核心战略与资产优化 - 公司强调聚焦核心业务 深化全球化布局 持续加码创新投入 [1] - 花旗重申买入评级并将目标价从5.86港元上调至6.50港元 [1] - 公司加速执行有进有退策略 已完成出售德国私人银行HAL 99.743%股权并保留资产服务业务HAFS [1] - 公司股价相较NAV折让达72% 估值修复空间可期 [1] - 上半年融资成本较2024年末下降超30个基点 [1] 核心业务表现 - 创新药H药斯鲁利单抗实现全球销售收入5.977亿元人民币 已在近40个国家和地区获批上市 [2] - HLX43成为全球首个进入II期临床的PD-L1靶向ADC药物 在中美日澳开展实体瘤临床研究 [2] - HLX22获欧盟孤儿药资格认定 成为全球首个同时获欧盟与美国认可的抗HER2疗法 [2] - Club Med营业额达92.5亿元人民币创历史新高 [2] - 保险业务实现收入208.90亿元人民币 其中葡萄牙保险海外毛保费达9.24亿欧元 鼎睿再保险毛保费收入10.61亿美元同比增长25.1% [2] 全球化与创新布局 - 公司海外收入占比达53% 较去年同期提升6.6个百分点 [2] - 星路科技推出RWA技术平台FinRWA Platform 积极推进资产代币化项目 [3] - 复星国际证券与资产管理公司分别完成1号及9号牌照升级 虚拟资产与RWA平台建设稳步推进 [3]

国泰君安国际加密货币交易服务推出 - 公司于8月28日正式推出面向境外投资者的加密货币交易服务 覆盖比特币、以太币、雪崩币、Chainlink、Solana等主流品种 专业投资者可进阶交易瑞波币、泰达币、美元稳定币等稳定币 [1][2] - 服务提供7×24小时交易及资金调拨 客户可通过君弘全球通手机应用快速开通加密货币交易账户 无需借助第三方平台即可在综合账户体系内完成虚拟资产交易 [2] - 此举构建起连接传统金融与数字资产的接口 将稳定币等关键要素纳入主流金融基础设施 [2] 数字资产战略布局与牌照优势 - 公司自2023年将数字资产纳入核心战略 2024年1月获虚拟资产相关产品经纪业务资格 4月纳入场外衍生品服务 5月推出现货ETF结构性产品 12月获虚拟资产交易平台介绍代理人资质 形成入口+通道双轮驱动模式 [3] - 2025年4月完成数码债券发行 5月获代币化证券交易与咨询无异议函并分销首单代币化货币基金 6月实现牌照升级打通交易、咨询、代理、发行、分销全链条 7月发行中资券商首单公募数码原生债券 [3] - 香港证监会对虚拟资产业务划下五类牌照 公司是唯一形成全链条闭环的持牌中资机构 客户无需跳转第三方平台即可在一个账户内完成交易、清算、托管、顾问服务 [4] 与Robinhood的商业逻辑对比 - Robinhood 2025年Q1加密货币收入占总收入28% 较早期低位跃升近十倍 股价近三年翻九倍 [6] - Robinhood 2024年加密货币收入飙升至6.26亿美元 超越期权成为最大交易收入来源 推动整体收入同比增长57.8% 净利润增长超过360% [8] - 公司同样具备从传统经纪、投行、自营业务切入数字资产交易的潜力 未来收入增量来自交易佣金和资产代币化等业务 香港监管框架更清晰 合规成本可预期 [9][10] 2025年中期业绩表现 - 公司2025年中期总收入28.25亿港元 同比增长30% 创中期营收新高 普通股股东应占溢利5.5亿港元 同比激增182% 年化ROE抬升至7.3% 派息比率维持87%高水平 [12][13] - 佣金及费用收入5.41亿港元 利息收益11.96亿港元 交易及投资净收益10.88亿港元 三大支柱均实现扩张 [13] - 财富管理分部收入占比超过三成 经纪业务佣金同比升46% 企业融资承销费收入大增85% 参与150笔债券发行承销 总规模约2,588亿港元 同比分别增加33%与38% [14] 港股市场环境支撑 - 2025年上半年港股日均成交额2,402亿港元 较去年同期增长接近翻倍 港股IPO规模超过1,000亿港元 同比翻超七倍 [15] - 南向资金在国泰君安国际持股比例大幅增至15% 零售成交比重持续扩大 推动换手率系统性改善 [15] - 美联储鸽派信号为9月降息打开空间 港股市场交易额有望长期稳定在日均2,000亿港元以上 [15]

资产代币化（RWA）发展现状 - 全球RWA市场规模已达250亿美元，显示出机构加速渗透与监管制度逐步完善的趋势 [5][6] - 多资产类型被纳入代币化视野，包括药企收益权、新能源、基础设施等创新资产 [6] - 高盛与纽约梅隆银行合作在美国首次实现货币市场基金的镜像代币化，新加坡华侨银行启动10亿美元数字美元商业票据发行计划并完成首笔代币化发行 [9] 资产代币化的核心价值与特性 - 资产代币化具备可编程性、可分割性和可组合性，支持全球7×24小时点对点原子结算，极大提升资产定价和交易效率 [6] - 理论上任何资产均可代币化，前提是能提供足够风险补偿收益，但实际难度因信息透明度、技术障碍和法律合规要求存在差异 [1][6] - 代币化资产可根据客户风险偏好分层提供：低风险偏好客户适合货币市场基金代币化，高风险偏好客户可尝试非流动性资产如房产代币化，中等风险客户适合股票代币化 [7] 去中心化金融（DeFi）的协同作用 - DeFi作为虚拟数字世界的金融基础操作系统，能将代币化资产组合成完整金融体系 [10] - DeFi通过克服信息不对称、解决市场不完全问题、打通分割市场和降低管制成本创造价值，例如稳定币为全球无银行账户人群提供可靠货币服务 [12] - Web3.0作为技术基础与DeFi作为金融基础共同支撑虚拟数字世界中金融、经济和社会活动的展开 [11][12] 对传统金融体系的潜在冲击 - DeFi可能导致传统金融体系（银行与非银机构）面临集体性脱媒，类似上世纪80年代金融自由化但影响更深远 [14] - 银行业存款货币可能大规模转变为稳定币，导致负债端零售存款转化为高成本同业存款，压缩利润空间并迫使资产端收缩长期贷款 [14] - 企业可能转向虚拟数字世界直接发行代币化证券，因低成本、高流动性和全天候结算优势削弱传统资本市场吸引力 [14] 风险与监管框架 - 资产代币化主要风险包括现实世界资产上链前被虚假包装，以及代币化过程及交易环节存在过高杠杆率和复杂结构 [1][9] - 金融监管需穿透底层资产并控制杠杆，通过沙盒测试在可控范围内鼓励创新，随技术成熟动态扩大应用范围，最终形成完整监管方案推广至全体系 [16]

战略合作 - 联易融与XRPL建立战略合作伙伴关系 共同推动全球数字供应链金融应用在XRPL主网部署并实现规模化落地[1] - 合作核心包括在XRPL主网部署数字供应链金融应用 支持真实贸易背景下的数字资产流通与跨境结算[1] - 未来将探索稳定币和供应链金融创新领域更深层次合作 包括基于智能合约的RWA资产交易及区块链与AI的生态融合[1] 技术平台与生态 - XRPL由David Schwartz等三位开发者于2012年推出 旨在创建比比特币更高效可持续的价值转移系统[2] - XRPL资金支持来自包括Coil、Ripple、Gatehub在内的全球合作伙伴 致力于加速技术发展和全球应用[2] - 联易融区块链金融技术平台正式融入全球去中心化金融网络生态 展现跨境贸易金融领域的持续创新能力[1] 公司业务发展 - 联易融自2019年起布局跨境业务 采用"Go Early"和"Go Deep"战略 服务遍及全球27个国家及地区[2] - 2024年处理跨境资产达207亿元人民币 2019年与绿地金融共同获得新加坡数字银行牌照并成立绿联银行[2] - 2021年与渣打银行合资成立浩立(Olea) 打造区块链驱动的全面数字化贸易金融平台[2] 创新项目与成果 - 2023年参与国际清算银行创新中心Project Dynamo资产代币化项目 与渣打银行等机构合作[2] - 成功发行业内首笔由贸易资产支持的代币化产品 成为新加坡金管局Project Guardian试验项目关键组成部分[2] - 2024年作为发起股东参与创立DeFi创新实验室SuperFi Labs 专注于链上RWA产品和DeFi产品开发[3]

战略合作 - 联易融与XRPL建立战略合作伙伴关系 共同推动全球数字供应链金融应用在XRPL主网部署并实现规模化落地[1] - 合作核心内容包括在XRPL主网上部署全球数字供应链金融应用 支持真实贸易背景下的数字资产流通与跨境结算[1] - 双方将探索稳定币和供应链金融创新等深层次合作 包括基于智能合约的供应链金融RWA资产交易及区块链与AI在全球贸易金融场景的生态融合[1] 技术平台 - XRPL由David Schwartz、Jed McCaleb和Arthur Britto于2012年推出 旨在创建比比特币更高效可持续的价值转移系统[2] - XRPL采用分布式账本和原生数字资产XRP提供金融解决方案 资金支持来自Coil、Ripple、Gatehub等多个全球合作伙伴[2] - 联易融区块链金融技术平台正式融入全球去中心化金融网络生态 展现其在跨境贸易金融领域的持续创新能力[1] 业务发展 - 联易融自2019年布局跨境业务 采用Go Early和Go Deep战略 服务覆盖全球27个国家及地区 2024年处理跨境资产达207亿元人民币[3] - 2019年与绿地金融共同获得新加坡数字银行牌照成立绿联银行 2021年与渣打银行合资成立浩立打造区块链驱动的数字化贸易金融平台[3] - 2023年参与国际清算银行创新中心的Project Dynamo资产代币化项目 成功发行业内首笔贸易资产支持的代币化产品[3] 生态布局 - 2024年作为发起股东参与创立SuperFi Labs 专注于链上构建下一代消费产品的DeFi创新实验室 提供资产端RWA产品和资金端DeFi产品[4] - 联易融致力于通过科技赋能供应链金融 推动行业智能化与可持续发展 目标成为全球领先的数字化解决方案提供商[3] - XRPL致力于加速技术发展和全球应用 以实现去中心化和广泛采用的目标[2]

转型背景 - 埃里克·特朗普因2021年初家族企业遭遇银行关闭数百个账户的"去银行化"危机而转向加密领域 [2] - 此次经历使其认识到传统金融体系的脆弱性并推动家族对去中心化加密世界的兴趣 [2] 业务布局 - 特朗普家族通过World Liberty Financial公司开展核心加密业务 其股权价值近期达45亿美元 [3][4] - World Liberty Financial已发行WLFI代币并向包括孙宇晨在内的投资者出售价值5.5亿美元的代币 [4] - 与上市公司Hut 8合作成立比特币挖矿公司American Bitcoin 埃里克担任联合创始人兼首席战略官并持有9.3%股份 [4] - 推出与美元1:1挂钩的稳定币 并涉足市值一度达150亿美元的$TRUMP模因币领域 [4] 战略定位 - 埃里克·特朗普从比特币怀疑论者转变为加密布道者 系统研究比特币白皮书并深度参与业务构建 [5] - 将模因币视为吸引新用户进入加密领域的"强大门户" 并探索房地产资产代币化等创新应用场景 [5][6] - 在管理全球25个酒店和高尔夫球场等传统资产的同时 主导家族加密版图的扩张战略 [3]

核心观点 - 现实世界资产（RWA）通过区块链技术将传统金融资产与实体资产代币化，预计到2030年市场规模达16.1万亿美元，占全球GDP的10% [1][12] - RWA通过资产碎片化降低投资门槛（如50美元投资美国房产），并提供了收益更稳定的链上投资标的 [1][4][23] - 全球RWA市场正处于爆发前夜，当前由私人信贷（58.5%）、美国国债（29.6%）和商品（6.4%）主导 [7][8][10] RWA定义与特性 - RWA指将现实资产（房地产、应收账款、碳配额等）通过区块链代币化，使其具备数字资产的交易、拆分与流通能力 [2] - RWA使传统低流动性资产（如房地产、基础设施）变得可小额购买、快速交易和跨境流通 [3][4] 市场意义 - 对资产方：RWA提供融资快、成本低、流动性强的创新融资渠道，支持大型资产面向全球投资者分割融资 [4] - 对投资者：RWA提供与实体经济挂钩的稳定收益标的，降低投资门槛至50美元，实现从精英投资到全民投资的普惠金融 [1][4][23] 市场规模与结构 - 截至2025年6月，全球RWA资产总额（剔除稳定币）达255亿美元 [8] - 私人信贷占比58.5%，美国国债占比29.6%，商品占比6.4% [10] - 贝莱德发行的BUIDL基金是全球最大RWA项目，市值超28亿美元 [10] - RWA项目主要发行在以太坊（市场份额58.2%）、ZKsync和Aptos等公链 [12] 发展历程 - 概念探索期（2016–2018）：以太坊提出资产通证化思想，Polymath等平台探索证券上链，Uniswap的AMM模型解决链上流动性 [15][16][17] - 基础设施搭建期（2019–2021）：Securitize等提供代币发行服务，Centrifuge将应收账款代币化并与DeFi平台合作，稳定币崛起 [18][19] - 金融机构入场期（2022–2023）：摩根大通、高盛试点债券和私募股权上链，贝莱德发行代币化基金，稳定币成为核心应用 [20][21][22] - 应用拓展期（2024–至今）：从金融资产扩展至房地产、能源、AI算力等实体领域，RealT实现房产50美元起投，迪拜计划160亿美元房地产上链 [14][23] 应用领域与实践案例 - 金融资产：Ondo推出代币化美债基金OUSG，Jarsy将SpaceX股权碎片化上链 [23] - 房地产：RealT将美国住宅物业代币化（50美元起投），迪拜政府计划2033年前将160亿美元房地产资产上链 [23] - 绿色能源：中国完成首单充电桩RWA融资（朗新集团与蚂蚁数科，1亿元），全球首单光伏RWA融资（协鑫能科，82MW分布式光伏，超2亿元），全球首单换电资产RWA融资（巡鹰集团，数千万港元） [25][26] - 算力资产：算力租赁市场预计从2024年146亿美元增长至2031年636亿美元，BEVM联合比特大陆推动算力RWA生态 [26] 区域发展（中国与香港） - 香港是全球RWA政策高地，通过金融科技监管沙盒支持RWA探索，2025年发布《稳定币条例》和《数字资产发展政策宣言2.0》明确RWA为核心方向 [25] - 中国内地以绿色能源资产为RWA先锋，蚂蚁数科作为核心技术服务商 [25][26] 核心挑战 - 监管与合规复杂性：RWA代币化证券属性面临严格证券法监管，链上交易与离岸化问题亟待解决，跨国监管规则存在冲突 [27] - 链上与链下一致性：需物联网和AI技术确保链下数据真实可信，解决贸易和物流环节的最后一公里问题 [27] - 技术与基础设施：需去中心化身份（DID）系统和ERC-3643等新代币标准嵌入监管规则 [29] - 市场风险：二级市场流动性不足，非标资产定价机制不成熟，链下资产托管存在对手方风险 [31]

全球稳定币市场规模与格局 - 全球稳定币总供应量达2744亿美元 其中USDT规模1675亿美元 USDC规模687亿美元 [1] - 稳定币增长反映市场对法币锚定资产的强烈需求及区块链在跨境交易和资产代币化领域的深度渗透 [1] Avalanche成为稳定币和RWA代币化核心基础设施 - 美国怀俄明州和日本监管部门均选择Avalanche作为州级和日元锚定稳定币的底层网络 因其高吞吐量和低交易成本 [3] - SkyBridge Capital将在Avalanche上对3亿美元资产进行代币化 丰田汽车基于Avalanche构建移动出行网络 [3] - Avalanche网络独立钱包地址突破5000万 月均用户交易量20.6万美元 RWA开发活跃度居行业首位 [4] 稳定币跨境交易基础设施创新 - Blindpay推出命名虚拟账户功能 支持多清算渠道接入并自动转换多链稳定币 大幅降低跨境汇兑成本 [4] - 美国银行指出跨境P2P交易是稳定币最具颠覆性场景 Shopify允许商家接收USDC UST代币化债券完成链上回购 [5] - 稳定币对美国国债需求规模可能达250-750亿美元 显现增量资金潜力 [5] 企业发行稳定币的战略布局 - 纳斯达克上市公司Snail Inc成立子公司发行美元稳定币 通过数字资产计划构建储备资本池 [7] - 企业发行稳定币核心动机为降低第三方渠道分成成本并通过储备资产利息获取收益 [7] - XBIT交易所采用非托管模式 用户自主掌控资产 无需KYC审查和受封控限制 [7] 去中心化交易平台的跨链扩展与技术演进 - XBIT交易所整合多链稳定币流动性 新增Avalanche网络支持 可直接交易AVAX生态稳定币资产 [8] - 平台采用零知识证明验证交易有效性 在保证合规同时保护用户隐私 [8] 稳定币在跨境贸易中的合规化应用 - 2023年合规稳定币在跨境贸易结算使用量同比增长217% 尤其在东南亚与中国跨境电商领域 [10] - USDT已成为替代传统信用证的流行工具 XBIT交易所通过自动做市商算法提供24/7兑换服务 [10] 行业发展趋势与竞争焦点 - 未来竞争聚焦于底层公链性能与成本平衡 合规框架创新空间拓展 用户端体验优化 [11] - 兼具技术实力与合规意识的参与主体有望获得超额收益 [11]

资产代币化通过区块链技术把实体资产（如股票、不动产等）的所有权转化为可分割、可交易的数字代 币。 虚拟资产和现实资产打通了。 在这个过程中，代币化打破了传统金融壁垒，让更多人可以低门槛、跨地域的参与到原本无法触达的资 产类别，传统金融的市场规模也将被指数级放大。 目前，链上金融跑在最前面的是Robinhood，它今年推出的股票代币化平台，已向欧洲市场推出了 200+支美股及ETF的代币化交易。 靠着代币化的宏大叙事，Robinhood自二季度以来累计涨超1.5倍，涨幅比另一个当红炸子鸡Coinbase还 要高出一倍。 应该如何理解Robinhood的价值？ 本文持有以下观点： 1、Robinhood传统业务难撼头部券商。Robinhood靠佣金价格战打出了一席之地，但核心客群人均账户 资产不到1万美元，导致其在资产管理、财富业务上无法和头部券商竞争。 2、代币让Robinhood有了新故事。Robinhood正在发行跨地区、品种的资产代币，模式类似资产代币化 的央行。生意一旦成型，其将实现更多元的资产类别（现实世界资产代币化）与更强的网络效应（无国 界、跨品种交易），届时其价值将远超现阶段所有的金融机构。 0 ...

香港资本市场发展建议 - 普华永道建议香港政府善用超级联系人地位，通过策略性伙伴关系、技术创新和金融市场发展增强全球竞争力与金融韧性 [1] - 建议扩大场外交易市场，为创新及初创企业提供前期融资平台，助力其通过《香港上市规则》第18A章或第18C章上市 [2] - 提议扩大保密提交上市申请范围，纳入双重主要上市申请人、大市值及高增长公司，保护企业敏感信息 [2] - 建议实施"新股通"，促进内地与香港投资者跨境认购IPO，首阶段以大湾区企业为试点 [2] - 提出完善海外发行人股东保障标准指引，优化人民币金融产品种类并辅以税收优惠，吸引资金流入 [2] - 长期目标为分阶段取消股票交易印花税，使交易成本与其他主要市场看齐 [2] 资产及财富管理行业 - 截至2024年底香港资产管理规模达4.5万亿美元，建议扩大理财通产品范围及额度，从大湾区扩展至全国 [3] - 提议将香港开放式基金公司纳入合资格基金，放宽南向ETF合资格标准 [3] - 建议制定零售投资者参与另类资产的路线图，平衡投资机会与流动性管理及权益保障 [3] - 支持香港数字资产发展政策，建议推动区块链原生资产注册制，建立土地、知识产权等数字资产发行转让机制 [3] 二级债务交易市场 - 香港具备发展稳健二级债务市场的优势，建议改善清算结算系统以提升流动性并降低借贷成本 [4] - 提议打造支持私募基金和金融机构资产证券化的法律、税务及监管环境 [4]