港股新消费品牌表现 - 年内港股新消费品牌股价表现亮眼 老铺黄金涨幅超198% 古茗和蜜雪集团较发行价涨幅超140% 泡泡玛特涨116% 毛戈平涨83% [1] - 消费市场呈现两极分化趋势 要么极致性价比穿透下沉市场 要么高端化构建壁垒 [1] - 消费板块贝塔属性减弱 寻找阿尔法能力成为投资胜负手 [1] 消费分化趋势 - 消费市场并非单纯降级 而是呈现分化态势 不同细分领域存在差异化需求 部分消费者追求性价比 部分追求精神层面需求 [2] - 港股彩妆公司单品价格比肩海外品牌且持续涨价 2024年毛利率超84% 年内股价涨超80% [2] - 盲盒公司和古法黄金公司年内股价涨幅明显 分别超110%和190% 商业逻辑与消费降级无关 [2] 高端消费行为分析 - 古法黄金消费高速增长的同时 传统高端珠宝品牌销售保持正增长 古法黄金主要吸引传统珠宝品牌入门级客户 客单价1-2万元 [3] - 传统奢侈品高端客群保持高品牌忠诚度和消费力 国内金饰消费集中在特殊节日 部分门店节日消费占比高达40% [3] - 传统奢侈品高溢价源于长时间产品力沉淀和品牌塑造 国内品牌在运营细节和时间积淀方面仍有差距 [3] 消费行业新变化 - 新一代消费者对兴趣和悦己类消费热情高涨 潮玩、谷子等品类延伸到日用消费品和黄金饰品 [4] - 一二线城市成熟的新生活方式需求如仓储会员、运动户外、咖啡茶饮等正向下线城市普及 [4] - 供给端持续迭代 折扣零食、会员超市、城市奥莱等新线下业态快速发展 追求更高零售效率 [4] 消费投资策略调整 - 消费群体分层明显 大众消费更理性追求性价比 高净值人群追求情感满足和少而精 Z世代青睐新事物和国产品牌 [5][6] - 白酒板块重配躺赢时代结束 部分企业通过新渠道或新产品满足增量消费者需求 将率先出现行情 [6] - 投资范围从白酒医药扩展到三大资产和五大行业 聚焦竞争格局好的龙头公司 首选量价齐升和ROE提升的企业 [7] 新兴消费机会 - 现象级消费公司崛起带来投资启示 看好年轻人和老年人相关消费 尤其是提供情绪价值的细分品类如宠物食品、潮玩、青少年护肤品 [7] - 国货崛起趋势持续 国产护肤品、彩妆、卫生巾、牙膏等品牌高速发展 港股存在一批有潜力低估值消费品企业 [7]

报告行业投资评级 - 看好（维持） [1] 报告的核心观点 - 2024年养殖板块利润同比高增，宠物板块高景气延续，2025Q1行业盈利能力同比有较大提升 [4][5] - 生猪板块低位配置价值显现，饲料板块国内外市场向好，宠物板块国货崛起逻辑持续强化 [6] 各部分总结 周观察 - 2024年农业行业营收11498.20亿元，同比跌3.68%，归母净利润466.39亿元，同比升806.55%；2025Q1营收2706.77亿元，同比增6.79%，归母净利润133.13亿元，同比升795.07% [4][14] - 2024年行业销售毛利率、净利率、净资产收益率同比上升，2025Q1同比有较大提升；2024Q4和2025Q1行业期间费用率同比下降 [18] - 2024年禽养殖、畜养殖、饲料、宠物食品板块归母净利润同比增幅居前，2025Q1饲料、禽养殖、畜养殖等板块归母净利润同比增长 [5][20] 周观点 - 盈利修复与消费复苏使生猪板块低位配置价值显现，推荐牧原股份等 [6][24] - 饲料国内受益禽畜后周期，海外需求支撑价格，推荐海大集团等 [6][24] - 转基因产业化扩面提速，推荐大北农等种业企业 [25] - 需求向上但禽流感扰动，白鸡低位配置价值显现，推荐圣农发展等 [25] - 消费升级与关税壁垒使宠物板块国货崛起逻辑强化，推荐乖宝宠物等 [6][26] 本周市场表现（4.28 - 5.2） - 上证指数跌0.49%，农业指数跌0.56%，跑输大盘0.08个百分点，饲料板块领涨 [7][27] - 个股中瑞普生物、新赛股份、道道全领涨 [7][27] 本周重点新闻（4.28 - 5.2） - 农业农村部印发《养殖业节粮行动实施方案》，提出到2030年的节粮目标 [33] 本周价格跟踪（4.28 - 5.2） - 生猪养殖：5月2日外三元生猪均价14.84元/kg，仔猪均价36.88元/kg，白条肉均价19.2元/kg；5月1日猪料比价4.4:1，自繁自养和外购仔猪头均利润环比下降 [8][37] - 白羽肉鸡：本周鸡苗均价2.90元/羽，毛鸡均价7.48元/公斤，毛鸡养殖利润0.04元/羽 [39] - 黄羽肉鸡：5月2日中速鸡均价11.00元/公斤 [42] - 牛肉：4月24日牛肉均价69.03元/公斤 [43] - 水产品：上周草鱼价格15.78元/公斤，5月2日鲈鱼价格35.30元/公斤，5月1日对虾价格42.50元/公斤 [45] - 大宗农产品：本周玉米期货结算价2365.00元/吨，豆粕期货结算价2945.00元/吨 [49] - 糖：5月2日NYBOT11号糖收盘价17.17美分/磅，郑商所白砂糖期货收盘价5887.00元/吨 [52] 主要肉类进口量 - 2025年3月猪肉进口9.00万吨，同比-1.2%；鸡肉进口3.65万吨，同比+25% [56] 饲料产量 - 2025年1 - 2月全国工业饲料产量4920万吨，同比+9.6% [59]

公司业绩表现 - 2024年实现营业收入57.36亿元，同比增长3.87% [1] - 净利润5.03亿元，同比下降33.53%，主要因线上大促销售承压、营销费用攀升、资产减值计提及运营成本上升 [1] - 拟向全体股东每10股派发现金红利6元，现金分红总金额2.53亿元 [1] 研发与品牌战略 - 2024年研发投入3.37亿元，连续三年研发投入占营收比例超5% [1] - 核心品牌薇诺娜连续8年稳居天猫美妆前十 [1] - 子品牌瑷科缦2024年营收同比增长65.59% [1] 行业趋势与市场环境 - 2024年中国皮肤学级护肤品市场规模约339.60亿元，同比增长3.30% [2] - 国际美妆品牌在国内市场退潮，国货概念持续发酵 [2] - 公司推进敏感肌PLUS战略升级，锚定品牌专业度、产品科技力及渠道渗透力 [2]

报告行业投资评级 - 行业评级为推荐 [4] 报告的核心观点 - 2025年3月社零整体同比+5.9%超预期，看好内需持续回暖，可选消费复苏明显，国货持续发力，家居板块有望随地产回暖复苏 [1][6][3] 根据相关目录分别进行总结 社零数据 - 2025年1 - 3月社零总额同比+4.6%，3月同比+5.9%超Wind一致预期（+4.36%），其中家具、文化办公用品、化妆品、金银珠宝、线上社零1 - 3月增速分别为+18.1%、+21.7%、+3.2%、+6.9%、+7.9%；3月增速分别为+29.5%、+21.5%、+1.1%、+10.6%、+16.7% [1] 地产数据 - 2025年1 - 3月全国住宅新开工面积、竣工面积、销售面积、住宅开发投资完成额分别同比 - 23.9%、 - 14.7%、 - 2.0%、 - 9.0%；3月分别同比 - 18.6%、 - 8.1%、 - 1.2%、 - 8.8% [1] 家居板块分析 - 零售端2025年1 - 3月地产数据增速较1 - 2月改善，3月居民中长贷新增5047亿元同比多增531亿元，信贷需求回暖，量端住宅销售面积同比 - 1.2%延续温和增长，价端新房价格环比上涨0.17%，政策端持续释放利好信号，《提振消费专项行动方案》明确公积金优化方向，多地已优化公积金贷款政策，后续随着地产回暖与行业升级，看好家居板块复苏 [2][3] 可选消费分析 - 3月家具、文化办公用品、化妆品、金银珠宝增速相比2025年1 - 2月分别+17.8pct、 - 0.3pct、 - 3.3pct、+5.2pct，文化办公用品零售额延续同比高增，化妆品延续温和增长，国货品牌带动金银珠宝零售额增长，线上社零表现持续好于大盘，消费线上化率稳步提升，看好国货消费品持续崛起 [6] 投资建议 - 家居板块推荐欧派家居、顾家家居等；文化办公用品板块推荐晨光股份；化妆品板块推荐润本股份、登康口腔等；金银珠宝板块推荐老铺黄金 [7]

文章核心观点 近期A股市场出现高低切现象，强势科技股回调，大消费板块迎来强势反弹，在政策利好刺激下市场对消费板块配置时机讨论增多，但也有机构认为科技股行情仍是A股最强主线 [1][5][9] 分组1：A股市场高低切现象 - 近期A股市场出现高低切现象，强势科技股回调，低位大消费板块迎来强势反弹 [1] - 3月14日，总市值1.61万亿元的食品饮料板块大涨5.49%，乳业板块飙涨9.85% [1] - 上周美容护理大涨8.18%，居申万一级行业涨幅榜首位，食品饮料单周上涨6.19%，计算机、机械设备、电子行业下跌，跌幅分别为1.36%、0.68%和0.62% [1] 分组2：消费利好消息 - 国务院新闻办公室将于2025年3月17日举行新闻发布会，介绍提振消费有关情况并答记者问 [3] - 呼和浩特出台育儿补贴政策，生育一孩、二孩、三孩及以上并落户的家庭分别可获1万元、5万元（分五年发放）、10万元（分十年发放）育儿补贴，此前多地已出台生育支持政策，母婴及教育市场需求潜能有望释放，母婴消费领域有望回暖 [5] - 3月13日央行党委扩大会议指出实施适度宽松货币政策，择机降准降息 [5] 分组3：消费配置时机观点 - 一种观点认为消费板块估值合理显现性价比，消费板块投资核心因子是估值，当前低估值、利率下行、政策催化下复苏周期抬头，2025年消费赛道选股和赚钱效应有较好配置价值，消费50指数最新市盈率较2021年下滑超50% [6] - 另一种观点认为消费股业绩稳定，长时间大幅回调后性价比显现，政策支持和经济复苏背景下，今年国内消费市场有望增长，消费板块有望迎来估值提升和业绩增长双重利好，部分食品饮料企业2024年业绩同比上涨，2025年大消费板块有望迎来配置窗口，外资机构看好中国消费复苏 [7] 分组4：科技股行情观点 - 有机构认为科技股行情仍是A股最强主线，市场受政策预期强化和港股上涨带动，科技是当前市场核心主线，科技强市场才强，2025年上半年以科技成长为市场结构主线 [9] - 部分机构认为科技股短期面临分化，年报截止日临近可能加剧市场波动和科技股分化，但科技成长板块内部轮动有望延续，科技股长牛逻辑未变，正从题材炒作向业绩兑现过渡 [9] - 国泰海通证券分析师认为科技创新是主线，科技股内部大分化，部分前期涨幅高的细分板块可能大幅调整，部分有安全边际与成长弹性的细分板块正在补涨 [10]