市场表现 - 沪指突破3738.59点，涨幅超1%，创2015年8月21日以来新高 [1] - 券商ETF（512000）盘中涨幅达2%，续创年内新高，实时成交超18亿元 [1] - 长城证券涨停实现四连板，西部证券大涨超6% [1] 券商行业动态 - 西部证券收购国融证券的申请正式获批 [1] - 券商ETF（512000）最新基金规模超267亿元，年内日均成交额达8.5亿元 [6] 行业分析 - 市场成交额近期连续超2万亿元，未来有望保持活跃 [3] - 券商板块PE估值处于2010年以来平均值附近，券商/银行PE估值比处于较低水平 [5] - 券商板块配置仓位不高，属于"人少的地方"，有望成为超额收益的重要方向 [4] 投资建议 - 券商作为"健康牛"的直接载体，β属性将充分释放 [2] - 建议重点关注券商ETF（512000）及其联接基金（007531），覆盖49只上市券商股 [6]

券商板块市场表现 - A股顶流券商ETF（512000）盘中价格从水下拉起后持续走强，最高上探2%，场内价格续创年内新高[1] - 券商ETF实时成交额快速突破15亿元，盘中价格达0.634元，涨幅1.93%[2] - 长城证券涨停斩获四连板，股价达13.27元，涨幅10.03%[2] - 西部证券大涨超6%，股价达9.65元，涨幅7.10%[1][2] - 湘财股份涨幅9.08%，天风证券涨幅6.32%，东方财富涨幅4.56%[2] 行业基本面与政策环境 - 西部证券收购国融证券的申请于8月15日正式获批[1] - 市场成交额自去年9月底以来长期保持在万亿以上，近期连续超2万亿[3] - 兴证策略认为当前市场正经历"健康牛"，券商板块作为行情直接载体将充分演绎β属性[2] - 政策与资金托底、新动能持续显现带动市场信心活化和增量资金入市形成合力[2] 估值与配置分析 - 券商板块PE估值处于2010年以来平均值附近[5] - 券商/银行PE估值比仍处在近年来较低水平[5] - 市场对券商板块配置仓位不算高，属于"人少的地方"[4] - 随着行情演绎，券商有望成为博弈超额收益的重要方向[4] 产品特征 - 券商ETF（512000）及其联接基金（007531）被动跟踪中证全指证券公司指数[6] - 基金一键囊括49只上市券商股，近6成仓位集中于十大龙头券商[6] - 另外4成仓位兼顾中小券商的业绩高弹性[6] - 最新基金规模超267亿元，年内日均成交额达8.5亿元[6]

市场表现 - 沪指最高触及3731.55点 逼近2021年2月18日历史高点3731.69点 创2015年8月21日以来次高 [1] - 券商ETF（512000）盘中最高上涨2% 场内价格创年内新高 单日实时成交额突破15亿元 [1] - 成份股长城证券连续四日涨停 西部证券单日涨幅超6% [1] 行业分析 - 券商板块被定义为"健康牛"行情直接载体 具备强β属性 与市场联动性显著 [3] - 市场成交额自去年9月底持续超1万亿元 近期连续突破2万亿元 活跃度提升催化券商板块 [3] - 券商板块配置仓位处于低位 属于"人少的地方" 有望成为超额收益博弈方向 [3] 估值水平 - 券商板块PE估值处于2010年以来平均值附近 [3] - 券商/银行PE估值比处于近年来较低水平 [3] 产品特征 - 券商ETF（512000）跟踪中证全指证券公司指数 覆盖49只上市券商股 [4] - 近60%仓位集中于十大龙头券商 40%仓位配置中小券商以获取业绩弹性 [4] - 基金规模超267亿元 年内日均成交额达8.5亿元 [4]

市场表现 - 沪指涨0.83%报3696.77点 深证成指涨1.6%报11634.67点 创业板指涨2.61%报2534.22点 北证50指数涨逾3% [1] - 沪深北三市合计成交22732亿元 券商板块大幅拉升 半导体 有色 汽车 化工 保险 地产等板块均上扬 [1] - 液冷服务器 PCB概念 新型电池 光刻机概念等活跃 市场正在经历"健康牛" 机构开户热情增长 权益基金新发有望继续改善 [1] AI算力投资 - 马斯克旗下xAI宣布Grok 4向全球用户免费开放 苹果iOS 26系统将集成OpenAI的GPT-5模型 [2] - AI大模型用户渗透率仍较低 大模型发展处于中初级阶段 算力投资方兴未艾 资本开支会随大模型收入增长而增长 [2] - 算力基础设施产业链中 北美链和国产链都值得关注 [2] 光模块产业 - AI数据中心客户倾向选择更大带宽网络硬件 800G光模块2023年和2024年出货量大幅增长 [3] - 1.6T光模块有望加速应用 2025年开始出货 2026年有望放量 产业链迎来量价齐升景气周期 [3] - AI训练组网向胖树架构转变 交换机和光模块数量大幅提升 对光模块速率要求更高 [3] 银行业 - 二季度银行业息差降幅收窄 资产质量平稳 业绩增速改善 年内后续季度逐季改善趋势有望延续 [4] - 银行板块估值修复到1倍净资产以上 修复空间仍存 绝对收益仍可期待 [4] 政策动态 - 国家发展改革委加快组建国家创业投资引导基金 引导社会资本投早 投小 投长期 投硬科技 [5][6] - 美国宣布扩大对钢铁和铝进口征收50%关税范围 将数百种衍生产品纳入加征关税清单 [8] 公司动态 - 中国神华拟通过发行A股及支付现金方式购买国家能源集团及西部能源持有的多项资产 [9] - 中国平安举牌中国人寿H股 持股达5.04% 同时持有中国太保H股股份达5.04% [10] AI基建 - OpenAI计划投入数万亿美元用于AI基础设施建设 已同意从甲骨文租赁45亿瓦算力资源 年价值约300亿美元 [7]

市场表现 - 上周全球股指普涨，深证成指领涨全球股市，A股市场延续走强，上证指数录得"八连阳"并一度突破3700点，创下近四年来新高 [1] - A股两市成交额与两融余额双双突破2万亿元，科技主线延续强势表现，AI、半导体、机器人等成长板块大涨 [1] 券商策略观点 国泰海通证券 - 中国转型加快、无风险收益下沉与资本市场改革共同构筑起中国股市"转型牛"的基石，A/H股指还有新高 [2] 中信证券 - 建议聚焦创新药、资源、通信、军工和游戏五大强势行业，更加聚焦于有真实业绩兑现度的子行业 [3] - 五大强势行业对应ETF包括有色ETF、稀有金属ETF、恒生创新药ETF、5G通信ETF、游戏ETF和军工龙头ETF [3] 兴业证券 - 当前市场正在经历"健康牛"，在国家战略方向指引下，叠加政策与资金托底、新动能持续显现，带动市场信心活化和增量资金入市 [4] 中泰证券 - 市场有望延续偏强震荡格局，配置上坚持"进攻与防御并举"的思路 [5] - 重点把握科技主线（AI、机器人、算力）代表的新质生产力方向，同时延续港股高股息红利资产的防御配置 [5] 浙商证券 - 本轮牛市是"系统性'慢'牛"，"大金融+泛科技"的搭配有望持续战胜基准，建议适度忽略短线走势，在重要支撑附近增加配置 [6] 华西证券 - 中期A股市场仍有充足空间和机会，居民存款向上偏离趋势线约50万亿以上，潜在增量资金庞大 [7][8] - 居民存款搬家仍处于早期阶段，一旦资本市场活力进一步激发，将促进"居民配置资金入市与股市慢涨"的正反馈效应 [8] 广发证券 - 美联储货币政策再度调整的窗口或已到来，建议重点关注出口高增长的硬科技板块、景气趋势明确的赛道板块和具备全球竞争优势的中国核心资产 [9] 财通证券 - 财政延续发力+资金新增流入，成交温和扩张助力行情持续创新高，全A成交额达到2.3万亿元新平台，但距离3.5万亿警戒位仍有空间 [10] 东吴证券 - 市场趋势向上依然具备确定性，建议关注科技方向相对低位的消费电子、智驾、国产算力、AI软件等 [11] - 居民资产搬家是不可忽视的趋势力量，外资、险资等机构资金也有望加大流入 [11] 招商证券 - 小盘风格仍然相对占优，居民存款流向非银部门特征明显，融资余额、私募基金规模持续攀升成为居民资金入市的主要渠道 [12]

全球股指与A股市场表现 - 上周全球股指普涨，深证成指领涨全球股市，A股市场延续走强，投资者风险偏好整体抬升 [1] - A股两市成交额与两融余额双双突破2万亿元，上证指数录得"八连阳"并一度突破3700点，创下近四年来新高 [1] - 科技主线延续强势表现，AI、半导体、机器人等成长板块大涨 [1] 券商策略观点汇总 国泰海通证券 - 中国转型加快、无风险收益下沉与资本市场改革共同构筑起中国股市"转型牛"的基石，A/H股指还有新高 [1] 中信证券 - 建议聚焦创新药、资源、通信、军工和游戏五大强势行业，更加聚焦于有真实业绩兑现度的子行业 [1] - 五大行业对应的ETF包括有色ETF和稀有金属ETF、恒生创新药ETF、5G通信ETF、游戏ETF和军工龙头ETF [1] 兴业证券 - 当前市场正在经历"健康牛"，国家战略方向指引下，政策与资金托底、新动能持续显现，带动市场信心活化和增量资金入市 [2] 中泰证券 - 市场有望延续偏强震荡格局，配置上坚持"进攻与防御并举"的思路 [3] - 进攻方向为科技主线（AI、机器人、算力），防御方向为港股高股息红利资产及非银金融板块 [3] 浙商证券 - 本轮牛市为"系统性'慢'牛"，"大金融+泛科技"的搭配有望持续战胜基准，建议适度忽略短线走势 [3] 华西证券 - 中国经济韧性得到国际认可，居民超额储蓄约50万亿以上，潜在增量资金充裕 [3] - A股总市值/居民存款、A股流通市值/居民存款处于历史低位，居民存款搬家仍处于早期阶段 [3] 广发证券 - 美联储降息窗口或已到来，建议重点关注出口高增长的硬科技板块、景气趋势明确的创新药及港股互联网龙头 [4] 财通证券 - 财政延续发力+资金新增流入，成交温和扩张助力行情持续创新高，全A成交额达2.3万亿元，距离3.5万亿警戒位仍有空间 [4] 东吴证券 - 短期市场有望维持相对强势，行业配置关注科技方向低位品种、新消费及主题投资 [5] - 中期市场趋势向上具备确定性，居民资产搬家是不可忽视的趋势力量 [5] 招商证券 - 小盘风格仍然相对占优，居民存款流向非银部门特征明显，科技成长风格+小盘风格占优 [6]

供给在内"反内卷"与需求在外创利润 - 中国制造业增加值全球占比超过30%，但利润率逐年下降，需从份额争夺转向利润变现 [1] - 稀土、钴、磷肥、制冷剂等行业通过控制供给或出口提升全球市场价格和稳态利润 [1] - 铝材、铜材等行业取消出口退税后出现价格转嫁现象 [1] - 未来投资线索将围绕"反内卷"和出海逻辑展开 [1] 市场行情与资金流向 - A股市场呈现"健康牛"特征，指数稳步向上而波动率持续下行 [4] - 居民财富向金融资产加速再配置，资金面流入成为行情重要推动力量 [2] - 住户存款偏离趋势线50万亿元以上，潜在增量资金充裕 [8] - 融资余额、私募基金规模持续攀升，个人投资者开户数活跃 [7] 行业配置建议 - 短期聚焦创新药、资源、通信、军工和游戏五大行业 [1] - 关注有色金属、钢铁、机械设备、电力设备等中上游行业 [2] - 红利板块作为底仓，新赛道注重轮动，包括液冷服务器、AI、创新药等 [3] - 新技术方向：国产算力、机器人、固态电池、医药等 [9] ETF市场表现 - 食品饮料ETF近五日上涨1.4%，市盈率19.95倍，资金净流出2383.4万元 [13] - 游戏ETF近五日上涨0.94%，市盈率45.67倍，资金净流入2341.4万元 [13] - 科创半导体ETF近五日上涨3.78%，资金净流入382.1万元 [13] - 云计算50ETF近五日上涨7.36%，市盈率119.39倍，资金净流出220.9万元 [14] 市场风格与轮动 - 科技成长+小盘风格占优，预计将持续 [7] - 创业板指和恒生科技指数存在交替轮动关系 [10] - 市场呈现"多点开花"特征，各行业板块交替轮动 [4] - 顺周期资产盈利预期改善带来弹性机会 [11]

供给控制与利润变现 - 稀土、钴、磷肥、制冷剂等行业因出口管制或配额导致出口利润贡献激增，历史上通过控制供给或出口提升全球市场价格和稳态利润可行，但需生产国拥有极高全球份额和议价能力[2] - 铝材、铜材等行业取消出口退税后被动提高现金成本，但部分价格转嫁成功，反映稀缺资源和战略优质产能从份额争夺转向利润变现[2] - 中国制造业增加值全球占比超30%，但利润率逐年下降，需利用全球份额变现利润，未来投资线索为"供给在内反内卷、需求在外出利润"[2] 市场结构与行业轮动 - 短期配置建议聚焦创新药、资源、通信、军工和游戏五大行业，避免高切低交易[2] - 市场成交活跃下，AI产业链、"反内卷"、非银金融等板块轮动，半年报期重点关注有色金属、钢铁、机械设备、电力设备及非银金融等行业[3] - 慢牛行情可能演化为回调整固或加速赶顶，建议以红利板块为底仓，关注液冷服务器、AI、创新药、人形机器人等赛道轮动[4] 牛市阶段与资金动态 - A股处于牛市第二阶段（风险偏好修复推动估值再平衡），未来需盈利改善推动第三阶段，增量资金平缓流入下震荡慢牛延续[7] - 居民资金通过融资余额、私募基金和个人开户入市，正反馈推动科技成长（科创200、创业板指）+小盘风格（中证1000、中证2000）占优[8] - 住户存款偏离趋势线超50万亿元，潜在增量资金庞大，A股市值/居民存款比例处于历史低位，存款搬家仍处早期阶段[9] 行业配置与主题机会 - 中期关注新技术方向（国产算力、机器人、固态电池、医药）及股市流动性宽松板块（大金融），主题包括自主可控、军工、低空经济等[9] - 顺周期资产盈利预期改善带来弹性机会，推荐上游资源品（铜、铝、油）、资本品（工程机械、重卡）及中间品（钢铁、化工），消费型红利（食品饮料、家电）或受益[12] - 港股科技板块因低估值和滞涨可能补涨，短期博弈券商、保险、军工及稀土等牛市同步资产[6][10]

央行货币政策 - 央行提出把促进物价合理回升作为把握货币政策的重要考量，推动物价保持在合理水平 [1] - 下一阶段金融政策将着重从供给侧发力，以高质量供给创造有效需求 [1] 中美贸易关系 - 特朗普宣布暂无计划因中国购买俄罗斯石油而对中国产品加征关税 [2] - 美国宣布扩大对钢铁和铝进口征收50%关税的范围，新增407个产品编码，新关税清单于8月18日生效 [6] 中国神华资产收购 - 中国神华拟通过发行A股股份及支付现金方式购买国家能源集团持有的13项资产100%股权及西部能源持有的内蒙建投100%股权 [3] - 公司拟向不超过35名特定投资者发行A股股份募集配套资金，股票自2025年8月18日复牌 [3] 华虹公司资产收购 - 华虹公司筹划以发行股份及支付现金方式购买华力微电子控股权，解决同业竞争问题 [4] - 收购标的为华力微65/55nm和40nm同业竞争资产对应的股权，交易不构成重大资产重组但属关联交易 [4] - 公司股票自8月18日起停牌，预计停牌不超过10个交易日 [5] 券商策略观点 中信证券 - 提出"供给在内反内卷，需求在外出利润"的中长期投资线索，推荐创新药、资源、通信、军工和游戏行业 [7][8] - 中国制造业全球占比超30%，需从份额争夺转向利润变现 [8] 兴证策略 - 当前市场呈现"健康牛"特征：指数稳步向上且波动率低、行业拥挤度中等、机构优势显现 [9] - 机构开户热情增长推动权益基金新发改善，资产端与负债端正反馈形成 [9] 申万宏源策略 - 建议9月初前关注券商、保险、军工、稀土及医药和海外算力稀缺资产 [10] - "反内卷"终局选结构重点在光伏、化工、电气机械关键零部件 [10] 东方财富策略 - 当前处于牛市第二阶段，风险偏好修复推动估值再平衡，建议关注AI、医药、非银、半导体等行业 [11][12] 招商策略 - 居民资金通过融资余额、私募基金、个人开户等渠道加速入市，推动科技成长+小盘风格占优 [13] 国金策略 - 成长股内部从小盘向盈利驱动的大盘切换，顺周期资产盈利预期改善是年底前最大认知差 [14] 华西策略 - 住户存款偏离趋势线约50万亿元，A股总市值/居民存款比例处于低位，居民存款搬家处于早期阶段 [15] 东吴策略 - 本轮行情由游资、杠杆资金和私募驱动，散户参与度仍低且畏高情绪明显 [16] 华安策略 - 建议聚焦AI、机器人、军工等成长科技及稀土永磁、贵金属等业绩支撑板块 [17] 中信建投策略 - 慢牛行情可能演化为回调整固或加速赶顶，建议配置红利板块并关注液冷服务器、AI等赛道轮动 [18][19]

央行货币政策 - 央行提出把促进物价合理回升作为把握货币政策的重要考量 推动物价保持在合理水平 [2] - 金融政策将着重从供给侧发力 以高质量供给创造有效需求 [2] 国际经贸动态 - 特朗普宣布暂无计划因中国购买俄罗斯石油而对中国产品加征关税 [3] - 美国宣布扩大对钢铁和铝进口征收50%关税的范围 将407个产品编码纳入加征关税清单 新规8月18日生效 [7] 上市公司重大资产重组 - 中国神华拟通过发行A股及支付现金方式购买国家能源集团及西部能源旗下13项资产 涉及电力、煤炭、化工、航运等领域 股票8月18日复牌 [4] - 华虹公司筹划以发行股份及支付现金方式购买华力微电子控股权 标的资产涉及65/55nm和40nm同业竞争产线 股票8月18日起停牌不超过10个交易日 [5][6] 券商策略观点 中信证券 - 提出"供给在内反内卷 需求在外出利润"的投资主线 列举稀土、钴、磷肥、制冷剂等通过出口管制提升利润的行业案例 [9] - 中国制造业全球占比超30%但利润率逐年下降 建议关注创新药、资源、通信、军工和游戏五大行业 [10] 兴证策略 - 判断当前为"健康牛"市场 特征包括指数波动率历史低位、行业拥挤度中等、机构资金形成正反馈 [11] - 机构开户数增长预示权益基金新发规模有望改善 新一轮"机构牛"或已启动 [11] 申万宏源 - 认为市场三大担忧（宏观组合、主线确立、中美关税）均不构成重大风险 建议9月前关注券商、保险、军工、稀土 [12] - "反内卷"终局应选择中国高市占率制造业（光伏、化工、电气机械零部件）构建价格联盟 [12] 东方财富策略 - 当前处于牛市第二阶段（风险偏好修复） 建议关注AI、医药、非银、半导体、有色、军工、互联网 [13] 招商策略 - 居民存款活化迹象明显 M2-M1剪刀差收窄 资金通过融资余额、私募基金、个人开户等渠道入市 [14] - 市场呈现科技成长（科创200、创业板）+小盘（中证1000、中证2000）风格占优 [14] 国金策略 - 指出估值驱动空间收敛 但顺周期资产盈利预期改善将成年底前最大认知差 [15] 华西策略 - 测算居民存款偏离趋势线约50万亿元 潜在增量资金充裕 A股总市值/居民存款比例处于历史低位 [16] 东吴策略 - 活跃资金（游资、杠杆资金、私募）主导本轮行情 散户参与度仍低且存"畏高"情绪 [18][19] 华安策略 - 建议聚焦成长科技（AI、机器人、军工）和业绩支撑板块（稀土、贵金属、工程机械） [20] 中信建投策略 - 提出慢牛后续两种演化可能：回调整固延续慢牛或加速赶顶导致行情结束 建议配置红利板块+新赛道轮动 [21]