速溶粉、“皇家围场1619”等 [2][3] - 以“1238”战略为指导，实践“药品 + 健康消费品”双轮驱动模式，推进各产品稳健增长 [3] 财务相关情况 - 2025年一季度应收账款增加，经营活动现金流下降，原因是实施阶段性授信清零策略、部分银行承兑汇票未到期及加大战略物资储备 [4] - 复方阿胶浆医保支付占一定体量，统筹支付比例较小，未来将深化大品种战略 [5] - 公司自1999年首次分红，总计分红26次，累计分红84.69亿元，平均分红比例65.75%，2024年拟分红8.18亿元，分红比例99.70%，未来保持稳定积极分红政策 [6] - 整体毛利率控制在70%左右，一季度因原材料集中采购成本降低而提高，未来结合驴皮价格将保持平稳 [7]

小米的新款EV"SU7 Ultra"（Reuters） 3月22日，韩国三星电子会长李在镕来到小米在北京的EV工厂，并与小米首席执行官（CEO）雷 军会面。 三星寻找合作机会 三星和小米在智能手机领域展开了激烈的份额竞争。对未来经营抱有强烈危机感的李会长正在寻 找与在EV领域崛起的小米开展合作的契机，中国的主要媒体报道了这样的观点。 李在镕来到北京的目的是出席中国政府邀请全球大型企业高层参加的"中国发展高层论坛"。李在 镕的行为，彰显了小米在汽车市场的强劲势头和强大的存在感。 小米新涉足EV市场刚刚约一年时间。"特斯拉杀手"的称号名不虚传。根据中国知名汽车信息APP 的数据，2024年4月以来，SU7的中国销量达到了约18.6万辆，超过了特斯拉的Model 3。 SU7的价格为21.59万元起，比Model 3的23.55万起更便宜。其时尚的外观和性能的平衡受到了 消费者的追捧。 | 小米 | | 特斯拉 | | --- | --- | --- | | SU7 | | Model3 | | | SU7与Model3的 对比 | | | 21万5900~ | 价格 | 23万5500~ | | 29万9900元 ...

文章核心观点 公司形成“品牌复兴 + 科技创新”双轮驱动格局，传统调味品业务稳固，新兴算力业务发展迅速，未来发展值得期待 [2][3] 分组1：财务表现 - 2025年一季报营收7.94亿元，同比增长37.77%；归母净利润1.01亿元，同比增长105.19%；扣非净利润1亿元，同比增长105.92% [1] - 2024年年度报告营业收入26.46亿元，同比增长25.98%；归属于上市公司股东的净利润2.03亿元，同比增长55.92%；扣非净利润2.03亿元，同比增长72.36% [4] - 2025年经营活动现金流净额达6.52亿元，同比飙升781.19%；研发投入4058.76万元，同比增长41.26% [3] 分组2：业务情况 传统调味品业务 - 2024年味精销量19.81万吨，鸡精销量3.08万吨，面粉销量3.20万吨，三大核心产品市场份额持续领跑 [2] - 依托“安全、健康、美味”定位推出新品，受消费者青睐 [2] - 报告期内线上销售收入同比激增165.68%，新零售渠道覆盖主流平台，品牌影响力提升 [2] 新兴算力业务 - 2024年算力服务板块收入8064.34万元，同比暴增10447.11%，签约项目34个，合同金额超15亿元 [2] - 在9地完成智算中心布局，服务范围覆盖京津冀、长三角、粤港澳大湾区，自主研发云计算平台获奖 [2] 分组3：发展格局与目标 - 形成“品牌复兴 + 科技创新”双轮驱动发展格局，增强抗风险能力，提供发展空间 [3] - 2025年力争营收与利润增长30%以上，巩固“双轮驱动”格局 [3]

公司业绩表现 - 2024年公司实现营业收入59.21亿元，同比增长25.57%；归母净利润15.57亿元，同比增长35.29%；扣非后归母净利润14.42亿元，同比增长33.17% [1] - 经营性现金流量净额21.71亿元，同比增长11.13%；基本每股收益2.42元/股，同比增长35.20% [1] - 阿胶及系列产品收入55.44亿元（占总营收93.63%），同比增长27.04%，毛利率提升1.23个百分点至73.61% [2] 业务板块分析 - 药品板块中复方阿胶浆通过零售与医疗双渠道实现50%以上增速，医疗市场增速持续高于零售市场 [2] - 健康消费品领域核心品牌桃花姬通过全国化扩张实现10%以上增速，阿胶粉通过IP营销实现75%以上增速 [2] - 毛驴养殖及销售业务收入0.69亿元，同比下降28.92%，显示战略聚焦高毛利终端产品 [2] 治理与激励机制 - 2025年推出限制性股票激励计划，拟授予124.72万股（占股本0.19%），授予价37.22元/股，覆盖179名核心人员 [3] - 考核目标设定2025-2027年归母净利润复合增长率≥15%，ROE分别不低于11.5%/12%/12.5%，ΔEVA>0 [3] 股东回报政策 - 2024年首次实施中期分红7.37亿元，占上半年净利润99.77%；年度分红预案8.18亿元，占当年可分配利润99.70% [4] - 期末货币资金50.15亿元，资产负债率21.05%，经营活动现金流21.71亿元支撑持续高分红能力 [4] 行业定位与估值 - 机构预测2025-2027年EPS分别为2.87/3.40/4.02元，对应动态PE 21.91/18.53/15.66倍 [5] - 最近90天17家机构评级中14家给予"买入"，3家"增持"，目标价均价76.84元 [8] - 东北证券预测2025年净利润18.43亿元，对应PE 21.41倍，近三年预测准确率均值77.69% [6][8]

业绩表现 - 24年全年实现收入54.48亿元，同比-14.83%，归母净利润6.27亿元，同比-15.70%，扣非归母净利润4.74亿元，同比-25.26% [2] - Q4单季度收入16.33亿元，同比+7.44%，归母净利润2.23亿元，同比+409.84%，扣非归母净利润1.08亿元，同比+57.73% [2] - 25Q1收入9.51亿元，同比+4.64%，归母净利润0.8亿元，同比+447.6%，扣非归母净利润0.6亿元，同比+200.6% [2] 主营业务 - 24年水泥及熟料收入47.64亿元，同比-10.8%，销量2075万吨，同比-3.3%，吨均价同比下降19元至230元，吨成本同比下降13元至175元，吨毛利同比下降5.8元至55元，吨净利同比下降3元至18元 [3] - 骨料业务收入3.2亿元，同比-35%，毛利率66.2%，同比-4.6pct；环保处置业务收入1.4亿元，同比-39%，毛利率37.8%，同比-18.3pct [3] 新经济投资 - 新经济股权投资成效显著，晶合集成项目已完成并获得投资收益1.66亿元 [3] - 光智科技拟并购先导电科，昂瑞微申报科创板上市获受理，中润光能申报港股上市获受理，上海超硅上市辅导通过验收，盛合晶微、芯耀辉进入申报上市辅导阶段 [3] - 截至24年底已投资24个优质项目，累计投资额超过17亿元 [3] - 公司发布25-29年五年规划，将深化调整为"主业建材产业链与新经济投资链双轮驱动"新格局 [3] 财务指标 - 24年整体毛利率26.16%，同比-1.58pct；Q4单季度毛利率24.89%，同比-2.72pct，环比-3.99pct [4] - 24年期间费用率15.90%，同比+0.81pct，其中销售/管理/研发/财务费用率同比分别+0.23/-0.80/+0.00/+1.38pct [4] - 24年净利率10.87%，同比-0.10pct；资产负债率45.07%，同比-1.44pct [4] - 24年经营性现金流净额10.39亿元，同比-0.78亿元；收现比120.87%，同比+8.39pct；付现比120.29%，同比+4.36pct [4] 分红与盈利预测 - 24年度现金分红6亿元，每10股分红6.3元，分红率95.73%，股息率约7.46% [5] - 上调25-26年归母净利润预测至7.9/9.2亿元（前值7.8/8.8亿元），新增27年归母净利润预测10.1亿元 [5]

文章核心观点 公司2024年营收增长但净利润下降，积极推进项目建设、加大研发投入，未来将围绕机电产业推动战略部署实现可持续发展 [1][2][3] 业绩情况 - 2024年实现营业收入27.40亿元，同比增长2.96% [1] - 归属上市公司股东的净利润1.94亿元，同比下降14.35% [1] - 扣非后净利润1.86亿元，同比下降4.63% [1] - 经营活动产生的现金流量净额2.83亿元，同比增长68.97% [1] - 2024年度利润分配预案为每10股派发现金红利3元(含税) [1] 利润下滑原因 - 2024年电机类及配件类产品毛利下滑 [1] - 销售费用同比增长21.81% [1] - 投资“珠海冠宇”“丰电科技”产生公允价值变动损益 -1300.7万元 [1] 市场与品牌 - 加强市场开拓，参加各类展会展示产品 [1] - 自主品牌产品销售占比不断提高，渠道和品牌优势凸显 [1] 项目建设 - 推进“移动电源及户用储能生产建设项目”，预计今年上半年正式投产 [2] - 推进“神驰电源通用动力产品生产基地及技术研发中心建设项目”，预计今年底正式投产 [2] - 在美国建立生产线，已开始小批量生产 [2] - 加大越南生产基地投入，实现汽油动力产品本地化生产 [2] - 计划投资不超过3000万美元在越南海阳省租赁土地并自建生产经营用房，处于前期规划设计阶段 [2] 研发情况 - 研发费用占营业收入的比例为3.44%，同比增长4.87% [2] - 电机方面开发出10kW、12kW、20kW、30kW大功率变频发电机等产品 [2] - 终端产品方面开发出12kW静音变频发电机组等产品 [2] - 建立通机研究院负责终端产品研发 [2] - 获得专利372项，其中发明专利34项，实用新型专利214项，外观专利124项 [2] 未来战略 - 围绕机电产业领域，推动“全球经营、双轮驱动、数智引领、效率领先”战略部署 [3] - 构建全球品牌和渠道优势，推出创新产品实现可持续发展 [3]

文章核心观点 贵州茅台2024年业绩再创新高，主要经济指标两位数增长，分红金额创新高，但增速有所放缓，公司计划2025年营业总收入同比增长9%左右，且在产品、市场等方面有新进展和策略 [1][2] 业绩表现 - 2024年总营收1741.44亿元，同比增长约15.66%；归母净利润约862.28亿元，同比增长约15.38%，日赚约2.356亿元 [1] - 2015 - 2024年营业目标均符合或超出预期，2022 - 2024年总营收目标均为同比增长15% [1] - 2025年计划营业总收入同比增长9%左右，完成固定资产投资47.11亿元 [2] 产品情况 - 2024年生产茅台酒基酒约5.63万吨，系列酒基酒约4.81万吨，茅台酒生产量10.44万吨，同比增长4.24%，销量8.33万吨，同比增长13.73% [2] - 茅台酒营业收入约1459.28亿元，同比增长15.28%，在高端白酒市场占核心地位 [2] - 系列酒收入246.84亿元，在2023年29%增速后保持19.65%高增长，茅台1935保持百亿级大单品地位 [2] - 茅台酱香酒公司成立茅台王子酒事业部，计划打造第二个百亿大单品 [3] 市场拓展 - 2024年国外营业收入51.89亿元，同比增长19.27%，海外营收首次突破50亿关口 [3] - 出口销量超2100吨，高附加值茅台酒销量突破100吨，同比增长超40%，酱香系列酒销量达150吨，同比增长30% [3] 分红情况 - 2024年度拟分红346.71亿元，加上中期分红，年度分红额近647亿元 [3]

核心观点 - 贵州茅台2024年营收利润双创新高，营业总收入1741.44亿元（+15.66%），归母净利润862.28亿元（+15.38%）[1] - 在白酒行业整体降速背景下实现超预期增长，茅台酒营收1459.28亿元（+15%），系列酒营收246.84亿元（+19.65%）[2] - 年度分红总额达647亿元创新高，分红率提升至75%并承诺未来三年维持该水平[2][14] - 形成"茅台酒+系列酒"双轮驱动格局，现金流净额924.64亿元（+38.85%）[8] - 国际市场收入首次突破50亿元达51.89亿元[8] 财务表现 - 营业总收入1708.99亿元（+15.71%），利润总额1196.39亿元（+15.41%）[1] - 期末现金及等价物余额1699.7亿元，预收账款108.15亿元保持高位[8] - 2024年拟分红346.71亿元，叠加中期分红合计647亿元[2][14] 产品策略 - 茅台酒突破1400亿元营收，连续8年两位数增长，核心单品提价+矩阵扩容（新增龙年生肖酒/散花飞天/24节气酒等）[5] - 系列酒增速19.65%远超行业，茅台1935稳居百亿级单品，规划打造茅台王子酒/汉酱迎宾等新百亿单品[7][13] - 2025年推行"一体两翼"结构：飞天茅台为主体，年份酒/文创酒为两翼[13] 渠道与市场 - 形成"自营+社会"渠道协同体系，线上渠道用户增长19%，1000ml产品用户增2倍[11][13] - 京津冀市场一季度销售指标超额完成，蛇年生肖酒/笙乐飞天等新品热销[9] - 餐饮渠道/国际市场为重点拓展方向，结合文旅资源开发文创产品[13] 管理举措 - 实施"三个转型"（客群/场景/服务）和"四个聚焦"（产品/渠道/品牌/终端）战略[10] - 推进最高60亿元现金回购计划，已出资16亿元[14] - 管理层高频沟通稳定市场信心，强调从"渠道为王"转向"消费端为王"[10][15]