宏观政策基调 - 实施更加积极有为的宏观政策，增强前瞻性针对性协同性，目标是推动经济实现质的有效提升和量的合理增长 [1] - 财政政策与货币政策需紧密协同，形成合力，共同服务于“十五五”开好局的大目标 [4] 扩大内需路径 - 全方位扩大国内需求，核心在于打通供给和需求之间的双向传导通道，形成更高水平的动态平衡 [1] - 协同推进消费与投资两大内需动能，以新消费引领技术革新和产业升级，以高质量投资创造新供给和新市场 [1] - 大力提振消费，激活高品质消费需求是关键，重点培育新业态、打造新场景，降低居民消费成本与企业创新门槛 [2] - 加大对服务消费领域的支持力度，如对养老托育、文化旅游、健康体育等给予补贴支持或发放消费券 [2] - 以旧换新政策未来可考虑将支持范围从家电、汽车扩充至智能家居、低碳建材等更广泛的商品类别 [2] - 着力扩大有效投资，夯实内需增长基础，“十五五”时期一批国家重大战略实施和重点领域安全能力建设项目或将开工 [2] - 加快交通、水利、能源等传统基础设施领域现代化升级，促进设备更新相关投资保持较快增长 [2] - 通过优化营商环境、创新投融资机制，以政府投资有效撬动和引导更多社会资本与民间投资 [2] 产业发展方向 - 坚持创新驱动，加紧培育壮大新动能 [3] - 培育壮大新兴产业，新能源、新材料、航空航天、低空经济等战略性新兴产业集群将催生数个万亿级甚至更大规模的市场 [3] - 前瞻布局未来产业，量子科技、生物制造、氢能和核聚变能、脑机接口、具身智能、第六代移动通信等有望成为新的经济增长点 [3] - 因地制宜发展新质生产力 [1] 财政政策重点 - 继续实施更加积极的财政政策 [3] - 财政资金使用需把“投资于物和投资于人”紧密结合 [3] - “投资于物”意味着加强重点领域财力保障，支持高水平科技自立自强、建设现代化产业体系、推动经济社会发展全面绿色转型 [3] - “投资于人”则聚焦加强民生保障，优先保障教育、社会保障等基本公共服务，加大对普惠养老和育儿支持体系的财政补贴与税收激励 [3] - 财政发行特别国债、安排专项债资金能够为“两重”建设提供资本金 [4] 货币政策重点 - 实施适度宽松的货币政策，维持宽松的货币环境以降低实体经济融资成本 [4] - 预计可能实施降准、降息，加大逆周期与跨周期调节力度，并更加注重精准滴灌 [4] - 通过结构性工具将资金引向科技创新、绿色发展、普惠小微等重点领域 [4] - 货币政策通过专项再贷款、抵押补充贷款等工具提供配套融资，放大杠杆效应 [4] 其他关键领域 - 纵深推进全国统一大市场建设 [1] - 持续防范化解重点领域风险 [1] - 着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期 [1] - “十五五”时期交通基础设施互联互通有望加快推进，城市群和都市圈内部基建互联互通投资潜力有望持续释放 [2]

2026年中国宏观经济政策基调与方向 - 核心观点：2026年宏观政策将坚持稳中求进、提质增效，基调维持宽松但更注重政策效能而非规模，强调存量与增量政策集成，加大逆周期和跨周期调节力度[2][4] - 经济增速目标：作为“十五五”开局之年，2026年经济增速目标设置在5%左右的概率较大[2] 财政政策展望 - 总体规模：预计2026年新增政府债务规模或达12.4万亿元，整体增长幅度相对缓和[5] - 赤字与债务构成：按约4%赤字率估算，财政赤字约5.9万亿元，地方专项债或增至4.5万亿元，超长期及特别国债或达2万亿元[5] - 支出方向与作用：财政支出将呈现多元化特征，投资于物与投资于人相结合，继续发力基层“三保”，民生支出占比较大，对固定资产投资起“托而不举”作用而非强刺激[5] - 化债工作：2026年消化地方政府拖欠企业账款规模有望保持积极，自2024年底部署连续五年安排8000亿元化债规模，实际执行或有加力空间，地方政府债务风险有望进一步收敛[5] 货币政策展望 - 操作基调：货币政策保持适度宽松，但会更加珍惜降准降息空间，操作更审慎[4][6] - 工具运用：央行或更多通过7天逆回购、买断式逆回购以及买卖国债来调节流动性[6] - 利率预测：若无主要统计指标的显著下行压力，年度降息步幅或在20BP左右[6] 资本市场改革方向 - 战略定位：资本市场从资源配置平台升级为支撑现代化产业体系的核心枢纽[6] - 改革重点：提高资本市场制度包容性、适应性，健全投资和融资相协调的资本市场功能[6] - 待解问题：需解决投资和融资相结合、发展衍生品、加强上市公司市值管理、强化现金分红和股东回购四个问题[6] 政策实施重点与风险化解 - 政策效能：强调发挥存量政策和增量政策集成效应，增量政策出台需触发契机，如出口或固定资产投资超预期下行，若无显著下行压力，将以释放存量政策效应为主，提高资金使用效率和货币乘数效应[4][6][7] - 风险防范：体现防风险的底线思维，需跨越经济周期、金融周期和债务周期，化解存量风险并防范新增低效债务[7] - 部门动向：居民部门在信贷领域或体现主动去杠杆，地方政府部门或加快城投平台退出与转型，中小金融机构或持续合并重组，房地产领域或将持续以房企主体为重点的市场出清[8] 经济发展面临的挑战 - 外部环境：面对全球经济复苏乏力，地缘政治冲突持续，国际产业链、供应链重构等问题[3] - 内部矛盾：经济转型中的结构性矛盾尚未完全解决，科技创新“卡脖子”问题仍需突破，区域发展不平衡、城乡差距等问题仍需持续破解[3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026年政策延续偏松,但重视“跨周期”及“提质增效” [2] - 2026年整体政策基调延续积极,经济工作表述新增“提质增效”,政策可能兼顾短期及中长期 [3] - 2026年财政政策更加积极,预计适度扩张,但加码力度较今年年初或边际减弱 [4] - 2026年货币政策维持“适度宽松”,预计以结构性货币政策为主,降准降息有落地可能,但空间有限 [4] 根据相关目录分别进行总结 政策基调依据 - 12月8日新华社发布政治局会议通稿提及“宏观政策更加积极有为”，“继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策” [3] 财政政策 - 2026年财政政策更加积极,预计适度扩张,但加码力度较今年年初或边际减弱 [4] 货币政策 - 2026年货币政策维持“适度宽松”,预计以结构性货币政策为主,降准降息有落地可能,但空间有限 [4] 政策基调解读参考 - 建议参考《读懂央行的“眼色”》、《读懂财政的“眼色”》系列专题 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 中共中央政治局会议基调延续积极取向,强调提升政策实施效能,预计股指保持偏强运行,11月中旬以来的市场调整为明年股指上行提供布局机会,投资者可在调整阶段逐步建立多头头寸,利用股指期货贴水结构增强长期投资胜率 [6] 根据相关目录分别进行总结 金融市场数据 - DROO1收盘价1.30,较前值变动0.23bp;DR007收盘价1.45,较前值变动0.77bp [3] - GC001收盘价1.44,较前值变动 -1.50bp;GC007收盘价1.50,较前值变动 -0.50bp [3] - SHBOR 3M收盘价1.58,较前值变动0.00bp;LPR 5年收盘价3.50,较前值变动0.00bp [3] - 1年期国债收盘价1.40,较前值变动0.00bp;5年期国债收盘价1.57,较前值变动 -0.25bp [3] - 10年期国债收盘价1.83,较前值变动0.45bp;10年期美债收盘价4.14,较前值变动0.40bp [3] 逆回购操作 - 开展1223亿元7天期逆回购操作,操作利率1.40%,投标量和中标量均为1223亿元,当日1076亿元逆回购到期,单日净投放147亿元 [3] - 本周央行公开市场将有6638亿元逆回购到期,周一至周五分别到期1076亿元、1563亿元、793亿元、1808亿元、1398亿元 [4] 股指行情 - 沪深300上涨0.81%至4621.8;上证50上涨0.58%至3019.4;中证500上涨1.05%至7172.4;中证1000上涨1.1%至7423 [5] - IF当月收盘价4613,较前一日变动0.8%;IH当月收盘价3015,较前一日变动0.6% [5] - IC当月收盘价7144,较前一日变动0.9%;IM当月收盘价7380,较前一日变动0.8% [5] - IF成交量120528,较前一日变动 -3.4%;持仓量272788,较前一日变动 -1.6% [5] - IH成交量49894,较前一日变动 -12.0%;持仓量96064,较前一日变动 -3.1% [5] - IC成交量107047,较前一日变动 -18.9%;持仓量248711,较前一日变动 -4.5% [5] - IM成交量170428,较前一日变动 -22.7%;持仓量356648,较前一日变动 -5.4% [5] - 沪深两市成交额达20366亿,较上一交易日放量3109亿,行业板块多数收涨,能源金属等板块涨幅居前,煤炭、采掘行业跌幅居前 [5] 股指期货升贴水情况 - IF下月合约升贴水4.93%,当月合约6.14%,当季合约3.54%,下季合约3.80% [7] - IH下月合约升贴水3.09%,当月合约4.79%,当季合约1.58%,下季合约1.78% [7] - IC下月合约升贴水10.70%,当月合约13.12%,当季合约9.96%,下季合约10.92% [7] - IM下月合约升贴水15.06%,当月合约19.06%,当季合约13.37%,下季合约13.32% [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材市场供需双弱，市场交易逻辑在产业层面，以震荡行情为主，后期关注交易逻辑向宏观预期转变[3][4] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 周一螺纹热卷收跌，夜盘继续收跌，螺卷三连阴呈空头排列行情[3] - 本周螺纹钢震荡走高，主力从2601换月至2605合约；本周铁矿石震荡走势，总体下跌[4] 重要资讯 - 中共中央政治局12月8日会议指出2026年经济工作坚持稳中求进、提质增效，实施积极财政政策和适度宽松货币政策[3] - 2025年11月中国出口汽车81.8万辆，1 - 11月累计出口733.1万辆，同比增长25.7%[3] - 2025年11月中国出口钢材998.0万吨，较上月增加19.8万吨，环比增长2.0%；1 - 11月累计出口10771.7万吨，同比增长6.7%[3] - 美联储12月9日和10日议息会议，市场认为可能再次降息25个基点[3] - 今年前11个月我国进出口总值41.21万亿元，同比增长3.6%，其中出口24.46万亿元，增长6.2%；进口16.75万亿元，增长0.2%[3] 市场逻辑 - 周一黑色品种普跌，原料煤焦跌幅领跌，成材跌幅较小，主导逻辑在产业层面[3] - 上周螺卷和五大钢材品种产量下降，螺卷库存去库，热卷去库慢、库存高位，利空盘面[3] - 高炉开工率环比下降，盈利率提升，钢材表需下降，供需双弱[3] - 当前宏观政策真空期，产业逻辑主导市场，需求未明显改善，冬储未启动[4] - 本周日均铁水产量232.3万吨，环比上周减少2.38万吨，同比去年减少0.31万吨；钢厂盈利率36.36%，环比上周增加1.30个百分点，同比去年减少13.42个百分点[4] 交易策略 - 钢材市场以震荡行情为主，螺纹主力2605合约压力位3200，3050一线为强支撑[3][4] - 预计铁矿继续维持震荡走势，主力2601合约压力位833，支撑位750，关注主力移仓换月[4]

宏观经济与政策 - 中共中央政治局会议提出明年将继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，财政政策将着力“投资于人”，把更多资金资源用于服务民生以激发消费动能 [1] - 宏观政策延续“更加积极有为”的取向，明年将加大逆周期和跨周期调节力度 [9] - 我国11月货物贸易进出口总值3.9万亿元，同比增速回升至4.1%，连续10个月保持同比增长，其中出口2.35万亿元同比增长5.7%，进口1.55万亿元同比增长1.7% [5] 资本市场动态 - A股市场12月8日放量上涨，深证成指涨逾1%，创业板指涨逾2%，超3400只股票上涨，市场成交额为2.05万亿元，结束此前连续16个交易日不足2万亿元，上周A股融资余额增加超70亿元，主力资金净流入超7亿元，跨年行情有望徐徐展开 [3] - 近期银行理财产品净值出现回撤，主要源于12月以来债券市场的短期调整，基本面与政策面未出现显著利空 [2] - 公募基金发行市场热度不减，预计本周（12月8日至14日）将有38只新基金启动募集，数据连续两周稳定在年内较高水平 [12] 产业与公司发展 - 新版国家医保目录和首版商业健康保险创新药品目录将于2026年1月1日起实施，恒瑞医药、复星医药、海思科、北海康成、君实生物等多家上市公司公告药品新进、续约或新增适应症纳入目录 [4] - 随着碳酸锂价格暴涨，上市公司加速钠离子电池布局，钠电池产业进入“关键窗口期”，将主攻成本敏感、低至中等能量密度需求的储能和低速出行市场，与锂电池形成协同互补 [7] - 风电机组大型化放缓趋势明显，风电主机厂商开始将产业链条延伸到核心部件，“主机+核心部件”模式兴起，技术创新的着力点转向提升机组可靠性，产业链走向深度集成 [8] - 广东省“十五五”规划建议提出，将“人工智能+机器人”打造成为高技术、高成长、大体量的产业集群，锻造更多万亿元级、千亿元级产业集群 [6] 消费与区域金融 - 年末多地出台汽车消费补贴举措，例如沈阳市发放总金额5000万元的汽车消费补贴，青岛市新车首保消费补贴单车最高达8000元，钦州市计划发放超过700份补贴名额 [10] - 个人消费贷款财政贴息政策在四川、贵州、重庆加速落地，贵阳银行、贵州银行、成都银行、成都农商行等区域性银行加入消费贷补贴阵营，形成“国补+地补”协同发力格局 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上一交易日国债期货价格涨跌不一，各国债期货主力合约对应 CTD 券的 IRR 处于低位无套利机会，短期市场利率、各关键期限国债收益率、海外关键期限国债收益率均涨跌不一，长端国债期货价格继续保持弱势 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 国债期货价格上一交易日涨跌不一，T2603 合约上涨 0.04% 持仓量变化不大 [2] - 各国债期货主力合约对应 CTD 券的 IRR 处于低位不存在套利机会 [2] - 短期市场利率涨跌不一，SHIBOR7 天利率上行 1bp，DR007 利率下行 0.23bp，GC007 利率上行 0.2bp [2] 现货市场 - 上一交易日各关键期限国债收益率涨跌不一，10Y 期国债收益率上行 0.38bp 至 1.85%，长短期（10 - 2）国债收益率利差为 36.21bp [2] 海外市场 - 上一交易日美国 10Y 国债收益率上行 3bp，德国 10Y 国债收益率上行 6bp，日本 10Y 国债收益率上行 1.5bp [2] 宏观消息 - 12 月 8 日央行开展 1223 亿元 7 天期逆回购操作，操作利率 1.40%，当日 1076 亿元逆回购到期，单日净投放 147 亿元 [3] - 中共中央政治局会议强调 2026 年经济工作要坚持稳中求进、提质增效，继续实施积极财政政策和适度宽松货币政策，加大调节力度 [3] - 2025 年前 11 个月我国货物贸易进出口总值 41.21 万亿元，同比增长 3.6%，11 月增速回升 [3] - 多位专家预计 2026 年中国继续实施扩张性财政政策，财政赤字率不低于 2025 年的 4%，新增政府债务规模或在 13 - 16 万亿元 [3] - 美联储 12 月 9 - 10 日举行议息会议，市场普遍认为可能再次降息 25 个基点 [3] 行业信息 - 货币市场利率多数上行 [3] - 美债收益率集体上涨 [3] - 日本国债抛售持续加速，10 年期、20 年期、5 年期国债收益率升至高位 [3] 评论及策略 - 11 月制造业 PMI 为 49.2% 比上月上升 0.2%，经济景气水平总体平稳，出口同比增 5.7%，外贸韧性较强 [3] - 政策出台预期增强，近期银行 5 年期定存下架，30 年等长端国债需求减少，基金销售新规落地将对债市产生扰动，长端国债期货价格继续保持弱势 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 在国内经济温和复苏、全球流动性宽松预期升温背景下，美联储12月议息会议与中国中央经济工作会议政策共振将影响12月A股节奏及跨年行情与2026年投资主线；两大会议政策正式落地前资金偏谨慎，股市预计偏震荡，资金偏向防御性配置；待会议内容明确，积极政策信号与美联储降息形成共振，市场风险偏好有望再度提升 [2] 各部分总结 股指期货市场 - IF当月、下月、下季、隔季前日收盘价分别为4613.20、4597.40、4576.00、4529.00，涨跌分别为35.00、38.20、36.40、37.40，涨跌幅分别为0.76、0.84、0.80、0.83，成交量分别为76082.00、7171.00、31206.00、6069.00，持仓量分别为132821.00、12625.00、100004.00、27338.00，持仓量增减分别为 -10475.00、2113.00、3575.00、444.00 [1] - IH当月、下月、下季、隔季前日收盘价分别为3015.00、3009.40、3006.00、2991.00，涨跌分别为11.60、13.20、12.20、11.60，涨跌幅分别为0.39、0.44、0.41、0.39，成交量分别为31875.00、2747.00、12170.00、3102.00，持仓量分别为55867.00、4278.00、26835.00、9084.00，持仓量增减分别为 -3888.00、251.00、299.00、274.00 [1] - IC当月、下月、下季、隔季前日收盘价分别为7144.00、7090.40、6972.80、6758.40，涨跌分别为67.40、71.40、71.00、64.60，涨跌幅分别为0.95、1.02、1.03、0.97，成交量分别为63355.00、6635.00、28250.00、8807.00，持仓量分别为116565.00、14910.00、83437.00、33799.00，持仓量增减分别为 -14425.00、1959.00、542.00、257.00 [1] - IM当月、下月、下季、隔季前日收盘价分别为7319.80、7242.60、7086.60、6846.00，涨跌分别为115.80、112.80、109.60、107.00，涨跌幅分别为1.61、1.58、1.57、1.59，成交量分别为146937.00、10614.00、47651.00、15250.00，持仓量分别为189203.00、20509.00、109308.00、57953.00，持仓量增减分别为8115.00、3280.00、6975.00、1387.00 [1] - IF下月 - IF当月、IH下月 - IH当月、IC下月 - IC当月、IM下月 - IM当月隔月价差现值分别为 -15.80、 -5.60、 -53.60、 -77.20，前值分别为 -17.40、 -6.80、 -59.40、 -76.20 [1] 股指现货市场 - 沪深300指数前值4584.54，前两日值4546.57，涨跌幅0.84，总成交金额前值196.80亿元，前两日值147.20亿元，成交量前值4121.47亿手，前两日值3487.67亿手 [1] - 上证50指数前值3002.01，前两日值2974.34，涨跌幅0.93，总成交金额前值44.60亿元，前两日值36.28亿元，成交量前值1104.47亿手，前两日值886.22亿手 [1] - 中证500指数前值7097.84，前两日值7012.81，涨跌幅1.21，总成交金额前值168.74亿元，前两日值141.04亿元，成交量前值2751.08亿手，前两日值2399.13亿手 [1] - 中证1000指数前值7342.49，前两日值7248.66，涨跌幅1.29，总成交金额前值215.73亿元，前两日值194.84亿元，成交量前值3528.06亿手，前两日值3113.16亿手 [1] - 行业方面，能源、原材料、工业、可选消费、主要消费、医药卫生、地产金融、信息技术、电信业务、公用事业前值分别为2369.02、3790.78、2565.11、6569.23、21471.81、8444.69、6612.72、3212.20、5438.72、2564.47，前2日值分别为2382.70、3713.82、2535.62、6540.74、21408.02、8390.29、6525.72、3207.78、5415.54、2570.75，涨跌幅分别为 -0.57%、2.07%、1.16%、0.44%、0.30%、0.65%、1.33%、0.14%、0.43%、 -0.24% [1] 期现基差 - IF当月 - 沪深300、IF下月 - 沪深300、IF下季 - 沪深300、IF隔季 - 沪深300前值分别为 -8.55、 -24.35、 -45.75、 -92.75，前2日值分别为 -10.14、 -27.54、 -48.74、 -96.74 [1] - IH当月 - 上证50、IH下月 - 上证50、IH下季 - 上证50、IH隔季 - 上证50前值分别为 -4.36、 -9.96、 -13.36、 -28.36，前2日值分别为 -4.61、 -11.41、 -14.01、 -27.41 [1] - IC当月 - 中证500、IC下月 - 中证500、IC下季 - 中证500、IC隔季 - 中证500前值分别为 -14.64、 -74.04、 -189.44、 -396.84，前2日值分别为 -29.61、 -86.61、 -200.61、 -407.81 [1] - IM当月 - 中证1000、IM下月 - 中证1000、IM下季 - 中证1000、IM隔季 - 中证1000前值分别为 -22.69、 -99.89、 -255.89、 -496.49，前2日值分别为 -35.26、 -111.46、 -260.86、 -500.46 [1] 其他国内主要指数和海外指数 - 上证指数前值3902.81，前2日值3875.79，涨跌幅0.70%；深证成指前值13147.68，前2日值13006.72，涨跌幅1.08%；中小板指前值7957.82，前2日值7904.33，涨跌幅0.68%；创业板指前值3109.30，前2日值3067.48，涨跌幅1.36% [1] - 恒生指数前值26085.08，前2日值25935.90，涨跌幅0.58%；日经225前值51028.42，前2日值49864.68，涨跌幅2.33%；标准普尔前值6870.40，前2日值6857.12，涨跌幅0.19%；DAX指数前值24028.14，前2日值23882.03，涨跌幅0.61% [1] 宏观信息 - 中共中央政治局会议强调2026年经济工作坚持稳中求进、提质增效，实施积极财政政策和适度宽松货币政策，发挥政策集成效应，加大调节力度，提升宏观经济治理效能，坚持内需主导、创新驱动等多项发展策略 [2] - 2025年前11个月我国货物贸易进出口总值41.21万亿元，同比增长3.6%，其中出口24.46万亿元，增长6.2%，进口16.75万亿元，增长0.2%；11月份进出口总值3.9万亿元，增长4.1%，其中出口2.35万亿元，增长5.7%，进口1.55万亿元，增长1.7% [2] - 今年1 - 11月全国税务部门组织税费收入超29万亿元，前11个月查处1818名“双高”人员，查补税款15.23亿元 [2] - 商务部副部长希望德国及欧洲汽车工业协会推动解决电动汽车反补贴案及安世半导体供应链解决方案 [2] - 多位专家预计2026年中国继续实施扩张性财政政策，财政赤字率不低于2025年的4%，新增政府债务规模超2025年约12万亿元，可能在13万亿元至16万亿元 [2] 行业信息 - 12月8日24时起国内汽、柴油零售限价每吨均下调55元，折合升价92号汽油、95号汽油、0号柴油分别下调0.04、0.05、0.05元 [2] - 中国信托业协会将就《家族信托业务指引》征求意见，明确单纯追求保值增值不属于家族信托，监管评级过低暂停新增业务，严禁不正当竞争 [2] - 11月全国乘用车市场零售222.5万辆，同比下降8.1%，其中燃油车国内零售同比下降22%，新能源车零售132.1万辆，同比增4.2%，零售渗透率为59.3%，乘联分会预计2026年车市增长面临巨大压力 [2] - 深圳湾超级总部基地T207 - 0068宗地出让，中海地产竞得，折合楼面地价约每平方米77360元，溢价率42.49%，地块需承诺“交房即发证”服务 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 中共中央政治局会议强调2026年经济工作要坚持稳中求进、提质增效，继续实施积极财政政策和适度宽松货币政策；各重点品种受多种因素影响呈现不同走势和投资预期 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 当日主要新闻关注 - 国际新闻：外交部回应日本首相涉台言论，提醒亚洲邻国和国际社会保持警惕 [6] - 国内新闻：中共中央政治局会议指出2026年继续实施积极财政和适度宽松货币政策，做好岁末年初民生工作 [6] - 行业新闻：1至11月通信设备、日用家电零售业和新能源乘用车销售收入同比增长 [6] 外盘每日收益情况 - 标普500跌0.35%，富时中国A50期货涨0.87%，ICE布油连续跌2.16%等多个外盘品种有涨有跌 [7] 主要品种早盘评论 金融 - 股指：受周末政策利好上涨，两大会议政策落地前股市预计偏震荡，待明确后市场风险偏好有望提升 [8] - 国债：涨跌不一，长端国债期货价格保持弱势，受国内外经济数据、政策预期等因素影响 [2][9][10] 能化 - 原油：sc夜盘下跌，美国劳动力市场不佳，制裁影响短期供应，整体向下趋势难改 [11] - 甲醇：夜盘下跌，装置开工负荷上升，沿海库存下降但仍处高位，短期震荡偏弱 [12] - 橡胶：期货走势冲高回落，海外供应压力大，国内停割季原料胶价坚挺，需求支撑开工平稳，短期宽幅震荡 [13] - 聚烯烃：期货回落，下游需求开工率见顶，受原油和商品弱势影响，短期低位震荡 [14] - 玻璃纯碱：玻璃期货弱势，纯碱期货下跌，处于存量消化阶段，关注供给调节和开工变化 [15][16] 金属 - 贵金属：夜盘偏弱震荡，就业市场疲软强化降息预期，长期上行趋势不变 [17] - 铜：夜盘收低，精矿供应紧张，供求预期转向缺口，关注多因素变化 [18] - 锌：夜盘收低，精矿供应阶段性紧张，供求差异不明显，关注市场情绪等变化 [19] - 铝：夜盘下跌，突破前高后可能回调，长期供应受限和低库存支撑铝价，中长期乐观 [20] - 碳酸锂：供应周度有变化，12月预计供增需减，追涨风险大，回调后可偏多思路对待 [21][22] 黑色 - 双焦：夜盘延续弱势，钢厂利润低铁水有减产预期，12月政策预期提供动力，短期震荡 [23] - 铁矿石：价格回落，供增需弱，因钢厂库存低、盘面贴水，短期震荡略偏强 [24] - 钢材：价格震荡反复，供需双弱，库存降幅收窄，受益宏观预期向好，短期震荡偏强 [25] 农产品 - 蛋白粕：夜盘偏弱震荡，巴西大豆播种加快，美豆出口慢，国内远月供应预期充足，价格偏弱 [26][27] - 油脂：夜盘偏弱，棕榈油产量恢复低但预计累库，菜油供应偏紧预期缓和 [3][28] - 白糖：郑糖主力回暖，短期弱势，国际原糖有反弹，国内供应增加，预计低位震荡 [29] - 棉花：郑棉主力震荡，短期震荡偏强，供应充裕，下游消费尚可，上方空间有限 [30] 航运指数 - 集运欧线：EC震荡，船司挺价，年底旺季拐点不明，02合约震荡，04合约有下行空间 [31]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告涵盖宏观数据、商品投资、财经新闻、股票市场等多领域信息，反映经济现状与趋势，为投资决策提供参考，涉及财政货币政策、贸易、商品价格、金融市场动态等内容[1][2][14] 根据相关目录分别进行总结 宏观数据速览 - 2025年9月GDP当季同比4.8%，较上期5.2%下降，去年同期4.6% [1] - 2025年11月制造业PMI49.2%，较上期49%微升，去年同期50.3%；非制造业PMI商务活动49.5%，较上期50.1%下降，去年同期50% [1] - 2025年10月社会融资规模增量8161亿元，较上期35299亿元大幅减少，去年同期14120亿元 [1] - 2025年10月M0同比10.6%，较上期11.5%下降，去年同期12.8%；M1同比6.2%，较上期7.2%下降，去年同期 -2.3%；M2同比8.2%，较上期8.4%下降，去年同期7.5% [1] - 2025年10月金融机构人民币贷款当月新增2200亿元，较上期12900亿元大幅减少，去年同期5000亿元 [1] - 2025年10月CPI当月同比0.2%，较上期 -0.3%上升，去年同期0.3%；PPI当月同比 -2.1%，较上期 -2.3%上升，去年同期 -2.9% [1] - 2025年10月固定资产投资累计同比 -1.7%，较上期 -0.5%下降，去年同期3.4%；社会消费品零售总额累计同比4.3%，较上期4.5%下降，去年同期3.5% [1] - 2025年11月出口总值当月同比5.9%，较上期 -1.1%上升，去年同期6.58%；进口总值当月同比1.9%，较上期1%上升，去年同期 -4.03% [1] 商品投资参考 综合 - 积极财政政策持续发力，明年将继续实施积极财政和适度宽松货币政策，财政政策将延续积极取向，提振消费并服务民生 [2] - 2025年11月我国货物贸易进出口总值3.9万亿元，同比增长4.1%，前11个月进出口总值41.21万亿元，同比增长3.6% [3] - 上期所提示国际形势多变，贵金属市场波动大，投资者应做好风险防范 [3] - 12月8日国内38个商品品种基差为正，31个为负，沪镍、郑棉、铸造铝合金基差最大，沪锡、丁二烯橡胶、国际铜基差最小 [4] - 美联储12月9 - 10日议息会议，市场预计降息25个基点，关注鲍威尔发布会及“点阵图” [4] 金属 - 12月8日国际贵金属期货普遍收跌，市场预期美联储连续第三次降息25个基点，宽松预期使美元承压，支撑黄金等非生息资产 [5] - 截至12月8日，SPDR黄金信托基金持仓量下降0.11%，即1.14吨，降至1049.11吨 [5] - 12月5日锌、铜库存创阶段新高，铅、铝、锡库存有变化，铝合金、钴库存持稳于低位 [5] - 摩根士丹利认为铜价预测存在上行风险，2026年基准情景每吨10650美元，乐观情景每吨12780美元 [6] - 俄罗斯2026年起限制黄金锭出口，截至12月1日其黄金储备市场价值达3107亿美元创历史新高 [7] - 自然资源部规定矿业权出让底价相关事项，2026年1月1日起施行 [7][8] 煤焦钢矿 - 前11个月我国进口铁矿砂、原油、大豆等数量有增减，进口均价多下跌 [9] - 美国天然气价格飙升，煤炭发电成本优势显现 [9] - 12月8日盛达资源拟5亿元现金收购伊春金石矿业60%股权 [9] 能源化工 - 12月8日美油主力合约收跌，俄罗斯油田原油输送恢复，美国汽油价格低反映需求疲软 [10] - 国内成品油价格“两连跌”，12月8日24时起汽、柴油每吨下调55元 [10] - 高盛维持2028 - 2029年纽约商品交易所天然气价格预测 [10] - 伊拉克西古尔奈2号油田因出口管道泄漏关闭生产，日产量约46万桶 [10] - 匈牙利今年通过土耳其输送75亿立方米天然气 [11] 农产品 - 2025年11月中国进口粮食1092.6万吨，1 - 11月进口12970万吨，同比减少11.9%，进口金额减少14.2% [12] - 特朗普宣布为美国农民提供120亿美元救助，因关税政策影响农业 [12] - 美国农业部出口销售报告公布大豆、小麦、豆粕净销售及出口检验量数据 [12] 财经新闻汇编 公开市场 - 12月8日央行开展1223亿元7天期逆回购操作，利率1.4%，当日1076亿元逆回购到期，单日净投放147亿元 [13] 要闻资讯 - 政治局会议强调2026年经济工作稳中求进、提质增效，实施积极财政和适度宽松货币政策 [14] - 2025年前11个月我国货物贸易进出口总值41.21万亿元，同比增长3.6%，11月增速回升 [15] - 1 - 11月全国税务部门组织税费收入超29万亿元，查处1818名“双高”人员，查补税款15.23亿元 [16] - 商务部副部长希望解决电动汽车反补贴案和安世半导体供应链问题 [16] - 专家预计2026年中国继续实施扩张性财政政策，新增政府债务规模或达13 - 16万亿元 [16] - 11月全国乘用车市场零售222.5万辆，同比下降8.1%，新能源车零售132.1万辆，同比增4.2%，渗透率59.3%，2026年车市增长压力大 [16] - 中国信托业协会将就《家族信托业务指引》征求意见，明确家族信托定义及监管要求 [17] - 河南“十五五”规划推动现代金融高质量发展，完善金融体系和资本市场 [17] - 12月银行业“开门红”，部分城商行上调存款利率，多家银行转向财富管理 [17] - 多家地方性商业银行缩减助贷业务合作 [17] - 万达商管拟将4亿美元债券展期两年，持有人会议1月5日举行 [18] - 多家公司有债券相关事件及海外信用评级调整 [19] 债市综述 - 中国债市早盘低迷，午后政治局会议消息提振信心，30年国债收益率升幅收窄，30年期国债期货主力合约回弹 [20] - 交易所债券市场万科债反弹，部分债券涨跌，万得地产债30指数和高收益城投债指数收涨 [20] - 中证转债指数收盘上涨0.4%，成交金额603.95亿元，部分转债涨幅居前 [21] - 货币市场利率多数上行，Shibor短端品种集体上行，银行间回购定盘利率多数持平，银银间回购定盘利率多数上涨 [21][22] - 国开行、农发行金融债中标收益率及倍数情况 [23] - 欧债、美债收益率集体上涨 [23] 汇市速递 - 在岸人民币对美元收盘报7.0713，较上一交易日下跌7个基点，中间价报7.0764，较上一交易日下跌15个基点 [24] - 纽约尾盘美元指数涨0.12%，非美货币多数下跌，离岸人民币对美元跌28个基点 [24][25] 研报精粹 - 长江固收认为债市中短端抗跌，超长端利差走阔，中短端安全垫厚，超长端或震荡偏弱 [26] - 中信建投称日债受关注但非全球资产波动决定因素，应跟踪美国经济和政策周期 [26] - 华泰固收预计年底前市场整固，转债高估值难操作，关注优质新券及偏股型转债 [26] - 华泰固收认为30年国债风险释放，超长债波动加剧，操作上持有中短端信用债等 [27] - 惠誉对中国地方政府融资平台信用前景展望中性，认为城投企业偿债有资金缺口 [27] 今日提示 - 12月9日198只债券上市，12月8日93只债券发行，12月9日65只债券缴款，211只债券还本付息 [28] 股票市场要闻 - 对券商适当松绑引发热议，行业杠杆区间将保持合理 [29] - A股放量上涨，上证指数涨0.54%，题材股活跃，资源股回调 [29] - 香港恒生指数收跌1.23%，锂电池板块涨幅居前，泡泡玛特跌超8%，南向资金净买入15.4亿港元 [29]