公司业务模式 - 公司直接向功率半导体模块制造商销售散热基板 [1] 产品应用领域 - 公司产品在新能源汽车、新能源发电、储能、数据中心、低空飞行器、工业控制、轨道交通等领域有广泛应用前景 [1]

行业与公司 * 行业为电力行业，公司为皖能电力[1] 核心观点与论据 **发电量与电价** * 公司前三季度控股口径发电量同比增长0.7%至460亿千瓦时，9月和10月增速扩大[2][3] * 综合售电单价同比下降6%至每千瓦时4毛2分，若剔除新投产新疆机组，存量电价仅下降4.8%[2][3] * 电价下降主因包括三季度发电竞争激烈、中长期合约占比减少以及新疆保供季调峰收入减少[2][6] **煤炭成本** * 不含税标煤单价连续两个季度低于800元/吨，同比下降超15%，若剔除新疆新增项目，煤价实际下降超过10%[2][3] * 三季度煤价相比二季度有所下降，新疆地区降幅更大，全年煤价预计下降16%左右[11] **新疆新能源业务** * 新疆地区风电竞争激烈，但机制定价较高，风电竞争价格达到每度0.252元，高于基准定价[7] * 公司上半年收购的50万千瓦风电项目，50%收益通过机制定价锁定，其余参与现货市场，可实现保本盈利[7] * 根据国家政策，新疆新能源项目需全部进入市场交易，公司计划通过签订中长期合同锁定部分收益以降低风险[2][8] * 预计新疆新能源项目的中长期合同价格可能略高于机制电价[2][9] **安徽省电力市场** * 安徽省现货市场已连续试运行近10个月，现货电价三季度以来逐渐回升，10月份接近基准定价水平[2][17] * 上半年现货电价较低约每度3毛钱，9月涨至3毛6分[17] * 若明年中长期合同签订比例合理（如70%-80%），预计现货市场价格不会像今年这么低[2][17] **投资收益与其他业务** * 三季度投资收益同比增加，受益于国能深皖池州电厂二期项目投产及去年新能源项目减值压力减少[2][13] * 新能源发电收入主要来自环保项目，盈利相对稳定，每年约为1亿至1.5亿元人民币[12] **未来项目与战略** * 公司是核聚变项目发起股东，持股3.5%，项目计划2027年建成，2030年演示发电，未来商业化后计划在合肥电厂地块进一步建设[4][14] * 公司在掺氨燃烧方面已进行前期布局，在30万机组上实现了10%到35%的掺比试验[15] 其他重要内容 **四季度业绩展望** * 四季度业绩不确定性较大，10月电量表现不错且现货电价上涨，但煤炭价格上涨可能影响盈利[19] * 今年减值预期相较往年可能减少[19] **分红政策** * 公司目前按净利润35%的比例进行分红，管理层考虑提高分红比例，但具体幅度尚未确定，需根据集团和安徽省国资委要求调整[4][20] **政府政策影响** * 明年的长期合同签订比例要求，政府可能会根据2026年用电量增长预期进行调整[18]

公司重大资产重组 - 重大资产重组已于2025年第三季度顺利完成，公司剥离原轴承制造业务，置入宁夏电投新能源有限公司100%股权 [1][2] - 交易对价采用资产置换与现金支付相结合的方式，并于2025年7月11日经股东会审议通过 [2] - 公司主营业务实现全面转型，形成以风电、光伏发电为核心、储能为配套的新能源发电业务结构 [2] 经营业绩与财务状况 - 2025年前三季度公司实现营业收入5.04亿元，同比增长7.74%（追溯调整后） [3] - 2025年前三季度归属于母公司股东的净利润为1.18亿元，同比增长超过500%（追溯调整后） [3] - 经营性现金流同比增长105.47%（追溯调整后） [3] - 截至报告期末，公司总资产达到95.36亿元，较上年末增长67.19%（追溯调整后） [3] - 公司在建工程较期初增加27.94亿元，固定资产增加36.52亿元，主要因新能源板块新建项目增加及转固 [3] 战略定位与未来发展 - 公司重组后成为宁夏回族自治区属国资体系中唯一的新能源发电上市平台 [1] - 未来将依托宁夏资源禀赋，聚焦新能源发电主业，加快风光储一体化项目布局 [4] - 公司将结合"东数西算"国家战略，推动用能协同与"绿电直供"模式，拓展新能源在数字基础设施领域的应用 [4] - 公司目标为打造"风光发电+储能+绿电交易"的多元业务体系，成为自治区新能源产业重要支柱 [4]

发电量表现 - 截至2025年9月30日，公司累计完成发电量429,151.75万千瓦时，同比上升10.86% [1] - 截至2025年9月30日，公司累计完成上网电量410,065.98万千瓦时，同比上升10.53% [1]

权益分派方案 - 公司实施2025年半年度权益分派，A股每股派发现金红利0.10元（含税）[1] - 利润分配以方案实施前总股本17,835,619,082股为基数，共计派发现金红利1,783,561,908.20元[3] - A股股权登记日为2025年10月28日，除权（息）日和现金红利发放日均为2025年10月29日[1][4] 2025年前三季度电量概况 - 公司前三季度完成发电量3492.41亿千瓦时，上网电量3321.34亿千瓦时，较上年同期分别增长0.68%和0.74%[14] - 前三季度参与市场化交易电量占上网电量的90.89%，平均上网电价为396.02元/千千瓦时[14] - 2025年三季度单季完成发电量1432.15亿千瓦时，上网电量1363.33亿千瓦时，较上年同期分别增长7.57%和7.58%[14] 分电源类型电量表现 - 2025年三季度火电上网电量1030.90亿千瓦时，同比增长6.93%，但前三季度累计电量2549.31亿千瓦时，同比下降2.17%[15] - 水电三季度上网电量222.39亿千瓦时，同比下降2.38%，前三季度累计电量449.23亿千瓦时，同比下降4.48%[15] - 风电三季度上网电量40.70亿千瓦时，同比下降2.23%，前三季度累计电量151.44亿千瓦时，同比增长7.18%[16] - 光伏发电表现亮眼，三季度上网电量69.34亿千瓦时，同比大幅增长105.86%，前三季度累计电量171.36亿千瓦时，同比增长115.63%[16] 区域电量亮点 - 火电方面，山东地区三季度电量同比增长34.90%，广东增长24.34%，浙江增长14.98%[15] - 光伏发电在多个地区实现高速增长，其中内蒙古三季度电量同比增长581.91%，新疆增长378.13%，河北增长312.16%[16] 装机容量情况 - 截至2025年9月30日，公司控股装机容量为12324.14万千瓦，其中火电7929.3万千瓦，水电1495.06万千瓦，风电1042.85万千瓦，光伏1856.93万千瓦[17] - 2025年三季度公司火电控股装机容量增加266万千瓦，新能源控股装机容量增加42.58万千瓦[17]

发电业务表现 - 2025年前三季度公司完成发电量401.58亿千瓦时，较上年同期下降10.96% [1] - 2025年前三季度公司完成上网电量371.86亿千瓦时，较上年同期下降11% [1] - 发电量下降主要受区域内新能源发电量增加导致公司火电机组利用小时下降的影响 [2] 电力销售与价格 - 公司市场化交易电量为362.88亿千瓦时，占上网电量的比例高达97.59% [1][2] - 2025年前三季度公司实现平均售电单价341.52元/千千瓦时（不含税），同比增加6.74元/千千瓦时 [1] - 售电单价同比增长2.01%，主要由于火电综合收入上涨 [1][2] 煤炭产销情况 - 2025年前三季度公司煤炭产量为1,045.90万吨，同比减少0.92% [1][2] - 同期公司煤炭外销量为481.08万吨，同比减少8% [1][2] 煤炭销售价格 - 公司煤炭销售平均单价为304.10元/吨（不含税），同比减少109.19元/吨 [1] - 煤炭外销价格同比下降26.42%，主要受煤价结算价格下降及煤炭热值阶段性下降的综合影响 [1][2]

公司运营表现 - 截至2025年9月30日，公司及子公司累计完成上网电量约2,062.41亿千瓦时，同比上升约2.02% [1] - 公司平均上网电价为人民币430.19元/兆瓦时（含税），同比下降约4.32% [1] - 2025年前三季度，公司市场化交易电量约1,785.95亿千瓦时，所占比例约为86.60% [1] 电量增长驱动因素 - 上网电量增长主要受全社会用电量增加及新能源装机容量持续增加影响 [1] - 公司新能源上网电量同比大幅增长，同时水电电量好于同期 [1]

上网电量表现 - 截至2025年9月30日累计上网电量约2,062.41亿千瓦时，同比上升约2.02% [1] - 上网电量增长主要受全社会用电量增加及新能源装机容量持续增加影响，新能源上网电量同比大幅增长，同时水电电量好于同期 [1] - 2025年前三季度市场化交易电量约1,785.95亿千瓦时，占上网电量比例约为86.60% [1] 上网电价与市场交易 - 截至2025年9月30日平均上网电价为人民币430.19元/兆瓦时（含税），同比下降约4.32% [1] 装机容量结构 - 截至2025年9月30日公司总装机容量82,702.516兆瓦，其中火电煤机48,474兆瓦、火电燃机8,184.54兆瓦、水电9,204.73兆瓦、风电10,344.89兆瓦、光伏6,494.356兆瓦 [1] - 2025年第三季度新增装机容量1,812.839兆瓦，其中火电煤机640兆瓦、火电燃机1,049.27兆瓦、风电118.75兆瓦、光伏4.819兆瓦 [1]

2025年9月单月发电表现 - 2025年9月单月总发电量为2,365,190兆瓦时，较2024年同期下降0.25% [1] - 风电发电量为1,856,940兆瓦时，同比下降11.42% [1] - 光伏发电量为508,250兆瓦时，同比大幅增长84.91% [1] 2025年累计发电表现 - 截至2025年9月30日，累计总发电量为25,890,603兆瓦时，同比增长11.68% [1] - 累计风电发电量为21,840,558兆瓦时，同比增长7.40% [1] - 累计光伏发电量为4,050,045兆瓦时，同比增长42.22% [1]

业绩总结 - 2025年7 - 9月控股企业累计发电量478.91亿千瓦时，上网电量468.08亿千瓦时，同比降14.42%[2] - 2025年1 - 9月控股企业累计发电量1249.50亿千瓦时，上网电量1219.80亿千瓦时，同比降6.36%和6.21%[2] - 2025年7 - 9月控股企业平均上网电价0.334元/千瓦时，同比降0.9%；1 - 9月为0.346元/千瓦时，同比降3.9%[2] 各类型发电情况 - 2025年7 - 9月四川雅砻江水电发电量283.09亿千瓦时，同比降16.02%；上网电量281.65亿千瓦时，同比降16.03%[3] - 2025年7 - 9月云南国投大朝山发电量21.35亿千瓦时，同比增11.83%；上网电量21.23亿千瓦时，同比增11.90%[3] - 2025年1 - 9月火电发电量354.23亿千瓦时，同比降20.15%；上网电量331.10亿千瓦时，同比降20.44%[4] - 2025年1 - 9月光伏发电量50.13亿千瓦时，同比增38.48%；上网电量49.28亿千瓦时，同比增38.13%[4] 其他 - 2025年1 - 9月公司平均上网电价下降因电量结构等变化[7] - 三季度控股投产装机容量增66万千瓦，为华夏电力5号机组投产[8] - 截至三季度末已投产控股装机容量4474.85万千瓦，含水电等多种类型[8]